营业利润连续五个季度同比下跌，小熊电器如何走出“增长困境”？

　　记(jì)者林平实习生周国锐(ruì) 佛山(shān)报道

　　昔日备受市场追(zhuī)捧(pěng)的“创(chuàng)意小家电第一股”，如今营业利(lì)润连(lián)续五个季度同比下滑。

　　8月29日，小熊电器(qì)（002959.sz）披露2024年中报，上半年公司(sī)营业(yè)收入21.31亿元(yuán)，同比下降8.97%；归属于上市(shì)公(gōng)司股东的(de)净利润1.61亿元，同比下降(jiàng)32.01%；归属于(yú)上市(shì)公司股东的扣除非经常(cháng)性损益(yì)的(de)净利润1.23亿元，同比下降40.4%。

　　南方财经全媒体(tǐ)记者观察发现，小熊电器二(èr)季度利润下行幅度尤大，归(guī)属于母公司所有者的净利润1013.62万元，同比下降85.89%；营业收(shōu)入9.37亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)14.01%。

　　8月29日(rì)，小熊电器(qì)股价大幅(fú)大跌(diē)7.72%，报收38.85元，相较2020年高点162.10元，累计下跌76.03%。8月29日小熊电器龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，机构净(jìng)卖出1541.75万(wàn)元，深营业利润连续五个季度同比下跌，小熊电器如何走出“增长困境”？股通净卖出(chū)1099.15万元，营业部席位合计净卖(mài)出0.14万元。不过，8月30日，小熊电器(qì)微涨0.59%，报收39.08元。

　　证券商相继下调对小熊电器的目标价。8月29日(rì)，华泰证券调低小熊电器2024~2026年预测EPS（每股收益(yì)）为2.56、2.81、3.07元（前值3.13、3.51、3.93元），对应目(mù)标价48.64元(yuán)（前(qián)值68.86元）。天(tiān)风证券将(jiāng)公司2024~2026年归母净利润(rùn)的预测值，从(cóng)分别为4.8亿元、5.4亿元、6.2亿元调低到3.8亿(yì)元、4.2亿(yì)元、4.6亿元，并下调“买入”评级。

　　值得关(guān)注的是(shì)，8月30日晚间，小熊电器发布《关于“小熊转债”预计触发转股价格向下修正条件的提(tí)示性公告》称，自 2024 年 7 月 24 日至(zhì) 2024 年 8 月营业利润连续五个季度同比下跌，小熊电器如何走出“增长困境”？ 30 日，小(xiǎo)熊电器股份(fèn)股票已有 10 个交易日的收(shōu)盘价格低于当期转(zhuǎn)股价格（即53.22 元/股(gǔ)）的 85%，预(yù)计(jì)后续有可能触发“小熊转债”转股价格向下修正条(tiáo)件(jiàn)。

　　事实(shí)上，在小家电行业需(xū)求(qiú)平淡的大背(bèi)景之下，受累于费用及规模拖(tuō)累，小熊电器的盈利能力大幅下滑，短期经(jīng)营增长(zhǎng)承压。那么，出海与深度布局个人护理小家电，是否能助力小熊电器走(zǒu)出“增长困境”？

　　（小熊电器季报单位：万元(yuán)）

　　三大原因(yīn)导致(zhì)小熊电(diàn)器二季(jì)度销量下降

　　不少股(gǔ)民(mín)关注小熊电器源自2020年，当年疫情期间“宅经济(jì)”爆火，大幅拉动厨房小家电销量增长，也将小熊电器的股价推上了顶峰。

　　不过，随着2024年以来国内消费环境偏弱、可选小家电需求承压的背景下，小(xiǎo)熊电器的销量和股价双双下(xià)跌。

　　根(gēn)据(jù)投资者关系活动记(jì)录表，小熊电器在8月29日举行电话(huà)会议，国泰君(jūn)安证券(quàn)、国联证券、国信证(zhèng)券、富(fù)国基金(jīn)、华宝基金等 150 方接入电话会(huì)议。2024年二季度，小熊电器销量略有下滑(huá)，单价降幅(fú)较大。小熊电器(qì)回应(yīng)称，原因如下(xià)：一是今年小家(jiā)电市场竞争激烈，厨房小家电价格下(xià)探严(yán)重，导(dǎo)致公(gōng)司(sī)今年二季度销量(liàng)略(lüè)有下滑、单(dān)价降幅较大。二是公司对今年二季(jì)度尤其是 618 期间的市场需求转弱和价(jià)格竞争激烈(liè)程(chéng)度预(yù)计不(bù)足，导致公(gōng)司采取的应对措施滞(zhì)后，拖累(lèi)了(le)公司产品量价表现。三是从产品维度看，今年大众刚需产品需求下(xià)降幅度小(xiǎo)，而公司擅长(zhǎng)的非刚需小众产品需求下(xià)滑大，影响了公司产品的销(xiāo)量和单价。

　　事实上，厨房(fáng)小家电对整体销量的影响凸(tū)显。根据上半年财报数据，今年上半年，小熊电器厨房小家电总营收为15.93亿元，同比下滑(huá)13.5%，占(zhàn)总营收(shōu)比重为74.77%。

　　从分产品来看，厨房小家电毛利率有所下滑。今年(nián)上半年，小熊(xióng)电(diàn)器毛利率为36.7%，比上年同期减少1.01%。其(qí)中壶类厨房小家电毛利率为(wèi)30.61%，比(bǐ)上(shàng)年同期减少6.39%；锅煲类厨房(fáng)小家电毛利率为33.30%，毛利率比上年同期减少5.64%；电动类厨(chú)房小家电毛利(lì)率为39.53%，比上年同期减少1.36%。

　　小熊电(diàn)器(qì)坦言，近年来，随着众多家电厂商的纷纷进(jìn)入，小家电市场竞争更加激(jī)烈；且在当前小家(jiā)电行业处于充分竞争的背(bèi)景下，竞争对手可能通过价格战、广告战、专利战等手(shǒu)段挤(jǐ)占公司的市场份额。另一方面，小家电企业纷纷加强线上销售渠道建设(shè)，线上销售渠(qú)道面临更为严峻的挑战。

　　此外，2020年厨房(fáng)小家电销售“火爆”，或提前透支(zhī)了部分消费需求，同时带来了较高的基(jī)数压力。根据奥维云网的(de)数据(jù)，2023年，国内厨房小家(jiā)电市场(chǎng)规(guī)模同比下滑9.6%，2024年一季度进一步(bù)下降0.6%。

　　在今年(nián)上半年营收下滑(huá)的同时，小熊电器管理、财务、研发费用同(tóng)比增长了6.55%、772.49%和35.08%。小熊电器解(jiě)释(shì)称(chēng)，财(cái)务费用上升系本期利息收入减少所致。管(guǎn)理费(fèi)用上升(shēng)主要是系职工(gōng)薪酬、折旧与摊(tān)销增加所致。

　　尽管今年上半年小熊电器的销售费(fèi)用同(tóng)比下降9.03%，但(dàn)其18.66%的销售(shòu)费用率仍处于偏高水平。对照可比上市公司，今年上半年，苏(sū)泊尔、九阳股份、新(xīn)宝股份(fèn)的(de)销售费用率分别为10.39%、16.39%、18.66%。

　　值得关注的(de)是，相对于去年上(shàng)半年经营活动现金流量净(jìng)流入2.22亿元，今年(nián)上半年小熊电(diàn)器经营活动产生的现金流量净流出1.68亿元，主要受(shòu)到(dào)当期(qī)银(yín)行承(chéng)兑汇票到期的影响(xiǎng)。南方(fāng)财经全媒体记者获悉，2015年~2023年，小熊电器经营活动现金流量为正。在今年二(èr)季度(dù)，小熊电器经营活动产生(shēng)的现金流量净额为-2.98亿元，同比(bǐ)减少3.1亿(yì)元，其中(zhōng)购买商(shāng)品、接受劳务(wù)支付的现(xiàn)金(jīn)8.48亿(yì)元，同比上涨(zhǎng)37.06%。

　　小熊电器亦出现(xiàn)短期内频繁更(gèng)换财务总监的现象。6月18日，小熊电(diàn)器发布公告称，财务总监冯勇卫因个人原因申请辞职。冯(féng)勇卫于2023年12月任职小熊(xióng)电器财务总监，离职时仅上任半年左右。

　　两(liǎng)大方向助力小熊电器跻身“美苏九熊”格局？

　　在消费信心承压的大(dà)背景下(xià)，可选消费属性(xìng)的小家电行业面(miàn)临“内销不旺(wàng)”的挑战。

　　出海能否成为小(xiǎo)熊家电走出“增长困境”的(de)方向之一？

　　根据上半(bàn)年报告(gào)，小熊电器国内销售金额为19.59亿元，同比减少11.17%；国内销(xiāo)售金(jīn)额占营收比重为91.91%，去年同期占比(bǐ)则为94.19%。相对地(dì)，小熊电器国外销售金额为1.72亿元，同比增长26.66%；国外销售金额占营收比重为8.09%，去年同期占比为5.81%。

　　中国机电产品进出口商会数据显示，2023年厨房小家电出口(kǒu)数量同比增长14.3%。或许是过于依赖以线上销售为主的国(guó)内(nèi)销售，一直以来，小(xiǎo)熊电器外贸占比都较低。

　　小熊电器在电话会议中回应称，公司跨境电商渠道主要以美国亚马(mǎ)逊、欧洲亚马逊为主，过去(qù)已(yǐ)经做了基础能力的构(gòu)建，如店铺运营能力(lì)、渠道建设等，现在更多(duō)的(de)是在扩品类。公司(sī)品牌出(chū)海业务相(xiāng)对(duì)比较成熟，主要还是以东南亚为主，出口品类和中国本土(tǔ)销售(shòu)品(pǐn)类相似，但更多(duō)的是偏刚需的产品如电饭(fàn)煲、电炖(dùn)锅等。另外，日本(běn)、韩国也有一定市场，小熊品牌与当地市场(chǎng)比较贴近，具有产品力、性价比优势(shì)，如豆浆机、切碎机表现良好。

　　不过，小熊电器在回应中仍表示，公司目前海外业务占比较小。现阶段(duàn)没有迫切在海外扩建产能的需求。公司已经到(dào)东南亚(yà)地区如越南、印尼等地方进行考察，为公司未来海外建(jiàn)厂做一些前期(qī)的准备(bèi)。

　　在(zài)厨房(fáng)小家电增长放缓(huǎn)的同时，今年上半年，小熊(xióng)电器生活电器和其他小家电同比增长2.11%、11.14%，存在一定的增长空间(jiān)。

　　不过，面对低(dī)迷(mí)的股价和估值，如何快速打造新增长(zhǎng)“故事”？深度布局个人护理小家电（简称“个护小家电”）能否成为另一个突破的(de)方向？

　　7月18日，小熊电器发(fā)布公(gōng)告称(chēng)，罗曼智能已(yǐ)完(wán)成股权(quán)转让手续，正式成为小熊电器控股子公司。而(ér)小熊电器在收购公告中表示，罗(luó)曼智(zhì)能主营业务为个护小家(jiā)电产品的研(yán)发(fā)、生产和销售，与公司具有显著(zhù)的(de)互补和协同效应。本次收购后，公司将深度布局个护小家电产品，通过整合、赋能(néng)后，公司逐步(bù)将个护小家电业务做大做(zuò)强。

　　据介绍(shào)，罗曼智能连(lián)续 15 年深耕于个(gè)护小家(jiā)电行业，建立了全品类个护小家电产品完善的研发、生产和销售体系。代工业务拥有竞争优势(shì)，代工客户来自日本、欧(ōu)洲(zhōu)、美国、南美、中东地区等地(dì)，荷兰飞利浦、日本松下、日本雅萌(méng)、法国赛(sài)博等(děng)全球知名品牌(pái)商均为(wèi)其客户。

　　小熊电器坦言，作价现金1.54亿元、溢(yì)价(jià)109.23%收购罗曼(màn)智能控股权，目的之一是借(jiè)助罗(luó)曼智(zhì)能海外ToB客户拓(tuò)展海(hǎi)外(wài)市场，提(tí)升公司海外(wài)市场市占率(lǜ)；目的之二是扩充个护小家电(diàn)产品品类，提升公司个(gè)护小家电产品市场份额和销售占(zhàn)比，重点布局更有增长(zhǎng)潜力的新兴(xīng)功能小家电产品如电动牙刷、高速电(diàn)吹风等。

　　不过(guò)，根据收购公告(gào)，2022~2023年，罗曼智能分别实现营收5.03亿元、5.05亿元，实现净利润1750.17万元、-372.46万元；截至2023年末，其资产总额为(wèi)4.48亿元，负债总额(é)为 3.28亿(yì)元，净(jìng)资产为1.2亿(yì)元。

　　为避免损失，小熊电器与(yǔ)罗曼智(zhì)能签署了“对赌协议”：根据交(jiāo)易协定，罗曼智能将在交割后3月内剥离自主品牌业务，预计其后经营业绩将(jiāng)得到显著改善。

　　罗曼智能控股权转(zhuǎn)让方承(chéng)诺(nuò)，罗曼智能在2024 年度、2025 年度、2026年度分别实现的(de)经审计的合并报(bào)表归属于母公司股东的净利润（扣除非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)后孰低，以下称(chēng)“年度目标净(jìng)利润”）将不(bù)低于 1500 万元、2500 万元、4000万元，业绩承诺(nuò)期(qī)内合计实(shí)现经审计的合并报表(biǎo)归属(shǔ)于母公(gōng)司股东的净利润（扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后(hòu)孰低）不低于 8000 万元。若罗曼(màn)智能累计实际净利润低于(yú) 6400 万元(yuán)，则需向小熊电器承担业绩承诺补偿(cháng)义务，若罗曼(màn)智能(néng)累计实际净利润高(gāo)于9600 万元，则由小熊电器承(chéng)担业绩承诺补偿义务。

　　眼下，投资(zī)者关心的是：在小家电需(xū)求较为平(píng)淡的大(dà)背景之(zhī)下，小熊电器能否打破盈利(lì)瓶颈，借助出海及深度布局个护小家电，走(zǒu)出“增长困境”，跻身“美苏九熊”格(gé)局？

责任(rèn)编辑：常福强

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