七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著

中国基金报记者(zhě)李(lǐ)树超张(zhāng)玲

今年以来，股市大幅震荡，指数(shù)增强型(xíng)基金依(yī)然有不错的增强效果。数据显示，年内七成指数增强型基金获得超基准回(huí)报，且最(zuì)高超基准收益率(lǜ)超9%。

受访机构和人士表示，受(shòu)益(yì)于(yú)成熟的因子模型、有效的风控措施等，指数增强基金增(zēng)强效果明显。尽管部分产(chǎn)品业绩分化，但随着相关产品(pǐn)的(de)持续布局、管理(lǐ)人投资能力的提(tí)升等(děng)，这类产品整体的增强收益效果仍较为乐观(guān)，基本面因子的表现值得期待。

指数增强基金增强效果明显

最高达9.24%

Wind数据(jù)显示，截至4月(yuè)19日，全市场257只（不同份额合并计(jì)算）指数增强型基(jī)金今年以来平均超基准(zhǔn)收益率(lǜ)为1.38%，逼近去年(nián)全年1.63%的超基准收益率水平。

排除具有(yǒu)建仓(cāng)优势的次新基金，超基准收益最高的是中邮中证500指数增强，今年以来超基准收益率已(yǐ)达9.24%；富安达中证500指数(shù)增(zēng)强以8.31%位(wèi)列第(dì)二；招商国证2000指数增强、易方达沪深300精选增强等多只基金也都有超过7%的增强回报。

对此，中邮中证500指数(shù)增强(qiáng)基金经理王高透露，他管理的指数增强基金主要(yào)是采用多因子选股策略(lüè)，从(cóng)基(jī)准指数成份(fèn)股中选择因子综合得分排名靠前的股票构成投资组合，以期获得(dé)超越(yuè)指(zhǐ)数的Alpha收益。今年(nián)的超额收益主要来源于选股因子，如果选股因子比较契合当下市场环境，超额(é)收益(yì)就会比较明显。“当然，我们做的选股模型更(gèng)多的还是(shì)从(cóng)长远考虑，追求长期能够跑赢(yíng)基准(zhǔn)，而不是追求一时的显(xiǎn)著超额。”

招商国证2000指数增强基金经理(lǐ)邓童(tóng)直言，今年以来市场波(bō)动较大，个股走势分化较大，有利于量化选股模型。另外(wài)，基本面选股模(mó)型在因子权重配置上通常会参(cān)考(kǎo)近期表现，当某一类因子表现较好时权重会有(yǒu)所提升，当风格延续时超额收(shōu)益也会相应提高。由(yóu)于今年初市场整体风格(gé)与(yǔ)去年接近，依(yī)然偏向(xiàng)价值风格(gé)，价值类因子、红利类因子(zi)都有比较明显的超额贡献，质量类因子(zi)、现金(jīn)流(liú)类因(yīn)子的表现也都不错。

“另外一(yī)个市场关注的热点是机器学习(xí)类因(yīn)子，近一两(liǎng)年在公募指数增强基金里也被广(guǎng)泛使用，该类因子今年(nián)的波动比较大，但如果能坚持下来(lái)，有(yǒu)机(jī)会争(zhēng)取到相(xiāng)应的超额收益。”邓童称。

华泰柏瑞基金量化与海外(wài)投资部也(yě)表示，今年以来(lái)基本面量化(huà)表现较好，主要归因于两个方面：一是(shì)几大类Alpha因子，如估值、成长、盈(yíng)利(lì)质量(liàng)均有(yǒu)贡(gòng)献；二是基本面(miàn)量化风险控制较为严谨，在量化投资的前端和后端，都对(duì)各项风格暴露做好(hǎo)严格控制，如各组合七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著对小微盘的风格暴露均较小。

七成(chéng)产品回报超基准

增强收益有望延续

全市场来(lái)看，今年(nián)以来共(gòng)有179只产品获取了超基准回报，占(zhàn)比达七(qī)成，但首尾超基(jī)准的(de)差距也拉大到16个(gè)百分点(diǎn)。

其(qí)中，跟踪中证500、中证1000、国证2000的相关指数(shù)超基准(zhǔn)收益较为靠前，而跟(gēn)踪沪(hù)深300指(zhǐ)数以及半导体(tǐ)、人工智能(néng)等行业的增(zēng)强指(zhǐ)数，增强(qiáng)效果相对不佳。

王高表示，中证500、中证1000、国证2000等(děng)都是宽(kuān)基指数，其特点就是成份股数(shù)量比较多，行业分布和个股权重(zhòng)分布相对分散，这有(yǒu)利于通(tōng)过(guò)量化多因子或其他方法去做增强策略，增强效果也能得到较好体现。

华泰柏瑞基金表示，沪深(shēn)300指数成份股中基本(běn)面(miàn)弱的个股可能有更好的表现，但相对来说，量化投资在沪深300指数上较难实现超额收益。至于(yú)半(bàn)导体、人工智能这种(zhǒng)行业或主题的(de)增强指数属于窄基指数，获取增(zēng)强的难度更大，长期获取稳(wěn)定(dìng)超额收益(yì)的(de)难度也非常大，会更考验管理人的投资(zī)能力(lì)。

展望后市(shì)，受访人士普遍对指数增(zēng)强型基金增强收益效果(guǒ)保持乐观(guān)，并看好基本面(miàn)因子(zi)等表现。

邓童认为，在(zài)年初的市场大幅波动中，不少以机器学习(xí)为主策略的(de)量化私募损失比较大，有一些资金(j七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著īn)退(tuì)出市场。而公募传统(tǒng)上以基本面量化模型为(wèi)主，今年以来整体表现相对更加稳定，叠加部分私募资金退出，公募指数增强基金的超额收益(yì)可(kě)能有(yǒu)一定的提升空间。

从因子(zi)角度(dù)看，邓童表示，虽然估(gū)值类因子依然表现较好，但随着市场逐步稳定，此前连续(xù)数年疲软的成长类因子、分析师类因子的表现可能出现反弹。另外，机器学习(xí)类(lèi)因子还(hái)是(shì)有比较强的生(shēng)命力，但波动可能加大。

王(wáng)高也表(biǎo)示，对指增基金后(hòu)续的(de)增强收益保持乐观。当下市场处于低位，很多股票估值(zhí)很便宜，盈利也很好(hǎo)，未来有很充足的估值修复空间，这就为量化多因子及其他选(xuǎn)股(gǔ)方法进行增强提供了很好的机会和(hé)策略空间(jiān)。展望后市，他更看好基于公司(sī)盈利(lì)能力和估值位置的基本面因(yīn)子(zi)。

“就基本面量化模型而言，自2021年春节以来(lái)，超额收益一直在回归过程中，未来3~5年可能会有更(gèng)好表现。”华泰柏瑞基金相关人(rén)士也表示，一方面，2021年春节之后，资金集中抱团(tuán)的力度逐(zhú)步(bù)减弱直至瓦解，市场资金的投(tóu)向更为分散，这样的市场环境有利于量化模型更好地发挥(huī)选股作用；另一方面，在(zài)当前的宏观(guān)环境下，投资人越来越关注分红稳定类(lèi)的资产，可以关注(zhù)估值类因子，尤其是红利因子；同时，随着新“国九(jiǔ)条”细则落地，投(tóu)资者会(huì)更加关注企业的基(jī)本面，基本面量化模型(xíng)也会有更好的表现。

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