私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大

证券时报记者苏(sū)可马静

8月1日出炉的《私募证券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下称《指引》或“私募新(xīn)规”）至今已实施满1个月，对相关业态形成(chéng)的影响仍在持续。尤其是有关私(sī)募净值披(pī)露的规定，影响显著。专业机构投资者、中小型(xíng)私募、第(dì)三方私募数据服务平台等首当其冲，大量的净值抓取、跟踪(zōng)、研究、风险(xiǎn)识别等颇费思量。

在(zài)此情况(kuàng)下，基金评价(jià)机构的崛(jué)起(qǐ)或(huò)可化解市场痛点。不过，由于上述机(jī)构此前在私募市场积累不深，能力建设尚需时日。对于(yú)“业务不能停(tíng)下来等”的券商、私募、机构投资者等市场参与主(zhǔ)体而(ér)言，远(yuǎn)水恐救(jiù)不了(le)近火。

根据证券(quàn)时报记者多(duō)方了解，过去一段时间内，市场参与主体已从展业迷茫向(xiàng)探索出路、抱团取暖过渡。不少受访人士表示，《指引(yǐn)》的出台有(yǒu)利于私募行业的规范发展，但近期(qī)业务成本提高、展业效率受限，多方正尝试互相借力解决痛点。

“抱团”或能(néng)解决燃眉之急(jí)，但“私募市场发展空间还能有多大”是悬在市场参与主体内心(xīn)的“灵魂(hún)拷问”，这将决定相关服务(wù)机构下一(yī)步战略打法是否因此调整。当(dāng)前，二级市场表现震荡、私募行业(yè)加速出清、强监管基调不变……私募行业无论(lùn)是产品(pǐn)规模抑或是管(guǎn)理人数量，正持续(xù)下行。

投资人探索自建净值库

随着(zhe)《指引》实施，多个(gè)主流第三方私募(mù)数据服务平台对净(jìng)值数据“关灯(dēng)”，这让市场主(zhǔ)体私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大对私募基金净值数据的获取感到(dào)焦虑。

专(zhuān)业投资人是其中之一。无论是投前筛选的角度，抑或是投后跟踪、基(jī)金研究等，私募(mù)基(jī)金净值是重要的投资判断依据。

上海某机构(gòu)投资者表示，如果不能获取全市场私募数据，对(duì)其产品研究、风险评估带来极大不便，“按照《指引》，我们需要挨个(gè)找私募做合格投资者认证，但全市场有上千家私募”。在该机构看来，由(yóu)于(yú)部分券商和第三方私募数据服务平台掌握着相对全(quán)面的私募(mù)数据，如何借力这些机构获取全(quán)市场数据，成(chéng)为关(guān)键。

已有专业投资人“自(zì)力更生(shēng)”，积极行动起来(lái)。证券时报记者了解(jiě)到，上海一家(jiā)从事(shì)家族(zú)办(bàn)公室业务(wù)的专业机(jī)构(gòu)为应对《指引》要求(qiú)，计(jì)划投入大量人(rén)力(lì)与物(wù)力自建(jiàn)私募数据库，力求为家办客(kè)户打造清晰透明的投(tóu)资视角与专业的投资管(guǎn)理服务。

该家(jiā)办相关(guān)人士称，公司(sī)在以(yǐ)往购买第三方私募数据服务商数据的(de)基础上，主(zhǔ)动联系(xì)私募管理人授权，建(jiàn)立自己(jǐ)的数据库(kù)，“目前大(dà)概覆(fù)盖(gài)三四百家私募(mù)的净值数据(jù)，既包含(hán)头部(bù)机构，也有中小型(xíng)私募”。

证券时报记者注意到，为打破净值的“信息壁垒”，市场已催生“自建净值(zhí)”的商业服务或者行业培训，主要由第三方私募数(shù)据服务平(píng)台(tái)提(tí)供(gōng)。近期(qī)，某(mǒu)大型(xíng)券商还宣布，已打造可以打通私募基金管(guǎn)理人与资方(fāng)的链(liàn)路平台，可以提供基金业绩分(fēn)析和投研增值服务。

相对于前述(shù)专业机构投资者(zhě)而(ér)言，个人(rén)投资者受影响程度可能较小。华北一名高净值投资者(zhě)向证券时报记者表(biǎo)示，其购买私募产品主要(yào)有两类(lèi)方式：一是通过(guò)大型金融(róng)机构的推荐来购买大型私募基金管理人产品；二是出于对私人关系的信任而购买中小私募基金管理人产(chǎn)品。基(jī)于这样的方式，该名高净值投资(zī)者平时不会对(duì)同类私募产品进(jìn)行大量(liàng)数据分析，因(yīn)此对大批量净值数据的获取和跟踪(zōng)没有太大兴趣。

中小型(xíng)私(sī)募(mù)多(duō)举措自救

对中(zhōng)小型私募来说，净(jìng)值披露的(de)收紧直接影响其未来募资的难度。由(yóu)于业(yè)绩(jì)是投资者及代销机(jī)构做决策(cè)的主要依(yī)据，不直接展示业绩可能(néng)会影响上述群(qún)体对私募基金(jīn)的信任度(dù)。

华东一家大型券商财富管理(lǐ)人士(shì)表示，《指引》有助于加速私募行业(yè)优胜劣汰，出清违规私(sī)募，但对于一些有(yǒu)可(kě)能崭露头角的小私募来说，其募资能(néng)力面临挑战。从券商挖掘角度而言，因缺(quē)少业绩参考，也增加发(fā)现难度。

证券时(shí)报记者注意到，通(tōng)过(guò)与第三方私募数据服务平台建立(lì)代销(xiāo)关系以获得展示业(yè)绩(jì)的机会，正成(chéng)为不少中小私募基金的主流做法(fǎ)。据了解，由于合规等方面的诸多原因，此前第三方机构与私募(mù)签代销的完成度并不高，尤其是大量(liàng)中小私(sī)募没有签代销协议。

深圳一(yī)家(jiā)中(zhōng)型私募(mù)市场部人(rén)士表示，在《指引(yǐn)》发布后，公司(sī)原(yuán)计划与某第三方私募数据服务平台(tái)新增签订所有产品的代销协议，但被对方拒(jù)绝。“一是监管(guǎn)要求不能走形式(shì)代销，必须实(shí)质代销；二是很多(duō)私募也有同样愿望，导致需求大增(zēng)，第三(sān)方平台加班(bān)加点(diǎn)建立代销关系。现(xiàn)阶段沟通下来，可能平均每家私募(mù)管(guǎn)理人大约只能新增上架1个产(chǎn)品。”该人士说。

某私募机构市场负责人韩(hán)先生也谈到，私募机构可(kě)以用核心策略产品在(zài)三方平台上代(dài)销，便于(yú)展示业绩。如果私(sī)募具有一定规(guī)模得以进(jìn)入券商(shāng)代(dài)销白名单，那(nà)与券商合作依然是扩大规模的重要方式。

亦有受访的(de)小型私募人士基于(yú)两点考虑而不靠代销方(fāng)式扩大(dà)影(yǐng)响力，一(yī)是管理资产规模不大(dà)，因此客户以转介绍为主，且客户圈层和风险偏好较为接近；二是代销机(jī)构要收取管理费和超额收(shōu)益，私募募资展(zhǎn)业性价比不高。

《指引(yǐn)》出台后，私募更应提升自身品牌建设(shè)能力、直销能力等，以吸引潜在客户(hù)，这也(yě)成为了私募业内的(de)共识。

上述(shù)受访的韩先生表示，私募机构直销拓客的(de)能力更应(yīng)加强，要积极主动开发客户，比如多储备FOF投资(zī)人，而且还要多组(zǔ)织券商和第三方(fāng)机构(gòu)来公司(sī)了解业务和策略。他(tā)还指(zhǐ)出，开发超高净值家族企业客户，以及打造(zào)私(sī)募机构(gòu)创(chuàng)始人和核心投资经理品牌口(kǒu)碑等，也将是重要方(fāng)向。此外，私募同(tóng)业之间应抱团发展，加强(qiáng)互动(dòng)合作，积极分享营销(xiāo)经验。

数据服务商展业承压

第三方私募数据服务平台是受《指引》影响较大的另一市(shì)场参与主体。

多年来，上述机构(gòu)通过人海战术或IT系统获取了海量私募数(shù)据，并打造(zào)相关数据库，用于私募业绩展示、产品分析、销售等。《指引》实施后，上述平台陆续下架了所有(yǒu)非代销私募(mù)产品的业绩。

未来(lái)，上述平台对传统优势业务如何定位，受到关注。某第(dì)三方(fāng)平台一(yī)名人士谈到，整体而言，大家仍然希望能保住业务，有(yǒu)的继(jì)续引流抢(qiǎng)市场份额，也有的相对悲观，想看(kàn)清(qīng)楚私募市场空间还能有多大。

谈(tán)及如何(hé)继续收集私募数据，有第三方平台人士表示，主要通过认证合格投资者身份来(lái)获取，但私募数(shù)据覆盖度仍然“缩水”，因为不同私募管理人的合(hé)规尺度存在差异(yì)，提供的数据比以往有(yǒu)限。

证券时报(bào)记者注意到，近(jìn)一(yī)个月以来(lái)，有第三方平台忙于与(yǔ)大量私募产品建立代销关系，以陆(lù)续重新披(pī)露相(xiāng)关产品的业绩信息，这类机构受影响(xiǎng)相对有限。未有代销(xiāo)牌照的第三方平台(tái)所受影响则较大，目前主要提(tí)供(gōng)从管理人到投资者的“数据对接”服务，以及(jí)发力推广前述“自(zì)建净值库(kù)”的功能等。

当前，多家券商及基金评价(jià)机构正自建(jiàn)平(píng)台，计划自建私募数据收集、清(qīng)洗、分析的系统(tǒng)。上述在此方面深(shēn)耕多年的第(dì)三方(fāng)平台是理想的供应商，前述第三方人(rén)士也表示，正为这类机构提供私募数据(jù)的技术支持和运营支(zhī)持。

“不过，这个赛道很卷，价(jià)格战愈演(yǎn)愈(yù)烈，有些对手宁愿亏损也要(yào)抢市场份额。”该名第三方人士称，未来会(huì)结合监管政策方向、私募市场空间、同行竞争关系变化等因素，再决定是否会调整战略打法。

评价机构谋(móu)求弯道超车

相较上述业务承压的第三方数据服(fú)务平台而(ér)言，拥有基金评价资质的机构或将是私募基金市场的“新(xīn)起之秀”。他们可以收集私募基金数据，通过基金评价报告(gào)为合格投资(zī)者、销售机(jī)构等市场主体提供重要参考，解决业内痛(tòng)点。

比如，备受投资者、销售机构及券商资产(chǎn)托管部关心的是，如何筛选私募、如何在海量的(de)私募数据中有效(xiào)鉴别私募(mù)基金(jīn)的风险、投(tóu)资风格漂移问题等(děng)。

当前，有基金评价资(zī)质的机构共有10家。其中，银河证(zhèng)券、海通(tōng)证券、上海证券、招商证券、济安金信、晨星资讯、天相投顾等7家机构有权开展基金评级。8月以来，多家基金评价机构“大秀(xiù)肌肉”，深入宣传自(zì)家的私募基金(jīn)评价(jià)业务。私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大

某大型券商的机(jī)构销售人士(shì)表示(shì)，认同私募基金评价业务在提高透明度、引导资金流方面(miàn)的优势，并就此提出四项建议：一是未来监管机构可以制定统一(yī)的评价(jià)标准和方法，确保(bǎo)评价结果(guǒ)的可比性；二是完善信息披露制度，推(tuī)动私募基金管理(lǐ)人(rén)完善信息披露，提供更多、更及时的(de)基金运作信(xìn)息；三是鼓励(lì)发展多元化的评价体系，以提供更全面的市场反馈；四是加强投资(zī)者教育，比如(rú)如何合理利用评价结果进行投资(zī)决策。

不过(guò)，考虑到部分基金评价机构常(cháng)年深耕公募基(jī)金市(shì)场，对私募基金的评价能力建设仍在起步(bù)阶段，多名业(yè)内人士认为上述评价(jià)机构的展业效果仍(réng)有待观察。

私募终究“姓私”，在借鉴公募评价方面，银河证券基金研究中心总(zǒng)经理、基金评(píng)价业务(wù)负责人胡(hú)立峰表示，公私募基金之间存(cún)在差异，作为(wèi)基金评价机(jī)构(gòu)，需要严格(gé)遵(zūn)守私(sī)募证券(quàn)基金非公开的特点。相(xiāng)对来看，公募基金是公开披露(lù)信息，基金评价机构比较容易获得全部基金(jīn)信息数据；而私募基金管理人对于基金评价(jià)机(jī)构(gòu)的信披则是自愿提供，管理人可以不提供，因此基金(jīn)评价机构无法获得全部基金信息。

另一名第三方平台人士也私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大表示，在当(dāng)前金(jīn)融机构降本增效、私募行业持续出清(qīng)的(de)背景下(xià)，基金(jīn)评价机构如何判断私(sī)募基金评价业务的(de)市场(chǎng)空间，以及有(yǒu)多大(dà)决心投入资源布局，值得持(chí)续关(guān)注。

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