警报！分析师：投机者的黄金期货仓位已经过度扩张，金价回调风险在增加

　　汇通财经APP讯——

　　金融(róng)咨询公司Zeal Intelligence创始人亚(yà)当·汉密尔顿（Adam Ham警报！分析师：投机者的黄金期货仓位已经过度扩张，金价回调风险在增加ilton）表示，近几个月来，黄金表现强劲，屡创历史新高。所有这些自(zì)然助长了看涨情绪，让交易员期待更多收(shōu)益。尽管黄金牛市确实有可能在未来(lái)几个月大幅上涨，但回调的风险正在增(zēng)加。黄金的主要短期驱(qū)动因素是投机者的黄金期货(huò)仓(cāng)位，这(zhè)种(zhǒng)仓位已经过度扩张，即将逆(nì)转。

　　Adam提到：“不管怎样，这(zhè)些交易员(yuán)在操(cāo)纵黄金价格方面都(dōu)做得非常出色。他们的巨大影响(xiǎng)力(lì)源于黄金期货固有的极端杠杆。在黄金价格为2500美元时，每份100盎司的期货合约控制着价值(zhí)250000美(měi)元的资产。然而，投机者现在只需在账户中为每份未平仓合约保留10500美元的现金保证金，这相当于高达23.8倍(bèi)的(de)最大杠杆率。”

　　“从这(zhè)个(gè)角度来看，自1974年以来，股票市场的法定限额一直是(shì)2倍(bèi)。接近(jìn)24倍，投入黄金(jīn)期货的每一美(měi)元对黄金价格的(de)影(yǐng)响是直接投资一美元的(de)24倍。而且犯错的风险(xiǎn)非常大，因为只要金价与投机(jī)者的(de)押注相反，仅仅4.2%的波动就会让他们100%的(de)风险资本化为乌有(yǒu)。这迫使这些人(rén)保持短视的超短期(qī)交(jiāo)易时间范围。”

　　他强调，这种极端的(de)杠(gāng)杆(gān)要求关注的是几(jǐ)天或几小时，而不(bù)是几个月或几周。没(méi)有人能承受 24 倍的长期错误，这是极其无情(qíng)的。黄金期货投机(jī)者必须对影(yǐng)响黄金走势的新闻做出快速反应，快(kuài)速转移资本。长期以来，他们最受关注的(de)催化剂一直(zhí)是美国主要经济数据的发布(bù)，包括消费者和(hé)批发通胀以及月度就业报告。

　　美国(guó)劳工统计局称(chēng)，美国经济8月份仅创造(zào)了14.2万个就业岗位，低于预期的16.1万个。此外，前(qián)两个(gè)月的修正数据确实很负面，削减了(le)8.6万个之前声(shēng)称的就业岗位。Adam对(duì)此表示：“我一直认为应该在当前的标题中添加修正，这(zhè)将使它仅增加5.6万个。”

　　“内部情况也不容乐观，8月，糟糕的兼职工(gōng)作岗位猛增52.7万(wàn)个(gè)，而(ér)优质全职(zhí)工作(zuò)岗位却减少了43.8万个。此外，132.5万名美国本土人离(lí)开了就业岗位，而63.5万名外国出(chū)生的人则获得了工(gōng)作。美国劳工统(tǒng)计局最初报告7月份非农就业人数(shù)为增加11.4万，而预期为增(zēng)加18.5万，此前非农就业人(rén)数罕见低于预期，这也(yě)是连(lián)续第二次低于预期。所有这些无警报！分析师：投机者的黄金期货仓位已经过度扩张，金价回调风险在增加疑都有利于美联储降息，”他续指。

　　他认为，投机者长期以来一直在美联储鸽派就业报告发布(bù)后大举买入黄金期货，暗示劳(láo)动力市场(chǎng)疲软。他们的杠杆买入推(tuī)动黄金在就业报告发布日大幅上涨，涨幅从1%到2%以(yǐ)上。然而，黄(huáng)金在非农数据公布后的最初涨幅被限制在+0.5%。随后，黄金在(zài)盘中交易中反转下跌1.5%，随后反弹(dàn)至-0.7%收(shōu)盘，这种异常疲软引发了一些担忧。

　　他(tā)进一步提到：“我从很(hěn)多时事通(tōng)讯订阅者那里听说，在月度就业(yè)数据如此糟糕之后，黄金为何遭到(dào)抛售。当天，美联储的一些言论被解读为比交易员预期的更为鹰派，这起(qǐ)了一定作用。但黄金未能再(zài)创收盘纪(jì)录的(de)主要原因是投(tóu)机者的黄金期(qī)货仓位过度(dù)扩张。他们没有(yǒu)太多可(kě)用的资本火力来进行大规模购买。”

　　“尽管这(zhè)些人对黄(huáng)金价格(gé)有着巨大的(de)影响力，但他们的队伍却(què)很小。只有极小一部分交易员(yuán)足够大胆或愚蠢，对波动性大的黄金使用10倍、20倍甚至有时(shí)30倍以上的杠杆。而且他(tā)们控制的(de)资本总额与(yǔ)更广泛的市场相比(bǐ)也非常少。黄金期货投(tóu)机者在耗尽资本火力之前只能进行有(yǒu)限的购(gòu)买。”

　　“我发现，推(tuī)断其中有多少(shǎo)可能可(kě)用或已消耗的最好方法是查看投机者的(de)总多头和空头与其近年来的(de)交易区间的比较。这张图表将黄(huáng)金与投机者的总多头和空头叠(dié)加(jiā)，显示投机者多头和空头是(shì)相对(duì)较高还是较低。考虑到目前黄金的整体(tǐ)定位，黄金的回调(diào)风险确实在增加。这意(yì)味着低价买入(rù)的机(jī)会即将到来。”

　　黄金目前的上涨趋势已证明是一(yī)次非凡的突破性涨势，截至8月底，10.8个月内(nèi)涨幅最高达到38.7%，黄金3.3年来首次(cì)创下名义新高是在12月初，此后黄(huáng)金价格(gé)已上涨28%。一年前，2050美元似乎非常高，但现在2500美元(yuán)开始(shǐ)感觉正(zhèng)常。

　　一些独(dú)特的驱动因素促成了黄金的强劲上(shàng)涨。其核心表(biǎo)现是2月中(zhōng)旬至(zhì)4月中旬黄金价格暴涨20.0%。黄金期货购买无疑在其中(zhōng)发挥了作用，总投机多头合约飙(biāo)升67.3k份(fèn)。然而(ér)，这一(yī)切都发生在黄(huáng)金大幅突破飙升的前半段，随后黄金期货购买就消(xiāo)失了。

　　Adam解释：“亚洲投资者和世界各国央行接过了黄(huáng)金购买的接(jiē)力棒。由于黄金期货投机者(zhě)的(de)资本有限(xiàn)，仅由他们推动的上涨通常(cháng)最多(duō)能获得(dé)20%至(zhì)25%的收益。由于央行非典型(xíng)的超大规模购买，这一挑(tiāo)战40%以上的(de)巨额收(shōu)益已变得更大。但考虑到整个黄金上涨周期，投机(jī)者的黄金期(qī)货购(gòu)买量仍然很大。在此(cǐ)次上涨周期的大部(bù)分时间里，他们继续主(zhǔ)导着黄金。”

　　“投机者一直是黄金期(qī)货的巨大买家(jiā)，他(tā)们买入了如此之多，以至于他们可能用于推动黄(huáng)金上涨的资本火力几(jǐ)乎已经耗尽。黄金期货的疯狂空(kōng)头回警报！分析师：投机者的黄金期货仓位已经过度扩张，金价回调风险在增加补催生了黄金价格(gé)的大(dà)幅上(shàng)涨。早(zǎo)在去年10月初，投机空头就飙升至174.4k份合约的高位，与2022年9月(yuè)底创下的3.8年高点185.3k相差无几。近年来，投机(jī)空头在(zài)95k份合约附(fù)近获得了(le)强(qiáng)劲的长期支撑(chēng)。到2024年1月底，它们已经回补(bǔ)到(dào)这个水平，但停滞不前，然后在6月(yuè)底奇怪(guài)地大(dà)幅下跌。”

　　“这是4.1年来(lái)的一个长期低点，意味(wèi)着投机者已经完(wán)全耗(hào)尽了空(kōng)头回补。事实(shí)上，这些合约自那以后已经反弹至支撑位附近。虽然投机者空头可能会走(zǒu)低，但先例表明他们不太可能走低，而且即使走低，这种极端情况也不会持续太久。从现在(zài)起，投(tóu)机者大举(jǔ)卖空的空间远远大于继续买入的空间，这对黄金来说是短期利空，也有点令人担忧。”

　　“投机多头对黄(huáng)金的命运更为重要。自(zì)黄金上涨以来，投机多头的平均数量比空头多3.3倍。因此，多头(tóu)对黄(huáng)金短(duǎn)期价格走势的影响更大。早在去年10月初黄金触底时，投机多头的(de)总量非(fēi)常低，仅为264.8k份合约。但自那以后，它们在8月底飙升至(zhì)408.5k份，挑战了阻力位。”

　　“近年来，这数(shù)字一直维持在41.5万份合约左(zuǒ)右。尽(jǐn)管由于过度贪婪和兴奋，总(zǒng)投机多头可能会短暂飙升，但这种(zhǒng)飙升会在(zài)几周内(nèi)急剧逆转(zhuǎn)。一旦总投机多头触及并(bìng)超(chāo)过其长期阻力位(wèi)，逆转的可能性就很大。投机者基(jī)本没有资金继续购买黄金期货，因此(cǐ)有更大的空间出售过度(dù)看涨的(de)押注(zhù)。”

　　“引发大规模均值回归多头抛售和严重做空通(tōng)常需要(yào)一些显(xiǎn)著的催化剂，比如美联储鹰派通胀数据或就业数据上行意外。最近的(de)一个例(lì)子(zi)是6月初的就业星期五(wǔ)，当时美国劳工统计局报告称，美国5月份新增就业岗位27.2万个，而预期为19万个(gè)。当天(tiān)收盘时，黄金暴跌3.6%，创下3.6年(nián)来(lái)最大单日跌(diē)幅。”

　　Adam展望说，随着(zhe)美联储期待已(yǐ)久、备受期待的下(xià)一轮降息周期最近越来越多地定于本周FOMC会(huì)议开始，投机者并没有感到被迫抛售黄金期货。因(yīn)此，鉴(jiàn)于黄金期货的定位如此(cǐ)不平衡，黄(huáng)金的弹(dàn)性仍然比它应(yīng)该的(de)要强。但(dàn)下行风(fēng)险比(bǐ)比皆是(shì)，而投机空头仍处于超低水(shuǐ)平，投(tóu)机多头处于高位，大规模抛(pāo)售随时可能爆发。

　　尽管美联储保证下周将首次(cì)降息，但此次FOMC会议仍可能引发黄金期货的大规模抛售。美联储(chǔ)在FOMC每次做出决定(dìng)时，都会发布其(qí)高层官员对未来几年联邦基金利率的(de)预测。6月中旬发布的最新点阵图显示，2024年仅(jǐn)降息(xī)一次25个基点，2025年再降息四次，预(yù)计降息125个基点。

　　到明年年底，新的点阵图几(jǐ)乎肯定会包括(kuò)五次(cì)以上的降息，但对交易员来说可能还不够。截(jié)至8月，美联储期货隐含(hán)的降息(xī)在2024年总计降息100个基点，2025年将再降息108个基点，即总共降(jiàng)息超过八次。

　　他继续提到：“如果美联储高层官(guān)员只看到六七次降息，黄金期货交易员可能不喜欢(huān)这样。尤其是如果(guǒ)货币交易员(yuán)认(rèn)为美联储的鹰派立场足以真正推高(gāo)美元。周期性的中期上涨(zhǎng)回(huí)调是健康的(de)，对于重新平衡情绪(xù)至关重要，在贪婪情绪飙升至(zhì)极端之前将其消除。它(tā)们通常(cháng)会迫使黄金至少回到其50日移动均线，即周(zhōu)中2445美元。”

　　“但(dàn)在6月下旬和7月下旬，黄金价格都(dōu)跌破了50日移(yí)动均线。黄金很容易(yì)一路(lù)跌至今年夏天高(gāo)位盘整交易区间的下支撑位，即2300美元。这(zhè)将导致自8月底以来总回调幅度达到8.9%，接(jiē)近10%以上的修正水平。我(wǒ)并没有预测到这一(yī)点，但这一点也不(bù)奇怪。鉴于投机(jī)者对(duì)黄(huáng)金期货的过度看涨，黄金和(hé)黄金股票投机(jī)者和投资者需要为更大的抛售做好准备。这包括在交易中(zhōng)设置止损，并在黄金开始触底时为新交易准备购物(wù)清(qīng)单(dān)。”

　　“然(rán)而，尽管投机者买入的黄金期货大(dà)部分已(yǐ)经耗尽(jǐn)，但他们不一定非要很快抛售。如(rú)果黄金继(jì)续因亚洲(zhōu)投资者和央行的购买而走(zǒu)高，投机(jī)者(zhě)可能不会受到(dào)惊吓而(ér)抛售。如(rú)果美(měi)联储高层官(guān)员发出比交易员预期更多、更大或更快降息(xī)的(de)信号，黄金期货投资者可能引发抛(pāo)售的担忧将会减(jiǎn)弱。另一个因素是(shì)黄金最(zuì)大的不确定因素。”

　　“通常(cháng)在推动黄(huáng)金大幅(fú)上涨方面(miàn)发挥重要作用的美国股票投资(zī)者在这次上涨中完全没有发挥作用(yòng)。我不久前写(xiě)了一篇完整的文章来分析这一点(diǎn)，以及为什么黄金需求(qiú)的回升将对黄金产生超级利(lì)好。黄金迟早会上涨到足够长的时间，最(zuì)终吸引美国股票投资者回归黄(huáng)金ETF股票，从(cóng)而加速黄金(jīn)的上涨。”

　　“主要的黄金ETF充当着大量股市资本涌入黄金(jīn)的渠道，这(zhè)很(hěn)容易压(yā)倒规模较小的黄金期(qī)货投机者所做的一切。因此，在(zài)不可避免的均值回归黄金期货抛售开始之前，黄金的这一上(shàng)涨趋势(shì)仍可能大幅上涨(zhǎng)。然而，当总投机多头过高而总投机空头超低时，黄金抛售风险仍然很(hěn)高。”

　　Adam指出，健康的回调不但没有让人感到恐惧，反而创造了最佳(jiā)的中段上涨买(mǎi)入机会。尤其是黄金股，其杠杆率约为黄金材料(liào)价格(gé)波动的(de)2倍至3倍(bèi)。得(dé)益于当前黄金价格高企，黄金开采利润飙升至惊(jīng)人(rén)的创纪录高位。

　　黄(huáng)金股价格(gé)仍需翻两到四倍才(cái)能反映出2500美元的黄金价格，更(gèng)不用(yòng)说随着这(zhè)一强劲的长期牛市不(bù)断增长，黄金股价格将走(zǒu)向何方。

　　他最后警告：“任何一天，某(mǒu)种催化(huà)剂都可能引发黄金期货(huò)的大规模抛售，并可能(néng)迅速滚雪(xuě)球般扩大，导致金价(jià)大幅回调。尤其是(shì)如果美元因美联储鹰派(pài)消息(xī)而大幅上涨。但这并不意味着黄金即将(jiāng)遭遇抛售。如(rú)果黄金(jīn)继续上涨，亚洲投资者(zhě)、央行甚至美国股票(piào)投资者很快会买入(rù)，投机者不应该急于(yú)抛售黄金期货。”

责任编辑：张靖笛

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