日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？

一面是弱(ruò)势的(de)日元和只说不干的日本央(yāng)行，另一边又是不断反弹的美元和美联储降息预期下降，日元的(de)弱势看似(shì)还没到头。

3月以来，日元成(chéng)日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？为了全(quán)球最受关注的货币(bì)，没有(yǒu)之一(yī)。即使是(shì)在中国内地，众多投资者对日元的关注甚至(zhì)超出(chū)了(le)人民币(bì)。4月24日，日(rì)元对美元汇率(lǜ)延续弱势，站上155，为1990年6月以(yǐ)来首(shǒu)次。25日，日元(yuán)对(duì)美元正朝(cháo)着156迈进。

加息下的日元加速下跌

中国内(nèi)地某投机客(kè)对第一财经记者表示：“因为押(yā)注日(rì)本央(yāng)行加息，日元可能会涨，于是(shì)提(tí)前囤一点日元求升(shēng)值，买入了1800万日元，当时是(shì)4.82（100日元可(kě)以换(huàn)4.82人民币），但没想(xiǎng)到日元不涨反跌，越来越(yuè)弱，本指望日本央行干预，但也没看到真(zhēn)正进场，而且日元(yuán)存款几乎没利息，在(zài)纠结要不要卖掉点止损。”

此外，日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？亦有多位日本地产投资者对记者表示，过去两年日本房价升值，不少日本地产中介开始推荐投资日本地产，这些投资(zī)者持有的物业确实有所升值，但日元的贬值也几乎抵消了所有资产的升值幅度。

4月24日，日元对美元站(zhàn)上155，为1990年6月以来首次，相(xiāng)较(jiào)于日本央行加息前(qián)的147足足跌了(le)5.5%，近3个月日元对人民币贬(biǎn)值近4%。

一(yī)面是弱势的日元和只说不干的日本央行，另(lìng)一边又是不断反弹的美元和美联储降息(xī)预期下降，日元的弱势看似还没到头。

其实，投机客的涌入多数在今年年初(chū)，当时日本央行加(jiā)息的预(yù)期已开始升温，日元对美(měi)元一度从(cóng)150附近(jìn)飙升至147。但(dàn)谁也没料到，这已经(jīng)是日元的高光时(shí)刻。

日本央行(xíng)在3月19日(rì)宣布货币政策进入新时(shí)代(dài)，YCC（收益率曲线控制(zhì)）和负利率双双退场，央行亦将停止购买(mǎi)ETFs和J-REITs，不(bù)过仍将持续购买国(guó)债。由于(yú)加息早已经被市(shì)场定价(jià)，继续购买国债的表态比预(yù)期更为鸽(gē)派，且市场不认(rèn)为(wèi)年内央行还(hái)会继续加息，因而日(rì)元不涨反跌。

近两年来，日本(běn)通胀回升，经济也呈(chéng)现积极态势，这也是加息(xī)的基础。嘉盛集团资(zī)深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记者表(biǎo)示，物价方面，超级宽松(sōng)的货币政策在过去20多年都未能帮助日本(běn)走出通缩，但疫情期间能源(yuán)价格的飙升(shēng)却意(yì)外推动(dòng)了物价的上涨，使通胀率在过去22个月都高于(yú)央行2%的目标；工资方面，日本1月的名义工资就同比上涨2%，为连续25个月增长，实际工资增速(sù)虽然同比下滑0.6%，但已是(shì)两年来最好的表现。

目前，薪资有进一步上行(xíng)之势，叠加物价的上(shàng)涨，这似乎是一种良性循环。野村东(dōng)方国际研(yán)究部副总经理侯(hóu)苏(sū)寒日(rì)前在接受第一财经采访时表(biǎo)示，去年日本股市获得海外投资者(zhě)约3万亿日元的净流入(rù)。不同于2022年的输入(rù)性被动通(tōng)胀，2023年起企业在原材料成本下行的环境下继续提(tí)价，同时企业开始积极实施加薪，家庭部门购买力提升，进而支持企业进一步提价(jià)，良性循环逐渐形成。

然而，持续了超长时期的(de)通缩心态，难以逆转的老龄化趋势，加之日本希望以货币贬(biǎn)值促(cù)进出口的倾(qīng)向，很难令日本央行在短期(qī)内大幅提升利率。另外，美(měi)债(zhài)的(de)收益率又居(jū)高(gāo)不下(xià)，十年(nián)期美债收益(yì)率高达近4.6%，日美利率的利差高达近4个百分点(diǎn)，导致日元多头败下(xià)阵(zhèn)来。

牛津经济研究所日本经(jīng)济研究负责人Shigeto Nagai对记者(zhě)表示，预(yù)计到2028年，日(rì)本央行将(jiāng)谨(jǐn)慎将政策(cè)利率提高至1%。这也(yě)意味(wèi)着，加息的幅度非常有限，日美(měi)利差亦很难缩小。

“考虑今年强劲的工资协议和日元走弱的假设，我们已提高了基准通胀预测。预计2025年中期减缓后，CPI通胀率将(jiāng)逐渐上升，并在2027年略(lüè)低于2%的(de)水平稳定，但下行风险(xiǎn)仍然显著。”Shigeto Nagai称。根据(jù)工资上涨对(duì)服务价格的传导情况，下一次利率上(shàng)调可能在2024年下(xià)半年发生。尽管(guǎn)如(rú)此，由(yóu)于价格展望中存在巨大(dà)的下(xià)行风(fēng)险，特别是工资上(shàng)涨和定价能力的可持续性，利率(lǜ)上调的空间有限，如果家庭(tíng)收入和消费保持停滞不(bù)前，日本央行也犹豫是否要提高政(zhèng)策利率。

美元对日元迈向160？

由于日(rì)元跌跌不休，近期众多投行开始上调美元/日元的(de)目标价。瑞银最新表示，将今(jīn)年6月底和12月底的美元(yuán)/日元预测从(cóng)此前(qián)的148和143分别上调至(zhì)155和148。

日本政府尚未实际出(chū)手干预汇率，令市场略感失望，尽管美国(guó)、日(rì)本和韩国财长在上周三发布(bù)的联(lián)合声明(míng日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？)中表达了对日(rì)元近期大幅贬值(zhí)的严重(zhòng)关切。

事(shì)实(shí)上，投(tóu)行(xíng)对于日元(yuán)的预测(cè)通常比(bǐ)较保守(shǒu)，但专业交(jiāo)易员则(zé)对日(rì)元更为看(kàn)淡。

StoneX全球(qiú)研究主(zhǔ)管韦勒（Matt Weller）对记者提及：“除了日本政策制定者的陈词滥调之外，我们还没(méi)有(yǒu)听到任何（干预）消息。”在(zài)多数交易(yì)员看来，若不是交易员(yuán)对于日本(běn)央行的潜在干预心存芥蒂，日元对美元可能早已逼近160。

“但现(xiàn)在来看，日本央行(xíng)似(shì)乎(hū)只是想控制日(rì)元贬值的速度，并非想要逆转日元贬值，毕竟日元贬值有利于日(rì)本的出口，例(lì)如半导体行业、汽车行业都受益于日元贬值(zhí)。”某外资(zī)行交易员告诉记者(zhě)。

韦勒称：“从技术面来看，如果日本当局不加以干预，日元持续贬值，160并(bìng)非不可能；但如果日元升值(zhí)，则需要直(zhí)接干预、鹰派的日本(běn)央行会(huì)议来限制美元/日元本周的上涨。”

由于近期整体(tǐ)经济数据的(de)乐观向好，美(měi)联储推迟降息已成为基准(zhǔn)情形（最早也要等到9月），甚至(zhì)逐(zhú)渐出现加息的呼声，因此本周的通(tōng)胀数据或造成不(bù)对称的市(shì)场反应，即高于预期的通胀数据(jù)的影响程度（利多美元）可能大于弱于(yú)预期的数据（利(lì)空美元）。

在5月1日会议之前，美联(lián)储正处于(yú)惯例的公开场合噤声期，但在噤声期(qī)开始前，包括美联储(chǔ)主席鲍威尔在(zài)内的官员(yuán)指(zhǐ)出，希望看(kàn)到(dào)通胀数据持续下降，然后才有足够的信心开始降息。

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