国企挑大梁，并购重组进“活跃期”！多家公司透露产业链整合意向（附名单）

　　9月份以(yǐ)来，A股市场继续缩量下行，但重组指数表现相对亮眼，大(dà)幅跑赢沪(hù)深300指数。“并购重组”是近期资本市场高(gāo)频词，自去年以来多次被监管层提及。

　　近日，辽(liáo)宁省委书记、省(shěng)人大常(cháng)委会主任郝鹏，省委副书记、省长李乐成(chéng)在沈(shěn)阳会见中国证(zhèng)券监督管理委员会党委书(shū)记(jì)、主(zhǔ)席吴清。吴清表示(shì)，中国证监会落实新“国九条”部署进一步(bù)全面深化资本市场改革，不断提高上市(shì)公(gōng)司质量和投资价值(zhí)，充分发挥(huī)多(duō)层次资本(běn)市场体系功能，支持企业通过股债融资、期(qī)货风险管理等渠道发展壮大，多措并(bìng)举活跃并购(gòu)重组市场。

　　并(bìng)购重组进入“活跃期”

　　自去年以来，尤其是新“国九条”出台后，证监会多措并举(jǔ)激发并购重组市场活力，以进一步优化重组政策环境。就在此前，中国证监(jiān)会表示，在多项政策支持下，我国资本市(shì)场并(bìng)购(gòu)重组(zǔ)正(zhèng)进入“活跃期(qī)”。

　　据证券时报·数据宝统计，今年以来，共(gòng)有147家公司（去重）披(pī)露最新重大重组进展，公司数量超2022年、2023年(nián)全年，与2021年的150家基本持平。其中，66家(jiā)公司于今(jīn)年首次披(pī)露重大重组事项，包括*ST人乐、大(dà)叶股份、湖北宜化等公司。

　　从参与主(zhǔ)体来看，国有企业（含地方国企、央企）、民(mín)营企业是并(bìng)购重组的主力军(jūn)，其中参与并购重组的国有企业数量占比呈上升趋势，民营(yíng)企业(yè)呈下(xià)降趋势，今年以来(lái)，国有(yǒu)企业公司共计64家(jiā)，数(shù)量占比近44%，民(mín)营企业占比下(xià)降至49%左右。

　　从重组目的(de)来看，今年以来，以“横向整合”为目的的并购重组案例数量占比创新高，并首次突(tū)破40%，表明上(shàng)市公司通过产业链并购实现资(zī)源整合，发挥协同效应(yīng)的意(yì)愿大(dà)幅提升(shēng)。与此同时，战略合作(zuò)、资产调整类型的并(bìng)购重组(zǔ)案例数量均大幅下降。

　　“硬科技”、券商为并购(gòu)重组主阵营

　　从并购标的来看，按照首次披露日来计(jì)算，今年以来，以“硬(yìng)科技”为主的战略性新兴产业，以及投资银(yín)行与经纪(jì)业成为并购的主阵营。比如(rú)医药制造业公司双城药(yào)业拟定(dìng)增(zēng)收购奥拉股份100%股权，目前已通过董事会预案，交(jiāo)易标的奥拉(lā)股份属于半导体行业，是一家高性能模拟电路芯片设计公司。比(bǐ)如国联证券以横向整合(hé)方式(shì)定增收购民生证券100%股权。

　　值(zhí)得一提的是，券商行业并购潮正在(zài)加速，这一(yī)现象在今年尤为明显，国(guó)泰君安(ān)吸(xī)收合并海通证券(quàn)打造券商航母，国企挑大梁，并购重组进“活跃期”！多家公司透露产业链整合意向（附名单）这是新“国九条”实施以来的首单头部券商的并购重组，可以说两大巨头的并购将并购重组推向高潮(cháo)。

　　2023年11月，证监会提出，将支持头部证券(quàn)公(gōng)司通过(guò)业务创(chuàng)新、集团化经营、并购重组等方式做(zuò)优(yōu)做(zuò)强，打造一流(liú)的投资银(yín)行，发挥服务实体经济(jì)主力军和(hé)维(wéi)护金融稳定压舱石的(de)重要作用(yòng)。

　　从参与主体所属行业来看，高端制(zhì)造业、医药生物、计算机等行业是并购重组(zǔ)“大户(hù)”。自(zì)2022年以来，机械设备行业公司热衷并(bìng)购重组，2022年、2023年(nián)分别有12家、16家公司参与并购重(zhòng)组；今年以来(lái)，7家公司(sī)参(cān)与并购重组，包括大叶股份、克劳斯、宝塔实业(yè)等。另外汽车行业公司(sī)也有7家；医药(yào)生物公司5家；计算机(jī)、电力设备、交通运输等行业公司各有4家。

　　竞买方上市公司财务数据更胜一筹

　　在并购重组中，出让方通常是指出售资产或股权的一方，出(chū)让方可(kě)能基于多种原因(yīn)进行出售，包(bāo)括调(diào)整业务结构、优化资(zī)产配置、筹集资金或因业务(wù)不再符合公司(sī)的长期战(zhàn)略目标，以(yǐ)剥离低效资产“断臂求生(shēng)”。竞买(mǎi)方则是寻求通过购买资产(chǎn)或股权来扩大自己(jǐ)的业务规模、进入新市场、获取新技术(shù)，提高(gāo)市场(chǎng)份额。竞买方可能是同行(xíng)业的公司，也可(kě)能(néng)是来自不(bù)同行业的投资者，他们的目标是通过并购来实现(xiàn)自身的增长和(hé)扩张。

　　上市公(gōng)司在出(chū)让或竞买之前，均会对自身财务(wù)状况进行全(quán)方面的评估。以竞买方为例，从(cóng)历(lì)史经验来看，通(tōng)常是财务状况相对(duì)健康，且货币(bì)资金相对充裕的公司更具备并(bìng)购重组的实力和优势。记者(zhě)对2019年来A股重(zhòng)大重组事件（已完成）进行分析(xī)后发现，相比出让方，竞(jìng)买方无论是(shì)净利润增速还是货币资金流动资产比（货币资金/流动资产）均更(gèng)胜一筹。

　　从公(gōng)司规模来看，竞买方上市公司在(zài)首次披露日前(qián)一年(nián)（T-1年，T代表首次披露年(nián)份，下(xià)同）平均流动资产接近90亿元，同期出让方(fāng)上市公司平均流动资产(chǎn)超(chāo)过250亿元(yuán)，竞买方上市(shì)公司流动资产相对较低，这正符合(hé)他们扩大自身业务规模的需(xū)求。

　　从成长性来看，受(shòu)资产规模影响，竞买方上市(shì)公(gōng)司的净利润水平相对较(jiào)低(dī)，T-1年平均为5.77亿元，同比增长近 12%，同期出让方(fāng)上市公司净(jìng)利润下滑10%。从(cóng)现金情况(kuàng)来看，竞买方上市公司T-1年平均货币资金25.47亿元，货币资金流动资产比34.02%；出让方上市公司(sī)T-1年(nián)平均货币资(zī)金(jīn)58.28亿元，货币(bì)资金流(liú)动资产(chǎn)比27.37%。

　　按公(gōng)司属性划分，以国(guó)有企业来看(kàn)，竞买方和出(chū)让方货币资金流动资产比相差不大，不过竞买(mǎi)方为(wèi)地方国有企业上市公(gōng)司的(de)净利润增幅相对(duì)较高，达到18%，同期出让(ràng)方净利润小幅下滑；中央国有企业中(zhōng)，竞买方(fāng)上市(shì)公司净利润小(xiǎo)幅下滑。从民营企业来看(kàn)，竞(jìng)买方、出让方上市公司T-1年平均货币资金流动资产比分别为33.4%、25.27%；同期竞买方净利润同比增长近(jìn)15%，出让方净利润平均呈(chéng)亏损状态。

　　以盈方微为例，2014年公司借壳舜元实业上市成功(gōng)。2020年公司作为出让方出售岱(dài)堃科技(jì)100%股权及债权资产，与此同时作为竞买方拟购买华信科和World Style的股权，彼时(shí)公司已连(lián)亏3年（2017年至2019年），截至2019年末，公司账上货币资金不到900万元。此后，交易标的华信(xìn)科(kē)和World Style助力(lì)公(gōng)司脱困，并(bìng)帮助盈(yíng)方(fāng)微扭亏为盈。2023年，公司再次筹划资产重组，启动对华信科及WORLD STYLE剩(shèng)余股权(quán)的收购，截(jié)至(zhì)2022年末，公(gōng)司货(huò)币资金接近1400万元(yuán)，净利润同比增(zēng)长(zhǎng)360%以(yǐ)上。

　　并购重组预期利好刺(cì)激股价上涨

　　从二级市(shì)场来看(kàn)，参与并购重组(zǔ)公司，在(zài)首(shǒu)次披露并购公告(gào)前后(hòu)以及最新披露进度后，股价(jià)均表现(xiàn)优异。

　　以2019年以来完成(chéng)并购重组的公司来看(kàn)，首次披露前3日至首次(cì)披(pī)露日，参与公司股价平均涨(zhǎng)2.68%，同期沪深300指数下跌0.1%，前5日参与公司股价平均涨幅近 3%，沪深300指数下跌(diē)0.13%；首次(cì)披露(lù)日至后3日、后5日，相关公(gōng)司股(gǔ)价平均涨幅均(jūn)接(jiē)近(jìn)5%，沪深300指数(shù)平均涨幅均低于0.5%。最(zuì)新(xīn)披露日至后(hòu)3日、后5日，相关公司平均(jūn)涨幅在2%以(yǐ)内(nèi)，依然跑赢(yíng)沪深300指数。

　　值得一提(tí)的是，并购完(wán)成后（最新披露(lù)日(rì)），相关公司较沪深300指数的超额收益率明(míng)显(xiǎn)下降，公司股价走势逐渐趋于(yú)理性，个别公司在并购重组落地后，股价呈下跌状态(tài)。以大(dà)唐电信为(wèi)例，2021年6月(yuè)9日，公司(sī)首次披露“大唐电信子公司大唐微电子引入新的战略投资者”事项，此后(hòu)5日公司(sī)股价累计涨幅超过29%，2021年11月12日，该并(bìng)购案(àn)例完成，18日公司披露(lù)该事项，自(zì)2021年11月18日至后3日、后5日，公司(sī)股(gǔ)价分别下跌2.15%、3.28%，同期沪深300指数均(jūn)呈上(shàng)涨状态。

　　备受资金追捧(pěng)的背后，反(fǎn)映了市场对于这些公司未(wèi)来发展(zhǎn)潜力的积极预期。并(bìng)购重组被视为公(gōng)司实现快速增长、提升竞争力的(de)有效手段，因此，那些(xiē)能够通(tōng)过并购重组实现战(zhàn)略目标的公(gōng)司往往能够在二级市场(chǎng)上获得更高的估值和投资(zī)者的(de)关注。

　　部分(fēn)并购重组公司出炉

　　随着政策(cè)的不断(duàn)加码，未来将(jiāng)有更(gèng)多公司参与到(dào)并(bìng)购重组当中(zhōng)。根据上市公司发布的“筹划重大重组”或(huò)“实控人变更”类公告（不含年内发布重组进度(dù)的公司，同一事项仅取1家上市公司信息），梳理出26家并购重(zhòng)组(zǔ)预期公司，其中国企上(shàng)市公司多(duō)达21家(jiā)。

　　除非银金融行(xíng)业3家公司外，其余23家公司2023年末货币资金相对充足，平均货币资金流动资(zī)产比超过31%，西域旅游、水发燃气、盐湖股份等(děng)5家(jiā)公(gōng)司货币资金(jīn)流(liú)动资产(chǎn)比超过50%，西(xī)域旅游(yóu)当前控股股东为天池控股，实控人为阜康市财政(zhèng)局，未来变更后，新疆维吾尔自治(zhì)区国资委将成新实(shí)控人，2023年净利(lì)润增超12倍，2023年末资(zī)产(chǎn)负债率不足10%，财务相对健康。

　　央企中国船(chuán)舶拟吸收合并中国重(zhòng)工（维权），公司账上现金非(fēi)常充裕，接近680亿元，2023年净利润增长16倍以上(shàng)。国企挑大梁，并购重组进“活跃期”！多家公司透露产业链整合意向（附名单）

　　地方国有企业陕西煤业拟收购陕煤电力(lì)集团有限公司全部股权，打造煤电一体化(huà)运营模式。

　　公众企(qǐ)业长电科技此(cǐ)前无实(shí)控人，公司是我国(guó)排(pái)名第一、全球排名第三的半导体封(fēng)测巨(jù)头。在(zài)各方完成股份交割及长电科(kē)技董事会改(gǎi)组后，长电科技控股股东将变更为磐石香港或其关联方，实际控制人将变更为中国华润。

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