【渤士说 星投顾】家电企业
破局内外销的不确定
因素，提升投资预期

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家电行业属于证券市场(chǎng)中重要的(de)可选(xuǎn)消费品的组成部(bù)分。在我国制造业中，国际化进程较快(kuài)，竞(jìng)争力 较强的行业。此轮跟随证券市场(chǎng)整体(tǐ)出现(xiàn)调整，但是进入到 9月份行业的景气度预期有所变(biàn)化(huà)。从8月(yuè)家电社零数据看行业(yè)逐步回(huí)暖，当月同比增(zēng)长3.4%。根据奥维云网的数据，8月白电的线上线下零售环比(bǐ)7月均有明(míng)显改善，其(qí)中空调受益于局 部高温及以旧换新政策(cè)补贴，8月(yuè)线上
/线下零(líng)售额同比分别+18.2%/+13.0%。从内销(xiāo)外销因(yīn)素看，行业景气度有(yǒu)进一步改善预期。

首先(xiān)

内销方面商务部等4部门办公厅8月印发(fā)的关于进一步做好(hǎo)家电以旧换新工作的通知提出，各(gè)地要统筹使用中央与地方资金，对个人(rén)消费者购买2级 及以上能效或水效标准的冰箱(xiāng)、洗衣机、电视(shì)、空调(diào)、电脑(nǎo)、热水器、家用(yòng)灶具、吸油烟机8类家电产品给予(yǔ)以旧换(huàn)新补贴，补贴标(biāo)准(zhǔn)为产品最终销 售价格的15%，对(duì)购买1级及以上(shàng)能效或水效的产(chǎn)品，额外再给予产(chǎn)品最终销售价格5%的补贴。每位消费者每(měi)类产品可补贴
1件，每件补贴不超过2000元。在具体执行层面，各地自(zì)主确定上述8类家电(diàn)的具(jù)体品种。鼓励地方(fāng)结合当地居民消费习惯、消费市场实际情况、产业特点等，对其他家电品(pǐn)种予以补贴并明确相(xiāng)关补贴(tiē)标准。

其次(cì)

从外销方面可能(néng)担心贸易战对行业的影响。但我们注意到贸(mào)易战是小家电(diàn)产能外迁的发令枪，而品牌出海主导(dǎo)了大家电产(chǎn)能出海。目(mù)前产能外迁趋势(shì)已经确立，预计再(zài)次豁免可(kě)能性(xìng)较低。此(cǐ)前由于中国依赖度高，家电部分(fēn)品类并未作为美国主要加关税对象，但(dàn)经历2018~2024年的产能(néng)外迁，目前海外各品类(lèi)已有(yǒu)足够的替代产能，即使部(bù)分品类中国仍(réng)拥有
较(jiào)强的产能优(yōu)势，但一(yī)旦(dàn)产能开始转出，海外产能逐渐适(shì)应与供给稳定，这部(bù)分转回(huí)的概率会降低，也因此会进一步推动关税的落(luò)地。

投资建议从各【渤士说 星投顾】家电企业破局内外销的不确定因素，提升投资预期个板块来看，建议重点关注以下三个方向：

1）高股息：考虑到国(guó)内白电行业发展进入相对成熟阶段，格局相对稳定，相关龙头公司增长稳健、现金流稳定，具有长期(qī)稳定的分红策略，同时(shí)部分标的估值(zhí)具(jù)有一(yī)定性价(jià)比，建(jiàn)议(yì)关注国内白电龙头企业。

2）出口(kǒu)链(liàn)：扫地机内外销高景气，高端策略(lüè)奏效，海外势(shì)能明显提升；国产黑电品牌海外渠道深耕(gēng)多年(nián)，Mini-LED技(jì)术(shù)引领内资产品结(jié)构高端化(huà)升级，同时双品牌战略加持下，销量份额望持续提升(shēng)。

3）工具：考虑(lǜ)到海(hǎi)外工(gōng)具渠道去库存尾声，下游(yóu)渠道有望(wàng)进入补(bǔ)库(kù)周期，美国降息(xī)预期(qī)下地产相关需求望迎复苏，国内相关公司有望迎来收入拐(guǎi)点；长期看，户(hù)外(wài)动(dòng)力工具锂电(diàn)化趋势下，相关锂电OPE公司份额有望持续(xù)提升。

编发| 邢艳

审 核| 李皓

（转自：渤海证券财富管理）

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