公募FOF“七年之痒”

资产配置到底能否(fǒu)起到良好的作用？长期投资的价(jià)值如何体现？两层投资的(de)架构是否具备优势？重重疑问拷问FOF产品的价值及其基金经理的(de)能力。

回(huí)顾7年(nián)历程，公募FOF有(yǒu)过高光时(shí)刻，如(rú)今不得不随(suí)着市场的调整而褪(tuì)去光
环，其间的挣扎(zhā)和探索或为日后破茧重生提供一些启示。

从资(zī)金追捧到批量(liàng)清盘，问世将(jiāng)满7年的公募FOF，正在(zài)遭遇(yù)业绩和规模的双重打击(jī)。

资产配置到底能否(fǒu)起到良好的作用？长期投资的价值如何体现？两(liǎng)层(céng)投资的(de)架构是否具备优势？重重疑问拷问FOF产品的价值及其基金经理(lǐ)的能力。

回顾7年历程，公募(mù)FOF有过高光时刻，如今不得不随着市场的调整而褪去(qù)光(guāng)环，其间的挣扎和探(tàn)索(suǒ)或为日后破茧重生提供一些(xiē)启示。

高光开局(jú)如今黯淡

2024年8月28日至8月(yuè)31日，南方某大型基金公司连(lián)发4份清(qīng)盘公告，涉及旗下4只养老(lǎo)目标日期基金。至此，该公司(sī)养老目标日期系列产(chǎn)品全军覆没，虽然还保留着2只养老目标风险FOF和4只普通FOF，但“打造一站式养(yǎng)老投资”的口号已成过眼云烟。

不(bù)单单这家基(jī)金公公募FOF“七年之痒”司在承受FOF产品清盘的痛楚，今年以来有15只FOF产品（包括11只养老(lǎo)FOF）公告清(qīng)盘，并在8月间以6只扎堆现身的(de)方式掀起清(qīng)盘小高潮。根据基金(jīn)中期(qī)报告，目前六成以上的FOF产品、一半(bàn)以(yǐ)上的(de)养老(lǎo)FOF产品规模在2亿元以下，都(dōu)存 在清盘的可能性。尤(yóu)其是养老FOF，被投资者戏谑道：“人(rén)还未老，为你养老的产品已经消失了。”

回顾7年(nián)前公募FOF问世之初(chū)的盛况(kuàng)，会对当(dāng)前面临的困(kùn)境(jìng)有更(gèng)深(shēn)刻的感受。

2017年9月初(chū)，经过长期准备 ，6家(jiā)基金(jīn)公司旗下(xià)公募FOF获批上市。从基金公(gōng)司所属地域来看，北京有
4家，上海和深圳各有1家(jiā)；从
产品(pǐn)风格类型来看，有稳健型、进(jìn)取型和混合型，能满足投资者的不同偏(piān)好。该批基金募(mù)集规(guī)模合计160亿元，虽然在 彼时(shí)不能算是(shì)爆款，但承载着资管行业创新试点的(de)重任，被业
内人士(shì)寄予极大的期望。

“当年公司FOF团队从零起步 ，主要(yào)的准备工作包括投研制度的(de)构建、策略的(de)模拟及优化(huà)、基金调研等。印象深刻的(de)是(shì)，第一只普(pǔ)通FOF从产品申报(bào)到最(zuì)终落地，等(děng)待了两年半，由此可见管(guǎn)理层对推出这类创新 产品是非常公募FOF“七年之痒”审(shěn)慎(shèn)和重视(shì)的。”某资深FOF基金经理回忆道。

“那时(shí)我认为(wèi)FOF具备很多优(yōu)点，比(bǐ)如双重的专业化资产管理、优(yōu)中选优、有效的风险防范与分散、良好的流动(dòng)性等，并且能(néng)促进公募行业内(nèi)生性优化，简直是一款没有缺点的产品(pǐn)，并没(méi)有想(xiǎng)到后来的发展会这么(me)曲折。”某基金行业资深观察人(rén)士称(chēng)。

年光翩翩，世事如棋。截至(zhì)2024年二季度末，首批公募FOF产品(pǐn)的规模仅剩71.98亿元，成立以来的回报从11.65%到33.07%不等，整体表现在全(quán)市场FOF基(jī)金中居前(qián)。应该说，这批产品还是幸运的。在其之后陆续成
立的公募(mù)FOF产品 ，绝大多(duō)数(shù)的收益损耗(hào)在市场的持续(xù)波动(dòng)和调整中。

东方财富(fù)Choice统计数据显示，截至2024年8月30日，全市场公募FOF自成立以来平均回(huí)报为-7.25%，七成以上的产品成立(lì)至今回报为(wèi)负值。亏损(sǔn)的(de)产品绝大多数成立于2021年之后(hòu)，时间在(zài)公募FOF的成长历程中打下了不可磨灭的烙印。

反思(sī)过往寻求改变

7年过去了，为什么FOF产品还没做好？对此，一众FOF基金(jīn)经(jīng)理各有 各的观点。综(zōng)合来看，市场、产品(pǐn)和(hé)管理人
团队在不同程度上都负有一定的责任(rèn)。

“FOF产(chǎn)品(pǐn)特别是养老FOF遇冷主要与近几年权益市场的调整有关。”某FOF基金经理告诉记者，“FOF产品运作的理想环境是(shì)市(shì)场波动相对较小并(bìng)不(bù)断(duàn)抬升。这几年A股(gǔ)市场持续调(diào)整，其间市场情绪波动较大，市场(chǎng)风(fēng)格与行业轮动频(pín)繁，这给FOF的平稳(wěn)发展带来(lái)了挑战。”

这位基(jī)金经(jīng)理的观点得到了(le)多位FOF基金经理的认同，并在数据上(shàng)得到了佐
证。Choice统计(jì)数据显示，公募权益类基(jī)金业绩整体(tǐ)回(huí)调大(dà)致从2021年2月开始，如(rú)果以2021年一季度末的数据为分水(shuǐ)岭，则公募FOF产品自2017年9月陆续成(chéng)立至(zhì)2021年(nián)3月31日的平均回报为23.18%，而普通股(gǔ)票型基金和偏股混合型基金同(tóng)期的平均回报为82.19%和61.94%。换句话(huà)说，彼时主动权益类基金(jīn)“吃肉”、FOF“喝汤”的(de)格局已经初(chū)步形成。

但(dàn)成也萧何败也萧何。自(zì)权益类(lèi)基金回调以来，公募FOF失去了(le)最大的收益来源。同源(yuán)统计(jì)数据显示，自2021年3月31日至2024年8月30日(rì)，普通股(gǔ)票型基金和偏股混合型基(jī)金的净值平均分别回(huí)撤27.56%和30.63%，同(tóng)期公募FOF的净(jìng)值平均(jūn)回(huí)撤(chè)13.18%。

然而，只是市场因素导致FOF业绩不佳、致使投资者“用脚投票”吗？

“早期部(bù)分FOF产品(pǐn)在实际运(yùn)作中没有按(àn)照投资基准进行相应的资产配置，在行业(yè)口碑上造(zào)成了一定的负面影响。另外，很多FOF基金经理所谓的资(zī)产配(pèi)置只是做轮动策略，缺乏宏观研判与统筹，导致FOF相(xiāng)较于其(qí)他类型基金没有体现出明显的(de)优势。”某FOF基
金经理表示。

另一位基金(jīn)行业资深观察人士从管理团队的角度出发，探究了FOF业绩不佳(jiā)的原因(yīn)。他告诉记者(zhě)，在FOF产品成立之初，部分基金公司(sī)认为做基金配置很简单，因此在资(zī)源(yuán)投入方(fāng)面不够充分(fēn)，FOF团队投研力量薄(báo)弱，在研究方法(fǎ)上多以(yǐ)定(dìng)量的数据分析替代定性研(yán)究(jiū)，导致产品(pǐn)业绩长期不佳(jiā)。

向内求索向外生长

往者(zhě)不可谏，来者公募FOF“七年之痒”犹可追。7年是(shì)个坎，也可以是个新的起(qǐ)点。如果 过(guò)去做得不够好，那么(me)未(wèi)来能不(bù)能做好？怎样才能做好？对此，FOF基金经理(lǐ)们分享了各自的看法。

“我们可以看到，近年(nián)来FOF产品投(tóu)资方向愈发灵活宽广、资产类别日渐丰富多元。例(lì)如，除了常见的股票型、混合型、债券型基(jī)金(jīn)，FOF产品对QDII、商品型、REITs等基金品类有越来越(yuè)多的探索和覆盖，进一步凸显FOF产(chǎn)品(pǐn)多元资产配置(zhì)和风险二(èr)次分散的主(zhǔ)要(yào)特色。”建信基金FOF投资负责人(rén)姜华告诉记者。

“我们认为，FOF产品的价值在逐渐提升。”兴证全球基金经理刘潇解读道，FOF本质上是(shì)提供一(yī)站式投资服务，为不(bù)同风险偏好的客户匹配相(xiāng)应(yīng)的(de)投资理(lǐ)财方案，还可以从多资产、多(duō)策略(lüè)的角(jiǎo)度帮助客户进行组合投资和分散投资，这是FOF与单一产品相(xiāng)比具有较显著优(yōu)势 的一点。FOF产品另一优势就是天然具有二次分散属性，即在不降低预期收益的(de)前提下降低波动性。这从长期来看，能够延长(zhǎng)持有产品的投资周期，提高获利的(de)可能(néng)性。

天弘睿享三个(gè)月持有、天弘永丰稳健养老一年持有FOF基金经理王帆说：“FOF可(kě)以向大部分财富管理(lǐ)类客户提供长期(qī)、稳定的(de)输出，在理财替代、特定品(pǐn)类基金投资解决(jué)方案上有(yǒu)广阔的(de)发展空间。时至今日，这些优点依(yī)然存在。”

“FOF的发展时(shí)间较
短，投资者对(duì)这类复(fù)杂(zá)产品的(de)认识(shí)有待深化(huà)。随着时间的推移，FOF产(chǎn)品终将收获更多投资者的信(xìn)任，重回(huí)良性发展的轨道。”南(nán)方基金FOF投资部 总(zǒng)经(jīng)理、基金经理李文良(liáng)表示。

未经允许不得转载：宁波鄞州城东医院-鄞州五官科医院-宁波耳鼻喉医院 公募FOF“七年之痒”