9月LPR为何按兵不动？

　　大河财立方记者杨(yáng)萨陈玉静

　　9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业(yè)拆借中心公布，2024年9月贷款市(shì)场报价利率（LPR）为(wèi)：1年期LPR为3.35%，5年(nián)期以上LPR为3.85%。与上月持平。

　　多位专家(jiā)在接受大河财立方记者(zhě)采访(fǎng)时表示，当前利率(lǜ)下调仍存在一定约(yuē)束。今年2月、7月LPR两次(cì)较大幅调降，商业银行需要一定时间(jiān)评估(gū)LPR调降的具体影响与效(xiào)果。另外，从银行存款利率调整方面也面临(lín)一定约束，主要是近(jìn)年来存款利率(lǜ)下行较快，导(dǎo)致存(cún)款收益与其他资产收益性价(jià)比略有下降，银行经营压力有所增(zēng)大。综合考虑当前的(de)经济运行态势及物(wù)价走势(shì)，四季度(dù)央行有可能下调(diào)主要政策利率，届时将引导LPR报价跟进(jìn)下调。

　　当前7天逆回购利率(lǜ)维持不变

　　9月LPR报价相应(yīng)按兵不动

　　美国联邦储备委员会当地时间9月18日宣布(bù)，将联邦基(jī)金利率目标区间下调50个(gè)基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月(yuè)以来的(de)首次降息，也标志着货币政策(cè)由(yóu)紧缩周期(qī)向宽(kuān)松周期的转向。

　　在此背景下，市场对国内降息(xī)预期升温。不(bù)过，9月20日公布的央行主要政策利率（7天期逆回购利率）和两个期限品种(zhǒng)的LPR报价都保持不变。

　　在新的货(huò)币政策框架下，7天期逆(nì)回购(gòu)利率将作为主(zhǔ)要的政(zhèng)策利率(lǜ)，逐(zhú)步疏通由(yóu)短(duǎn)及长的利率传导关(guān)系。

　　中国民生银(yín)行(xíng)首席经济学家温彬表示，在此(cǐ)方(fāng)向下，LPR报价将主要跟随(suí)7天期(qī)逆回购利率(lǜ)变动，以提高贷款基准利率公允性，进一步提高利率传导效率。在7月OMO利率下调10bp至1.7%之(zhī)后(hòu)，近期一直维持不变，也使得(dé)LPR的报价(jià)基础未发生变化。

　　“7月央行下(xià)调7天期逆回购利(lì)率10个基点(diǎn)，并引(yǐn)导两个期限品(pǐn)种(zhǒng)LPR报价均下调10个基点，当前处(chù)于(yú)7月降息(xī)后的政策效果观察期。”东(dōng)方金诚首(shǒu)席(xí)宏观分析师(shī)王青表示，考虑到当(dāng)前宏观经济下行压力总体可(kě)控，各(gè)类风险也继续得(dé)到(dào)有效控制，货币政(zhèng)策有条件坚持“以我为主”，短时间内(nèi)连续下调(diào)政策利(lì)率并引导LPR报价跟进下调的迫(pò)切性并不大(dà)。

　　甬(yǒng)兴证券研究所固定收益(yì)首席分析师郑嘉伟称(chēng)，LPR作为央行(xíng)货(huò)币政策的重(zhòng)要工具之一，其调整往往(wǎng)与央行的货币政(zhèng)策导(dǎo)向密切(qiè)相关。近期，进一步调降LPR可能会加剧银行经营压力。

　　银行息(xī)差承压

　　LPR报价短期内(nèi)继续下(xià)调(diào)空间受限

　　银行息差承压是9月LPR报价保持不变的主要原因之一。

　　2024年二季度，商业银行净息差(chà)为1.54%，与(yǔ)一(yī)季度持平，主(zhǔ)要受益于(yú)禁止(zhǐ)“手工补息”带来的(de)银行负债成本下(xià)行，资产端收益(yì)率下行幅度依然较大。且从不同类型银行看(kàn)，二季度仅股份制银(yín)行净息差(chà)小(xiǎo)幅上升1bp至1.63%，其他类型银行均持平或延续(xù)下降(jiàng)。

　　央行数据显示，7月，新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率为3.65%，与上月持平，比上年同期低22个(gè)基点；新发放(fàng)个人住房(fáng)贷款利率为3.4%，比(bǐ)上月低9个基点，比上年(nián)同(tóng)期低(dī)68个(gè)基(jī)点，均处于历史低位。8月，新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率为3.57%，比上月低8个基点，比上年(nián)同(tóng)期低28个基点。新发(fā)放普惠小微贷款(kuǎn)利率为 4.48%，比上月低8个基点，比上年同(tóng)期低34个基点，利率在低位水平继(jì)续下行(xíng)。

　　温彬认为，在货币政策宽(kuān)松空间加大、利率中枢整体下移、市场有效需求有(yǒu)待提升下，金融机构自主(zhǔ)定价的(de)贷款利(lì)率预计(jì)仍将处于下行通道，尤其是LPR下调(diào)带动的资产重定价效应(yīng)影响更大。负债端的管控效果(guǒ)集(jí)中释放(fàng)后，存(cún)款利率继续下(xià)行的动能和进程或有所减弱，进而使得银行息差仍承(chéng)压运行。受此影响，LPR报价短期内(nèi)继续下调空(kōng)间受限。

　　“当前(qián)利率下调存在一定约束。今年(nián)一、二季度商业银行净息差均(jūn)为1.54%，较去年(nián)四季度(dù)收窄0.15个百分点，已明显低于1.8%的警戒水平。若短期(qī)内连续下调政(zhèng)策利率并引导LPR报价跟进下调，加之(zhī)规模庞(páng)大的存量房贷利(lì)率也有较大(dà)下调空间，下半年银行净息差将面临较(jiào)大幅(fú)度下行(xíng)压力。”王青认为，若着眼(yǎn)于稳息差而较大幅度下调(diào)存款利率，则可能引发银行存款(kuǎn)大规模向理财(cái)等资(zī)管产(chǎn)品“搬家”的风险，同(tóng)样不利于银行经营的稳健性。为此，降息过程需(xū)要做好多方平衡(héng)。

　　后续仍有(yǒu)降准降息的空间

　　尽管9月降息预期落空，不过业内人(rén)士普遍预期四季度有降准降息的可(kě)能。

　　王(wáng)青表示，美(měi)联储较大幅度降息后，国内货币政策灵活调整空间扩大，短期内降息降准概率都在上升。综合考(kǎo)虑当前的经济运行态(tài)势及物价走势，四季度央行有可能下调主要政策利率，也就是7天期逆(nì)回购利率，下调幅度估计为(wèi)10到20个基点(diǎn)，届时将引导LPR报价跟进下调。这对完成全年“5.0%左右”的经济增长目标(biāo)，推动物(wù)价水平温和回升(shēng)，有效控(kòng)制房地产行业等重点(diǎn)领域风险具有重要(yào)意义。另外，着眼于强化与财(cái)政政策协调配合(hé)，支持政府债券发行，四季度也有降准的可能。

　　“本次不降，不排除年内仍有调降可能。主要是目前(qián)微观主(zhǔ)体不(bù)够活跃，央行可(kě)能继续引(yǐn)导(dǎo)和推动金融机构(gòu)进一步合理调降实体经济融资成本，例如通过利率锚(máo)（降(jiàng)息(xī)）、降准、结构工具，存款(kuǎn)利率重定价等。”不过，光大银行金融市场部宏观研究员周茂(mào)华同时也指出，幅度等方面预(yù)计不(bù)宜过大期(qī)望。

　　近期，央行曾指(zhǐ)出，要“持(chí)续改革完善贷款市场报价(jià)利率（LPR），针对部分报价利(lì)率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真(zhēn)实(shí)反映贷(dài)款市场利率水平”。

　　“这意(yì)味着在信贷市场供求关系(xì)向需求方倾斜(xié)的背景(jǐng)下，前期一些报价行对其最优惠客户的贷款利率下调，而给(gěi)出的(de)LPR报价没有随之下调。”王青认为(wèi)，未来在提高LPR报价质量过程中，也不排除政策利率保持不变，LPR报价(jià)单独下(xià)调的可能性。

　　上海易居房地产(chǎn)研(yán)究院副院长严跃(yuè)进表(biǎo)示，从降低购房贷款利率和降(jiàng)低存(cún)量(liàng)房贷利率的角度看，后(hòu)续下调的空间依(yī)然是存(cún)在的，也有助于进一步降低房贷方面的成本，进一步促进房地产市场的(de)回暖和健(jiàn)康发展。

责任编辑：王馨茹(rú)

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