“不持有黄金的人，可能既不了解历史，又不懂经济学。”全球最大的对冲基金桥水联合(hé)基金(jīn)的创始人雷·达里(lǐ)奥曾这样表示。

今(jīn)年以来，黄金价格 一路狂飙，黄金板块投资持续火(huǒ)热，公(gōng)募市场中，两只黄金股ETF收益率持续领跑。截至4月19日，华夏黄金股ETF和永赢黄(huáng)金股ETF年内涨幅分别为38.76%和30.38%（华夏(xià)黄金股(gǔ)ETF于今年1月11日成立）。

与此前主要
跟(gēn)踪(zōng)标的为黄(huáng)金现货的黄(huáng)金ETF不(bù)同的是，这两只黄金股ETF跟踪的是(shì)从事黄金相关业务的上市公司股票，于去年10月(yuè)正式获批。目(mù)前来看(kàn)，年内收益表现远超收益率约为18%的黄金ETF。对此，有基金经理表示，黄(huáng)金股金价放大器(qì)的作用更为(wèi)显著。

此外，黄(huáng)金(jīn)股ETF还是目前市场上“含(hán)铜量(liàng)”较高的ETF，铜价今年一路走高(gāo)，4月22日
沪(hù)铜期货主力合约报价突破8万元/吨。相关上市公司年(nián)内股(gǔ)价表现亮眼，以(yǐ)市值最大的紫金(jīn)矿业为例，年(nián)内(nèi)股(gǔ)价涨幅近50%，截至4月22日最新市值为(wèi)4542亿元。

4月22日(rì)，紫(zǐ)金矿业披露2024年第(dì)一季度报告，一季度(dù)营业收(shōu)入747.77亿元，同(tóng)比下降(jiàng)0.22%；归母净利润62.61亿(yì)元，同比增(zēng)长15.05%。公告显示(shì)，一季度，公司整体运营成本特别是海外项目运(yùn)营成本环比下降明显，矿产金精矿和铜精矿单位销(xiāo)售成本环比下降幅度分别达14%和13%，叠加金、铜价格持续上涨背景，公司毛利水平增厚显著。

黄金股ETF收益表现超黄金 ETF

今年以来，与(yǔ)黄金相关的投资持续火爆，多只跟踪(zōng)黄(huáng)金相关标的的ETF表现亮眼。其中值得注意的是，跟(gēn)踪中证沪(hù)深港黄金产业股票 指数的(de)两只黄金股 ETF显(xiǎn)著领跑，截(jié)至4月19日(rì)，华夏黄金股ETF和永赢黄金(jīn)股ETF年内收益率分别为38.76%和30.38%（其中华(huá)夏黄金股(gǔ)ETF于今年1月11日成立），居于全市场(chǎng)前两位，且远超此前市(shì)场上跟踪上海金（SHAU）/黄金现货合同（AU9999）的14只黄金主题ETF，收益(yì)率约为18%。

对于两者的区别，华(huá)夏黄金(jīn)股ETF基金经理华龙表(biǎo)示(shì)，黄金ETF主要跟踪标的为黄金现货，其属于商品类投资，本质上是商品型ETF产品；而黄(huáng)金股ETF主要投资标的是从(cóng)事(shì)黄金相关业务(wù)的上市公司(sī)股票，比如黄(huáng)金开采、冶炼和(hé)销售相关的上市(shì)公司，一般可以分为金矿公司和黄金(jīn)珠(zhū)宝零售公(gōng)司(sī)这两大类，其本质上属于权益类投(tóu)资，是权(quán)益型ETF产(chǎn)品。不论黄金ETF还是
黄(huáng)金股ETF，两类资产走势表现都与黄金价格息息相关。从投资纯度上来说，黄金(jīn)ETF投资黄金的纯度(dù)更高，而黄金股ETF则带有一定的权益属性。

“在近期黄(huáng)金上涨行情(qíng)中，黄(huáng)金股金价放大器的作用非常显(xiǎn)著。”永赢黄金股ETF基金经理章赟近期在接受券商中国记者(zhě)采访时表示，黄(huáng)金股中大量 的是(shì)黄金的矿业公司，它的资 产负债表的资产端是某种探矿权、开采权，是带有(yǒu)期权性质的，黄(huáng)金上涨(zhǎng)的时候大幅地有利于(yú)黄金的矿业(yè)公司(sī)，它不是只是看黄金的涨幅，而是把
这个涨幅通过隐含杠杆的期权效应成倍地去放大了(le)，这是在利润端(duān)它被放(fàng)大了。此外(wài)，黄(huáng)金 价格上(shàng)涨的时候，金矿公司的开 采动力变强会伴随产能(néng)的扩张
。

根据Wind数据统计，截至2024年3月底，过去5年黄金股(gǔ)相比(bǐ)金价的贝塔约1.2倍、金价上行区间约(yuē)1.3倍，中证沪(hù)深(shēn)港黄金产业股票全收益指数过去5年跑赢国内金价（AU9999）超17个 点。需要注意的是，章(zhāng)赟同时作出了风(fēng)险提示，黄(huáng)金下(xià)跌的时候，黄(huáng)金股公司也会跌得(dé)更多。

“含铜量”决定收益(yì)走(zǒu)势

此外，章赟提到，有色金属板块中铜是非常(cháng)值得关注的，黄金股ETF也是目前市场上“含铜量”较高的ETF产品，对基金收益颇(pǒ)有贡(gòng)献。

今
年(nián)以来，铜的表现十分强势。上市公(gōng)司中，以紫金矿业为例，该股股价今年以来持续创新高，截至4月19日，年内涨幅近50%，总市(shì)值达4758亿元。

4月22日，紫金矿业披露2024年第一季度报告，一季度营业收入747.77亿元，同比下降0.22%；归母净利润62.61亿元，同比(bǐ)增长15.05%。公告显示，一季度(dù)，公司整体运营(yíng)成本特别是(shì)海外项目运营成本环比下降明显，矿产(chǎn)金精矿和铜精矿单(dān)位销售成本环比(bǐ)下降(jiàng)幅度分别达(dá)14%和13%，叠加金、铜价格持续上涨背景，公司(sī)毛利水平(píng)增厚显著。

“铜一路新高的主要原(yuán)因就是，铜进
入了一个去产能(néng)化的周期(qī)，或者(zhě)叫供(gōng)给侧改革的周期，使得一些(xiē)小的、落后(hòu)的(de)铜的产能会去掉，大的公司会继续生产铜，因而对于上市公司是(shì)有利(lì)的。”章赟表示。

万家双引擎(qíng)基金经理叶(yè)勇在一(yī)季报中也表示，2024年(nián)，铜行业原本供应略宽松的普遍预(yù)期目前已被逆(nì)转，原(yuán)因就是英美资源调低(dī)产
量预期和(hé)第(dì)一量(liàng)子巴拿马铜(tóng)矿违宪停产问(wèn)题，而按照原本的市场普遍预计，铜的供给是在2024年宽 松(sōng)，2025年紧缺，现在看来，紧缺(quē)可能(néng)提前到来。他持续看好铜资 源(yuán)上市(shì)公司的(de)机(jī)会(huì)，其后是铁矿石、铝(lǚ)、铅锌等。

黄金2024年后续表现有望继续(xù)乐(lè)观

4月22日(rì)，黄金板块出现(xiàn)回调，后市应如何看？普通投资者又如何把握黄金投资机会？

展(zhǎn)望后市，永(yǒng)赢黄金股ETF联 接一季报表示，对黄金2024年后续表现继续保持乐观。首(shǒu)先美元指数(shù)和美债利率仍在相对高位，随着(zhe)美联储进(jìn)入降(jiàng)息周期，美元指数(shù)和美债利率掉头向(xiàng)下或将(jiāng)带来黄金后市主升浪行(xíng)情；2024全球大选年地缘扰动(dòng)不断，从避险属性角度为黄金带来诸多阶段(duàn)性机会；资(zī)金层面来看，主要购金国的黄金储备占比仍在(zài)低位，央(yāng)行购金未来(lái)几年内有望持(chí)续，而(ér)全球最大黄(huáng)金ETF（SPDR）持仓量从3月中旬(xún)开始逆势上升(shēng)，目前持仓量仍然(rán)在历史相(xiāng)对低位水平，也就是(shì)说未来还有大(dà)量潜在的资(zī)金买盘可能(néng)会在(zài)合适的时机进场，或推(tuī)动金(jīn)价(jià)进入(rù)新一轮上升行情。

该一 季报同时指出(chū)，黄金产业链上市公司主要是金矿 采掘冶炼公司和金饰珠宝零售商，黄金产业“含铜量”成决胜秘籍？这两只ETF年内领跑的上(shàng)市公司股价与金价高度相
关，但涨跌弹性高(gāo)于实物黄金。截至2024年3月底，根据wind数据统计，过去五年黄金股相比(bǐ)国内金价 的贝塔约1.2倍、金价上行(xíng)区间约(yuē)1.3倍，中证沪深港黄金(jīn)产业股票全(quán)收益指数过去五年跑赢(yíng)国内金(jīn)价(jià)（AU9999）超17个点。金矿企业的扩产(chǎn)和探矿权杠杆效应、黄金珠宝商的渠道扩张和品牌集中度提升贡献黄金股的超额收益，因此看好金价(jià)的投资者也可(kě)以重(zhòng)点关注黄金(jīn)股(gǔ)的投资(zī)机会。

关于还能不能上车，华龙认为，需要(yào)注意投资(zī)方式，尽量不(bù)要选择一次性买(mǎi)入，可以(yǐ)选择相对更为平滑(huá)性的投资方式，例如定投或者分批(pī)购入的方式去进行投资。对于大部分(fēn)投资者而言，投资应该是一个中长(zhǎng)期的事情(qíng)，投资往往越(yuè)心急就越容易
犯错，越在意短期(qī)收益(yì)就越容易踏空长期行情。建议将自(zì)己的投资(zī)周 期拉长，并且秉(bǐng)持不以物喜不以己悲的(de)豁达(dá)之心，反而能够坚持并有所收获。美联储今年大概率开启降息通(tōng)道，从历史规律来看，美(měi)联储的降息行为往往不(bù)会一蹴而就，也大概率是(shì)一个漫长(zhǎng)的周期，黄金资产在降息周期也往往能有一个(gè)持续(xù)性的行情，所以(yǐ)从(cóng)投资端来说(shuō)也不用过分着急(jí)。

从中(zhōng)长期来
看，当前全球处于一个逆(nì)全球化(huà)进程中，由于逆全(quán)球化将带来不(bù)确定性增加，贸易摩擦成本等也相应提升，未来(lái)通胀中(zhōng)枢将逐渐上移。黄金作为抗通
胀资产(chǎn)，从中长期看也(yě)大概率能跑 赢通胀(zhàng)。对于一(yī)类中长期处于(yú)上升通(tōng)道的资产来说，其(qí)实不建议去频繁做
买入(rù)卖出的波段操作，建议大家(jiā)把黄(huáng)金当做一种另类(lèi)资产去进行投资，博(bó)取一个配(pèi)置型收益。

“含铜量”成决胜秘籍？这两只ETF年内领跑s-serif;letter-spacing: 0.544px;vertical-align: inherit;text-align: right'>责编(biān)：汪云鹏‍‍‍

校对：姚远(yuǎn)