【华安机械】公
司点评 |高测股份：2024H1公司业绩承压 ，韧性显现，静待盈利修复

高测(cè)股份于(yú)2024年8月(yuè)29日发布2024年半年报：公司2024年上半年实现营业收入(rù)26.46亿元 ，同比增长4.96%；归母净利润2.73亿元，同比下降(jiàng)61.80%；毛利率26.19%，同(tóng)比下降19.98pct（按会(huì)计政策变更(gèng)调整去 年毛利率后），净利率10.31%，同比(bǐ)下降18.01pct。在产业链景(jǐng)气度下行(xíng)周期，2024年(nián)上(shàng)半年公司业绩有(yǒu)所下滑，但依然保持一(yī)定(dìng)的盈利韧性。

我们考虑到硅(guī)片(piàn)环(huán)节整体(tǐ)盈利承压，公司切片代工业务及金刚线盈利(lì)性静(jìng)待(dài)修复
，下(xià)调公司盈利预测，预测公(gōng)司(sī)2024-2026年营业收入分别为58.19/59.08/74.53亿元（调整前为73.78/92.36/111.56亿元)，归母净利润分别为4.76/6.54/8.83亿(yì)元（调整前为(wèi)10.59/14.06/17.14亿元），以当前(qián)总股
本5.47亿股计算的摊薄EPS为0.9/1.2/1.6元。公司当前股价对(duì)2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为【华安机械】公司点评 |高测股份：2024H1公司业绩承压，韧性显现，静待盈利修复12/9/6倍，考虑到公司(sī)切割设备的市占率高 ，且(qiě)公(gōng)司技术闭环(huán)优势带来切片代工及耗材业(yè)务韧性，及创新业务的(de)业绩(jì)弹性，维持“买入”评(píng)级。

主要(yào)观点

事件概况

高测股份于2024年8月29日发布2024年(nián)半年报(bào)：公司2024年上半年(nián)实现营业收入(rù)26.46亿(yì)元，同比增长4.96%；归母净利润2.73亿元(yuán)，同比(bǐ)下降61.80%；毛利率26.19%，同比 下降19.98pct（按会计政策变更调整去年毛利率后），净利率(lǜ)10.31%，同比下降(jiàng)18.01pct。在产业链景气度下(xià)行周期(qī)，2024年上半年公 司(sī)业绩有所下(xià)滑，但依然保持一定的(de)盈利韧性。

2024年二季度营收12.26亿元，同比(bǐ)下降2.82%，环比下降13.65%；归母净利润(rùn)0.61亿元，同比下降83.91%，环比下降71.15%；二季度毛利率19.00%，同比下降31.4pct，环比下降13.39pct；净利率4.98%，同(tóng)比下降25.09pct，环(huán)比下降9.93pct。

业务(wù)盈利韧性强劲，降本增效效果显著

分业务来看(kàn)，2024年上半年光伏(fú)设(shè)备(bèi)验收规模持续增(zēng)加，光伏设备营业收入13.49亿元，同比增长66.95%，占比50.99%，毛利率24.03%；受
光伏行业产业 链整体(tǐ)价(jià)格下行影响，光(guāng)伏切割耗材实现营(yíng)业(yè)收入3.34亿元，同比减少(shǎo)51.67%，占比12.61%，毛利率24.12%；硅片切割加工服务业务实现营业(yè)收入(rù)7.50亿元，同比减少
10.79%，占比(bǐ)28.33%，毛(máo)利率20.03%；创新业(yè)务营业收入1.15亿元，同比增长8.12%，占比4.33%，毛利率50.33%。

技(jì)术(shù)闭环优势持续显现，盈利韧(rèn)性(xìng)强劲(jìn)

1）切割设备：光伏行业扩产规模虽然大幅收缩，但前期订单顺利执行。依托(tuō)研发创新，公司(sī)持续(xù)推出GC-800XS切(qiè)片机、GC-MM950磨抛一体机等设(shè)备，竞争力持续提(tí)升，市占率稳居第(dì)一。截(jié)至2024年6月(yuè)30日，公司光伏切 割设备类产品在手订单合计金额12.93亿元。2024年上半年，光伏设备海外
订单持续落地。

2）金刚(gāng)线：依托(tuō)领先的技术及成本优势，在(zài)金刚线价格大幅下行周期(qī)内持续保持了盈利韧(rèn)性。公司领(lǐng)先行(xíng)业推出30μm及28μm碳丝金刚线线型；推出钨丝母线冷(lěng)拉工(gōng)艺，实现钨(wū)丝母线(xiàn)细(xì)线化突破领先行业推出21μm线型钨丝
金刚(gāng)线，并实现钨丝金(jīn)刚(gāng)线出货规模快速提升，占据行业领(lǐng)先地位。2024年上(shàng)半年，公司金刚线出货规(guī)模约(yuē)2,900万千米（含自用），其中钨丝金刚(gāng)线出货规模约
600万千米（含自用），钨丝占比超20%。

3）切片代工：2024年上半年有效出货约19GW，“宜宾(bīn)（一期）25GW光伏大硅片
项目”达到满产条件
。截至2024年6月末，公司硅片切割(gē)加工服务产能规模(mó)超60GW。公司已与通威股份、京运通、双良节(jié)能 、英发睿能、阳光能源等光(guāng)伏企(qǐ)业建立了长期硅片切割(gē)加工(gōng)服(fú)务业务合作关系。通过技术进步(bù)持续实现降(jiàng)本增效，公司克服硅片价格大幅下滑及行业开(kāi)工率大幅波动等不利因素影响仍实(shí)现了 出货规(guī)模的持
续增长。

4）创新业务：截至2024年6月30日(rì)，公司(sī)创新业(yè)务设备类产品在手订单(dān)合计金额1.14亿元。公司创新业(yè)务品类不断丰富，海外订单(dān)不断突破：8寸半导(dǎo)体(tǐ)切片 机已经实现(xiàn)海外销售，并已推(tuī)出12寸半导体切片机样机；6寸及8寸碳化硅金刚(gāng)线切片机(jī)已(yǐ)形成批量订单并实现大批量
交付；蓝宝(bǎo)石切片机占(zhàn)据行业绝大部分市场份额(é)，推出新品蓝宝石(shí)倒角机(jī)并已形(xíng)成订单(dān)；磁材设备实(shí)现海(hǎi)外销售，产品(pǐn)影响力持(chí)续提升。

投资建议

我们考虑到硅片环节整体盈利承压，公司切片代(dài)工业务及金刚线(xiàn)盈利性静(jìng)待修复，下调公司盈(yíng)利预测，预测(cè)公司2024-2026年营业收入分别为(wèi)58.19/59.08/74.53亿元（调 整前为73.78/92.36/111.56亿(yì)元)，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)4.76/6.54/8.83亿元(yuán)（调整前为10.59/14.06/17.14亿元），以当前(qián)总股(gǔ)本5.47亿股计算的摊薄EPS为0.9/1.2/1.6元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数(shù)分别为12/8/6倍(bèi)，考虑到公司切割设备的市占(zhàn)率高，且(qiě)公司技术闭环优(yōu)势(shì)带来切片代(dài)工及耗材(cái)业务韧性(xìng)，及创新业务的 业(yè)绩弹性(xìng)，维(wéi)持“买入”评级。

风险提示

1）光伏行业后续扩产(chǎn)不(bù)及预(yù)期的(de)风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风(fēng)险；4）测算市场空间的(de)误差风险；5）研究依据的信(xìn)息更新不及时，未能充(chōng)分(fēn)反映公(gōng)司最(zuì)新状况的风险。

财务报表与盈利预测

适当性说明：《证(zhèng)券期货投资者(zhě)适当性管理(lǐ)办法》于2017年7月1日(rì)起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发(fā)布的观点和信息仅供华安证券的专(zhuān)业投资者参考，完整的投资观点应以华安(ān)证券研究所发布的完整报告为准。若您并非华(huá)安(ān)证券客户中(zhōng)的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅(yuè)、接收或使用本订阅号/本账号中的任何(hé)信息。本订阅号(hào)/本账号难以设置访问权限，若给您(nín)造成不便，敬请 谅解。我司不会因为关注、收到或阅读(dú)本订阅号/本账(zhàng)号推送内容而视(shì)相关人员为客户(hù)。市场有风险，投资(zī)需谨慎。

重要提示：本文内容节(jié)选自华安证券研究所已(yǐ)发布证券研究 报告：【华安机械】公(gōng)司点评 |高测股份：2024H1公司业绩承压(yā)，韧性显现，静待盈(yíng)利修复（发布时间(jiān)：20240906），具体分析内容请详见报告(gào)。若因对(duì)报告的摘编等产(chǎn)生歧义(yì)，应以报告发布当日(rì)的(de)完整内容为准。

分析师：张帆(S0010522070003) 邮箱:

zhangfan@hazq.com

徒月(yuè)婷（S0010522110003）邮箱：tuyueting@hazq.com

华安机械团队介绍

张(zhāng)帆(fān)，CFA，机械行业与经(jīng)济复合背(bèi)景，证券【华安机械】公司点评 |高测股份：2024H1公司业绩承压，韧性显现，静待盈利修复从(cóng)业16年，华安证券机械(xiè)行业首席分(fēn)析师，曾多次(cì)获得新财富(fù)、水晶球最佳分析(xī)师，2022年7月加入华安(ān)证(zhèng)券研(yán)究所。 

徒月婷，华安机械(xiè)行业分析师，南(nán)京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券，2022年9月加入(rù)华安证券研究所。

王君翔，德国(guó)斯图加特大学环境工程硕士，曾就职于上海电气（维权）、晶科能(néng)源，2022年12月加入华安证券研究所。

陶俞佳，伦敦大学学院(yuàn)项目(mù)与企业管理硕士，工程与财务复合背景，3年咨询行业工作(zuò)经(jīng)历，曾(céng)供职于申港证券，2023年4月加入华(huá)安证券研究所。

方婧姝，华(huá)东理工大学金融硕士，2年交(jiāo)易员工(gōng)作经历，2023年7月加入华安证券研究所。

（转自：有机(jī)投资）

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