营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？

　　来源：尺度商业

　　2006年，央视黄金广告时间，皇上专业户(hù)张铁林一句“涪陵(líng)榨菜，我爷爷的爷爷都说好！ ”，涪陵榨菜自此名声大(dà)噪，成为“国民下饭菜”。近两年，上市(shì)公司涪陵(líng)榨菜的营收、归母净利(lì)润下滑，榨菜不好卖了？

　　近日，涪陵榨菜披露2024年半年报，上半年，公司实现营(yíng)业收入13.06亿元，同比下降2.32%；归母净利润4.48亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降4.74%；扣非净利润4.25亿元，同比下降1.62%。

　　回顾历史数据，2023年(nián)上(shàng)半年和2023年全年，涪陵榨菜均是营(yíng)收、归母(mǔ)净(jìng)利润双下滑。在二级市场上，2023年以来，涪陵榨菜(cài)股(gǔ)价跌(diē)38%，2024年9月13日收盘报价11.77元(yuán)，总市值135.8亿元(yuán)。

　　涪陵榨菜2024年上半年业绩数据下滑、股价低迷，在产品端，公司的(de)榨菜产品销量微增，但不及2021上半年和2022年上(shàng)半(bàn)年(nián)的数据，泡菜、萝卜产品(pǐn)营收下滑，公司如何重拾增长(zhǎng)？

　　榨菜销量三年减少1.32万吨，

　　20万吨榨菜扩产能项目何去何从？

　　涪陵榨菜专(zhuān)注(zhù)于榨(zhà)菜(cài)、萝卜(bo)、泡菜、下饭菜等佐餐开味菜产品的研发、生产和(hé)销售。其中，榨菜产品是公司的核心(xīn)产品。2024半年报显示，榨菜、泡菜、萝卜营收占比分别是85.58%、9.91%、1.84%。

　　2024上半年，涪陵榨菜榨菜产品(pǐn)销(xiāo)售量6万吨，相比上年(nián)同期的5.8万吨增(zēng)长3%，营收增(zēng)长0.49%。回(huí)顾历史数据，2021年半年度至(zhì)2023年(nián)半年度，公司(sī)榨菜产品销售量分别是7.32万吨、6.59万吨(dūn)、5.80万吨，不断下滑。

　　经(jīng)对比，涪陵榨菜(cài)2024上(shàng)半年榨菜产品销售量止跌回(huí)升，但相比2021年(nián)上半年的7.32万吨，还是少卖了1.32万吨。

　　从年度数据来看(kàn)，涪陵(líng)榨(zhà)菜的榨菜(cài)产品销(xiāo)售(shòu)量也在下滑(huá)，2021年至2023年，涪陵榨菜的榨菜(cài)销(xiāo)量从(cóng)13.48万吨下滑(huá)至11.33万吨，榨菜的营(yíng)业收入从22.26亿元下滑至20.76亿元。

　　即便榨菜销量(liàng)如此表现，涪陵榨菜依然在大幅(fú)扩(kuò)产(chǎn)能。

　　2024半年报显示，乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）项目建设持续推进，该项目设计榨(zhà)菜产能 20万吨(dūn)，于2023 年初启动(dòng)土建(jiàn)建设，计划建(jiàn)设期为3年、达(dá)产期(qī)3年。项目达产之后(hòu)，涪陵榨菜新增20万吨榨菜产(chǎn)能。

　　截至2024上半年末，涪陵榨菜的涪(fú)陵、眉山、东北三大(dà)基地榨(zhà)菜、萝卜设计产能（万吨/年）合计24.325万吨。再新增20万(wàn)吨榨菜产(chǎn)能(néng)，堪称翻倍式扩产能，新增产能如何(hé)消化是个问题。

　　涪陵榨菜在半(bàn)年报中表示，虽然公司对上述(shù)项(xiàng)目(mù)已进行了充分的可行(xíng)性论(lùn)证(zhèng)，但如果出现市场环境发(fā)生(shēng)重大变化等情况(kuàng)，可能出(chū)现投资(zī)回报不(bù)及预期、产能过剩等方面的风险。

　　值(zhí)得注意的是，涪(fú)陵榨菜对榨菜扩产能的“充分(fēn)的可行性论证”，是2020年的“老剧本”。

　　根据2024半年报，乌江涪陵榨菜绿色智能(néng)化(huà)生产基地（一期(qī)）项目，是为公司2020年非公(gōng)开发行股票（定增(zēng)）募(mù)投项(xiàng)目，涪陵榨菜在分析(xī)项目可行性(xìng)时(shí)，列出了几组(zǔ)数据：

　　根据机构数据，2017年，中国人均包装酱腌菜消费量仅为0.2kg/人，远不及美(měi)国人均消费量3kg/人。2026年(nián)，我国包装榨(zhà)菜行业销(xiāo)量有望达到46万吨(dūn)。

　　此外，涪陵榨菜推算中式(shì)快餐连锁餐饮(yǐn)门店(diàn)的(de)榨菜潜在需求量可以达到(dào) 37万(wàn)吨，休闲榨菜市场4万(wàn)吨，具体年份未披露(lù)。

　　一(yī)系列分析(xī)之后，涪陵榨菜向(xiàng)外界传达出榨(zhà)菜市场空间广阔的(de)信号。

　　从业(yè)绩上看，2020年，涪陵榨菜营收增长14.23%、归母净利润增长28.42%。2021年至2023年，涪(fú)陵榨菜营收增速从10.82%降至-3.86%，归(guī)母净利(lì)润在2021和2023年增速(sù)为(wèi)负数。同期，榨菜产品的销量和营收出现下滑。

　　未来，涪(fú)陵榨菜(cài)的榨菜扩产项目何去何从，值得关(guān)注(zhù)。

　　萝卜、泡菜营收(shōu)下滑，

　　比榨菜更赚钱的产品难寻(xún)

　　除了榨菜产品，涪陵榨菜的产品结构(gòu)逐步优化。

　　2010年上(shàng)市之年，涪陵榨(zhà)菜的营收结构中，榨菜(cài)贡献了99.28%的营收。除了榨菜，涪(fú)陵榨菜还有“其他(tā)佐餐开胃菜(cài)”以及榨菜酱油(yóu)产品。2014年(nián)，涪(fú)陵榨菜公布“其他佐餐开胃菜”含海带丝和萝卜。2015 年，涪陵榨菜通过收购(gòu)惠(huì)通公司进入泡菜品类(lèi)。

　　2024上半年，榨菜营收占比为85.58%，相比(bǐ)2010年上市时的99.28%出(chū)现下降，但占比仍(réng)较高。在榨菜产品销量和营收微涨的同时，萝卜和泡菜产品营收下滑。

　　具体来看(kàn)，上半年，涪陵榨菜泡菜产品销量0.77万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)17%，但营收1.29亿元(yuán)，同比下滑6.24%。萝卜(bo)产品销量0.14万吨，同比下滑(huá)53%，营收0.24亿元，同比下滑39.42%。

　　对于泡(pào)菜产品与萝卜产品(pǐn)营(yíng)收下滑原因，9月2日的(de)电话会上，涪(fú)陵榨菜高管表示，公司推出泡菜(cài)产品与萝卜产品时间较久，但报告期间未对(duì)该(gāi)品类制定长期、连续营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？的销售政策支持。

　　公司高(gāo)管还称，上(shàng)半年(nián)对萝卜产品工作重点集中(zhōng)在产品优(yōu)化方面，年(nián)内(nèi)将持续(xù)推(tuī)进产品优化(huà)工作，待优化完成之后将进行新一(yī)阶段的推广支持。

　　从毛利(lì)率指标看，涪陵榨菜还没找到比榨(zhà)菜更赚(zhuàn)钱的(de)业务。2024半年报显示，榨菜毛利率54.19%，泡菜和萝卜以及(jí)其他(tā)产品毛(máo)利率分营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？别(bié)为28.83%、32.06%、38.99%。

　　近两年，涪陵榨菜毛利率呈现下滑状态，2022年(nián)半(bàn)年度至(zhì)2024年半年度，公司毛(máo)利率分(fēn)别为55.10%、53.05%、50.86%。在(zài)5月份的投资者关系(xì)活动记录表中，公(gōng)司曾提及，毛利率受青菜头(tóu)原料(liào)价格、包材、运输(shū)等成本上涨影响。

　　随着涪陵榨菜多元化产品布局的推进，榨菜之外的低(dī)毛利率产品营收占(zhàn)比增加(jiā)，公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛利率是否会被拖累，值得关注(zhù)。

　　面对营收、归母净利润下滑，涪陵榨菜未来如何布局？2024年6月的投资者关系记录表中，涪(fú)陵(líng)榨菜曾给出未来经营路线图。

　　产品(pǐn)品类方面营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？，公司稳住榨菜(cài)根基，坚持精品战略，适时适当配置资源，做大豇豆(dòu)、海带丝、酱类等潜力产品和新品类的市场增量。

　　渠道方面，一二线(xiàn)市(shì)场加强渠道精耕，同时下沉县级市(shì)场，线(xiàn)上、餐饮等新渠(qú)道持续(xù)开拓、发掘增量。

　　除了自身业务拓展，涪陵榨菜还将持续关注佐餐开味(wèi)菜、复合(hé)调料等亲缘(yuán)行业企业，积极寻求并购合作等外延发展机会。

　　业绩数据是影响二级市场表现的重(zhòng)要(yào)因(yīn)素，同花顺显示，2021年至2023年(nián)，涪陵榨菜年线股价三连(lián)跌，2024年年初以来股价跌15%，公司9月13日收盘市(shì)值(zhí)135.8亿元，距离2020年9月高点的超400亿(yì)元，减少了200多亿元(yuán)。

责任编辑：杨红卜

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