5位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？

在证券行业风云变幻的大背景下，国(guó)金证券正(zhèng)面临不小的经营压力。半年报数据显(xiǎn)示，国金证券2024年上半年净(jìng)利润同比暴跌近五成，创下近五年来最(zuì)差半年报业绩。

与此同(tóng)时，高
额(é)的薪(xīn)酬支出引发投资者强烈质疑。有投资者在董秘问答板(bǎn)块
直言质问(wèn)："200多亿的市值，用什(shén)么支(zhī)撑20几亿的全(quán)年工(gōng)资(zī)额？"。这种业绩与(yǔ)薪酬的矛盾，加之(zhī)公司(sī)股价年内下(xià)跌18.45%，远落后于同期
券商板块表现，不禁(jìn)让人感(gǎn)慨：曾经的蓉城券(quàn)业明珠，还能(néng)否在激烈的市场竞争中摆(bǎi)脱低迷困境重塑(sù)辉煌？

净利腰斩，各项业务全面承压

8月29日盘后，国金证券发布了2024年半年度报告(gào)：截至2024年6月30日(rì)，公司总资产为1149.27亿元，较上(shàng)年末(mò)小幅减少1.80%；归(guī)属于母公(gōng)司股(gǔ)东的权益为324.30亿元，较上年末略降0.42%。

然而，真正令人瞠目的是公司的盈利表现：报告期(qī)内，国(guó)金证券实(shí)现营业收入26.76亿元，同比大幅下降19.55%；归属于母公司股东的净利润(rùn)仅为4.55亿元，同比暴跌47.98%，创下近(jìn)五年来(lái)最差的半(bàn)年报业绩(jì)。

细究其中，国金证 券的业绩颓势 在第二季度表现得尤为明显。第一季度公司营(yíng)收14.83亿元，同比下降24.03%，归母净利润3.67亿元，同比(bǐ)下滑38.60%。而 到了第二季(jì)度，情况进一步恶化：单(dān)季度营业收(shōu)入仅(jǐn)为11.9亿元(yuán)，同(tóng)比下降13%，环比更是大(dà)跌20%；归母净利润更是惨淡，仅有0.9亿元，同(tóng)比(bǐ)骤降68%，环(huán)比更是断(duàn)崖(yá)式下跌(diē)76%。

这种持续下滑的趋势
也反映在分析师预期中。Wind数据显示，国金证券2024年预测EPS在过去(qù)180天内(nèi)持续下调(diào)，从去年8月31日的0.59元 大幅下调至目前的0.45元(yuán)。这一变化不(bù)仅体现了国金证(zhèng)券(quàn)业绩的不及预期，更折射出分析师对公司未来盈利前景的(de)悲观看法。

深入剖析国金证券(quàn)的(de)各(gè)项主营业(yè)务，我们不难发现，几(jǐ)乎所有业务线都在2024年上半年遭遇了
不同(tóng)程度的(de)下滑(huá)。

首先，经纪业(yè)务经历(lì)了缓慢而持(chí)续(xù)的(de)衰退：经纪(jì)业务手续费(fèi)净收入是国金(jīn)证券最主要的收入来源。然而，从历(lì)年半(bàn)年报的数据来看，这一业务板(bǎn)块呈现出持续、缓慢下滑的(de)趋势。2021年半年(nián)报时，经纪业务手续费净(jìng)收入还高达8.72亿元(yuán)，但此后连(lián)续三个报告期均(jūn)出现下滑，到(dào)2024年半年报时已降至7.71亿元(yuán)。

其中，证券经纪业务的手续费净收(shōu)入为7.11亿元，期货经纪业务为(wèi)0.61亿元。证券(quàn)经纪业(yè)务中，代理买卖证券收(shōu)入为(wèi)4.92亿元，比去年同期的4.82亿元略增；交易单(dān)元席位租赁(lìn)收入为1.52亿元，低于去(qù)年的(de)1.82亿元；代(dài)销金(jīn)融产品收入(rù)为0.66亿元，较去年的(de)0.92亿元明显减少。

其次，投行业务招牌(pái)的光(guāng)环正在褪色：投行业务一直是国金证券的招牌，尤其在(zài)工业和信息技术行业具有明显优势，这两个行业分别贡献了国金证券投行业(yè)务20.19%和23.70%的发行(xíng)规模。

图片系(xì)按行业(yè)统计的国金证券投行
业务发(fā)行规模 资料来源：Wind

从地域分布来看，国金证券投行业务(wù)在华东地区尤(yóu)其强(qiáng)势，近三年该(gāi)地(dì)区占比高达58.02%，其中浙江(jiāng)和江苏两省的占比(bǐ)分(fēn)别达到16.42%和14.50%。有趣的是，作为公司总部所在地的四(sì)川，在投行业务中的占比仅为1.54%。

纵(zòng)观近五年的半年报数据(jù)，投行业务 的收入呈现(xiàn)明显的下滑(huá)趋势。2024年上(shàng)半年，投行业务手续费净收入仅为4.62亿元，较2020年同期的7.45亿元大幅下滑38%。这一数据无疑(yí)给国金证券敲响了警(jǐng)钟，其引以为傲的投(tóu)行业务正面临不小的挑战。

再次，资管业务规模有所上升，收入却下滑。

从管理规模来看，截至2024年6月末，券商资管规模合计1,318亿，较年初小幅增(zēng)长6.72%。国金基金管理资(zī)产总规(guī)模为684.27亿元，较2024年初增长2.39亿元，其中公募基金管理规模增长7.13亿元。

然而收入却不怎么理想。2024年上半年，资(zī)管净收入为0.42亿元，同(tóng)比下降10%。此业(yè)务的净(jìng)收入在近年来的半年报中(zhōng)一直(zhí)徘徊在0.5亿元左右，显示(shì)出该业务(wù)板(bǎn)块增长乏力的困境。

此外，自营业务波动再现，拖累整体业绩。

自(zì)营业务历来是证券公司营收的重(zhòng)要支柱，但也常常成为业绩波动的主要推手。例如，2022年上半年，国金证券该业务收入曾(céng)一度跌至1.19亿元，导致当期利(lì)润大幅下滑46.53%。

2024年上半年波动再现，国金(jīn)证券的自营业务（包括投资净收益(yì)、公允价值(zhí)变动净收益，扣除对联营企业和合营企业的投资收入）收入(rù)为6.92亿元，同比大幅下(xià)滑29.28%，成为各主营业务中下滑(huá)最为严重的板块。而下滑的主因则是衍生金融工具亏损的(de)扩大。2023年上半年处置衍生金融工具造成的(de)亏损为0.98亿元，而2024年上半年这一数字激增至3.39亿元，成为拖累(lèi)整体业绩的(de)重要因素。

其2024半年报告(gào)中提到，衍生(shēng)品业务方面，公司以对冲交易(yì)模式(shì)为主，通过迭代投研体系、提升对冲交易能(néng)力来(lái)优化(huà)策(cè)略(lüè)适应性，捕捉衍(yǎn)生(shēng)品市场投资机会。然而 ，从结(jié)果来看(kàn)，这种策(cè)略似乎并未收到预 期效果(guǒ)。相反，它暴(bào)露出公司在(zài)风险管理和市场判断方面可能(néng)存在的不足。

事实上(shàng)，衍生品市场以其高杠(gāng)杆、高波动的特性而闻名(míng)。国金证券在这一领域的巨额亏损(sǔn)，不仅反映出公司可能低估了市场风险，或 许也意味着(zhe)其风险控制机(jī)制可能存在漏洞。

除(chú)了主营业 务(wù)的普遍下滑，国金(jīn)证(zhèng)券2024年上半年业绩近乎腰斩的另一个重要(yào)原因来自(zì)于权益法核算的长期股 权投资收(shōu)益。这部分投资出(chū)现1.48亿元(yuán)的亏损，主要源于联营企业(yè)宁(níng)波鼎智金通股权投资中心权益法下确认的投资收益(yì)亏损1.51亿元。

通过股权穿透，发现国金证券通过全资子公司国(guó)金鼎兴间接持有宁波鼎智金通股权投资(zī)中心(xīn)约25%的股份(fèn)，而后者间接持有阳光保险3.11%的股份。值得注意的是，阳光保险在2024年上半年股价下跌了(le)约(yuē)40%。这一巨(jù)大的股价跌幅(fú)很(hěn)可能是导致(zhì)国金证(zhèng)券权益(yì)法核算的(de)长期股权投资收益出现巨额亏损的主要原因。

业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本

在收入端全面承 压的同时，国(guó)金证券(quàn)的管理费用却呈现持续(xù)高企。Wind数据显示，2020年上半(bàn)年国金证券营收为(wèi)28.96亿元，管理费(5位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？fèi)用为15.92亿元，占营收(shōu)比例为55%。而到了2024年上半年，尽管营收下滑至26.76亿元，管理费用却(què)攀升至20.99亿
元，占营收比(bǐ)例高达78.44%。这(zhè)一数据无疑反映出公司在成本控制和(hé)运营效率方面面临着严峻(jùn)挑战。

深入分析(xī)管理(lǐ)费(fèi)用的构成，机构之(zhī)家发现工资薪酬是其中的最大支出(chū)项。2020年上半年国金证券工资(zī)薪酬支(zhī)出(chū)为12.86亿元，到(dào)2024年上半年已增长(zhǎng)至15.61亿元。

图片系国金证券(quàn)管理(lǐ)费用构成明细(xì) 资料来(lái)源：Wind

这种薪酬支出的增(zēng)长很大程(chéng)度上是由于员工数量的
大幅(fú)增加，从2019年的3258人(rén)增(zēng)至2023年的5733人。然而，值得关(guān)注的(de)是，人均创收却从2019年的133.5万元(yuán)下滑到(dào)了117.39万元(yuán)。这一数据反映出国金证券在(zài)人员扩张过(guò)程中，存在管(guǎn)理效率及 人均效(xiào)能(néng)下降的(de)问题。

国金证(zhèng)券的薪酬问题(tí)一直是市 场(chǎng)关注的焦点，尤其是在(zài)公(gōng)司业绩下滑的背景下，其 高管薪酬仍然(rán)高居行业前列的现象引发了诸多质疑。根据东方财富Choice终端数据，2023年(nián)，在申(shēn)万证券行业的上市公司
中，国金证(zhèng)券管理层及核心(xīn)技术人员报酬位列第2名，仅次于行业龙头中(zhōng)信证券。更
引人(rén)注目的是，国金证券董事长冉云2023年以486万的(de)年薪位列上市券(quàn)商董事长 薪酬榜第二名。

图片(piàn)系 申万证(zhèng)券II行业管理层及核心技术人员报酬(chóu)统计节选 资料来源(yuán)：Choice终端

此外，国金证券共有5位高管(guǎn)2023年的年薪在400万元以(yǐ)上。这一薪酬(chóu)水平在整个证券行业中(zhōng)都属(shǔ)于顶尖(jiān)水平。

国金证券今(jīn)年以来被市场不断下调的业绩(jì)预期也直接(jiē)反映在了公司的股价表现上(shàng)。截至8月29日，国金证券(quàn)年(nián)初至今股价下(xià)跌(diē)18.45%，在上市券商中跌幅排名靠前，明显弱于券商板块的整体表现(xiàn)。

图片系按年初至今跌幅排序的上市券商行情(qíng) 资料来源：Wind

面对较为严峻的经营局面，国金证券的战略定(dìng)位和核心(xīn)竞争力不得不被重新审视。作为(wèi)一家中型(xíng)券商(shāng)，国金证券(quàn)在(zài)过去几年中一直强调"让(ràng)金融服(fú)务(wù)更高效、更可靠"的使命，追求"成为(wèi)举足轻重的(de)金融服
务机构"的愿(yuàn)景。然而，从目前的业绩表现来看，这一(yī)愿 景与现实之间还存在(zài)着较大差距。

展(zhǎn)望未来，国金(jīn)证券面临的(de)挑战显而(ér)易见。首先(xiān)，如何在激烈的市场竞争中重塑核心竞争力，提(tí)升各(gè)业(yè)务线的盈利能力，是公司亟需解决的问题。其次，如何优化(huà)成本结构，特别是在人力资源管理方面提(tí)高效(xiào)率，也(yě)是公司需(xū)要着力改善的方向。再者(zhě)，公司(sī)需要重新(xīn)审视其薪酬政策，建立(lì)更加科学合理的激励机(jī)制，以确保高管薪酬与公司业绩之间(jiān)的匹配度。

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