A股，突 传重磅！

银行股的走势可能代表着一种预期(qī)！

今天早(zǎo)盘，A股银行股(gǔ)几 乎全线杀跌，国有五大行跌(diē)幅较大，农业银行一度杀(shā)跌超5%，工商银行跌超(chāo)4%，交通银行、建(jiàn)设银行、中国(guó)银行跌超3%。工(gōng)商(shāng)银(yín)行、建设银(yín)行、交通银行近5个交易(yì)日(rì)累计跌超10%，中国银行、农业(yè)银行累计跌超8%。A50亦一度跳水(shuǐ)。与此同时，市场再度出现“银行杀(shā)跌，个(gè)股普涨”的格局。

那么，这究(jiū)竟代表(biǎo)了一种怎样的(de)预期？国(guó)泰君安认为，考虑到9月美联(lián)储开启(qǐ)降(jiàng)息已基(jī)本确认，同时国内出口商
结汇需求(qiú)的顺周(zhōu)期释放也在推动汇率走强，内外部宏观环(huán)境共振(zhèn)意(yì)味国内二次降息的概率大增。从此前的(de)市场走势来看，若降息预期出现，银行股基(jī)本(běn)上都会有一段调整。相应(yīng)地，个股表现则有起色。国金证(zhèng)券张驰认为，9月若能明显降息将“吹响”市场进攻“号角”。

银行股集体下跌(diē)

今天早盘(pán)，银行股再现集
体杀跌。农业银行跌幅居(jū)前，一度(dù)跌(diē)超5%。工(gōng)商银行紧随其后，跌幅一(yī)度(dù)超过4%。银行(xíng)板块中，国有五大行跌幅整体居(jū)前，中(zhōng)国银行、交通银行、建设银行跌A股，突传重磅！超3%。工商(shāng)银行、建设银行、交通(tōng)银行近5个(gè)交易日累计(jì)跌超10%，中国(guó)银行、农业银行累计跌超8%。跟随银行股杀跌的还(hái)有昨天表(biǎo)现出色的中国石化等大盘蓝筹股(gǔ)。

值得注 意的(de)是，昨天农业银(yín)行(xíng)几乎是(shì)银行板(bǎn)块中表现
最好的(de)股票，涨幅一度超过3%。农业(yè)银行成(chéng)为国有四大(dà)行梯(tī)队中唯(wéi)一一家(jiā)营收、净(jìng)利实现“双(shuāng)增(zēng)”的银(yín)行。而且，截至6月末，农业银行(xíng)贷款拨备覆盖率303.94%，资(zī)产拨备总(zǒng)量超过万亿元，风险抵(dǐ)补(bǔ)能力保持
较强水平。

在(zài)大盘蓝筹股杀跌的同时，A股的个股开始(shǐ)表(biǎo)演。早盘(pán)A股上涨个股(gǔ)一(yī)度达(dá)到4600只以上水(shuǐ)平，代表中小(xiǎo)盘个股(gǔ)的中证1000ETF涨幅迅速扩大。深成指涨(zhǎng)超1%，沪
指跌0.29%。电子烟、中船(chuán)系、医药商业、多模(mó)态AI等方向领涨。

值 得注意的是(shì)，港股似乎也受到了激励。恒(héng)生科技指数涨幅
扩大至1%，恒指接近转涨。小
鹏汽车(chē)涨超4%，美团涨超2%。

重磅预期再现

市场的变化可能还是与降息预
期有关。

今天早(zǎo)上，国泰君(jūn)安发布的研报指(zhǐ)出，内外部(bù)宏观环境共振，国(guó)内二次降息的概率增大 。8月制造(zào)业PMI延续此前的数据特征，经济症结依然在需求。降息(xī)在当下即(jí)便对投资的(de)拉动有限(xiàn)，短(duǎn)期仍(réng)有 助于通过(guò)传递政策宽松信号来提振居民和(hé)企业的信心，中期也对稳 定通胀预期(qī)有益。考虑到9月美联储开启降息已基(jī)本确认，同时国内出口商结汇需求的顺周期释放也在(zài)推动汇率走强，内外部宏(hóng)观环境(jìng)共振意味(wèi)着目前正处于年内二次降息的 窗口期。目前商业银行的净息(xī)差压(yā)力较大(dà)，存量(liàng)房贷利(lì)率下调后信贷资产整体收益降低(dī)，中小银行可能将更(gèng)倾向于买债(zhài)而非放贷。总(zǒng)之，当前宽信用政策超
预期程度有限，或仍不(bù)足以(yǐ)扭转(zhuǎn)居民和企(qǐ)业加(jiā)杠(gāng)杆意愿，对债市扰动程度依然有限。

据券商中国记(jì)者观察，从以往的行情看(kàn)，随着降息预期的(de)出现，市场会倾
向于认为(wèi)，银行(xíng)的息差压力将更大(dà)，进而影响银(yín)行利(lì)润水平(píng)。因此，也会(huì)给银行(xíng)股带来较(jiào)大的压力。当然 ，后续银行也一般会跟进调整存款利率，以便缓释这种(zhǒng)压力。只是，随着利率的(de)下调，操(cāo)作的空间也在收缩。

对于二级市
场而言，利(lì)率下(xià)调还是有一定作用的(de)。国金证券(quàn)认(rèn)为，只有9月先行降(jiàng)息，尤其5年期LPR 50bp以上，且中国出口A股，突传重磅！还不出现明显下滑，保住企业实际回报率在可控区间（-1%—0%），年内则有望(wàng)看到“市场(chǎng)底”。静待(dài)降息(xī)落(luò)地再行风格(gé)切换，从银行、高股息逐步切 换至消费(fèi)，尤其是(shì)中(zhōng)小盘成长“进(jìn)攻”。

随着A股，突传重磅！汇(huì)率压力的减轻 ，国内货币政策的空间的确可能打开。但(dàn)由于此次(cì)美联储更可能是预防式降息，所以空间会有多大，还需要观察。来自中信证券的资料显示(shì)，1980年以来的(de)9轮降息周期(qī)中，4次纾困(kùn)式降息的持续(xù)时长相对更久（平均28个月），降息幅度(dù)相对更高（平(píng)均577bps）；而5次预防(fáng)式(shì)降息的持续时长（约一个季度）及降息幅度(dù)（平均77bps）则(zé)相对偏低。此外，美国降息之后，资金的流(liú)向也是一个需要观察(chá)的变量。

校对：彭其华‍‍‍‍‍‍‍‍

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