▲申万菱(líng)信(xìn)基金 付娟

观点摘要：

“我一直记得(dé)在(zài)申万研究所(suǒ)培训时，一位老师说过：你跟别人交
往，到(dào)底是靠什(shén)么？不是靠自来熟的能力，而是用专业交换专业。正是通过这种专业能力的输出，我跟空调行业上下游(yóu)做起了朋友，获得了有价值的信(xìn)息。”

“美国从21世纪以来一直是(shì)创新引领，创新主要(yào)靠科技，而美国(guó)的科技公司相对容易形成 垄断，结果是大公司越来越大，市值占比自(zì)然也(yě)越(yuè)来越高。而中国是以制造业为核心的(de)产业结构(gòu)，注(zhù)定产业结构是多样化的，且有很多小而美的细分行业龙头，市值结构(gòu)跟美国必然会有很(hěn)大不同(tóng)。另外，中(zhōng)国的中小市值公司比德(dé)国、日本的同类公司估值更低，占的比例更小，的确被低估了(le)。”

“我是发自内心喜欢新兴产业
，现在主要聚焦在AI上，细分包括(kuò)算力、应用、人形(xíng)机器人、智能驾驶、卫星互联(lián)网等。AI可以全面提升(shēng)生产力、提升(shēng)国家竞争力，有(yǒu)人说，AI就像移(yí)动互联网的iPhone时刻，我(wǒ)觉得AI对人类的意义比iPhone时(shí)刻更重要。虽然(rán)我们在综(zōng)合大模(mó)型、通用大模型方面相(xiāng)对美国(guó)有两到三年(nián)的(de)差距，但并不妨碍我们在细分
领域深度应用，我们在某一个特殊功能上的模型可(kě)以做(zuò)得(dé)很好，就像(xiàng)Kimi，相信中国在AI方面(miàn)的应用不会比美国慢。”

“中国经济(jì)已进入高质量发展阶段，不需要放太多的精力去研究总量逻辑，而应该(gāi)研究(jiū)结构性问 题。新质生产力是承托起整个经济(jì)以及人均GDP继续提升的重要支撑(chēng)点，值得重点关注。中国经济内核(hé)在发生明显的改善，以(yǐ)制造(zào)业(yè)为核心的优势地位不会被替代。房地产调整(zhěng)虽然短期带来了压力，但房地产释放出来的人(rén)力、资(zī)金，会逐渐向其它产业转移，其实(shí)是一件好事。”

正(zhèng)文

2020年底，核心资产气势如虹，很 多(duō)人都相信，这次真的不一(yī)样。

喜欢特立(lì)独行的申万(wàn)菱信权益投资部总监、基(jī)金经理付娟却有自己的(de)看法，她发表了一篇关于(yú)增量经济的文
章，在她看来，核心资产是存量经济
，而国(guó)产替代与(yǔ)中国自主(zhǔ)品牌正在崛起，是不容易忽视的增量经济。她决定拥抱科技与创 新，抓住中小市值股票的机会。

付娟2006年
毕业于上海财(cái)经 大(dà)学，获会计学(xué)博(bó)士学位，有(yǒu)深厚的财务功底。博士毕业后加盟申万证(zhèng)券研究所(suǒ)任分析(xī)师，2010年(nián)加盟农银汇理基金管理有限公司任基金经理助理、基金经理、投资总监(jiān)。2020年加入申万菱信基金公司，任基金经理、投研部负责人。

日前，证 券时报(bào)·券商 中国记者(zhě)采访了付娟(juān)。从(cóng)2021年中(zhōng)到现(xiàn)在(zài)，A股市场经历了(le)三年艰难的调整期，在大(dà)家情(qíng)绪比较谨慎的当下，付娟却保持乐观，在她看来，虽然中国经济增长整体放缓，但(dàn)中国(guó)经济的内(nèi)核正在改善(shàn)，她认为(wèi)不(bù)要放太多精(jīng)力研究(jiū)总量，而应该重点(diǎn)研(yán)究结(jié)构性(xìng)机会。

以下(xià)为采访实录：

做研究(jiū)是(shì)梦想中的工作，希望尽全力做到最好

券商(shāng)中国记者：请讲讲你的早(zǎo)期(qī)经历，为什么(me)来到证券行业？

付娟：我是山东人，高考时考进了(le)上海财经大学会计学院，本科毕(bì)业后，我考本校会
计硕士，考到全国第七名，学校提出前十名(míng)可(kě)以免费升博，就这(zhè)样，我(wǒ)拿到(dào)了会计学博士学位。

读博对我(wǒ)帮助特别大，我的研究方向是公司内部审计，需要从特别微观的角度去看企业，为此(cǐ)，我(wǒ)当时走访了上海很多大型(xíng)国企，开始接触实业(yè)和产业。另外，我花了3个(gè)月废寝忘食地赶(gǎn)出了10万字的博士论文(wén)，既要有(yǒu)逻辑性也要有创新，对我的思维和动手能力(lì)都是很好(hǎo)的训练。这些(xiē)积累，为我(wǒ)后来做(zuò)调研、写研究(jiū)报告打下(xià)了很好的基础。

毕业时，大家都劝我留(liú)校任教，但我喜(xǐ)欢探索外面未知的世界，决定出来找(zhǎo)工作(zuò)，我拿到了一家头(tóu)部券商投(tóu)行的Offer，但申万研究所也向我(wǒ)伸出了橄榄枝，研究所副所长老师找我谈话，我觉得他很(hěn)真诚，就决(jué)定过去，但当时(shí)真不(bù)太知道股票研究到底是什么。正(zhèng)式入职后，才(cái)发现这是我梦想中的工作，我非常喜欢做研究，觉得太有意思了，所以，能(néng)入(rù)行真是非常幸运。

券商中国记者(zhě)：你当时负责研究什么行业？

付娟：所(suǒ)里(lǐ)让我看家电，我当时认为家电很(hěn)简单，并(bìng)且家电已(yǐ)经过了较好的年代了，我也跟大家一样想要看很火(huǒ)的“五朵金花(huā)”。当时(shí)的副所长说，我们(men)要找能力(lì)强的人看家(jiā)电，如果你把家电看透了，那(nà)么(me)其它行业对你来说就可(kě)驾轻就熟。我以为他(tā)“忽悠”我，很多年以后，我 才(cái)意识到自(zì)己从(cóng)家电研究(jiū)中(zhōng)获益匪(fěi)浅。

家电行(xíng)业是中国较早(zǎo)完整经历(lì)几轮周期的产业，看过了几(jǐ)轮家电企(qǐ)业的兴(xīng)衰成败以及市场结构变化(huà)的过程，有了比较完整的产(chǎn)业周期视角，再去看其它制造(zào)业，就可以预期它(tā)们会经历什么，面临价格战时会怎么博(bó)弈。公司从小到(dào)大会面对哪些(xiē)人员以及管理上的困难，在多元化过程中如(rú)何调(diào)整、平衡业务(wù)。家电企业的管理水平很高，包括产(chǎn)品管理、品牌管理、营销管理等都很成熟，后来家(jiā)电龙头企业(yè)为全中国各类(lèi)制造(zào)业输送了很多人才。非常感谢刚入行时能看家电，感谢家电行(xíng)业给(gěi)我提供了研究的大框架。

券商中国记者：你(nǐ)当时如何做研究？

付娟：我们当时全部分析师团队加在一起大约30-40人，基本上是一个人负责研究一个(gè)行业，从查数据开始，到调研(yán)、写报告，到最后宣(xuān)讲、路演，都是一个人做，还要在上市(shì)公(gōng)司和基金客(kè)户之间建立良好的沟通桥梁，所以(yǐ)，我们当时有点像全能的个体户。

做研究的乐趣在于
能够(gòu)先 于别(bié)人发现变化。我的性格是喜欢把一件(jiàn)事做到
极致，于是把(bǎ)行业模(mó)型拆得特别精细，以至于有竞(jìng)争对手说：“你可能在犯精确的错误。”我的想法是(shì)，即使(shǐ)结论是错的，但拆解模型的过程，在引导我们从不同(tóng)的角(jiǎo)度(dù)去思考问题(tí)的过程中(zhōng)，有利于形成(chéng)一(yī)个比(bǐ)较完整的分 析框架。

券商中国记者：有(yǒu)什么记忆(yì)深刻的研究(jiū)案例？

付娟：现在回想起来(lái)，当(dāng)时研究空
调的库存比较有意思。空调行业跟(gēn)很多行业(yè)不(bù)一样，有(yǒu)大(dà)量存货压在经销商(shāng)，经销商成了一个巨大的(de)蓄水(shuǐ)池，这部分(fēn)库存对行业有(yǒu)举足轻重(zhòng)的影响(xiǎng)，但这是(shì)公司竞争的一(yī)个重要手段
，是商业机密，所以成了黑箱，没(méi)人能拿到特(tè)别准确的
统计数据(jù)。我(wǒ)下决心想搞清(qīng)楚经(jīng)销商(shāng)的(de)库(kù)存，但我(wǒ)没有(yǒu)找相熟的(de)家电公司介绍，而是自己(jǐ)从百度上搜索经销商电话，再一(yī)家(jiā)家打(dǎ)过(guò)去，软磨硬泡(pào)，还真的撬开了一个口子。慢慢跟经 销商(shāng)做成了朋友，获取了一些真实的(de)信息。我还主动联系做数据发布的公司，跟他(tā)们建立
友好的关系，希望可(kě)以拿到第一手的数据。我一
直记得在申(shēn)万研究所(suǒ)培训时，一位老师说(shuō)过：你跟别人交往(wǎng)，到底是靠什么？不是靠自来熟的能力，而是用专业交换专(zhuān)业
。正是通过这种专(zhuān)业(yè)能力的输(shū)出，我跟(gēn)空调行业(yè)上下游做起了朋友，获 得了有价值的信息。

券商中国记者：据了解，你当时写的调研报告被视作典范。

付娟：我虽(suī)然从来没有要追求做成第一，但还是希望(wàng)尽全力做到最好。

我有会计学的背景(jǐng)，喜欢在不同数据间建立勾稽关系，来印(yìn)证(zhèng)我的结论，所以我当时的报告也得到过一些赞誉。

那时，研究所的所有分析师(shī)都在比拼研究功底、独特的视角，那种比拼赶超的氛围激发了我的(de)潜能。会计分析能力成为了
助力我快速成长的利器。第四年，家电(diàn)行业于(yú)我已经很 少有(yǒu)可挑战和进一步发展的空间，于是跳槽公募基金，转型做了
买方。

不管怎(zěn)么迭代，骨子里都是超级成长股的思(sī)路

券商中国记者：2010年你来到农银汇理基金，早期主要做什么工作？

付娟：我到(dào)公募后刚开始做基金经(jīng)理助理兼家电、医药研究员，带我的基金经理特别喜欢研(yán)究成长股，让我重点(diǎn)研究(jiū)开板没多(duō)久的创业板。2010年10月，恰逢火爆市(shì)场的iPhone 4推出，我开始每天研究手机和移动互联网。当时(shí)先进的移动互联网(wǎng)公司(sī)分(fēn)布在日本、韩国和中国台湾
地区，这些地(dì)区成为我每
年(nián)定期调(diào)研的目标。手(shǒu)机产业链最早在中国台湾发展(zhǎn)，我们先行研究台湾地区的iPhone产业链，再(zài)回到A股找映射(shè)，不过
A股的公司很给力，手机产业链很快(kuài)转移到了大陆
，我们(men)找到了很多优秀的投资(zī)标的。这段(duàn)经历种下了我喜欢做成长股的种子，后来不管如(rú)何迭(dié)代，毫无疑问，我的骨子里都印刻着超级成长股(gǔ)的思(sī)路。

券商中国记者(zhě)：2012年4月你(nǐ)开始(shǐ)管理基金(jīn)，公开资料显示，2013年你做(zuò)基金经理的第一个完整(zhěng)年度就拿到了前(qián)10名的优异成绩(jì)。

付娟(juān)：我早(zǎo)期投资特别(bié)顺，因为研究比较充分，做(zuò)基金(jīn)经理后，完整地享受到了智(zhì)能手机和(hé)移动互联网(wǎng)的产业红利。前期业绩好大大(dà)减轻了后面的操作压力，可以(yǐ)比较(jiào)从容地形成自己的(de)风格。2015年(nián)，因为业(yè)绩(jì)不(bù)错，我在(zài)公司的管理职级(jí)也是一步(bù)一个台阶(jiē)。当年晋升为(wèi)公司投资副总监，承担着公
司投研的责任和管理权限。

券商中国(guó)记者：你在投资的哪个阶段感受到了压力(lì)？

付娟：一方(fāng)面，2016年(nián)开(kāi)始供给侧改革，是偏上游的机会，这是我极不适应(yīng)的(de)一年。2018年，中美贸易冲突升级，市场走低，我也有些(xiē)无所(suǒ)适从，很痛(tòng)苦。理想(xiǎng)很丰满，现实很骨感，在市场【大家】”AI应用中国不会比美国慢！”申万菱信基金付娟：经济内核正在改善，坚定看好A股市场波动中，我曾经(jīng)认为有希(xī)望成为(wèi)英雄的上市公司(sī)都(dōu)纷纷遭遇(yù)滑(huá)铁(tiě)卢。在(zài)客观市(shì)场
面前我开始(shǐ)往(wǎng)回收，甚至(zhì)还学会了防守。甚至在2018年，一度只有六成仓(cāng)位，而且几乎全部持有低波动(dòng)的股票。

另一方面(miàn)，从(cóng)2017年到2021年春节，是中国核心资产也称为“中国版漂亮(liàng)50”的时代，但我内心始终对核心资产的
成 长性较为谨慎，未曾参(cān)与。总体上，2016-2020年，是我在(zài)投资上相对压力(lì)较大(dà)的时期。

券商中国记者：你早期一手管产品(pǐn)，一(yī)手负责(zé)管(guǎn)理工作，如何平衡精力？

付娟：这的确是一(yī)把双刃(rèn)剑(jiàn)，因为我当时不 仅要向下管理，还要向上管理。我喜欢也比较擅长向下(xià)管理。首先，勤奋是我最大的(de)标志，我的工作量是团(tuán)队中很高的；其次，我很注重(zhòng)带团(tuán)队(duì)，注重打造团(tuán)队和睦、学习(xí)和上进的氛围，虽然管(guǎn)理(lǐ)方式相对严(yán)厉(lì)，但实(shí)打实帮助到了(le)团(tuán)队成员。

在上一个公募平台做(zuò)管理的5年，团队培养了一批又一批优秀的研究员和基金经(jīng)理
，还有非常重(zhòng)要的一点是，作为一(yī)名(míng)管理者，需要对各种风格都支持，从而开阔(kuò)了(le)我的视野，让我对风格的包容度、认知的程度大(dà)大提升。我当时(shí)负责管理整个大投研，除了管理(lǐ)权益，也管理指数、FOF、海外、固收、量化等，对各条线的(de)投资都积累了较深(shēn)的认知(zhī)。

看(kàn)好增量经济，抓住中小市值股票的机会

券商(shāng)中国记者：2020年你加盟申万菱信(xìn)，换了一(yī)个平台(tái)后你在(zài)投资方向上有什(shén)么变化吗？

付娟：2020年底我发过一篇文章，非常明
确地提出，核(hé)心资产(chǎn)是存量经济(jì)时代的产物，而增量经济时代正在来临，中小市值的股票已经被低估，或将(jiāng)迎来(lái)春天。

为什么会有如此肯定的结论？我特别喜欢调研，我做(zuò)调研、与相关专家探讨、做数据(jù)分析，如对比中国 、美国(guó)、德国、日本(běn)、韩国等国(guó)家的产业结构和上(shàng)市公(gōng)司市(shì)值分布(bù)，发现中国的漂(piāo)亮50跟美国的漂(piāo)亮50完全不一样(yàng)，也不能跟美国“二八”的市值结构比，为什么？因为产(chǎn)业结构不一样，美国 从21世纪以来一直是创新引领，创新主要靠科技(jì)，而美国(guó)的科技公司(sī)相对容易形(xíng)成垄断，结果是大公司越来越大(dà)，市值占比自然也越来越高(gāo)。而中国是以制造业为核心的产业结构，注定(dìng)产业结构是多样(yàng)化的，且有(yǒu)很多小而美的细分行(xíng)业(yè)龙头，市值结构(gòu)跟美国必然会有很大不同。另外，中国的中小市值公司比(bǐ)德国、日本的同类公司估值更低(dī)，占的比例更小，的(de)确被低估了。

券商(shāng)中国记者：请具(jù)体讲讲增量经济。

付娟：2018年中美贸易战开始，我们在调研中发现，各行各业都在做国产化替代。以前我们只(zhǐ)能做金字塔(tǎ)的下(xià)面，贸易战给了我们(men)机
会往上做，而且发展速度很快，比如半(bàn)导体
设备。

另(lìng)外，中国企业过去以(yǐ)贴牌为主(zhǔ)，2020年新冠疫情的暴发导致(zhì)海外(wài)停工，而中国生(shēng)产线未(wèi)停工，这一契机让市场发现国产(chǎn)自主品牌
广受市场欢迎，由此一来，国外(wài)停工了，只有中(zhōng)国还在正(zhèng)常生产(chǎn)，突然发现中(zhōng)国的自主品(pǐn)牌在海外(wài)也很好卖，跨境在线零售平(píng)台应运(yùn)而生，这也让我意识到，中国(guó)是有 增量经济的(de)。而现(xiàn)在，又多了一个新(xīn)的增量经济——AI（人工智能）。增量经济不仅包括创(chuàng)新(xīn)产业、科技产业，也包括更高附加值的产品。虽然中国的GDP增长有所放缓，但这只是实物量的放缓，我们孕(yùn)育的高价量的东西(xī)正在蓄(xù)势，正在起(qǐ)来。

2020年之后，我的精力又再次回(huí)到创新成长上。2021年，我抓住了中小市值股(gǔ)票上涨的机会，所(suǒ)以业绩比较好，2023年也不错。不过，因为量化基金的强化，小股票出现调(diào)整，我所管理的产品也(yě)有所波(bō)及。但我(wǒ)始终相信，中国的市场结构会是(shì)百花齐放(fàng)，未来(lái)会有很多由技术引(yǐn)领的领域闪现(xiàn)出来。

券商中国记者：2020年核心资产正火时，你如何看(kàn)？

付娟：我不会死守一个板块，也不会随波逐流，这可能是在卖方时培养起
来的 习惯，我们研究所长总是说，不(bù)要看竞争对手(shǒu)写什么报告，要有自己的独立判断。从(cóng)那时候(hòu)起，我没有参(cān)考过一篇友(yǒu)商写的家(jiā)电研报(bào)，更多是
按照我的想法去写。后来在投资上
，我也不太喜欢跟别人做得一样。第一，我不(bù)喜欢(huān)抱团，比如2021年新(xīn)能源(yuán)很火时，我只(zhǐ)是少量参与了一点；第二看不懂的东西，我不会(huì)轻易加仓。

相信中国在AI应用方(fāng)面(miàn)不会比美国慢

券商中国(guó)记者：谈(tán)谈(tán)你对AI的观点？

付娟：我是发自内心喜欢新兴产业(yè)，现在主要(yào)聚焦在AI上，细分包括算力、应用、人(rén)形机器(qì)人(rén)、智能驾驶、卫星互联网等。AI可以全面提(tí)升生产力、提升国家竞争力，有人说，AI就像(xiàng)移动互联网的iPhone时刻，我觉得AI对人类(lèi)的意义比iPhone时(shí)刻更重要。

科技的魅力在于(yú)不可预期，日前，我参 加了在美国(guó)硅谷的GTC大会，台上的演讲者令我 印(yìn)象最深的一句话是：太快了！这一(yī)年(nián)变化太快了，令所有人(rén)都感到震惊(jīng)！一是芯片的紧缺(quē)，成(chéng)为影响开发进度的非常重要(yào)的(de)瓶颈；二是(shì)AI应(yīng)用(yòng)带来的效(xiào)果很震撼。随着AI技 术不断应用，未来可能迎来内容的大爆发，比如半年前我们(men)还不(bù)敢想象真的会有AI生成的电影(yǐng)出现，但现在中(zhōng)美(měi)都有导演表示，未(wèi)来(lái)想要上映纯AI制作的电影。一个很有生产能力(lì)的导演(yǎn)，以前可能三年才
能拍一部(bù)电影，有(yǒu)了AI的(de)加持，可以缩短至半年拍(pāi)一部，效率提高，成本降低。

券商中国记者：你怎么看AI在中国的前景？

付(fù)娟：之前很长一段时(shí)间大家一直觉得，中国的(de)AI有待观望，直到Kimi出来，才改变了大家(jiā)的看法。外国工程师对(duì)Kimi的评价是：这是高出很多模型的独(dú)立存在。Kimi可以(yǐ)分析200万字文本的中文，而ChatGPT只能处理50万字文本的中文。虽然我(wǒ)们(men)在综(zōng)合大模型、通用大模型方面相(xiāng)对美国有(yǒu)两到三(sān)年的差距，但并不妨碍我(wǒ)们在细(xì)分(fēn)领域深度应用，我们在某一个特殊功能上的模型可以做得很好，就像Kimi，相信中国(guó)在AI方面的应用不会比美国慢。

在拥(yōng)抱创新与科技(jì)的同时(shí)，寻(xún)找供给端(duān)格(gé)局良好的行业

券商(shāng)中国记者：你如何看待(dài)资源(yuán)类板块？

付娟：我(wǒ)们在(zài)去年就开始把(bǎ)资源放(fàng)在很重要的位置上，这(zhè)背后有一个非常(cháng)重要的逻辑，几年前已经开始逆全球化以及全球再工业化(huà)进程，海外基建和制造业建设的(de)规 划提升挖掘了对传统商品、资源的需求。中国早(zǎo)期渗透到资源(yuán)开采地如南美、非洲等(děng)企业群体(tǐ)成为了这一轮再工(gōng)业化的(de)受益者，也成为我们寻找(zhǎo)资源板块(kuài)标的的思路(lù)和目标。去年(nián)，当大家扎堆调研(yán)AI时，我们公司则在密集调研偏(piān)资(zī)源类的股票，依托 策(cè)略会沟(gōu)通了大量主营(yíng)业务做铜、黄金的公司共(gòng)同交流。

券商中国记者(zhě)：请(qǐng)谈谈铜的逻辑(jí)。

付娟：我们经历了疫情，经历了地缘
政治(zhì)的冲突，研究方向应该要有所调整。第一，要拥抱创新和(hé)科(kē)技，第二，要寻找供给端格局良好的 行业。今年我(wǒ)们重点关注铜和有色(sè)，中国需(xū)求铜的(de)占比很高，虽然房地产下(xià)滑会导致需求下降，但现在需(xū)求不(bù)重要，因为供给侧
的(de)变化对铜产业的影响更(gèng)大。在全球范围(wéi)内，矿的含铜量严重下降，且铜(tóng)矿的(de)开采成本大幅上升，供给端进度持续低于预期，导致 铜(tóng)供给(gěi)从去年到今年出现了缺口。此外，中国有全世界比较好的铜矿资源，所以A股 相关公司或受益颇深(shēn)。

券商中国记(jì)者(zhě)：你(nǐ)喜欢左侧买入，会不会买在半山腰？如果买进去再跌，会否考虑认(rèn)错卖出(chū)？

付娟：的确，左侧买入有时需要忍受(shòu)较(jiào)长时间
的(de)痛苦，因为 买了之后可能继续下跌(diē)。至于(yú)是否认错，我首(shǒu)先要看买入的逻辑是否被破坏(huài)，如果买入的逻辑始(shǐ)终没有破坏，只是短期(qī)因素(sù)导致下跌，可以继续(xù)持(chí)有；如果逻辑破坏了，比如(rú)行业格(gé)局恶化，比(bǐ)如供给过剩，就会考虑认错卖出。

优秀的基金(jīn)经(jīng)理应该在一个领域极为出色

券商中国记者：优秀的基(jī)金经理需要具(jù)备哪些特质？

付娟：我觉得优秀的基金经理首先要有一技之(zhī)长，在某一个(gè)领域建立起(qǐ)明显优于(yú)别人的认知，并且能够比较极致地发挥出来。钻研的领域可(kě)以是低(dī)波(bō)动高分红、报表质量优(yōu)秀的公司，也可(kě)以 是科技、新能源行业公司(sī)，无论哪个(gè)行业，都需要在(zài)一个(gè)领(lǐng)域做到极致，希(xī)望我们的团队也(yě)是这样。

券商中国记者(zhě)：你希望自己专注于什么领域？

付娟(juān)：我(wǒ)不会涉猎很多，主要专注在科技(jì)创(chuàng)新领域，以及大 的事件发生后，一(yī)些值(zhí)得(dé)关注
的战略资产。希望(wàng)我到了90岁还能做投研，还有很多伙伴愿意跟我讨论(lùn)和分享。我相信，我会(huì)一直保持好奇心并将投研(yán)这件事坚持做到生命(mìng)尽
头。

我对科技创(chuàng)新(xīn)很感兴趣，投入精力也很多。为了能够(gòu)学习(xí)、了解关于AI的一手(shǒu)知识，能够跟外国工程师、投资圈人士(shì)进行一对一交流，最近半年(nián)在拼(pīn)命学英(yīng)语(yǔ)，包(bāo)括线上线下的外教一(yī)对一，阅(yuè)读英文新闻、订阅外文期刊等，现在英语(yǔ)已经(jīng)成为我(wǒ)工作生活中的一件必选项。

券商中国记者：面对公募基(jī)金的公开排(pái)名，你是否(fǒu)有压力？

付娟：短期业(yè)绩变(biàn)化，肯定(dìng)会给(gěi)基金经理带来压力，但我建议减(jiǎn)少对短期业绩(jì)的关注程度，短期压力过大，可能会(huì)导致投研动作变形(xíng)，结(jié)果可能适得其反。更重(zhòng)要的是要精进自己(jǐ)的内功(gōng)，把更多精(jīng)力用在学(xué)习和(hé)研究上。

我的压力(lì)更(gèng)多来自于时(shí)间的荒废或错过(guò)了重要的行(xíng)业信息。对于勤奋的(de)看重和十多(duō)年的投资经验，让我还(hái)是对自己充满信心的，希望别人也不要对(duì)我失去耐心。

当然，一个时代有一个时代的英雄，我虽然看好自(zì)己，但也有风格不适合的周期，比如今年跑在前面的都是高股息类股票，跟我的风格就(jiù)不太契合。

券商中国记者：你如何看待市场波动和净值回撤？

付(fù)娟：我准备(bèi)尝试新的方法(fǎ)，降低组合的(de)波动。我让策略研究员 做了一个红利质量(liàng)策(cè)略，我今年(nián)正在发售的新基中尝试加入一半的红利策略。不过，我们的红利策略不(bù)是纯(chún)红利的公(gōng)司，而是(shì)把ROE、业(yè)绩增速也放在其中(zhōng)，是带一定成长性的红利。管理基(jī)金很难做到既要又要，作为进攻型
的基金经理，加进量(liàng)化策 略，力争平(píng)滑收益率曲线，这个(gè)策略会根据上市公(gōng)司最新的季报，适时(shí)调仓。

券商中国记者：你选人时最看重什么品质(zhì)？

付娟：我觉得品(pǐn)性(xìng)是最
重要的，一个人的品(pǐn)性如果(guǒ)不好，他的能力也(yě)可能是暂时的，因 为能力迟 早(zǎo)会被品性侵蚀掉。相反，一(yī)个人如果品(pǐn)性好，一直沿着正向三观做研究，则是(shì)可持续的，可能(néng)短(duǎn)期风格不占优(yōu)，但(dàn)长期是健康且(qiě)良性的。

我特(tè)别看重团队的力量，我在的团队(duì)，氛围都非(fēi)常好，大(dà)家很愿意分享，愿意互(hù)相(xiāng)学习，我也很希望能帮助到(dào)大
家。在组建团队的过(guò)程中，一些老同事愿意(yì)加入我(wǒ)们更多是(shì)因为感觉跟我在(zài)一起做事很(hěn)开心、很纯粹。我自己也是时刻保持在线(xiàn)的人(rén)，因为有我在，他们也不敢松(sōng)懈，保持持续(xù)提(tí)升和专(zhuān)注。

中国经济增
长的内(nèi)核在发生明显改(gǎi)善

券商中国记者：你怎么(me)看中国(guó)经(jīng)济？

付娟：中国经济已进入(rù)高质量发展阶段，不需要放太多的(de)精力去(qù)研
究总量(liàng)逻辑，而应(yīng)该研
究结构性问题。新(xīn)质生产力是(shì)承托起整个经济，以及人均GDP继续提(tí)升的重要支(zhī)撑点，值得重点关注(zhù)。

中国经济内核在发生明显的改善，以制造业为核心的(de)优势地位不会被替代。房地产调整虽然短(duǎn)期带来了压力，但房地(dì)产释放出(chū)来的人力、资金(jīn)，会逐渐向其它产业(yè)转移，其实是一件好(hǎo)事(shì)。

未(wèi)来(lái)重要的一些产(chǎn)业，比如卫星互联网、全人类的(de)电信基础 设施，还有AI，我们可能比美国(guó)弱一(yī)些，但比其它国家要好很多(duō)，如果(guǒ)AI有两大引擎，相信就是中国和美国(guó)，关(guān)键是各自能圈(quān)到多少朋友圈共同发展AI产业。我们坚定看好A股市场，主要看(kàn)好方(fāng)向是新质生产力，以
及出海类、资源类(lèi)的(de)行业和(hé)公司。

责编：汪(wāng)云鹏‍‍‍‍‍‍‍

校对：苏焕(huàn)文