中庸基准不平庸基金经理拼排名心态生变

　　“我们希望公司的这只新发产(chǎn)品能够以万(wàn)得偏股混(hùn)合(hé)型(xíng)基金指数（885001）为标尺，其收益率至少(shǎo)达到市场平均水平。”近期，中国证券报记者在调研时发现，“885001”这一数字(zì)频繁出现在基金路演中，越来(lái)越多的公募(mù)投研团队选择将万得偏股混合型基金指数作为(wèi)投资基准(zhǔn)，力图做出市场平均水平的成(chéng)绩。

　　然而，想要(yào)长期保持在市场平均水平似乎(hū)并(bìng)不是一件容易的事。公开(kāi)数据显示，不少(shǎo)对标万得(dé)偏股混合型基金指数的基金产品表现并不(bù)尽(jǐn)如人(rén)意。在部分业内人士看来，“885001”被反复提起(qǐ)的背后，一方面映射了不少基(jī)金经理对排名心态(tài)的转变，另(lìng)一(yī)方面(miàn)也折射出当下投(tóu)资生态的新(xīn)变化。

　　● 本报记(jì)者魏昭宇

　　“中庸”阵营日(rì)渐壮大

　　选择万得偏(piān)股(gǔ)混合型基金(jīn)指数被不少业内人士视为一种“中庸”化的选择。公开资料(liào)显示，该(gāi)指数本是(shì)一种基金(jīn)指数(shù)，由市场上所有偏股混(hùn)合型基金组成(chéng)（成立(lì)不满三个月的除(chú)外）。每(měi)日收盘后，指数编纂(zuǎn)人(rén)将(jiāng)所有偏股混(hùn)合型基(jī)金(jīn)的净值增长率累加，并按基金数(shù)量取平均(jūn)值，得到当日涨跌幅(fú)。长期来(lái)看，该指数的走势基本代表了权益类公募产品的整体平均走势。天相基金评价助手显(xiǎn)示，截至2024年二季度末，万得偏股混合型(xíng)基金指数近(jìn)十年以来的收益率为111.42%。

　　据不完全(quán)统计，目前已有超过10家公募机(jī)构宣(xuān)称自家旗下的量化产品以万(wàn)得偏股混合型(xíng)基金指数为基准。比(bǐ)如，博道基金量化投(tóu)资总(zǒng)监杨梦曾向(xiàng)中国证券记者介绍，以博道远航混(hùn)合为例，该产品会以量化的方式构造一个能(néng)跟得住万得偏股混(hùn)合(hé)型基金指数的股票指数，然后在(zài)此(cǐ)基础上(shàng)叠加经过多年实(shí)盘验证的量化(huà)多因子模型做进一(yī)步增强。中欧基金量化投资(zī)总监曲径也曾经解释说，通过数(shù)学(xué)手段(duàn)，根据半(bàn)年报、年报(bào)、每日市场净值涨跌等信息，通过建造模型的方(fāng)式可以将万得偏股混合型基(jī)金指数拆分出来。

　　除了量化产品，不少FOF基金(jīn)经理、主动权益类基金经理也曾在采访中表示：“如果我管理的产品能(néng)达到(dào)市场平均水平，那么(me)就代表我的择时能力、个股分析能力是达(dá)标的。”此外，还有不少产品直接将该指数(shù)写进合同中，比(bǐ)如，南方浩睿进取京选3个月(yuè)持(chí)有混合（FOF）的(de)产(chǎn)品资料概要(yào)显示，该产品的(de)业绩比较基准为万得偏股混合型基金指数收益率×90%+上证(zhèng)国(guó)债(zhài)指数收益率×10%。

　　谈及缘何越来(lái)越(yuè)多(duō)产品聚焦万得偏股(gǔ)混(hùn)合型基金指数，海富通基金量化投(tóu)资(zī)部基金经理李自悟分析，一方(fāng)面，相比沪(hù)深300等宽基指数，万得偏(piān)股混合型(xíng)基金指(zhǐ)数的长期收益(yì)更高，且有较明显的长期超额收(shōu)益；另一方面，对主动权(quán)益类基金而言，万得偏股混(hùn)合(hé)型基金指数的行业构成和风格配置更为均衡，能有效避免赛道型主动权益产品高波动的状况，是对原先策略的一种反思和迭代。对量化类基金而言，则是一次产品类型上的突破，在大(dà)众熟(shú)知(zhī)的宽基指增(zēng)产品之外开辟一个新赛道(dào)。

　　跑赢市场平均水平并不容易

　　“对标(biāo)万得(dé)偏股混(hùn)合型(xíng)基金(jīn)指数，确实(shí)看起来像是一个‘中庸’的选择，因(yīn)为它代表了市(shì)场的平均(jūn)水平。”天相投顾基金评价中心的研究人员对中国证(zhèng)券报记者(zhě)表示，“然而，跑(pǎo)赢这个基准并不容易，主要是随着资本市场有效(xiào)性的提升，要想(xiǎng)跑赢市场(chǎng)平均水平，需要基金经理具(jù)备(bèi)超(chāo)越市场的(de)投研能力。”

　　杨梦介绍，从历史数据来看，截至(zhì)2023年底，过去十年中，没有一只基金每年的收益(yì)率都能连续跑赢万得偏股混合型基金指(zhǐ)数；再以近1-5年的时(shí)间(jiān)为例，随着时间拉长，能(néng)够连续(xù)跑赢市场平均水平的偏股混(hùn)合型基金数量越来越少，连续五(wǔ)年跑赢市场平均水平的基金数量占比仅为2.54%。

　　而在上述多只(zhǐ)宣称以万得(dé)偏股混(hùn)合型基金指数为基准的基金产品(pǐn)中，不少产品的表现(xiàn)与市场平均(jūn)水平(píng)仍有较大差距。以某沪上公募机构的(de)量化产品举(jǔ)例，尽管该产品的(de)基金经理(lǐ)曾经在访谈中提到(dào)了(le)要在“885001之上进行增强”，但产品净值的波(bō)动幅度(dù)与收益水平却与万得偏股混合型基金指数相差较(jiào)大(dà)。Wind数据显示，截至 9月10日(rì)，万得偏股混合型基金指数近三年以来的收益率为-17.08%，而该产品同期回撤已经超(chāo)过30%。

　　此外，东方红资产管理也在(zài)一篇文章中提示，万得(dé)偏股混合型基金指数波动(dòng)较大，在震(zhèn)荡区间内回撤较深(shēn)。这一特点致使许多投(tóu)资者未能享受到长期收益(yì)。

　　天相投顾(gù)基金评价中心的研究人员表(biǎo)示，基金经理想要跑赢市场平均水平的(de)关键在于，具备有(yǒu)效(xiào)的投资策略、精准的风险管理、对市场机会的准确把(bǎ)握以及持续优化和调整投资组合的能中庸基准不平庸基金经理拼排名心态生变力，除此之外，还需考虑产品费率(lǜ)与管理规模。

　　“跑赢885001的关键点在(zài)于基金相对指(zhǐ)数穿透后风格、行业的相对暴露(lù)控制，比如近两年(nián)多配置价值类风格投(tóu)资(zī)标的，更容易跑赢指数本身。”盈米基金研究院量化研究员王誉蓉对(duì)中国证券报记者(zhě)表示，“885001中庸基准不平庸基金经理拼排名心态生变的‘成分股’是基金，基金只有在半年度(dù)、年度才会(huì)披露完全的持仓情况，因此各家机构(gòu)对于指数穿透后的行业、风格暴(bào)露监控的频率(lǜ)、准(zhǔn)确度上就有差异。另外，各家机构(gòu)的因子库、量化策略(lüè)、风控体系都存在差异，对相应(yīng)产品的(de)业绩(jì)都会带来一定影响。”

　　抉择背(bèi)后的(de)机遇与挑战

　　有业内人士向中国证券报记者表示，对主动权益型基金和FOF型产品来说，看似“中庸”的选择首先反(fǎn)映了基(jī)金经理对待业绩排名方(fāng)面的心态变化。“我们不再选择短期把排名冲(chōng)到前面去，因为只要每年都能够达到市场平均水平，拉长时间来看，一定是靠前的。”天(tiān)相投顾基金评价中心的研究人(rén)员(yuán)也表示，近年来基金经理愈加关注长期业绩，淡化(huà)短(duǎn)期由(yóu)于市场风格轮动所导致业绩排名的波动，可避免追逐短期业绩而过度交易，在擅长的领域做长期价值投资(zī)。

　　而对于量化基金经理来说，“中庸”之路的选择除了(le)与业(yè)绩有关，更与近(jìn)年来量化(huà)投资的生态环境变化有关。有量化基金经理向(xiàng)中国证券(quàn)报记者表示，量化投资的超额(é)收益与市场的宽度(dù)有较大关系，因此，量化从业(yè)者选择(zé)在数量更(gèng)多、宽度更广的指数上做增强(qiáng)操作是大势(shì)所趋。“我们以(yǐ)沪深300指数为(wèi)例，这个指数(shù)的头部(bù)股票集中(zhōng)度较(jiào)高，前100只股票的占比可以超过70%，同时机构资金重仓使得(dé)头部股(gǔ)票的定(dìng)价愈加透明合(hé)理，量化策略想(xiǎng)要在沪深300指数上做(zuò)出超额收益(yì)的难度越来越大。”

　　“另外，尽管中小市值指数的选股范围非常宽泛，但单(dān)押小微盘赛道并非长久之计。”该量化基金经理表示，“今年年初，小微盘赛道回撤幅度很大，叠加新‘国九条’等政策对企业在分红、股东回报等方面的(de)要求，小微盘赛道的贝塔行情走(zǒu)势并不清晰。鉴于此，量化(huà)从业人员需要从像万得偏股混合型(xíng)基金指数这(zhè)样更加宽广的赛道中(zhōng)寻(xún)找到更多(duō)策(cè)略的(de)出(chū)路。”

　　“但新赛道也会有新风险。”有机构人士提示，“在基金(jīn)持仓(cāng)跟踪、优势基(jī)金筛选、复制股票组合构建和选股(gǔ)模型预测等方面，各家机构(gòu)的打法差异很大，此外，各家机构在风控上的差(chà)别也会对最终的(de)业(yè)绩表现产生很大的影响。因此，这一赛道(dào)能否真正有效还需要经(jīng)过更长时间的(de)检验(yàn)。”

责任编辑：王旭

未经允许不得转载：宁波鄞州城东医院-鄞州五官科医院-宁波耳鼻喉医院中庸基准不平庸基金经理拼排名心态生变