海外衰退交
易预期再起，对A股市场有何影响？

今(jīn)年(nián)7月非农就(jiù)业和IS海外衰退交易预期再起，对A股市场有何影响？M制造业(yè)PMI数据均大幅低(dī)于 预期，加重了市场对于美国经(jīng)济走向衰退和“硬着陆”的担忧，当时美股大幅回调，美元指数也出现明显(xiǎn)回落，“衰退交易”特征愈发明显。后续(xù)发布的通胀、零售、PMI等指标再度证伪了“衰退交易”，美股也曾接连反弹走高。

北京时间9月3日晚间，美国供应(yīng)管理协会（ISM）公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国8月ISM制造业PMI为47.2，低于预期(qī)的47.5，高于前值的46.8。这已经是连续第五个月低于50荣 枯分水岭。

作为9月公布(海外衰退交易预期再起，对A股市场有何影响？bù)的(de)首个(gè)美国经(jīng)济重(zhòng)要指标(biāo)，美国(guó)8月ISM制造业PMI数据(jù)不及(jí)预期，再次引发了市场对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧。隔夜美股全线下(xià)跌，纳斯(sī)达克指数跌超3%，标普500跌超2%，道琼斯(sī)工业(yè)指数(shù)跌超1%。亚太市场开盘后多数下跌，日(rì)经(jīng)225跌超3%，韩国综合指数跌超(chāo)2%。除了股(gǔ)市外，商品市场也在下跌，布伦(lún)特原油跌(diē)近5%，伦铜跌超2%。

虽然美(měi)联(lián)储已宣(xuān)布政策作出调整(zhěng)的时 刻已到，释(shì)放了
强烈的“降息(xī)”信号，但市场对(duì)美国经济到底是“软着陆”还是(shì)“硬着陆(lù)”存在疑虑。中海外衰退交易预期再起，对A股市场有何影响？金公司(sī)的研究观点称，美国经济增长放缓是不争的事实，是当前
美国(guó)经济周期和金融条件收紧的结果，否则美联储也没有必要降息。但如果(guǒ)只是正常的经(jīng)济(jì)放缓，即程度不深，且美联储可以通过(guò)小幅降息让货(huò)币政策回(huí)归中性和宽
松以重新提(tí)振需求的(de)话，那对风
险资产而言，就不会承受系统性压 力。

中金公司表示，如果是衰退风(fēng)险，那么就意味着需求下滑程度很深，美联储也需要大幅度降息 以(yǐ)对(duì)冲经济压力，甚至只靠降息都(dōu)不足以提振需求，这时就会更(gèng)多交易分子下(xià)行逻辑，而不(bù)是分母端改(gǎi)善，即风险资(zī)产“短期就不(bù)能碰”。

中信(xìn)证券研究指出，部分(fēn)指标近期(qī)已表现出触底回升趋势，如实际(jì)GDP增速在二季度达到3.1%，相较2022年底提升(shēng)2.5个百分点；实际(jì)个人消费支出增速、批发零售销(xiāo)售额增速分别相较前低(dī)提(tí)升1.7、5.6个百分点(diǎn)，更加凸显当 前美国经济衰退担忧“为时过早 ”。另外，当前美国(guó)去通胀(zhàng)进程整体较为(wèi)顺(shùn)利(lì)，如果9月开启降息周期预计也将带动经济平稳修复，增加“软着陆(lù)”的概率。

中信证券表示，考虑到当
前美国经济仍处于温和回落趋势，后续经济下(xià)行的担忧仍可能阶段(duàn)性影(yǐng)响市场情绪。历史(shǐ)来看，首次降息(xī)传导到美国主要经济指标(biāo)筑底回升的时长平均约1—2个季度，进一步对(duì)美国经济韧
性提供支撑。但复盘历史来看，降息前后外资并未表现出必然流入中国市场的趋势，更多也需结合当(dāng)下的国内基(jī)本面、政策面(miàn)、地缘风(fēng)险变动等多重因素分析。

校(xiào)对：姚远

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