【研报掘金】机构：煤炭板块投资攻守兼备且具有高性价比 把握现阶段配置机遇

机构指出，未来3—5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。

核心逻辑

1.政策持续发力，复苏迹象显现。1）煤炭核心消费地位不改。2023年煤炭消费量占能源消费总量约55.3%，核心地位依旧稳固。细分下游领域来看，2023年火电消费量29亿吨，同比增长9%，是动力煤主要消费来源。2）全社会用电延续高增，用电结构向新兴产业倾斜。3）设备更新和地产政策支撑需求，黑色有望开启正反馈。设备更新方面，国家发改委、财政部近日印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，投资拉动效应显著，焦煤长期需求预计有保障。

2.稳定分红下的高股息，新时代煤炭行业估值体系渐成。1）资产负债表修复，高股息稳健。本轮煤炭价格上涨后资产负债率持续下降，且行业资本开支增幅远低于过去，企业在手货币资金规模持续大幅提升，远期抗风险能力增强、持续高分红基础提升；2）全球低资本开支逻辑叠加市值管理，传统能源演绎价值重估。参考巴菲特增持西方石油的逻辑，低资本开支下的高分红存在长期吸引力。煤炭企业经营有望持续优化，估值存在中长期提升空间。2024年4月新“国九条”颁布，再次重申对分红优质公司激励力度，鼓励“股权激励”并将其与市值管理挂钩，国有企业治理结构迎来优化，中长期估值存在提升空间。

3.在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。

利好个股

德邦证券指出，持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等；2）长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体顺应政治导向，协同发展熨平风险周期，推荐：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等；3）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。

开源证券认为，多维度精选煤炭个股将获得超额收益。一是动力煤稳定收益标的，推荐中国神华、中煤能源、受益标的陕西煤业，年度长协占比多，股息率稳定且持续；二是动力煤煤电一体化且高股息期权标的，推荐新集能源，关注永泰能源，三是动力煤弹性标的，推荐山煤国际、广汇能源、晋控煤业、兖矿能源，现货煤占比多且有望获益价格在底部反弹；四是炼焦煤弹性标的，推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤，周期品属性且受益价格底部反弹；未来公司整体业绩对煤炭价格敏感性减弱；五是小煤种（喷吹煤和无烟煤）弹性标的，推荐潞安环能、兰花科创、华阳股份；六是热值提升、成长性凸显及存在可转债的甘肃能化。

本文内容精选自以下研报：

德邦证券《煤炭行业2024年中期策略：复苏打破供需双弱格局，新时代煤炭估值体系渐成》

信达证券《煤炭开采行业周报：煤炭板块回调迎来配置良机，重点关注炼焦煤投资机遇》

开源证券《煤炭行业周报：中期分红渐成趋势，煤炭高股息且底部价值凸显》

校对：祝甜婷

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