尿素：看不到需求匹配供给的画面

　　来源：紫金天风期(qī)货研究所(suǒ)

　　核心观点：中性偏空供应方(fāng)面，产量或继续增长；出口政策(cè)仍无放松迹象，出口利润亦(yì)不支持(chí)出口大增；当(dāng)前(qián)复合肥开工率小(xiǎo)幅提升(shēng)，但高峰或即将过去，三聚(jù)氰胺(àn)利(lì)润制约需求进一步提(tí)升。综合来看，秋季肥需求过后尿素供需或(huò)继续走向宽松。

　　月差：中性现(xiàn)货价格下降幅度快于(yú)期货，对现(xiàn)实悲观或重塑期限结构。

　　政策：中性本周无重要政策。

　　现货：中性现货价格持(chí)续螺旋式走低，过快调(diào)降的企业收单(dān)仍然(rán)能明显改善，但总体现货弱势(shì)依旧(jiù)持续。

　　库存：中性偏空企业库存继续大趋势累库(kù)，企(qǐ)业高日产得不到需求匹配，后续需求高峰过后，库存压力或将凸显。

　　出口：中性偏空印标并未对市场产生实质影响，当前出口政策依(yī)旧偏(piān)紧，出口利润也不佳，较少的出(chū)口量对尿素供需宽松的助力在下半年或更为明显。

　　需(xū)求：中性(xìng) 复合肥开工率继续小幅增长，三聚氰胺开工率有所恢复，复合肥的开工率已(yǐ)经达到季节性(xìng)高点，复合肥工厂库存上升(shēng)较快(kuài)，后续需求(qiú)或较(jiào)难(nán)持续，三聚氰胺低利润限制开(kāi)工率走高。

　　现货(huò)价格螺旋式向下

　　尿素现货日度均价

尿素现货价格继续螺旋(xuán)式下跌，低端(duān)出厂价下跌过快时，企(qǐ)业收单则开始明显(xiǎn)增加，当前(qián)秋季肥需求接近尾声，出口预期仍看不到改(gǎi)善(shàn)的迹象，下游需求难以支撑尿素(sù)现货出现持续反弹。

　　尿素现(xiàn)货市场价

　　尿素现货出(chū)厂价

　　尿素(sù)现货国际价

当前出口政策仍然较严，且出口(kǒu)利润较差，出口量或(huò)持续维持低位(wèi)。

　　开工率或将略有恢复

　　尿素开工率

根据隆众(zhòng)资讯统计(jì)，上周新增企(qǐ)业停车检修：鄂尔多斯化学工(gōng)业、阳煤(méi)丰喜肥业。上周(zhōu)恢复的企业：四川天华股、山东华鲁恒升、安(ān)徽晋煤中(zhōng)能化工、中煤鄂尔多斯能(néng)源、贵州赤天化。本周预计1家企业停车，2-3家停车企业可能恢复生产，开工率或继续(xù)增(zēng)长。

　　尿素产(chǎn)量

　　企业库存或继续增加

　　尿素库存

上周企业尿(niào)素库(kù)存继续(xù)增长，价格承压(yā)而降，市场情绪继(jì)续呈现悲观(guān)状态，大多数企业供给大于采(cǎi)购，销售压(yā)力(lì)较大。
上周港口(kǒu)库存小幅上升，烟台港大颗粒尿素集港，其余港口变化不大。

　　尿素(sù)月度库(kù)存

　　尿素利(lì)润继续回落(luò)

　　固定床工(gōng)艺(yì)成本(běn)利润

　　气流床工艺成本利润

　　天然气制工艺成本利润

　　出口预期依旧偏(piān)弱

　　尿素进出口量

印度(dù)招标令(lìng)市场对出口有所预期，但目(mù)前出口政策(cè)仍未(wèi)有放松(sōng)迹象(xiàng)，贸易商并(bìng)未大规(guī)模进行集港。

　　秋季(jì)肥需求缓慢推进

　　尿素预(yù)收天数

　　复合肥(féi)价格(gé)

复合肥上(shàng)游原料价格持续走低，磷酸(suān)一铵亦开始(shǐ)下跌，当前复合肥成品库存较高，9月备肥趋近尾声，复合肥价格已经开始有所(suǒ)承(chéng)压。

　　复合肥的开工率(lǜ)与产量

复(fù)合肥开工(gōng)率继(jì)续小幅回升，秋季肥推进已现疲态，高磷类(lèi)产品下降明显，硫基产品多以灵(líng)活成交为主，高氮(dàn)小(xiǎo)麦(mài)肥在(zài)河南销售较好，复(fù)合肥整体市场信心不足，大部分地区价格以(yǐ)下跌为主。
根据隆众资讯统计，近日(rì)华北地区复合肥装置开工部分调整，其中山西地区，丰(fēng)喜(xǐ)1条线(xiàn)运行，华鑫装置2条产(chǎn)线运行；天脊装置运行正常；河北地区，双联、勃天化一条产线运行(xíng)，中仁、开门(mén)子(zi)、中阿(ā)、冀衡两条产(chǎn)线运行。

　　复合(hé)肥的库存与(yǔ)需求

复合肥上游中原料(liào)价格继续下跌，复合肥成(chéng)本下降，而近期企业(yè)价格稍有调整，虽与(yǔ)成本有所对冲，但仍有变(biàn)化，截止9月5日，其中(zhōng)45%S（3*15）毛利为215元(yuán)/吨，降33元/吨；45%CL（3*15）毛利94元/吨，增加25元/吨。

　　三聚氰(qíng)胺价格