全球经济放缓打压需求油价创一年半新低

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　　油价一夜回到两年前！全球需求疲软，石油市场明年或供应过剩【附全球(qiú)原油市场现状分(fēn)析】

　　原油(yóu)大跌国内油价(jià)大降来临，油价有望回7元时(shí)代(dài)

　　对全球宏(hóng)观经济的担忧，令原油等大宗(zōng)商品承压，铜价仍疲(pí)弱不堪，提前(qián)透支美联储降息预期的金价也陷入高位震荡。

　　9月11日(rì)，OPEC下调(diào)今明两年石油需求增速预测的消息，再次给了(le)连跌(diē)四周的油价沉重一击，WTI原油跌破(pò)66美元/桶(tǒng)，创一年半新低。目前尚未看到(dào)任何(hé)止跌迹象(xiàng)。

　　此前美国8月非农就业数据(jù)低于预期，显示劳(láo)动(dòng)力市场出现放缓迹象，8月PMI连续(xù)5个月低(dī)于50荣枯线。欧元区和欧盟二(èr)季(jì)度经济增长下调至0.2%，日本二季度GDP增速(sù)也向下修正至(zhì)2.9%。中国的数据向来对(duì)油(yóu)价、铜价(jià)至关重要，但本周(zhōu)的(de)贸易(yì)数据显示，8月原油和煤炭的进口量(liàng)增长分别从7月的-3.1%和17.7%大幅降至-7.0%和3.4%。

　　接受第一财经采访的主流国际机构人士认为(wèi)，宏观(guān)风险仍将导致油(yóu)价、铜价承压。近期高盛、摩(mó)根士丹利、花旗、汇丰全部看空油(yóu)价，纷纷下调目标价。相(xiāng)比之下(xià)，黄金多头仍占主导，但机构普遍认为，金价取决于美联储降(jiàng)息的节奏以及地缘(yuán)政治风险的发酵，三四季度涨势或有所放缓。

　　全(quán)球需求(qiú)不振，油价前景(jǐng)黯淡

　　WTI原油隔(gé)夜(yè)重挫(cuò)近4%，收盘跌破66美元/桶，创2023年5月以来(lái)最低水(shuǐ)平。布伦特原油甚至创下2021年11月以来新低。

　　OPEC两个月内第二次下调需求预测。OPEC预测今年全球石(shí)油需求将增长(zhǎng)203万桶/日，2025年将增长174万桶/日，低于此前预(yù)计的211万(wàn)桶/日和178万桶/日。

　　油价暴跌也拖累了港股(gǔ)“三桶油”。9月11日，中(zhōng)海油、中石油、中石化股(gǔ)价分别下跌2.3%、1.4%和近3%，其(qí)中中石油本周一(yī)（9日）就已(yǐ)失守250天线。

　　上周(zhōu)消息(xī)显示，OPCE+延长自愿减产(chǎn)计划(huà)，但该消息未能构(gòu)成利好。当时8个(gè)OPEC+国(guó)家(jiā)同意将其(qí)额外的自(zì)愿减产延长两个月，直(zhí)到11月(yuè)底。

　　高(gāo)盛仍然(rán)预计OPEC+将在三个月内增加产量，但将开始日期由之前预计的10月推迟至12月。该机构此前也下调了目标价，预计布伦特原油(yóu)在70~85美元/桶的(de)价格区间(jiān)，并将在2025年年末来到74美元。

　　“我们预计，在(zài)未来几个月，OPEC+减产带来的(de)紧(jǐn)缩影响大(dà)致会(huì)被中国需求(qiú)放缓以及利比亚(yà)的供应比(bǐ)预期更快恢复所抵消。我们仍然认为，考虑到(dào)较(jiào)高的备用产(chǎn)能以及来自(zì)中国经济逆(nì)风和潜在贸易紧张局势的需求(qiú)下行风险，油(yóu)价偏向于下行。”高盛称。

　　9月9日，摩根士(shì)丹利再(zài)度(dù)下调油(yóu)价(jià)预测，认为全球石油市场正处于需求疲软时期。花旗更预测，由于(yú)市场(chǎng)供应过剩(shèng)，到2025年油价(jià)可能下跌(diē)至每桶60美元左(zuǒ)右。不过，花旗预计，OPEC+推迟增产计划以及利比亚供应受扰等(děng)地缘政治因素，或将为布伦特原油70~72美元的价格(gé)提供(gōng)支撑。

　　交(jiāo)易员同样认为油价仍(réng)存下行风险。“目前尚未看到(dào)WTI原(yuán)油的任何止跌迹象，阻力最小的方(fāng)向(xiàng)仍是下行，空头接下去的目标分别为每桶64美元(yuán)和62美元附近。”嘉(jiā)盛集团资深分(fēn)析师Jerry Chen告诉(sù)记者。

　　但亦有观点认为，短期技术反弹并非不可能。瑞(ruì)银方面对记者表示，趋势交易可能短期加剧了跌幅。金融机构向石油市场(chǎng)参与者(zhě)，如石油生产商(shāng)等出售下行保护工具（看跌期权）。随着油价跌(diē)破期权生效的(de)价位（行权水平），这些金融机构需要避免其资产负债表上出现(xiàn)价格风险，因此可能抛售原油期货以抵消风险，从而(ér)放大了暴跌。

　　美国能源信息署的最新报告显示，美国6月石油需求收(shōu)缩，从(cóng)5月创纪录的需求(qiú)水平下降，也可能对油价下跌起到了一定的(d全球经济放缓打压需求油价创一年半新低e)助推效果。

　　不过，该机构提及(jí)，虽然中国需求在强劲的(de)2023年之后开始走弱，但印度(dù)和意大利、西班(bān)牙等欧洲国家的需求较2023年显著改善。同时市(shì)场可能高估了生产端的表现。一些重要的(de)非(fēi)欧(ōu)佩克国(guó)家和地区的供(gōng)给量并(bìng)不理想，例如美国、巴西和加拿大阿尔伯塔省的原(yuán)油供给仍低于2023年12月的水(shuǐ)平。

　　“由于(yú)短期内石油供过于求以(yǐ)及对全球(qiú)增(zēng)长的担忧，布(bù)伦特(tè)油价下跌(diē)了近10%。这一跌幅似乎有(yǒu)些夸大了基本面。OPEC+已经表(biǎo)示，它(tā)将对(duì)油(yóu)价疲软作出反应(yīng)，并推迟增产计划。如(rú)果政策制定(dìng)者反(fǎn)应迅速，降息力度超过预期，经济增长将(jiāng)恢复，需求也会回升。”The Global CIO Office首席执行官Gary Dugan对记者称，“从长期来看，市(shì)场还(hái)将关注印度需求增长的急剧上升，预计(jì)未来(lái)五年印度国内炼油(yóu)能力将增(zēng)加22%。”

　　“铜博士(shì)”乏力，制造业数据是关键(jiàn)

　　铜(tóng)价也难逃一劫，近期处于持续下行(xíng)的态(tài)势。美联储降息(xī)前景和全球制(zhì)造业数据(jù)将决定铜价走势。截至(zhì)9月11日19：30，LME伦铜价(jià)格报9073美元/吨。

　　“铜多头”高盛近期趋于保守，称今年夏天铜的供需两端都(dōu)表现出显著(zhù)的价格弹(dàn)性。因此(cǐ)，预(yù)计的铜库存急剧下降(jiàng)可能会大大(dà)推(tuī)迟。相应地，高盛将2024年年底铜价达到目标12000美元/吨推(tuī)迟至2025年后，预(yù)计2025年的(de)铜价为10100美元/吨，尽管仍高于(yú)今年至今的9231美元/吨，但(dàn)远低于高盛此前预期的15000美元。

　　值得一提的是(shì)，今年5月，在全(quán)球(qiú)制造业复苏(sū)和中国(guó)经济(jì)企稳的预期下，铜价一度大幅(fú)冲(chōng)高，伦(lún)铜期货(huò)价格突破10800美元大关。然而此后就一路下行(xíng)。

　　“有色(sè)金属是国际定价品种，海外(wài)大资金涌入，铜价这(zhè)波(bō)上涨的速度(dù)让(ràng)很多内盘都踏空，谁也没想到那(nà)么快，而(ér)且和海外不同，中国的(de)铜库存(cún)处于高位。”某(mǒu)期货公司交(jiāo)易员对记(jì)者表示，就目前(qián)来看，全球经济开(kāi)始面临逆风，中国需求(qiú)有待提振，市场风险出现了变化。

　　接受采访的业内人士普遍认为，中国的下游需求仍较弱(ruò)，且库存位于(yú)高位(wèi)。从供应角度来说，本(běn)轮国内铜价上(shàng)涨的较强触(chù)发因素则来自于3月13日(rì)多家大型冶炼厂达成减产共识，旨(zhǐ)在化解供需不(bù)匹配压力。“但实际上并没有出现(xiàn)实质性的(de)减产(chǎn)。”某铜冶炼企业(yè)金(jīn)属(shǔ)研究员对记者(zhě)表示。截(jié)至9月9日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上(shàng)周四（9月5日）大幅下降(jiàng)2.44万吨至23.13万吨，延续了去库的态势(shì)，而且去(qù)库速(sù)度在加(jiā)快，但总库存仍较去年同期的9.51万吨高(gāo)13.62万吨。

　　金价短期涨(zhǎng)势透支，长期牛市完好

　　不同于(yú)原油和铜，金价更具(jù)有避险(xiǎn)属性，但近期金价走势也颇为纠结，显(xiǎn)然涨势在此前有所透(tòu)支。

　　经过9月6日的非农数据(jù)洗礼后，金价仍未突(tū)破过去几周的高位震荡区(qū)间。“在连续两周下跌后(hòu)，在(zài)2470美元/盎司(sī)的区域有望(wàng)提供(gōng)有效缓冲，从而(ér)吸引多头力量入场，如果跌破(pò)则关注200天均线的(de)支撑位2460美元附近。”Jerry Chen表示。

　　FXTM富拓首席中文(wén)市场分析师杨傲正对(duì)记者(zhě)表示，当前市场预计美(měi)联储将累计降息(xī)225BP，短期预(yù)期有所透支，可能导致(zhì)金价先行陷入盘整。同时，当前地缘(yuán)政治局势似乎对黄金并无明显的助力，央行购金步伐放缓。

　　不过，他认为金价的长期走势仍然完好。上一次(cì)美国(guó)降息周期开启是在2019年7月30日，金价在该日期点前的一个(gè)月从每盎司1400美(měi)元水平上涨至最(zuì)高1453美元水平(píng)，在(zài)降息后的一(yī)个月更进一步涨至最高1555美(měi)元的水平，反映降息前后(hòu)的金价波动性都非常强。美元走弱将推动金价进一步走高，在目前历史高点下，金价仍有望进一(yī)步(bù)涨至2600美元关口，不乏机构喊出了3000美(měi)元的(de)目标(biāo)价。

　　“因为金价当前上不(bù)封顶，在历史(shǐ)新高下并(bìng)无(wú)‘前(qián)高’的参照。”有交易员表示。

　　世界黄金协(xié)会中国区CEO王立新表示，全球央行购金的步伐有所放缓，但(dàn)趋势仍将持续。同时，黄金具有(yǒu)抵御通胀和货币超(chāo)发的作用。虽然近年来金价也出现过大幅波动，但自“布雷顿森林体系”瓦解以来，黄金(jīn)年化收益率超过8%。因此，黄金可以跟其他资产组合提供特殊的长期收益来源(yuán)，增加(jiā)投资组合的风险(xiǎn)调整(zhěng)后收益。

责任编(biān)辑：李桐

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