【24年9月A股展望及十大关注标的】震荡等待

8月A股市场下跌明显，上证综指、沪深300和创业板指分别下跌-3.3%、-3.5%和(hé)-6.4%。其中所有板块(kuài)均下跌，石油石化（-0.1%）、煤炭（-0.9%）、传(chuán)媒（-1.6%）跌(diē)幅较轻，国防军工（-8.9%）、农林牧渔（-8.4%）、美容护理(lǐ)（-8.1%）跌(diē)幅较(jiào)大。截至(zhì)8月 31日，沪深300的PE(TTM)为(wèi)11.26倍(bèi)，风险溢价为6.7%并仍在1倍(bèi)标准差附近，万得全A、沪深300等指数(shù)的PB(LF,内地)分位数均在(zài)历史低位，其中万得全A、沪深300和创业板指(zhǐ)的PB(LF,内(nèi)地)分位数在负一个标准差以下。香港(gǎng)市场和(hé)美股上涨明显。8月恒(héng)生指数上涨+3.7%，标普500指数上涨+2.3%，道琼斯工业指(zhǐ)数上涨+1.8%，纳斯达(dá)克指数(shù)上涨+0.6%。
8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下(xià)降0.3pct，制造业景气度小幅回(huí)落(luò)。生(shēng)产指数和新订单指(zhǐ)数分别为(wèi)49.8%和48.9%，比上月下降0.3pct和 0.4pct，制造业企业生产和市场需求均有所放缓，其中新订单指数创2023年7月以(yǐ)来(lái)新(xīn)低。随着稳增长政策持续落地，9月制造(zào)业景气(qì)度有望呈现回升势头。
1-7月份，全国规模以上工业企业实现(xiàn)利润总额同比增长3.6%，比1-6月份加快0.1个百分(fēn)点，延续稳定恢复态(tài)势(shì)。其(qí)中，7月(yuè)份，规(guī)上工业企业利润同比增(zēng)长4.1%，连续两个月(yuè)加快。在41个工(gōng)业(yè)大类行业中，有21个行业利润增速(sù)比上月累计加快或降幅收窄，回升面超过五成。
8月(yuè)25日证监会召开会议。头(tóu)部机构投资者(zhě)代表建议，投资(zī)与融资二者要协调(diào)发展，健全鼓励(lì)长期投资的考(kǎo)核、会计(jì)、税收等激励机制，支持更多长期资金入市；吸引更(gèng)多科技创新和新质生产力代(dài)表企业上市；引导上市公司(sī)加大分红(hóng)和回购力度，鼓励上市(shì)公司综合运用并购(gòu)重组、股权激励等方式提升投资价值。
8月30日，国务(wù)院常务(wù)会(huì)议指出，要培育壮(zhuàng)大保险(xiǎn)资金(jīn)等耐心资本，打通制度障碍，完善考核(hé)评估机制，为资本市场和科技(jì)创新提供稳(wěn)定的长期投资。
A股市场震(zhèn)荡为主，建(jiàn)议积极关注结构性机会。我国改革进入深水区，且(qiě)外部环境的复杂(zá)性和不确定性明显上升，很多问(wèn)题无(wú)法在(zài)短期内快速处理；叠加近期海(hǎi)外(wài)市(shì)场波(bō)动(dòng)，A股以震荡为(wèi)主。但国家积极提倡新质生(shēng)产力，科(kē)技创新不仅在实体经(jīng)济层面，在资本市场方面也积极完善机制(zhì)加大长期投资(zī)，这对下半年科技股将形(xíng)成一(yī)定利好；与此同(tóng)时，2023年下半年以来，沪深(shēn)300股息率持续在十年期国债收益率以上，这对红利股形(xíng)成了趋势性利好。整体仍看好以红利+成长为主的(de)方向(xiàng)，看好行业主(zhǔ)要为(wèi)：
红利方面：银行、公用事(shì)业(yè)、石油石化、交通运输；
科技方面：电子、计算机、机械、军工。
24年9月关注标的为：中国海油(600938，买入)、中国(guó)石油(601857，未评级)、泰格医药(300347，未(wèi)评级)、寒武纪-U(688256，未评级)、东山精密(002384，买入)、领(lǐng)益智造(002600，买入)、水晶光电(diàn)(002273，买入)、洪都航空(600316，未评级)、中国银行(601988，未(wèi)评(píng)级)、三星医疗(601567，未评级)

一、经济复苏不(bù)及预期(qī)

二、政(zhèng)策推进不及预期

本(běn)月市场回(huí)顾

8月A股市场下跌明显，上证综指、沪深300和创业板指分别下(xià)跌(diē)-3.3%、-3.5%和-6.4%。其中所有板块均下跌，石油石化（-0.1%）、煤炭（-0.9%）、传媒（-1.6%）跌幅较轻，国防军工（-8.9%）、农林牧渔（-8.4%）、美(měi)容护理(lǐ)（-8.1%）跌幅较大。

截至8月(yuè)31日，沪深300的PE(TTM)为11.26倍，风险溢价为6.7%并仍在1倍(bèi)标准差附近，万(wàn)得全A、沪深300等指数的PB(LF,内(nèi)地 )分位数均在历史低位，其中(zhōng)万得全A、沪深300和(hé)创业板指的PB(LF,内地)分位数在负(fù)一个标准差以下。

香(xiāng)港市场和美股上涨明显。8月恒生指数上涨+3.7%，标普(pǔ)500指数上(shàng)涨(zhǎng)+2.3%，道琼斯工业指数上(shàng)涨(zhǎng)+1.8%，纳斯达克指数上涨+0.6%。

申万一级行业估值来看，PE估值中，社会服务、纺(fǎng)织服饰、建筑装饰与食品饮料(liào)等估值处于历史低位，房(fáng)地产估(gū)值处于历史(shǐ)高位；PB估值中，农林牧渔、交通运输(shū)、建筑装饰等行业估值处于历史(shǐ)低位。

截至8月30日，原(yuán)油价格为78.86美元/桶，较7月下跌-2.3%，黄金价格(gé)为2528美元/盎司，较7月(yuè)上涨+2.6%；美元指数为101.73，较7月下跌-1.7%，美元兑离岸人民币汇率为7.09，较(jiào)6月下跌-1.0%。

截至8月30日，中国10年期国债收益(yì)率为2.17%，10年(nián)期美债收益率为3.91%，本月中美10年期利差有所降低。

宏观与政策(cè)分析

宏观：制造业景气度小幅回落(luò)

8月份，制造业采购经(jīng)理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3pct，制造业景气度小幅回(huí)落。分类指数方面，8月份，生产(chǎn)指数和新订单指数分别为(wèi)49.8%和48.9%，比上月下降0.3pct和 0.4pct，制造业企业生产(chǎn)和市场需求均有所(suǒ)放缓，其中新订单(dān)指数创2023年7月以来新低。随着稳增长政策持续落地，9月制造业景气度有望呈现回(huí)升势头。

国(guó)内政(zhèng)策(cè)：支持经济复苏，推(tuī)动高质量(liàng)发展

国务院政策

8月25日(rì)，商务部(bù)等4部门办公厅发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的(de)通知》，明确(què)补贴(tiē)品种和补贴标准。各地要统筹使用中央与(yǔ)地方资金，对个(gè)人消(xiāo)费者购买(mǎi)2级及以上能效或水效标准的冰箱(xiāng)、洗衣机、电视、空(kōng)调(diào)、电脑、热(rè)水(shuǐ)器(qì)、家用灶具、吸油(yóu)烟机8类家(jiā)电产(chǎn)品给予(yǔ)以旧换新补贴，补贴标(biāo)准为产品最终销售价格的15%，对购买1级及以上能(néng)效或水效的产品，额外再给予产品最终销售价格(gé)5%的(de)补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件(jiàn)补贴不超过2000元。

证监会政策

8月25日，证监会召开学习(xí)贯(guàn)彻(chè)党的二十(shí)届三中全会(huì)精神，进一步全面深化资本市场改革(gé)机构投资者座谈会，全国社保基金、保险资管【24年9月A股展望及十大关注标的】震荡等待、银行理财、私募基(jī)金等10家头部机构投(tóu)资者代表深入交流，充分听取(qǔ)意见建(jiàn)议。与会单(dān)位就资本市场(chǎng)下一步(bù)全面(miàn)深(shēn)化(huà)改革提出(chū)了具体(tǐ)建议(yì)，包括(kuò)健全鼓励长期投资的考核、会(huì)计、税(shuì)收等激励机制，支持(chí)更多长期资金入市等等。证监会主(zhǔ)席(xí)吴清表示，持续(xù)推(tuī)动(dòng)新“国九条”和资本市(shì)场“1+N”政(zhèng)策落地见效(xiào)，以改革促稳定、防风险、促高质量发展(zhǎn)，稳妥推进(jìn)发行上市、交易、退市(shì)等关键制度(dù)优化完善(shàn)，推动(dòng)构建“长钱长投”的政策体系，健全(quán)投(tóu)资和融资相协调的资本市场功能，更好服务中国式现代化建设。

央行政策

8月(yuè)27日，央行等八部门印(yìn)发《关于(yú)进一步做好金(jīn)融支(zhī)持长江(jiāng)经(jīng)济带绿色低(dī)碳高(gāo)质量发展的指导意见》，从大(dà)力发展(zhǎn)绿色金融，推动绿色金(jīn)融与(yǔ)科技金融、数字金融协同发展，推动绿(lǜ)色金融与普惠(huì)金融、养老(lǎo)金融协同发(fā)展，扎实(shí)做(zuò)好金融风险(xiǎn)评估和防控工作等四(sì)方面(miàn)提出16项重点任务。《指导意见(jiàn)》提出，积极(jí)支持长江经济带经营主(zhǔ)体发债融资，支持符合条件的(de)长江经济带绿色低碳企(qǐ)业通过(guò)发行上市、再(zài)融资、并(bìng)购重组、新三板挂牌(pái)等方(fāng)式融资发展；引(yǐn)导资金、技术、劳动密集型产业从(cóng)东部向中(zhōng)西部、从中心城市(shì)向腹地有序转移；强(qiáng)化资金(jīn)流向监管，防范“洗绿(lǜ)”“漂绿”风(fēng)险。

8月29日，央行以数(shù)量招标方式进行(xíng)了公开市场业务现券买断交易(yì)，从公开市场业务(wù)一级交易商(shāng)买入4000亿元特别国债。具(jù)体来看，当天分别买(mǎi)入3000亿元10年期“24续作特别国债01”和(hé)1000亿元15年期(qī)“24续作特(tè)别国债02”，意味着未(wèi)来央行国债买卖会有(yǒu)较高的市场透明度。

国际政策：美(měi)联储9月大概率(lǜ)降息

美联储政策

8月27日，美联储官网公布了最新美联储贴现率会议纪(jì)要，其中显示，芝(zhī)加哥联储、纽约(yuē)联储的董(dǒng)事会成员在7月便投票赞(zàn)成下调贴现率25个基点。这份会议纪要提供了对美联储货(huò)币政策可能走向的洞察(chá)，目(mù)前预期美(měi)联储大概率会在9月降息，甚(shèn)至(zhì)不排除大幅降息(xī)50个(gè)基点的可能(néng)性。另(lìng)外，美国(guó)达拉斯(sī)、里(lǐ)士满和费城联储最新公布的调(diào)查结果也释(shì)放了危险(xiǎn)信号：美国人开始担忧经济衰退将要袭击美国，经济(jì)前景的(de)相关指(zhǐ)数都在(zài)下行，甚至跌入萎缩区间。

行业(yè)配(pèi)置

A股市场震(zhèn)荡为主，建议积极关(guān)注结构性机会。我国改革进入深水区(qū)，且外部环境的复杂性和不确定性明显上升，很(hěn)多问题无法在短(duǎn)期内快(kuài)速(sù)处(chù)理；叠加近期海外市场波动，A股以震荡为(wèi)主。但国家积极提倡新质生产力(lì)，科(kē)技创新不仅(jǐn)在实体(tǐ)经济层面(miàn)，在资本(běn)市场方面也积极完善机制加大长期投资，这对(duì)下半年科技(jì)股将形成一定(dìng)利好；与此同时，2023年(nián)下半(bàn)年以来，沪深300股息率持续在十年(nián)期国债收益率以上，这对红利股形成了趋势性利(lì)好。整体仍(réng)看好以红利+成长为主的方向，看好行业主要为：

红利方面：银行、公用事业、石油石化、交通(tōng)运输；

科技方面：电子、计(jì)算机、机(jī)械、军工。

东方证券2024年8月度(dù)关注标(biāo)的

24年9月关(guān)注标的(de)为：中国(guó)海(hǎi)油、中国石油、泰格医药、寒(hán)武纪(jì)-U、东山精密、领益智造、水晶光电、洪都航空、中(zhōng)国银行、三(sān)星医疗(liáo)。

风险提(tí)示

一、经济复苏不及(jí)预期

假设宏观经济符合预(yù)期平稳恢复(fù)，如(rú)果出现不及预期的情况，市场表现可能会不(bù)及预期。

二(èr)、政策推进不及预期

相关产业政策支持如(rú)果不及预期，会对该行业的市场表现有负面影响。

说明：本(běn)订阅号资料基于东方证券股份有限公司已发布(bù)证券研究报告制作。

证券研(yán)究报告：《震荡等(děng)待——策略月报2409》

发布日期(qī)：2024年9月4日

分析师：薛俊执业证书编号：S0860515100002

分析师：张书铭执业证书(shū)标号(hào)：S0860517080001

分析师：段怡芊执业证书编号：S0860524010001

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