全球资本重返新兴市场

　　来源：北京商报

　　通胀指数下降，就业形势堪忧，美联储降息终(zhōng)于(yú)靴子(zi)落地。只不过，历史上(shàng)除非(fēi)遇到重大经(jīng)济危(wēi)机，美(měi)联(lián)储在开启(qǐ)新降息周期时，很少大幅降(jiàng)息50个(gè)基(jī)点。美(měi)联储(chǔ)本次以高出市场预期的力度降息，或为实现经济“软着陆”，对冲经(jīng)济活动失速的风险。同时(shí)，在美联储引领的降息周期下，全球多地掀起了(le)一轮“降息潮”。

　　50个基点

　　北京时间9月19日凌晨2点，美(měi)国(guó)联邦(bāng)储备委员会宣布，将联邦(bāng)基金利率目标(biāo)区间下调50个基点，降至4.75%—5%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来首次(cì)降息，标志着美国货币政策开启新一轮宽松(sōng)周期。

　　值得一提的是，除非遇到重大经济危机，历史上(shàng)美联储进入(rù)新降息周期时很少大幅降息50个基点。分析(xī)人士指出，美联储没有实(shí)施25个基点的降息，而是降息50个基点，表(biǎo)明其对通胀下行趋势的信心，也凸显其对就业市场疲(pí)软的担忧。

　　在会后举行的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔就下调(diào)50个基点的决定表示，这是一(yī)个“强有力的行动”。他(tā)说，美联储决策机构联邦公(gōng)开市场委员会并不认为降息行动慢了，反(fǎn)而认为(wèi)这是及时的举措。此前，一些前美联储官员、经济学家(jiā)曾呼吁美(měi)联储在7月(yuè)的会议上就(jiù)采取降息行(xíng)动。

　　晨星投资服务公司财富管理部门美洲区首席投资官菲(fēi)利普·斯特雷(léi)尔表示，50个基点这种大幅降息通常(cháng)出现在紧急情况(kuàng)下，比如2020年新冠疫(yì)情暴发时和2008年国际金融(róng)危机期间(jiān)。

　　牛津(jīn)经济研究(jiū)院的(de)首席美国经(jīng)济(jì)学家瑞安·斯威特认(rèn)为，尽管美(měi)联储不愿意承认政策错误(wù)，但决定在9月(yuè)进行(xíng)更大规模的降息很可(kě)能是由于发现自己落(luò)后于形势，是弥补没有在7月开始降(jiàng)息的(de)失误。他表示，9月的决定是为了先发制人(rén)，增加美(měi)国经济“软着陆(lù)”的可能性。

　　还有观点(diǎn)认为(wèi)，美联储(chǔ)延长等待事出有因。美国布鲁金斯学会高级研究员巴里(lǐ)·博斯沃思对表示，美联(lián)储之(zhī)前延迟采取行动是因为他们等待了更久(jiǔ)，要(yào)拿到经济(jì)放缓和通胀情(qíng)况改善的(de)“确凿证(zhèng)据”。

　　无论如何，美联储大幅(fú)降息体现出行动的紧迫性。鲍威尔表(biǎo)示，各(gè)界可以将(jiāng)这次降息视为美联储(chǔ)承诺其不会落后于形势的信号。

　　保(bǎo)护就业

　　事实上，市场对于50个基点的降息是有预期的。10天前，华尔街对美联储降(jiàng)息50个基点的预期仅为34%，但9月11日，美(měi)联储观察的两大重要数据出(chū)炉之(zhī)后，这一预期迅速从34%飙升至63%。数据显示，今年8月美国(guó)消费(fèi)者(zhě)价格指数（CPI）同比上涨(zhǎng)2.5%，涨幅(fú)较7月收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点；同时，7月美国失业率上升至4.3%，按照“萨姆规则”，这往往预示着美国经济衰(shuāi)退即将开始。

　　财通证券(quàn)宏观首席分析师陈兴表示，就业疲软是促使美联储(chǔ)降息(xī全球资本重返新兴市场)的重要原因之一，毕(bì)竟，劳动力市场与美国经(jīng)济增长密(mì)切相关(guān)。一(yī)方(fāng)面，美国就业市场持续降温，2024年以来(lái)新增非农就业人(rén)数趋向于减少、前值不(bù)断下修，失业率有所走高(gāo)，薪资增速持续放缓。另一方面，通胀增速(sù)持(chí)续处于下行通道中，CPI（消费(fèi)物价指(zhǐ)数）同比增速已从(cóng)2022年的高位大幅回落。

　　新闻发(fā)布会上的(de)许多(duō)问题都集中(zhōng)在就业市场而(ér)非通(tōng)胀上，这也体(tǐ)现出就业(yè)市场的疲(pí)弱迹象已成(chéng)为普遍关注的焦(jiāo)点。

　　鲍威尔指出，目(mù)前美国的劳动力市场“非常接近”最大限度(dù)的就业，但他同时重申，美联储意(yì)识到了(le)就业增长(zhǎng)冷却的迹象。“很明显(xiǎn)，过去(qù)几个月就(jiù)业岗位的创造有(yǒu)所下降，这值得(dé)观察。”鲍威尔说道(dào)。

　　不过，大(dà)幅降息也可能(néng)会引发通胀反弹。中国人民(mín)大学(xué)重阳金融研究院研究员、合作(zuò)研究部主任刘英表示，美(měi)联储此次降息50个基点。如果今年全年三次降息达100个基点甚至更多(duō)，今年就将利率从5%以上降到4%的区间。但大幅降息也引发了市场对美国出现二次通胀风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　美国(guó)经济二次通胀的风险主要来自两个方(fāng)面。刘英进一步分析称(chēng)，一是核(hé)心CPI还在3.3%以上，如果(guǒ)在一次性大幅(fú)降息50个基点之后连(lián)续降息(xī)，可能诱发通胀反弹；二(èr)是美欧对俄罗(luó)斯的持续制裁带(dài)来的(de)反噬效应，以及美国对外不(bù)断垒高的关税壁垒和非关税(shuì)壁垒，可能会进(jìn)一步引发通胀再(zài)起。基于以上两方面原因，市场担心如果降息幅度太(tài)大(dà)、降息速度太(tài)快，通胀(zhàng)会出现非(fēi)但没有下降，甚至会出现反弹的可能性。

　　外溢效应

　　除美联储外，还(hái)有多家央行近期宣布降息，全(quán)球货币政策陆续转向宽松。8月初，英(yīng)国央行下(xià)调基准利率25个(gè)基(jī)点至5%；9月4日，加拿大央(yāng)行宣(xuān)布将基准利率下调(diào)25个基点至4.25%；欧(ōu)洲央行9月12日第二次宣布降息；9月18日，印尼央行关键利率下调25个基点至6%，预估为6.25%。

　　在美联储降息后，也有多地央行跟(gēn)进(jìn)。9月19日，中国香港(gǎng)金管局、科威特(tè)央行、巴林央行(xíng)、阿联酋央行、卡塔尔央行(xíng)等集体宣布降(jiàng)息。

　　“降息，是全球多个国家一起降息，不是(shì)美(měi)国一家(jiā)，这是同(tóng)步行为(wèi)，所(suǒ)以美元降息的结果就是全球宽松。”经济学者盘和林说(shuō)道，“宽松的政(zhèng)策会使企业欣欣(xīn)向(xiàng)荣，但(dàn)从(cóng)历(lì)史来看，大多数时候降息是为了救火。”

　　盘和林(lín)认为，风(fēng)险(xiǎn)往往在利率高企的时候(hòu)累(lèi)积，然而当风险开始作(zuò)怪的时候，美国(guó)为首的多国开始加速降息来救火。而此次降息，其实全球并没有发生(shēng)显著的经济波动，换言之(zhī)，此次美国经济的目标是“软着陆”。

　　招(zhāo)联首席研(yán)究员(yuán)董希淼表(biǎo)示，美元是(shì)全球主要货币(bì)，美(měi)国货币政策变(biàn)化“牵一发(fā)而动全身”，对全球经济和金融市场产生直接且重大影响。当下的高利率(lǜ)对(duì)经(jīng)济产生较为(wèi)显著的抑制作用(yòng)，降息或将减缓美国经(jīng)济(jì)下滑速(sù)度，进(jìn)而有利于(yú)全(quán)球经济稳步复苏(sū)。美联储降息后，将引发美元指数走弱，全球资(zī)本(běn)或将重返新兴市场，有(yǒu)望对新兴市场注入(rù)流动性。去年以来国际黄(huáng)金价格(gé)持续走高，原因之一在于(yú)美国降息预期。此次美联储降息之后，随着(zhe)美元指数走弱，黄金(jīn)价格或将维持在(zài)高位(wèi)。

　　不过，美联(lián)储降息产生正向效应是有条件的。比如，如果美联储过快(kuài)降息会引发对美国经济的担心，从而导(dǎo)致市场(chǎng)恐慌。美联储降息后，国际资本通常只会流(liú)向社会稳定、政(zhèng)策(cè)协(xié)调性强(qiáng)、经济开放度高的新兴市场。

　　降息节奏

　　一旦(dàn)降息(xī)通道打开，就不可能再突然堵上。那(nà)么此轮美联储(chǔ)降息会降到什么程度？董希淼(miǎo)认为，尽管此前市场(chǎng)对美联储降(jiàng)息50个基(jī)点的预期升温，但25个基点是美联储降息或加息的标准幅度，此次降息50个基点超出市场预(yù)期，因此对全球金融市场产生的影响将较为显著。不过，总体上(shàng)市场对降息(xī)的预(yù)期和计价也已(yǐ)经(jīng)较为充分，因此(cǐ)降息落地后(hòu)，不会引发全球金融环境过快迈向宽松。从趋势看，此次降(jiàng)息或将开启美国新一轮降息周期，预计年内降息2—3次左右，累计降息幅(fú)度在100—125个基点。

　　陈(chén)兴则表(biǎo)示，随着美国就业市场疲态渐(jiàn)显，失业(yè)率有所走高，工资增速放缓，未来美国经济增长(zhǎng)仍将继续放缓，而物价压力正在(zài)缓解，为后续美(měi)联储继续(xù)降息提供支持。美联储2024年内或至(zhì)少仍(réng)有50基点的降(jiàng)息。

　　美联储(chǔ)点阵图显(xiǎn)示，在19位委(wěi)员中，有(yǒu)2人认为在此次会议后2024年不应再继续降息(xī)，有7人认为2024年(nián)应再(zài)降息25个基点，有9人认为(wèi)2024年(nián)应(yīng)再(zài)降息50个基点，有7人认(rèn)为2024年应再降息75个基点(diǎn)。

　　鲍威尔同时(shí)表示，不应该(gāi)认为(wèi)此(cǐ)次50个基点的降息是美联(lián)储新的降息节奏，美(měi)联储将谨慎地在每次会议上进(jìn)行评估(gū)，并根据情(qíng)况作出新的决定。美联储预计，到(dào)2024年底，联邦基金利率为4.4%，到(dào)2025年底为3.4%，到2026年底的联邦基金利率为2.9%，到2027年底的联邦基金利率为2.9%。

　　美国银行高级全球经济学家阿迪蒂亚·巴韦认(rèn)为，虽然鲍威尔和美联(lián)储货币政策声明(míng)把风(fēng)险描述为“平衡的”，“但我(wǒ)们继续预计就(jiù)业市场数(shù)据将塑造未来降息的(de)节奏和终点”。

　　同样值得关注的是，由(yóu)于此次降息(xī)距离美(měi)国总统选举(jǔ)不到两个月(yuè)，其全球资本重返新兴市场可能产生(shēng)的政(zhèng)治影响也备受关注。布鲁金斯学会高级研究员达雷尔·韦斯特表示，两党总统候选人——副总统哈里斯和(hé)前总统特朗普可能会以(yǐ)不同的方(fāng)式解读美联储的(de)举措，哈里斯会说经济正(zhèng)在好转，而特朗普则会说经济不(bù)好。

　　北京商报记者赵天舒

责任编辑：何松琳

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