美国经济还不错就启动降息？华尔街日报：美联储面临复杂局面

华尔街日报周一刊文称，这(zhè)次降息是在美国(guó)经济尚(shàng)可的情况(kuàng)下启动的，历史上没有先例。分析认为(wèi)，周三首次(cì)降息后，美联储的利率(lǜ)政策仍将保(bǎo)持限(xiàn)制性，虽然尚不清楚能否刺激房地产市场重新活(huó)跃起来，但料将推动企(qǐ)业增加设备投资。

美联储预计将在本周三(sān)的(de)FOMC会议后启动(dòng)降息。华尔街(jiē)日报周一刊(kān)文称，这次降息是在经济尚可的情况下启动的，随着(zhe)时间的推移，降(jiàng)息应该会影响信用卡(kǎ)、抵押贷款和储蓄等(děng)领域；但问题在(zài)于(yú)，这些影响具体会如何传导到各个领域，以及(jí)具(jù)体会产生什么样的效(xiào)果，还存在不确定性，美联储需要应对一个复杂的局(jú)面。

经济尚可的情况(kuàng)下降息没(méi)有先例(lì)

文(wén)章称，降息机制一直是清晰(xī)的，即借款(kuǎn)人的债(zhài)务(wù)利息会(huì)减少，储蓄者的(de)现金收益会降低。但这些只是宏观层面的概述，具体的运(yùn)作方式仍然是一个未解之谜。

而且，每一个(gè)降息周期都是不(bù)同的(de)，经济的反(fǎn)应既漫长又多变。诺贝尔经济学奖(jiǎng)获得者米尔顿·弗(fú)里(lǐ)德曼(màn)(Milton Friedman)1959年在美国国会(huì)发表讲话时，将美联储政策的变化比喻为“一个水(shuǐ)龙头，你现在打开水(shuǐ)龙(lóng)头，水在6个月、9个月(yuè)、12个月、16个月后才开始流出。”

在目前的情况下降息，在(zài)美国历史上没出现过明确的先例。通常，在美联储开始(shǐ)降息之前，经济已经出现了严(yán)重的问题。但现在并(bìng)不是这种情(qíng)况，目前美国劳动力市场虽然有所降温，但(dàn)仍然(rán)表现不错(cuò)，经济(jì)也一直在(zài)稳步增(zēng)长。

事(shì)实上，现在(zài)美国的经济状况甚至比1995年还要好，当年可以说是美联储成功实现所谓(wèi)“软着陆(lù)”的一次典范，那时(shí)通胀下降而失(shī)业率没有大幅上升。

分析认为，这可能会导(dǎo)致(zhì)美联储预计在周三降息后的经济反(fǎn)应不同寻常。

例如，由于美联储降息(xī)并不是试图扭转急剧恶化的经(jīng)济，例如人们并(bìng)不普遍担心即将失去工作，因此较(jiào)低的(de)利率可能会更(gèng)快地推(tuī)动支出。另(lìng)一方面，股票和其他资(zī)产的估值仍然处于较高水平，因此降息是(shì)否能提供更多的(de)推动力尚(shàng)不清(qīng)楚。

首次降息后利率仍(réng)有限制(zhì)性

美联储并不能控制所有的利率，它可以使用政策工具降(jiàng)低银(yín)行间隔夜贷款的短期利率。美联储降息后，银行(xíng)进而降低基准利率(lǜ)，这是信用卡债务和(hé)其他贷款的(de)重要参考。长期利率，如抵押贷款利率，也倾(qīng)向于下降(jiàng)。

为了(le)遏制通胀(zhàng)，美联储自2022年初以来共加息(xī)11次，将目标利率从接近0%附近推高到约(yuē)5.4%。降息也是(shì)同样的(de)道理，这意味着要让家庭和企业真正感受到变化，需要远不止一两(liǎng)次降(jiàng)息。目前(qián)预计，本(běn)周美联储将降息(xī)0.25%或0.5%。

分析认为(wèi)，即使在周三首次之后，利率仍可能保持在限制性的水平。亚特兰大联储维护的(de)三种模型显示，目前(qián)不会刺(cì)激(jī)或减缓经济的利率水平在(zài)3.5%到4.8%之间。

即便(biàn)如此，降息仍会让一些(xiē)借款人的生活变得稍微轻松一些。信用卡利(lì)率紧密跟随(suí)美联储的隔夜目标利率，因此这(zhè)些(xiē)利率(lǜ)应该会略微下降。使用浮动利率贷款的小企业(yè)也将看到其利息支付有所(suǒ)减(jiǎn)少。

对房地产市场影响尚未可知

周三的降息很可能(néng)只是系列(liè)降息的开始(shǐ)。期货市场显示，投资(zī)者认为美联储到(dào)今年年底将(jiāng)总共降息1.25%，2025年再降1.25%。

美联储设定的是短期利率，但(dàn)对长期利率影响最(zuì)大的是投资者对美(měi)联储未(wèi)来(lái)行动的预期。换句话(huà)说，降息的效果往往(wǎng)在降息开始之前就(jiù)显现出(chū)来。

这体(tǐ)现在10年期美债收益率上，目前收益率已降至3.65%。这比4月份低了整整一个百分点(diǎn)，也远低(dī)于去年10月的5%。

10年(nián)期(qī)美债收(shōu)益率对抵押贷款利率影响(xiǎng)很大。据房地美（Freddie Mac）的数据，30年期抵押贷款的平均利率(lǜ)已降至6.20%，而今(jīn)年5月初为7.22%。

不过，目前尚(shàng)不清楚抵押贷款利率(lǜ)需要下(xià)降到什么水平才(cái)能使房地产行业(yè)再次活跃起来。房价(jià)依然居高不(bù)下，许多首次购(gòu)房者(zhě)难以进入市场。

最近几周，用于购房(fáng)的抵押贷款新申请再次出现增长迹象。然(rán)而(ér)，与(yǔ)去年抵押贷款利率首次降至7%以下时的情况相比，申请量仍然较低，这反映了(le)利率“整数关口”的重(zhòng)要性。一(yī)些分析师(shī)预计，如果(guǒ)抵押贷(dài)款利率降至6%以下，甚至5.5%以下，可能会出现(xiàn)另一波购房需求(qiú)激增(zēng)。

抵押贷款利率的走向不仅取决于美(měi)债(zhài)收益率的(de)变化。许多分析师认为，即使10年期美债收益率不变(biàn)，抵押贷款利(lì)率也可能(néng)会小幅下降。抵(dǐ)押贷款利率的一(yī)个关键组成部分是贷方在长期美(měi)债收益率之上收取的额外差价。历(lì)史上，短(duǎn)期利率下降往往(wǎng)会使(shǐ)抵押贷款利率更接近10年期国债收益率(lǜ)。

料将提振企(qǐ)业(yè)设(shè)备投资

此外，降息后，另一个可能得到提振的领域是(shì)企业对(duì)设(shè)备的投资，这涵盖了从拖拉(lā)机到计算机(jī)的所有设备。

目前，大企业通过公司(sī)债券向市场(chǎng)借款的成本已下降，但依赖信(xìn)用卡借贷的小企业的利率仍然很高，但随着美联储降息，这些利率有望下降(jiàng)。

通常，较低的利率需要时间才能转化为更快的投资增长。但分析认为(wèi)，目前的一个变(biàn)数是企业对设备的支出特别(bié)疲软。根据美(měi)国商务(wù)部的数据，经通胀调整后，自2019年底以(yǐ)来，企业的设备支出仅增长了5.3%，而美国整体GDP增长了9.4%。

俄亥俄机械公司（Ohio Machinery）的首席财务官丹·麦克马蒙（Dan McManamon）表示，他的企业推迟了(le)对设备的支出，如服务卡车和工具设备。客户也做了(le)同样的事情。

“有些(xiē)人说他(tā)们会购买，但他们只是在(zài)等待，”他说。当降息(xī)发生时，“我们可(kě)能会让我们(men)的市场营销部门抓住这个机美国经济还不错就启动降息？华尔街日报：美联储面临复杂局面会。”

降息还有其他(tā)间接影(yǐng)响。

其中一种方(fāng)式是通过外汇市(shì)场。当美(měi)国(guó)的利率相对于其他国家下降时(shí)，往往会削弱美元。这反过来又使美国的产品价格更(gèng)便宜(yí)，因(yīn)此更具竞争力。但这种(zhǒng)影响可能会因为(wèi)许(xǔ)多其他央(yāng)行也在降息而减弱。

另一种影响(xiǎng)是资产价(jià)格上涨，这是降息的常见后果。较高的股价(jià)可以使企业更(gèng)容易融(róng)资，并使管理层更有信心(xīn)批准项(xiàng)目(mù)。拥(yōng)有股票(piào)的(de)人可能会因为感觉自己变得更富有而增加支出(chū)，尽管(guǎn)许多经济学家认(rèn)为这种所谓的财富效应的(de)重要性已经不如以往。

此外，利率的方向比水平更重要。美国经济还不错就启动降息？华尔街日报：美联储面临复杂局面家庭和企业都可能仅(jǐn)仅因为知道美联储已经降息，并且很可能(néng)会继续降息而感(gǎn)到更好。仅这一点就可能使(shǐ)经济衰退的可能(néng)性有所降低(dī)。

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