可转债ETF年内规模增长近130亿元

在可转债大幅波动的过(guò)程中，场(chǎng)内资金也在(zài)借道多只可转债ETF逢低布局。

Wind数据显(xiǎn)示，截至8月30日，博时可转债ETF最新规模达到178.11亿元(yuán)，年内规模增长超百亿元，规模(mó)增幅高达(dá)1.83倍(bèi)；海(hǎi)富通上证可转债ETF最(zuì)新规模(mó)为17.13亿元，年内规(guī)模增幅更是高达3.94倍。两只可转(zhuǎn)债ETF合计规模逼近200亿(yì)元大关。

谈及可转债ETF今年规模(mó)增长的(de)原因，业(yè)内人士认为，一方面，当前转债市场(chǎng)的纯债溢(yì)价率水平不高，同时权益市场也处于底(dǐ)部区域，相较于信用债而言具有一定的配置价(jià)值；另一方面，ETF的持仓(cāng)更分散、透明，部分机(jī)构出(chū)于规避个券风险的考虑，通过转(zhuǎn)债ETF参与转债市场。

可(kě)转债ETF年内规模(mó)增长近130亿元

自5月下旬以来，在权益市场回调的背景下，信用(yòng)评级调整、正股面临退市风险、部分可转债品(pǐn)种逾(yú)期兑付等不利因素影响下(xià)，转债市场持续调整。8月23日，中证(zhèng)转债指数(shù)最(zuì)低跌至359.94点，创2021年3月以(yǐ)来新低，尽管本(běn)周有所反弹，指数仍在(zài)低位徘(pái)徊。

Wind数据显示，在(zài)这波调(diào)整过程(chéng)中，场(chǎng)内资金也在借道ETF涌入可转债市场抄(chāo)底，截至8月30日，博时可转(zhuǎn)债ETF最新规模达到178.11亿元，年内规模增长115.27亿元，自5月以来，单月增量均在10亿元之上，特别是今年7月(yuè)份，更是有超40亿元的资金净流入。

海(hǎi)富通上证可(kě)转债ETF同样(yàng)获得(dé)市场资金青睐。数据(jù)显示，该ETF最新规(guī)模为17.13亿元，年内规模增幅高达3.94倍。两只ETF年内规模增长128.93亿元，整(zhěng)体规模(mó)逼近200亿元大关。‍

谈及上述两(liǎng)只ETF近期规模增长的原因，海富通基金认(rèn)为，2023年8月以来，股市持续震荡使得当前股票赔率明显优于债券，固收(shōu)类投资(zī)者既担心踏空权益行情，又(yòu)认为股票基本(běn)面不确定性较大，因此更加重视可转债这(zhè)类“攻守(shǒu)兼备”的资(zī)产，但主动型转债类基金近2年表现不(bù)佳，所以部分投资者(zhě)转而(ér)采用(yòng)被动型产品(pǐn)投资转(zhuǎn)债。

同(tóng)时，近期部分(fēn)转债跌幅超(chāo)过正股(gǔ)，不少指标突破历史(shǐ)新低，投资(zī)者(zhě)通过可转债ETF抄底的意愿进一步(bù)增强。此外，随着可转债ETF规模逐步抬升，可转债ETF的二级流动性也出现了明显的抬升，又形(xíng)成了规模和流动(dòng)性的正向反馈。

“近期可转债市场的信用风险事件，导致市(shì)场(chǎ可转债ETF年内规模增长近130亿元ng)对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知和定价(jià)体系开始重构(gòu)，在(zài)这种(zhǒng)背景下，投资者更倾向(xiàng)于(yú)通过ETF这种风险分散(sàn)化(huà)的产品参(cān)与市场，以降低单一个券带来(lái)的(de)风险。”博时基金混合资产投资(zī)部基(jī)金经理高晖从分散风险的角度分析。

具有持仓透明、分散(sàn)风险等优(yōu)势

未来，被(bèi)动投资是(shì)否会在(zài)可转(zhuǎn)债投资领域逐渐流行？可转债指数化投资还会(huì)面临哪些挑战？业内(nèi)人士也分享了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

在高(gāo)晖看来，可转债ETF具备(bèi)几大特点：首先是持仓透(tòu)明(míng)。可转债ETF以跟踪指数为(wèi)主，虽然指数的样本可转债ETF年内规模增长近130亿元券每月调整一次(cì)，但变动不会很大，相对其他主动管理型基金，可(kě)转债ETF的持仓更为透明。每个(gè)交易日也会公(gōng)告PCF清(qīng)单。

其次(cì)是风险分散。产品(pǐn)采(cǎi)用了优化(huà)复制策略。能够有效分散单一券种、单一行业(yè)所带来的风险。在指数(shù)样本(běn)券的基础上，综合(hé)考虑个券的信用(yòng)风(fēng)险、正股退市问题(tí)、流动性(xìng)问题以及(jí)资金异常炒作问题(tí)等，及时对个别(bié)瑕疵券进行(xíng)规避和调整(zhěng)。

最后是产品费率低，交易灵活(huó)。二级市场的流动性(xìng)充裕，投资者在场内可以(yǐ)当天买卖(mài)。

他也坦言(yán)，可转债ETF在日常管理中还是会存在一些挑战。例如，转(zhuǎn)债市场(chǎng)中有一类高绝(jué)对价格(gé)、高转股溢(yì)价率的“双高(gāo)券”，特点是转债余额较小，易(yì)通过(guò)资金行为控盘(pán)，此类标的(de)仅有短期(qī)博(bó)弈价值，对指(zhǐ)数长期收益构成拖累，对这类转债应予以(yǐ)识别并剔除。

最近一段时间，转债信(xìn)用风险(xiǎn)逐(zhú)渐成为定价的重要方面(miàn)，对于(yú)有潜在违约风险的个券(quàn)，应予以事先识别并剔除，将(jiāng)有助于增厚ETF的回报。

可转债ETF年内规模增长近130亿元此外，随(suí)着产品规(guī)模的逐步扩大，产(chǎn)品流动(dòng)性(xìng)管理(lǐ)也构成一定的挑战。考虑到(dào)多数(shù)转债流动性较(jiào)为一般以及应对(duì)日常的申赎需要，可(kě)考虑将(jiāng)流动(dòng)性(xìng)较低的(de)转债置换为同类型流动性较好的(de)转债。另外，必要的时(shí)候可考虑对申赎(shú)上限做一定限制。

海富通基金则认为，投(tóu)资可(kě)转债ETF的主(zhǔ)要挑战在于，银行转债的供给将明显收缩，因此，随着未来几年存量银行转债逐(zhú)步到期，转债市(shì)场的低波资产占比或(huò)将下降，可转债ETF收益(yì)稳健性或面临挑(tiāo)战。此外，若出现结构性行(xíng)情，分(fēn)散投资的(de)可转(zhuǎn)债ETF可能会阶段性跑输部分择券优秀的主动型转债类基金。

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