三七互娱半年报惊喜不断：二季度利润增速超48%，游戏
矩阵完善，超7成利润分给股东

　　来源：市值风云(yún)

　　游(yóu)戏业务与财(cái)务表现正形成良性循环，股东(dōng)回报能力强。

　　作者 | 紫枫

　　编辑 | 小白

　　最近(jìn)，短视频平台给风云君推荐了一款叫《时光杂货(huò)店》的游戏，宣称能让玩家回
到90年代，感受30年
前的时代特色，还能体会当大(dà)老(lǎo)板的快(kuài)感。

　　这款游戏真实还原了风云君(jūn)很多曾经熟悉(xī)的场(chǎng)景，还能重(zhòng)温儿(ér)时最爱玩的《抢(qiǎng)滩登(dēng)陆》。游戏玩起来(lái)，风云君还是相当有感触的，30多 年过(guò)去我们的生活
已发生翻天覆地的变化。

　　三七互娱半年报惊喜不断：二季度利润增速超48%，游戏矩阵完善，超7成利润分给股东（紫枫游戏(xì)截图）

　　好奇之下，风云君查了一下这款精品游戏的制(zhì)作商，原来是风云君的老朋友——三七互娱（维权）（002555.SZ）。

　　根据点(diǎn)点数据(jù)显示(shì)，截止8月(yuè)中下旬(xún)，该产品位居IOS应用商店模拟经营免(miǎn)费榜前三名(míng)、畅销榜第十(shí)名，初具爆(bào)款潜力。

　　究其原因，还是用打磨成熟的系统玩法加上90年代画风，重点抓住了80后(hòu)、90后这个庞大的游(yóu)戏群体，而且玩法简单，不怎么占用时间和精力(lì)，对上(shàng)班一族相(xiāng)当(dāng)友好。

　　目前，全(quán)球游戏玩家的行为习惯和兴趣偏 好(hǎo)呈现(xiàn)出更碎片化的特点，轻量化成为(wèi)全球游戏行
业的大趋势之一，但与此同时，玩家对(duì)游戏品质、创新
体(tǐ)验的需 求不降反升。

　　这要(yào)求游戏必须做(zuò)到品质优秀，目标群体明确，玩(wán)法轻松愉悦，爽感十足，才有可能在竞争(zhēng)日趋激烈的游(yóu)戏市场中(zhōng)长久运营(yíng)下去。

　　三七屡造爆款的根本原因是满足了(le)游戏玩家的需求

　　01 游戏制作工业化，最高月流水(shuǐ)超23亿元(yuán)

　　而三七(qī)互娱的打法(fǎ)非常清晰，即通过游戏自研和代理等方式，结(jié)合(hé)自身强大的游戏发行和运营能力，打造游戏产品制作 的流水(shuǐ)线，继而(ér)形成非(fēi)常完善的游戏矩阵，满(mǎn)足(zú)各(gè)类玩家(jiā)的需求。

　　多年(nián)以来，三七互娱在游戏(xì)制作的产能(néng)上(shàng)保持稳定(dìng)，优(yōu)秀游戏作品(pǐn)层出不(bù)穷，产品矩阵的年(nián)龄结构相当合理。

　　今年以来，公司已推(tuī)出《时光杂货店》《三
国群英传：鸿鹄霸业》《Mecha Domination》《Primal Conquest： DinoEra》等较多新(xīn)产品。

　　与此(cǐ)同时(shí)，公司对老游戏玩法的推陈出新也使玩家保持新(xīn)鲜感，《Puzzles &Survival》《叫我大掌柜(guì)》《斗罗大(dà)陆(lù)：魂师(shī)对决》等已上线超过(guò) 3 年(nián)的游戏均保(bǎo)持(chí)长青。

　　新旧产(chǎn)品共同发力，截(jié)止(zhǐ)6月末，公(gōng)司全球发(fā)行的移动(dòng)游戏最高月流水(shuǐ)超过23亿元。

　　目前(qián)，公司已在MMORPG、SLG、卡(kǎ)牌、模拟经(jīng)营等品类储备丰富的产品。其中，国漫东(dōng)方玄幻MMORPG《斗罗大陆(lù)：猎魂世界》、古风水墨模拟经营《赘婿》、绘(huì)本卡通国风模拟经营《时光大(dà)爆炸》等多款游戏均已获得国内游戏版号。

　　（三七互娱部分(fēn)重要储备(bèi)产品）

　　这种打法对股东来说无(wú)疑是幸福的(de)。不(bù)像某些游戏公司靠一款游(yóu)戏(xì)“混”很多年，三(sān)七互娱对单一产(chǎn)品的(de)依赖很小，业绩表现会(huì)更平滑一些。

　　02 深度(dù)布局小游(yóu)戏赛道，佳作频出

　　我国游戏用(yòng)户规模号称有6.6亿人，但绝大(dà)部分都是玩斗地主、钓鱼、消消乐这些小游戏的轻(qīng)度玩家，目的是消磨(mó)碎片时间，向(xiàng)来不(bù)玩精品游戏也没有能力氪金，不关心主流游戏圈(quān)的变化。

　　坐拥庞大的用户规模，小(xiǎo)游戏近些年展示出强劲的增长能力。《2024年1-6月中(zhōng)国游戏(xì)产业报告》显 示，今年上半(bàn)年小程序移动(dòng)游戏收入166.03亿(yì)元，同比增长60.5%。

　　在小游戏赛道上，三七互娱(yú)的运营优势被(bèi)快速放大。2024年上
半年，公司在GameLook发布的各月(yuè)前(qián)100名微信小游
戏畅销榜单中，始终稳占(zhàn)6-8个席位，并且每月都有2-3款作品(pǐn)跻身前十，推出了一系列(liè)现象级小游(yóu)戏产品，数量与质(zhì)量都在行
业领先位(wèi)置。

　　季(jì)度利润增(zēng)长近50%，财 务结构优秀(xiù)

　　三七互娱(yú)的游戏运营能力在财报上得到验证(zhèng)。2024年上半年，公(gōng)司的营收达92.3亿元，同比增长18.96%，扣(kòu)非(fēi)净利润为(wèi)12.75亿(yì)，同比增长14.3%。

　　单独看二(èr)季(jì)度，公司的扣非净(jìng)利润为6.6亿，同比增长48%，再度出现大幅增(zēng)长。

　　（来源：市值 风云App）

　　与此同时，在A股，申(shēn)万行业的游戏
分行业有26家上市(shì)公司，其中上半年超过6成的公司出(chū)现扣非(fēi)净利润下滑的窘况，扣非净利润同比增速的中位数约为-30.2%。相比(bǐ)之下，三七互娱这份成绩(jì)单(dān)尤(yóu)显耀眼(yǎn)。

　　由于业(yè)绩表现(xiàn)超出市场预期(qī)，给投(tóu)资(zī)者信心打下一剂强心针，财报发布后公司(sī)第二天股价涨(zhǎng)停，龙虎榜显示，外资再度加码(mǎ)，大手笔买入(rù)2.5亿，机构专用账户买入2868万元。

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　　业绩增长的同时，公司的盈利能力总体保持稳健，毛利率和净利率分别为79.6%和13.7%。

　　（来(lái)源：市值风云(yún)App）

　　风云君发现(xiàn)，市场上对公司财报比较
有争议的(de)点是公司的销售费用为53.6亿元，同比增长25%，高于营收增速，而公司解释是持续增大部分 游戏的流量投放。

　　而(ér)且，公司的研发投入占比有所下滑，公司
解释是根 据战略游戏品(pǐn)类调整(zhěng)了人员结构。

　　（来源：市值风云App）

　　有网友认为销售费用的大幅(fú)增长说明三七互娱的流量玩法难以为继。风云君倒认为，流量投放成本的(de)上(shàng)升是整个游戏，乃
至互联网行业(yè)都面临的问题(tí)，只拿公司(sī)说事有所偏颇。

　　只要玩家(jiā)对(duì)高质(zhì)量游戏的需求长期旺盛，那行业就不存(cún)在大问题，而(ér)三七的新游(yóu)发行能力和长线运营能力都保证了(le)流(liú)量成本不会浪费，能带来营收和净利润的实质性增长。不少线上公司虽然加大(dà)了营销力度，还不(bù)能(néng)取(qǔ)得明显效果呢。

　　而对于(yú)研发投入下滑(huá)的问题(tí)，风云君觉(jué)得不用过于上(shàng)纲上线，公司具有较深厚(hòu)的(de)游戏(xì)储备，为了(le)更好地匹配用户的变(biàn)化和实(shí)际市场情况 控(kòng)制游戏制作节奏非常合理。

　　公司的研发能(néng)力早已得到验证，游戏产品从(cóng)早年
的传奇、奇迹 稳(wěn)步转型为如今(jīn)的MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等多种(zhǒng)类
型产品齐头并进，成
功摆脱路径依赖，有(yǒu)一些人员结构的调整理所应当。

　　况且，研发是要讲投入产出比的，无(wú)限制的研发(fā)烧钱或者盲目上大游戏项目对于公司反而是鲁莽之(zhī)举。

　　一部分预判(pàn)没有经(jīng)济效益的游戏项目及时终止，其他公司开发 的优质游戏通过代理发行和运营分一杯羹，投入市场后不(bù)受玩家欢(huān)迎的游戏则及时止损，这是(shì)游戏公司该(gāi)有的(de)理性，也是对(duì)股东负责的态度。

　　作为(wèi)投资者，如果三七互娱能用尽量少(shǎo)的研(yán)发金额，做出超越同行的优质游戏(xì)，并通过优秀的(de)运营能力赚取大把利(lì)润，就应该举双手(shǒu)欢迎。

　　除此之外，三(sān)七互(hù)娱的财务(wù)表现，尤其在运营能力和现金流上相当优秀。

　　今年上半年，公司的现(xiàn)金循(xún)环
天数(shù)为(wèi)-282.6天，这种能持(chí)续占用上游资金的企业在A股相
当罕见。

　　（来源：市值风(fēng)云App）

　　公(gōng)司能持(chí)续赚取真金白银，经营性(xìng)现金流(liú)连(lián)续(xù)多年稳定增长，今(jīn)年上(shàng)半年为21.3亿元。

　　（来源：市(shì)值风云App）

　　公司堪称“现金奶牛”，净现比近(jìn)几年均在100%以上，现金(jīn)流(liú)表现优秀。

　　（来源：市值风云App）

　　分红之大方，A股罕见(jiàn)

　　正是得益于公司稳定的经营性现金净流入，公司才有底(dǐ)气成为A股首家提出连续性季度分红方案的上市公司。

　　三七(qī)互娱的历史分红记录非常优秀(xiù)，现金分红金(jīn)额逐年上升，2023年现金分红金额达到18.1亿，占同期归母净利润的比重达68%。换(huàn)而言之，公司把(bǎ)接近7成的利润都分给广大股东。

　　（来源：市值风云App）

　　近日，三七互娱公布了《2024年(nián)半年度利润分配预案》，拟向全体股东每10股派送现(xiàn)金股利(lì)2.1元，与一季度金额相同，拟现金分红(hóng)金额约(yuē)4.7亿元，预(yù)计今年上半年分红(hóng)金(jīn)额占当(dāng)期归母净利(lì)润的比例约73%。

　　照此计算，截(jié)至9月9日的收(shōu)盘价，三七互娱近12个月的股息率(lǜ)约为(wèi)5.8%，遥遥领先
。

　　在A股，营收利润双位数(shù)增长，超(chāo)7成净利润用于分红，股
息
率这(zhè)么高的非传统行(xíng)业上市公司是极其罕见(jiàn)的，这也是外资大手笔买(mǎi)入的坚实理(lǐ)由。

　　另(lìng)外，公(gōng)司还通过回购(gòu)积极(jí)回(huí)报股东(dōng)。从今年
1月15日至8月31日，公司累计回购562.66万股，占公司总股(gǔ)本的0.25%，支付金额约为1亿元，已完成回购计划(huà)的(de)最低标准，但未(wèi)终止回购(gòu)计划。

　　让风云(yún)君比较钦佩的是 ，这次回购的(de)股份将用于注销，减少注册资本(běn)，是(shì)实打实的给广大股东谋“福利(lì)”。

　　半年度财报分析下来，风云(yún)君发现三七互娱充分发挥自身的运营优(yōu)势，在游(yóu)戏大航(háng)海时代 劈波斩浪，屡创(chuàng)佳绩，这让风云君更加期(qī)待三七互娱的未来还(hái)将(jiāng)带给我们怎样的(de)惊喜。

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责任编辑：杨(yáng)红卜

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