美联储降息推升人民币资产走强 A股后市走势仍取决于国内基本面

专题：中美利差或进一步收窄 A股流动性有望改善

　　● 本报记者 胡雨

　　美联储时隔四年宣布降息迅速成为全球市场关注焦点。受美联储降息有望进一步释放流动性提振，9月19日，A股市场迎来普涨行情，港股市场反弹更为明显，市场对中国资产关注度和布局意愿升温。

　　结合对历史行情及相关数据的分析，多位业内人士认为，美联储降息对国内股市、债市和人民币汇率偏利好，但对A股而言，其后市走势仍主要由中国经济基本面情况主导，港股后续持续上行的关键同样在于国内政策宽松程度及国内经济动能的恢复。具体配置方面，建议沿提振内需和自主可控两大政策方向布局，此外创新药以及港股科技板块、高股息品种同样值得把握。

　　利好国内股债汇市

　　北京时间9月19日凌晨，美联储宣布将基准利率目标范围降至4.75%至5%，50个基点的降息幅度超出市场预期。通常情况下，美联储推行宽松货币政策可能导致全球资本流向新兴市场，提升风险偏好。受美联储降息提振，9月19日，包括A股在内的人民币资产集体走强。

　　Wind数据显示，9月19日，A股市场放量拉升，三大股指集体上涨，沪深两市合计近4800只个股飘红；港股市场反弹幅度更为明显，截至收盘，恒生科技指数、恒生中国企业指数均涨逾2%。汇市方面，人民币在9月19日继续走强，离岸人民币对美元汇率、在岸人民币对美元汇率盘中均创出阶段新高。

　　“美联储降息对国内股市、债市和人民币汇率偏利好。全球流动性宽松有助于为中国股市提供增量资金，我国货币政策空间增大将带动债券收益率下行，美元承压有利于人民币汇率稳定。”粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒认为，美联储开启降息周期为国内货币政策打开操作空间，有利于对冲全球经济下行风险，支撑中国出口延续韧性。

　　从A股9月19日行业板块表现看，以银行为代表的高股息红利板块降温，乳业、白酒、预制菜等消费类概念板块涨幅居前。谈及美联储降息对A股市场风格的影响，信达证券策略首席分析师樊继拓认为，利率见顶拐点通常短期利好成长风格，利率见底拐点通常短期利好价值风格；对于部分利率敏感型资产而言，产业Alpha对板块超额收益的影响更重要。

　　就港股而言，中金公司海外策略首席分析师刘刚判断，因为对外部流动性敏感、联系汇率安排下香港跟随降息的缘故，港股弹性较A股更大；行业层面，对利率敏感的成长股（生物科技、科技硬件等）、海外美元融资占比较高的板块，以及受益于美国降息拉动地产需求的出口链条等，也可能会在边际上受益。

　　国内基本面状况影响更关键

　　尽管国内A股市场在美联储降息后首日出现较为积极的行情，但多位业内人士研判，当下美联储降息对A股的影响可能相对有限，国内基本面状况对于股市走势的影响更大。

　　“对于中国市场，观察美联储降息最主要的影响逻辑是外围宽松效果如何传导进来，也即国内政策在这一环境下如何应对。”刘刚认为，考虑到中美利差与汇率的约束，美联储降息将为国内提供更多的宽松窗口和条件，如果国内宽松力度强于美联储，将给市场带来更大提振，反之如果幅度有限，美联储降息对中国市场的影响可能就是边际和局部的。

　　梳理中国加入WTO后，美联储三次降息后的市场表现，中航证券首席经济学家董忠云表示，A股或短暂受美联储降息影响出现市场情绪改善，但美联储降息前后A股走势主要由中国经济基本面情况主导。“当下稳增长政策持续落地，地方政府积极响应，同时政策加码预期升温，持续增量政策有望改善经济基本面，扭转市场情绪，并带动国内外资金回流，A股有望见底回升。”

　　对于港股而言，后续能否进一步走强同样取决于国内基本面的修复状况。平安证券首席策略分析师魏伟认为，美联储降息落地对港股影响更多在于增加资金流动性、国内政策窗口打开等利好，后续港股进一步持续上行的关键在于国内政策宽松程度及国内经济动能的恢复，如国内政策后续发力，将有利于更多资金流向港股，为港股反弹提供更多助力；如宽松幅度有限，港股或更多维持震荡行情。

　　布局消费、创新药等方向

　　美联储降息后，哪些行业板块更有望受益？董忠云认为，目前仍处于等待政策发力见效期间，A股或仍以大盘价值风格为主，但参考历史经验，不排除降息后成长风格在月度级别暂时占优。行业层面，建议沿提振内需和自主可控两大政策方向布局；降息后1至3个月，内需消费方向如食品饮料、美容护理等行业存在较高的胜率和超额收益。

　　结合对历次美联储降息周期开启后行业板块表现的分析，国金证券策略首席分析师张弛（金麒麟分析师）表示，作为资金敏感型行业，创新药或显著受益于美联储宽松货币政策的开启，降息不仅利于其现金流改善、分子端预期修复，也将利好其分母端估值低位回升；从国内看，创新药产业链存在政策利好，尤其是在融资利率回落、行业景气度有望回升的背景下，相关政策支持或成为板块风险偏好回暖的加分项。

　　对于港股市场，中国银河证券策略分析师、策略组组长杨超认为，降息周期下港股科技板块存在投资机遇，同时高股息策略配置价值也仍然存在。“外资流入港股市场，科技板块有望迎来向上行情，南向资金对于科技板块投资意愿也在增强，重点关注互联网龙头、消费电子两大方向；新一轮央国企改革背景下，港股市场央企配置价值有望抬升。”

责任编辑：尉旖涵

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