国君联手海通和搏一把券业“新老大”

　　25年前，沪上券商国泰证券合并一度稳坐券业“老大”之位(wèi)的君安证券，上海拥有了(le)彼时国内最大券商(shāng)国泰君安。

　　25年(nián)后(hòu)，根据国泰君安、海通(tōng)证券(quàn)9月5日晚间公告，国泰君安拟通过A、H股换股方(fāng)式吸收合并海(hǎi)通证券。

　　这是(shì)中国资本市场史上最(zuì)大规模的(de)A+H公司合(hé)并。合并后，二者合计总资产将高达1.62万亿元，反超“券业一哥”中信证券（1.50万亿元）1244.63亿元。这(zhè)意味着，二者合并之后(hòu)将成券商新“航(háng)母(mǔ)”，券(quàn)业资产新“老大”也(yě)将重(zhòng)回上海(hǎi)。

　　不过，由于海通证券近年来业绩(jì)大幅滑坡，国泰君安也于2023年被华泰证(zhèng)券反超。从营业收入(rù)、净利润角度而言，二者合并后距中信证券仍然存在差距，但将远超其他证券(quàn)，稳保券(quàn)业(yè)亚军。

　　值得(dé)注意(yì)的是，根据受访(fǎng)人士分析，此番国泰君安合并海通证券，大有帮助海通证券出清风(fēng)险(xiǎn)之意。2020年以(yǐ)来，海通证(zhèng)券深处(chù)多事之秋，相继陷入永煤违约、海通国际爆雷等舆情事件；今年(nián)8月，其副总经(jīng)理、投行“一号人物”姜诚君也被遣返回(huí)国。

　　“90年代的君安证券也曾出现严重风(fēng)险事件，合并为(wèi)国泰君安后，问题逐步出清(qīng)，券商新头(tóu)部冉冉(rǎn)升起，此番(fān)国泰(tài)君安收购海通(tōng)证(zhèng)券，海通证券既有(yǒu)风险也有(yǒu)望较快出清。”某经历90年代国泰证券、君安证券合并(bìng)事件的券商资深人士告诉21世纪经(jīng)济报道记者。

　　他同(tóng)时提到，券商(shāng)业务同质化相对严重，合(hé)并后(hòu)将面临业务(wù)架(jià)构重整、权责(zé)划分、人员配置等(děng)重重挑战，实力(lì)差距不(bù)大(dà)的头(tóu)部券商(shāng)强强联合整合压力更(gèng)大。如若能有灵(líng)魂(hún)人(rén)物出现牵头(tóu)合(hé)并，效果将事半功(gōng)倍。

　　9月6日，国泰君安、海通证券停牌，正式开启合并之(zhī)路。

　　根据两家券商9月(yuè)5日晚间披露的(de)合并方案(àn)，国(guó)泰君安向海通证券全(quán)体A股(gǔ)换股股(gǔ)东发(fā)行A股股票(piào)、全(quán)体H股换股股东发行(xíng)H股股票，以此(cǐ)换股吸收海通(tōng)证券。这意味着，此番合(hé)并中，国泰君安处于主导地位。

　　这是国泰君安时隔25年后(hòu)的再次合并(bìng)，也是新型“航母券商”的(de)诞生之路。

　　1999年8月，由(yóu)中(zhōng)央划归上市(shì)管理仅一年的国(guó)泰证券合并(bìng)深圳券商君安证券。

　　国(guó)泰证券与君安证券均成立于1992年，90年代，君安(ān)证券曾经一度风光(guāng)无两，用经历过彼时合(hé)并的资深投行人士(shì)的话来说(shuō)，“在一级市场(chǎng)、二级市场、A股B股均稳居第(dì)一，券业(yè)冠军之位无人撼动(dòng)，如今的中信证券(quàn)与之相比也未必能及(jí)。”

　　后来(lái)，君安证券出(chū)现严重风险事件，不久后，国泰证券与之合并，彼时国内最大(dà)的证券(quàn)公司国(guó)泰君安随之诞生。不过，当(dāng)时国(guó)泰君安资产规模仅有300多亿元，与如今头部券(quàn)商动辄数千亿的资产规模相距甚远。

　　国泰君安成立之初(chū)，券业“老大”由深(shēn)圳转至(zhì)上(shàng)海。2004年起，中信证券通(tōng)过收购(gòu)包括万通证券、华夏证券、金通证券等在内(nèi)的系(xì)列券商，迅速登上券业冠军之位，此后逐渐与其他券商拉开差距。券商“老大”由上海转为北京。

　　十余年间，上海虽无券(quàn)商老大，但(dàn)海通证券、国泰君安实(shí)力均颇为强劲，一度常年分列(liè)行业第二、第三。

　　然而，近年来(lái)，两家券商渐失亚军、季军之位。以营业收入(rù)为例，海通证券于2022年降至行业(yè)第七，今年上半年进一步下(xià)滑至行业第十。国泰君安也于2023年起(qǐ)被华泰证券反超，今(jīn)年(nián)上(shàng)半年又(yòu)被(bèi)银河证券超越，排(pái)名(míng)降至第四。华泰证券总部位于江苏南京，银河证(zhèng)券则与中信证券一样，坐落北京。

　　如(rú)今，国泰君安联手海通证券后，二者将具备与中信证(zhèng)券争夺“老大”的实力，与(yǔ)其他券商的差距也进一步拉大。

　　以2024年(nián)中(zhōng)报为(wèi)例，国泰君安(ān)、海通证(zhèng)券营业收入共计(jì)259.35亿元(yuán)，较当前(qián)“老二”华泰证券高出(chū)84.94亿元，距离中信证券(quàn)的差距仅为42.48亿元。

　　如果从资产规(guī)模来看，则更是(shì)超过中信(xìn)证券，稳居第一。

　　根据Wind数据，中信证券当前总资产为1.50万亿元，比排在第二的华泰证(zhèng)券高出6604.3亿元，领先优(yōu)势显(xiǎn)著。然而，国泰君安叠加海通证券的总资产规(guī)模将高达1.62万亿(yì)元，超出中信证(zhèng)券1244.63亿元。

　　净(jìng)资产与之类似，国泰君安与海通证券共计3460.04亿元，较中信证券多出615.21亿元。

　　“国泰君安与海通证券如果(guǒ)合并顺利(lì)，合并后的新券(quàn)商有望(wàng)具备与中信证券争‘老大’的实力，作为国家金融中心的上海，或将重拥券业冠军(jūn)。”受访人士告诉记者。

　　国泰君安与海通证券的(de)此番合并，是(shì)市(shì)场猜测中(zhōng)“中金公司+银河证券”“中信(xìn)证券+中信建投”“国泰(tài)君安+海通证券(quàn)”三组头部券商或有合并路径中的(de)最早落地者，也被视(shì)为“打造一流(liú)投资银行目标”的首个(gè)有力实践。

　　2023年10月底中央(yāng)金融工作会议提出(chū)打造一流投资银行；2023年11月(yuè)初，证监会发声(shēng)支持头部券商通过并(bìng)购重(zhòng)组等方式(shì)做(zuò)优做强(qiáng)，券商并购重(zhòng)组即掀(xiān)起一波热议。今年4月12日发布的新“国九条”更是将“一(yī)流投资银行和投资机(jī)构建设取得明显进(jìn)展”列为2035年资本市场目标(biāo)之一，明确到2035年形成2至3家具备国际竞争力与(yǔ)市场引领力的投资银行(xíng)和投资机构。

　　值(zhí)得注意的是，此番国泰君安联手海通证券，与政策(cè)导向高度契合，也被(bèi)一些业内人士看作是帮(bāng)助海(hǎi)通证券(quàn)及(jí)时出(chū)清风险(xiǎn)的现实之选。

　　“25年前，在(zài)上海市的推动和注资下，国泰证券合并君安(ān)证券(quàn)，君安证券风险快速出清。如今(jīn)，国泰君安收购(gòu)海通(tōng)证券，同样是在上海市的引导之下；海通证券(quàn)近(jìn)年来也风险频(pín)出、业绩滑坡。此番二者联手，大(dà)有昔日合并风范，海通证券的既有风险也(yě)有望较(jiào)快出清。”某券商资(zī)深人士分析(xī)道。

　　从风(fēng)险出清角度(dù)而言(yán)，投行最为迫切。

　　7月底，2000年即出(chū)任海通证券投资银行部副总经理、海通证券(quàn)投行“一号(hào)人物”姜诚君外逃老(lǎo)挝，8月被(bèi)遣返回国，被上海市纪(jì)委监委立案审查调(diào)查。如今，姜诚君已被缉捕归案。海通(tōng)证券投行“二号人物”、并(bìng)购业务负责(zé)人孙迎辰也于(yú)今年7月被带走。

　　今年4月，海通证券因在相(xiāng)关主体违反限制性(xìng)规定转让(ràng)中核钛白（维权）2023年(nián)非公开发行(xíng)股票过程中涉嫌违法违规(guī)，被立案(àn)调查；2021年，其也曾因在担任奥瑞德财务顾问业务的持续督导(dǎo)工作期间未勤勉(miǎn)尽责，被证监会立案调查(chá)。

　　与此同(tóng)时，2021年(nián)爆雷、今年1月从港交所退市的海通国际，同样(yàng)是不小挑(tiāo)战。2022年海通国际净利(lì)润亏损 65.41亿(yì)港币，其私(sī)有化资金来自海通证券10亿(yì)美元注资。在业内人士看来，已经私有化的海通国际后续(xù)可能还会需要母体输血。

　　不过，如今国泰君安与海通证券即将合并，在受访人士看来，上述问题(tí)也将陆续化解。“相关部门出手很及时，海(hǎi)通证券如今问题相较于彼时的君安证券相对不大(dà)，二者合并后前景可期。”受访人(rén)士表示，“对于海通证(zhèng)券而言，合并(bìng)也(yě)是一条‘再生之路’。”

　　一个值得关注(zhù)的细(xì)节是(shì)，去年11月，国(guó)泰君安原(yuán)董事长贺青调任上海市国资委(wěi)主任(rèn)。如今看来，贺青的这一变动也为此次并购埋下伏笔。

　　毫无疑问，国泰君安与海通证券的合并，对于风险出清(qīng)、打造“航母级”券商等均颇为有利(lì)。

　　与此同时，在受访人士看(kàn)来(lái)，若要实现“1+1＞2”效果同样面(miàn)临不小挑战。

　　“内(nèi)资(zī)券商业务(wù)同(tóng)质(zhì)化(huà)严重，导致品牌效应(yīng)有限、人员流动性(xìng)颇高(gāo)，这将使得(dé)券商之间的业务整(zhěng)合难度着实不低。而且，相(xiāng)较(jiào)于大券商(shāng)收购小券商，头部券商之间的吸收合并整合(hé)难度往往更高。”前述经历25年前国泰(tài)证(zhèng)券与君安证券合并(bìng)的券商资深人士分析道。

　　他同时提到，由于当前的国泰君安与海通(tōng)证券的业(yè)务规模等(děng)远高于彼时的国(guó)泰证券与君(jūn)安证券，这也使得此番合并面临的挑战更为艰(jiān)巨。

　　首先，二者(zhě)合并后，导致的(de)有违既有规定之处亟待解决。典型如二者(zhě)旗(qí)下均拥有资管子、基金子，两家(jiā)券商合并后将无法满(mǎn)足(zú)“一(yī)参一(yī)控一(yī)牌(pái)”要求(qiú)。

　　一方面，国泰君(jūn)安全资持有国君资(zī)管、拥有华安基(jī)金(jīn)51%股权，收购(gòu)国联安基(jī)金49%股权(quán)也国君联手海通和搏一把券业“新老大”在路(lù)上。

　　海通证券(quàn)同样拥有全资资管(guǎn)子公司海(hǎi)通资管，持有海富(fù)通基金51%股权、富国基金27.775%股权。

　　另一方面(miàn)，国泰(tài)君安(ān)、海通证券均为综合实力强劲的(de)全(quán)牌(pái)照券商，业务互补性(xìng)相对不强。此种情况下(xià)，不同业务条线如何高效融合，是不小的挑战。尤其是当前人员普遍冗余(yú)、已经走在(zài)变相裁员路上的投行业务，全员照收(shōu)恐不现实，去谁留谁则是一场博弈。管理层之间的权责划分同样值得(dé)深思。

　　针对此类现实问题，前(qián)述券商资深(shēn)人士建议监管机构等共(gòng)同努力，寻找业务能力突出、个(gè)人魅力强劲、手段相(xiāng)对强势的灵魂式(shì)领军人物(wù)牵头推进。

　　“如果能有灵魂人(rén)物牵头推(tuī)进(jìn)，效果将事(shì)半功倍。”受访人(rén)士直言。

　　目前，国(guó)泰君安、海通证券掌门人，均有一名曾(céng)在政府部门耕耘多(duō)年，另一名则拥有丰(fēng)富机构履历。

　　国(guó)泰君安董事长(zhǎng)朱健，早年间在上海证监局深(shēn)耕十(shí)余年(nián)，曾于2010年8月~2016年9月担任上海证监局副局长(zhǎng)；2016年9月加入国泰君(jūn)安担任副总裁(cái)；2020年转任(rèn)上海银行党委副书记、副董事长、行(xíng)长；2023年12月(yuè)回至(zh国君联手海通和搏一把券业“新老大”ì)国泰君安(ān)，出(chū)任党委书记、董事(shì)长。

　　国泰(tài)君安总裁李俊杰，今年1月刚刚担纲总裁职务；2021年起担任国泰君安副(fù)总(zǒng)裁。其履历以机构为主(zhǔ)。

　　海通证(zhèng)券董事长周杰，2016年10月出任董事长职务。2016年起担任上海证券交易所监事、薪(xīn)酬委员会主任，上海(hǎi)证券(quàn)同业公会会长。

　　海(hǎi)通证券总经理李军监管履职较为丰富，加入(rù)海通证券前，其已在政府机构耕(gēng)耘18年。曾在上海市(shì)金融服务办公(gōng)室、中国（上(shàng)海）自由贸易试验区管委会、上海市金融(róng)服务办(bàn)公(gōng)室、上海市地方金(jīn)融管理局、上海市金融工作局等多个上海市政府部门任职。2021年8月(yuè)，李军加入海通证券，出(chū)任海通证券总经理。

责任编(biān)辑：李桐

未经允许不得转载：宁波鄞州城东医院-鄞州五官科医院-宁波耳鼻喉医院国君联手海通和搏一把券业“新老大”