高位回落超6%！机构：理性交易

4月23日(rì)，沪锡期货主力(lì)合约高位大(dà)跌。截至午间收盘，该合约跌6.57%，报260880元/吨(dūn)，盘中最(zuì)低触(chù)及260570元(yuán)/吨(dūn)。截至北京(jīng)时间4月23日11:30，LME三(sān)个月期锡下跌3.62%，报每吨33060美元，该合(hé)约4月22日曾一度触及36050美(měi)元，为自2022年6月以来最高水平。

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而就(jiù)在昨天(tiān)，沪锡期货盘中最高(gāo)曾突破28万元/吨大关，今年以来累(lèi)计涨幅显著优于铜、黄金等(děng)龙头(tóu)品(pǐn)种表现。彼时，业内人士称(chēng)：“锡价已经放飞自我了(le)！”

锡价近期涨幅较大

近期，有色金属价格表现亮(liàng)眼，其中锡尤(yóu)为突出，明显强于铜、原油、黄金等(děng)更受(shòu)关注的(de)大宗商品。

文华财经数据(jù)显示，4月中旬(xún)以来(lái)，沪锡期货主力合约(yuē)出现加速上涨，相继突破24万元-28万元/吨五个整数关口(kǒu)，4月22日盘中最高触及286690元/吨。截至(zhì)4月22日(rì)收盘，该合约今年以来累计涨幅(fú)达30.52%，而同期沪铜、沪金期货主力合(hé)约累(lèi)计涨幅分别为15.66%、15.6%。

今年以来沪锡(xī)期货主力(lì)合约(yuē)价格走势图

^{图片来源：文华(huá)财经}

外盘方面，伦敦金属(shǔ)交易所（LME）3个月期锡4月22日上摸36050美元/吨，创下2022年6月中旬以来新高，截至 4月22日收盘，该合(hé)约今年以(yǐ)来累计涨幅为(wèi)37.19%，同期LME3个月期铜、COMEX黄金、NYMEX原油期货累计涨幅分别(bié)为15.93%、15.63%、13.57%。

“本轮(lún)锡价上(shàng)涨的主要驱动来自全球宏观预期增强(qiáng)以及中东动荡(dàng)局势升温。”国泰君安期货高级研究员刘雨萱表示，在再通胀(zhàng)交易情(qíng)绪浓厚的情况下，附有工业属性和金融属性的有色金属板块(kuài)受到市场青睐，叠加锡在供给端有持续收紧预期(qī)，一方面缅甸佤邦曼相矿区复(fù)产(chǎn)时间未定(dìng)影(yǐng)响国内供给收缩预期，另(lìng)一方面印尼复产不(bù)及预期加剧海外供应(yīng)紧张格局，从基本面端给予价格一定(dìng)高位回落超6%！机构：理性交易的支撑。

华泰期货(huò)研究院认为，相较于其他有色品种，锡价尚处于(yú)“洼地”，同时自(zì)2023年年底(dǐ)以来，电子板块的(de)消费便出现明显向好情况，而目前缅甸佤邦当地约80%的选矿厂处于停工状态。虽然缅(miǎn)甸佤邦当局并(bìng)未明确当地锡矿何时复产，但市(shì)场(chǎng)普遍预期(qī)难于在今年5月(yuè)份之前恢复。而在(zài)此之前，预期(qī)后续(xù)将有更(gèng)多当(dāng)地选矿(kuàng)厂面临原料紧缺情况，或也将影响其出(chū)口至(zhì)国内锡矿量级。因此，锡品种基本面总体较为健康(kāng)。

内(nèi)外库存水平差异较(jiào)大

锡素有(yǒu)“工业(yè)味精”之称，其下游主要需(xū)求端集中在集成电路、消费电子产品、家用电(diàn)器、锡化工、光伏电池(chí)、镀锡板、铅酸(suān)蓄(xù)电池等领域(高位回落超6%！机构：理性交易yù)。尽管锡资源稀缺性日益显现，但就目前国内下(xià)游消费情况来看，似乎并不是十分乐观。

中信期货研究所有色与新材料组首(shǒu)席研究员、商品研究部副总经理沈照明表示，伴随着(zhe)半导体(tǐ)销售情况的好转，3C电子等传统板块在今年(nián)迎来景气周期，锡(xī)锭传统板块需(xū)求有望好转，新能源汽车产销数据持续大幅增长，以及(jí)光伏装机高增长给锡(xī)锭需求带来增量，数(shù)据(jù)中心的快速增长给(gěi)锡(xī)锭长期需求带来想象空(kōng)间。

不过，就当前供需情况来看，沈照明表示(shì)，缅甸佤邦禁矿造成的实际减产一直(zhí)比预(yù)期低，国内锡锭产量维持在偏高水平，库存持续(xù)攀升。

数据显示，截至4月19日，沪(hù)锡库存为14486吨(dūn)，创(chuàng)上市以来新(xīn)高。此(cǐ)外，SMM统计(jì)数(shù)据显示，3月企(qǐ)业锡(xī)的隐形库存为4990吨，处于(yú)2020年7月以来偏高位，均表(biǎo)明当前国(guó)内锡锭库存偏充裕。

刘雨萱表示，半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏带(dài)动的(de)锡消费需求主要集中在海外市场(chǎng)，近期LME锡库存持续(xù)去化。相(xiāng)对来说，国内锡的(de)需求仍较疲(pí)软，社会库存(cún)和期货库存累积到(dào)历史(shǐ)最高位，且下游订单并未出现明显好转，甚(shèn)至锡价高企时也对下游构成(chéng)明显的成本压力，导致采购意愿低迷。

“目前(qián)国内锡锭现货市场清淡，贴水(shuǐ)幅度逐渐(jiàn)扩大，一定程(chéng)度上暗示(shì)了目前的现实供需(xū)面无(wú)法匹配28万元/吨以上的(de)高价。而近期海外库存持续去化、近月合(hé)约持(chí)仓集中等问题令LME锡逼仓情绪浓厚。”刘雨萱说。

理性参与谨防大幅波(bō)动风险

近期，锡价的突出表现吸引不少关注，市场上(shàng)一度传出其可能(néng)重演2022年“妖镍”行(xíng)情的声音。不过，多位业内人士并(bìng)不认可此(cǐ)观点。

“伦(lún)锡不太可(kě)能重现(xiàn)2022年(nián)伦镍异常波动的情况。”刘雨萱直言，除了LME具有一系列(liè)控制(zhì)价格的机制外(wài)，目(mù)前内外价差呈现持续拉(lā)开状态，若拉至出口窗口打开水平，国内充(chōng)裕的现货将(jiāng)流向海外市场，进而会缩小内外盘供需差异。

沈照明则是从当年伦镍行情风波产生(shēng)的原因入手，分析目前与之存在的(de)差异。沈照明表示，2022年伦(lún)镍之所以出现极端上涨情况，主(zhǔ)要是由于大(dà)量非(fēi)标套保盘被套，且全球可(kě)交割镍资源极少。“当前锡锭的情况并不完全一样，LME+SHFE（上海期货交易所）锡锭的库存处于2016年以来的(de)高(gāo)位，尤其是国内期货库(kù)存中可交割货源相对偏多，所以短期发(fā)生类(lèi)似2022年伦镍极端上涨行情的可能性相对较小。”

沈照明同时提示，相比(bǐ)其他有色金属，锡锭品种规模相对较小，LME市场(chǎng)流动性偏低，投资者需谨(jǐn)防价格快(kuài)速上涨后资金获利了结引发波(bō)动(dòng)的(de)风险(xiǎn)，建议理性交易为宜。对于有条件的(de)企业，可以关注接下来可能出现的出(chū)口机会；对于想参与锡锭内(nèi)外盘反向(xiàng)套利的投资者来说，一定要保持(chí)谨慎，必须等到出口窗口持续打开且稳定之后(hòu)才可(kě)考虑去(qù)参与。

刘雨萱也建议，国内交易者要有理性的认(rèn)识，不要盲目追涨锡价，谨(jǐn)防国外市场大幅波动引发的风险。

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