坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”

新“国(guó)九条”要求，提高沪(hù)深主板、创业板的上市标准，完善科(kē)创板科创属性评价标准。但对开市运行不到三年的北交(jiāo)所，新“国九(jiǔ)条”对其上市标准未做具体要求。

接近监管人士对中国证券报记者表示，北交所未对上市财务标(biāo)准进行调整，主要考虑两(liǎng)方面因(yīn)素：一是现行财务指标符合北交所(suǒ)市场定位；二是进一步(bù)通过从严监管提高拟上市公司质量，包括加(jiā)强公开发行(xíng)的信息披露监管、压实中介机构责任等。这是对“315新政”“两强两严(yán)”和优化资本市场功(gōng)能要求的有效(xiào)落(luò)实。

维持上市标准

新“国九条”提出，完善多层次资本市场体系，坚持主(zhǔ)板、科创板、创坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”业板和(hé)北(běi)交(jiāo)所错位(wèi)发展，深化新三板改革，促进区域性股权市场规范发(fā)展。

证监会近期发布的《关于严把发行上(shàng)市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》提(tí)出，优化(huà)多层次资本市场功能衔接，以提高上市公(gōng)司质量为导向，研究提高上市财(cái)务指标，优化板(bǎn)块定位规则，为市场提供更加(jiā)优质多元的(de)投资标的。其中，特别强调北交所“要持续提升服务创新型中小企业功能”。

“立足(zú)服务创新型(xíng)中小企业的市场定(dìng)位，北交所针对中小企业和创新特点设置多元(yuán)上市标准，与沪深市场各板块形成(chéng)差异化的定位，更好满足不同成长阶段、不同业态的企业(yè)融资发展需求，在拓宽资本市场服务覆(fù)盖面的同时，为投资者(zhě)提(tí)供多元的投资标的(de)。”上述(shù)人士表示。

目(mù)前，北交所共有四套“市值(zhí)+财务”上(shàng)市标准，上市门槛(kǎn)与“两创板”有(yǒu)较大差(chà)距。比如，北交所标(biāo)准一为预计(jì)市值(zhí)不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且(qiě)加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净(jìng)利润不低于2500万元且加权平(píng)均净资产收益率不低于8%。相比之下，修订后的创(chuàng)业板(bǎn)标准一为最近两年(nián)净利润均为(wèi)正，累计净利(lì)润(rùn)不低于1亿元，且最近一(yī)年净利润(rùn)不低于6000万元；科创板(bǎn)标准一为预计市值不低于10亿元，最近(jìn)两年净利润均(jūn)为正且累计净利润不(bù)低于5000万元，或最近一年(nián)净利润为正且营业收入不低于1亿(yì)元。

北交所上市标准一更受企业青睐。在已上市的248家北交(jiāo)所公司中，237家公(gōng)司选择标准一，占比(bǐ)95.56%；选择标准二、三、四的公司数量(liàng)分(fēn)别有6家(jiā)、1家(jiā)及4家。

浙商证券分析师黄宇宸(chén)表示，上市门槛(kǎn)的调整有助于促(cù)进(jìn)不同板块的差别化(huà)定位(wèi)和协(xié)同发展，有(yǒu)利于北交所吸引更多优(yōu)质公司。

在金长川资本董(dǒng)事(shì)长刘平安看来，新“国九条”为北交所高质量发展带来较大的(de)市场机遇。“对于发展阶段偏早、规模(mó)较小(xiǎo)，净(jìng)利润在四五(wǔ)千万元左(zuǒ)右，且(qiě)有一定创新能力(lì)的(de)中小(xiǎo)企业(yè)而(ér)言，北交所可以切(qiè)实助力这(zhè)些企业发展。”刘(liú)平安说。

北交所的市场特色(sè)会愈加鲜明。“北交所在近日修订的规则中加(jiā)强了‘符(fú)合定位(wèi)’的(de)规定，预计(jì)今年出台(tái)定位方面的细则会是(shì)重中之重。北(běi)交所或进一步加(jiā)强‘专精特新’定位，特色将更鲜明。”申万宏源专精特新首席分析师刘靖告诉记者(zhě)。

北交所“专精特(tè)新”成色足。运行两年多(duō)来，北(běi)交所有力(lì)支持(chí)了一大批专业化、精细化、特色化、新颖化的中小企业加(jiā)速发展。目前，北(běi)交所有一半上市公司获评(píng)国家级专(zhuān)精特(tè)新“小巨人”企业称号，成为培育新质生产力的重要平台。

值得(dé)关注的是，新“国(guó)九(jiǔ)条”或对北交所转板机制带来一定(dìng)影响。刘靖认为(wèi)，“随着主板和(hé)创业板的(de)上市(shì)标(biāo)准提升，预计北交所转(zhuǎn)板标准将相(xiāng)应提升。”

上市审核趋(qū)严(yán)

围(wéi)绕严把发行上市准入关，新“国九条”从进一步完善发行上市制度、强化发(fā)行上市全链条责任、加大发行(xíng)承销监管力(lì)度三个方面细化了要求。北(běi)交所对《北京证券交易(yì)所向(xiàng)不特定合格(gé)投资者公开发行股票并上市(shì)审核规则(zé)》等规则做了修订，上市标准(zhǔn)暂未变化，但审核风向和尺度趋严。

首先(xiān)，把防范财务(wù)造假、欺诈发(fā)行(xíng)摆在更加突出的位置。要(yào)求(qiú)发行人保证相(xiāng)关信息披露(lù)准确真(zhēn)实反映企业(yè)经营(yíng)能力(lì)。要求保荐机构充分运用资金流水核查、客户供应商穿透(tòu)核查、现场核(hé)验等方式，防范财务造假。中(zhōng)介机构及相(xiāng)关主(zhǔ)体组织(zhī)、指使、配合发行人从事虚坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”假记载、误导性陈述、妨(fáng)碍检查等行(xíng)为(wèi)的，可以采取3年内不接受申报文(wén)件的措施。

其次，加强现场督导(dǎo)力度。此次审核规则修订(dìng)强调现场督导作为主要审核(hé)手段之一，无(wú)论在申报受理、审(shěn)核(hé)还(hái)是(shì)会后事项处理任一阶段，只要存在重大疑问(wèn)且无法(fǎ)解释的，北交所均可以对保荐机(jī)构及其他中(zhōng)介机构启动现场督导。发行人与中介机(jī)构妨碍现场督导等措施的，可(kě)以终止审核、采取纪律处分(fēn)等(děng)措施。

第三，从严(yán)监管“一查(chá)即撤”“一督即撤”。对(duì)于收(shōu)到现场检查、现场督导通知后申请撤回或者因不符合发行上市条(tiáo)件被否决，从而被各交易所终止审(shěn)核的(de)项目，发行坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”(xíng)人需要经过6个月后才能再次申报。此举将有效防止发行人及中介机构“钻(zuān)空子”，撤否之后立马转道申报。

“北(běi)交所几乎同步(bù)了沪深交(jiāo)易所的所有严监管措施，包括收紧上市审核标准以及减持限(xiàn)制、鼓励分红、加(jiā)强退市等规则。从(cóng)历史(shǐ)上看(kàn)，北交所对(duì)申(shēn)报企业进行分拆上市(shì)、关联(lián)交易、客户集中、同业竞争、研(yán)发资本化、业绩(jì)波动(dòng)较大等情况的包容度较高，预计(jì)未(wèi)来将(jiāng)同步收紧，进一步提升北交所上市公(gōng)司(sī)质(zhì)量。”刘靖说。

市场人士表示，修订后的(de)审核规则进一步(bù)明确(què)发行人(rén)、保荐机(jī)构应当就申报企业是否符(fú)合北交所定(dìng)位进行专(zhuān)项说明并(bìng)出(chū)具专项意见，凸显北交所审核对“板块定位”“是否符合国家产业政策”“信息披露文件质量”等方面的关注，拟申报企(qǐ)业、中(zhōng)介机构要结合上述(shù)问题做好(hǎo)充分评估，避免因此耽误(wù)企业上市进程(chéng)。

在上市审核趋严的大背景下，中介机构的压力明显增加。“证券发(fā)行人(rén)对专业性的要(yào)求越来越高，尤其是新‘国九条’出台后，证券发行人对证券律所成立时间、核心业务及主办律师证券从(cóng)业经历更加关注，同时对证券业务的问题梳理及解决问题的能力更为(wèi)看中，并(bìng)由此推断律师是否具备专(zhuān)业能力(lì)”。海润(rùn)天睿(ruì)律(lǜ)师事务(wù)所高级(jí)合伙人唐申秋告诉记者，“若未来审核现场(chǎng)检查提高(gāo)比例，项目投入的资源会相应增加”。

除了提升专业能力，唐申秋希望进一步深耕项目，选择优质、有前景的项目。“以项目高质量、低风险为核心目标，对项目进行(xíng)深耕服务，确(què)保项目(mù)符合法律法规及监管的要求。”唐申秋说。

发挥监(jiān)管“指挥棒”作用，助力北交所高质量发展。记者了解到，北交所设(shè)立以来，始(shǐ)终坚(jiān)持严格执行审核(hé)标准、严把市场入(rù)口关。下一步，北交所将贯彻从严监管导向，坚持质量优先，强化对拟上市企业客户、供应商、资金(jīn)流水等方面的核查力度，加强(qiáng)信息(xī)披露审核监管，综(zōng)合运(yùn)用公开问询、调阅底稿、现场督导等多种手段，严防财务造(zào)假，严格把关信息披露的真实准确完整性，重点关注企业的创新性、可投性(xìng)，推动创新(xīn)成色(sè)足、公司治理规范、信息披露可信(xìn)赖的优质中小企业发行上市，从源头提高上市公司质量，切实提升投资者获得感。

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