「研」值调频·一周热门报告研选（9.6-9.13）

（来源：民生证券研究(jiū)院）

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（数(shù)据来源民生证券(quàn)研究院小(xiǎo)程序，排名不分先后）

宏观｜8月美国(guó)非农(nóng)数据点(diǎn)评：8月非农(nóng)的降息“角力”

能源开(kāi)采｜煤炭行(xíng)业2024年(nián)半年报(bào)总结：煤价回落(luò)致业绩环(huán)比下滑，持(chí)仓(cāng)市(shì)值环比提升

电子(zi)｜电(diàn)子行业2024Q2业绩综述(shù)：复苏成长双(shuāng)主线

通信｜通信行业24H1业绩综述(shù)：AI算力基建(jiàn)外需高(gāo)景气，内需(xū)拐点一致

机械｜机械行业2024H1中报综述：全球产业链重构，出口链+周期(qī)复苏板块受(shòu)益

化工｜基础化工行业2024H1业绩综述：24H1整体呈现向好态势，关注(zhù)景气度向上标的

食品饮料(liào)｜低(dī)度酒及饮料行业2024年(nián)中报业绩综(zōng)述：需求分化，把握结构性景气

建筑建材｜2024「研」值调频·一周热门报告研选（9.6-9.13）上半年(nián)建材行业总结：民爆、药玻、石膏板表(biǎo)现突出

房地产｜地产行业2024年中报业绩综述：地产政策持(chí)续释放，营收利润仍承压

非(fēi)银｜非(fēi)银行业(yè)（保险）2024年中报(bào)业绩综述：权益投资驱动利润表现(xiàn)回暖，资负有望共振

8月美国非农数据(jù)点评(píng)：8月非农的降息“角力”

1、7月和8月(yuè)的(de)非农数据的(de)表现(xiàn)恰恰告诉我们一个(gè)道理，不要过分关注非农。

2、非农就业在7月爆冷后、8月温和回暖(nuǎn)。

3、和时间赛跑的美联(lián)储。

4、历史上来看，当前非农数(shù)据引发市场大起大落是否反常？还要持续(「研」值调频·一周热门报告研选（9.6-9.13）xù)多久？

风险(xiǎn)提示：

海外货币政策超预期、地缘(yuán)因素超预期(qī)。

发布(bù)日期：2024-9-6

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煤炭行业2024年半年报总结：煤(méi)价回落致业绩环(huán)比下滑，持仓市值环比提升

1、市场回顾：24Q2动(dòng)力煤价(jià)震荡偏(piān)稳运行。

2、持仓分析：24Q2板块持仓市值略有提升，主因市值上涨。

3、中(zhōng)报总结：24Q2板块盈利同环比下滑，动力煤子板(bǎn)块表(biǎo)现较优。

4、后市展望：短期煤价(jià)持稳运行，非电旺季到(dào)来有望进入上(shàng)行通道(dào)。

投资建议(yì)：

标的方面，我们推荐以下投(tóu)资主线：1）煤化一体、兼具成(chéng)长的低估值龙头，建(jiàn)议关注中煤(méi)能(néng)源(yuán)。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业(yè)和中(zhōng)国神(shén)华。3）强α属性公(gōng)司，建议关注晋控煤业和山煤国际。4）煤电一体(tǐ)，中长期成长可(kě)期，建议(yì)关注(zhù)新集能源。

风险提示：

1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌。

发布日期：2024-9-8

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电子行业2024Q2业(yè)绩综述：复苏成长双主线

1、板块综述(shù)：复苏为主轴，稳健成长业绩回暖。

2、行业分析：复苏(sū)趋势明显，终端创新不止

半导体：芯片设计：板块2Q24收(shōu)入新高，盈利(lì)能力显著改(gǎi)善；功率器件：库存持续去(qù)化，需求回暖涨价可期；半(bàn)导体设备「研」值调频·一周热门报告研选（9.6-9.13）：订单旺盛(shèng)，收入稳健(jiàn)释放(fàng)，板块合同负债在4Q23短暂下行后重启(qǐ)增长；半导体材料(liào)：稼动率爬升带动业绩复苏，看好景气延续，板(bǎn)块公司在手(shǒu)订单强劲(jìn)增长；半导体封测：行业景气复苏，业绩(jì)大幅回暖。

电子终端：电子品牌：AI创新叠加(jiā)自然换机周期，行业需求逐渐复苏；电子代工(gōng)：否极泰来，AI全面赋(fù)能业务发展；手机零部件：消费电子市场回暖，产业链价值提升；光学(xué)：竞争放缓，终(zhōng)端创新不止；3C设备：创(chuàng)新+换机潮，设备新周期启动(dòng)。

其他板块：PCB：业绩逐季修复，把握AI结(jié)构性机会，2Q24 PCB板块业绩持续修复(fù)，AI带来服务器及交换机PCB升级(jí)需求(qiú)；汽车电动化智(zhì)能化趋势不(bù)减，消费类PCB经(jīng)过23年激烈的竞争后，价格有所修复；面板：LCD行业新秩序开启，行业龙头盈利显著改善；被动元件：行业触底反(fǎn)弹，业绩稳中有增。

投资建议：

我(wǒ)们坚定看好电子板块的长期投资机遇。周期方面，关注库存去化节奏和需求回暖趋势，建议关注：恒玄(xuán)科技、北方华创、拓荆科技等。成(chéng)长(zhǎng)方面，继续推荐AI云(yún)端+终端的创新，以及折叠屏、AR/MR眼镜等新赛道，建议关注：立讯精(jīng)密、领益智造、歌尔股份等。

风险提(tí)示：

电子行业周期复苏不及(jí)预期；行业竞(jìng)争加剧；汇率波动。

发布(bù)日期：2024-9-10

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通信行业24H1业绩综述：AI算力基建外需高景气，内需拐点一致

1、光通信：两极分化明显，AI驱动数通(tōng)需求高增长，电信市场仍待进一步回暖。

2、运营(yíng)商：依然是红利策(cè)略中(zhōng)实现稳健增长的(de)优质标的。

3、主设备：网络(luò)设备(bèi)领域回暖，互联网/企业网需求向好。

4、光纤海(hǎi)缆：推荐24H2海缆国内开工以及海外招标带来的(de)板块(kuài)机(jī)会。

5、IDC：H1数据中心行业(yè)利(lì)润均(jūn)呈现上升，看好国资拉动(dòng)效应。

6、卫星(xīng)互联网&北斗(dòu)：低轨卫星首批组网完成(chéng)，需持续重视事件催化。

7、物(wù)联网：龙头业绩快速增长，期(qī)待AI赋能终端带(dài)来(lái)行业新动能。

投资建议：

通(tōng)信行业整体业(yè)绩稳健，考虑(lǜ)：AI基础建设领域外需持续高景气，内需分行业看(kàn)头部云厂商加大资本开支，其他下游有望迎来拐点(diǎn)，且预计整体产业链各环节技术迭代速度加快(kuài)，建议关(guān)注光通信/运营商/ICT/IDC/卫(wèi)星互联网/物联网板块头部(bù)公司。

风险提示：

宏观经济波动带来的(de)风险，AI技术落地不及预期。

发布日期：2024-9-9

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机械行(xíng)业2024H1中报综(zōng)述：全(quán)球产业(yè)链重构(gòu)，出口链+周期(qī)复苏板块受益

1、2024Q1-Q2：营业收(shōu)入(rù)增速下降，归母净利润同比有所下滑。

2、营收端：光伏、核电、服务机器人高增速，纺服(fú)、3C、基础件加速增(zēng)长，运输、起重运输设备稳定增长。

3、归母净利润端：核电、起(qǐ)重运输、塑料加工设备(bèi)、船舶制造、纺织设备明(míng)显增(zēng)速较快，矿山机械(xiè)、基础(chǔ)件稳(wěn)定增(zēng)长，高空作业(yè)平台增速转正。

4、毛利率：从环比/同比角度看，机械整体(tǐ)同比毛利(lì)率水(shuǐ)平有所下降，同比(bǐ)来看(kàn)，起重(zhòng)运输、叉(chā)车、矿山冶金设备、塑(sù)料加工(gōng)设备增长明显。

5、估值：目前机械(xiè) 22 个(gè)子板块中，部分子板块估值处于4年区(qū)间20%分位数以下。

投资建议：

从以(yǐ)上分析来看(kàn)，二(èr)季度(dù)表现较好(hǎo)的公(gōng)司主要对应海外产(chǎn)业链重(zhòng)构需求，或者有自身产业逻辑支撑。建议关注几个方(fāng)向：1）受益于海外产能建设需求的通用机械板块，叉车领域(yù)，如杭叉集团、安徽合力，注塑机如伊之密、海天国际(jì)；2）工程机械出海及设备(bèi)更新政策需求推动，如三一重工、徐工机械、中联重科、浙江鼎力等；3）纺织机械复苏，叠加技术迭代：宏(hóng)华(huá)数科。4）3C自动化及检测设(shè)备供应商：赛腾股份、博众精(jīng)工、创世纪等(děng)。5）农机受(shòu)益于大型化趋势(shì)，建议关注：一拖股份(fèn)。6）运输设备板块：船舶迎来“换船周期”，新签(qiān)订单表现(xiàn)良好，利润端(duān)有望逐步(bù)改善，建(jiàn)议关注：中国船舶(bó)、中国重工（维权(quán)）、中国动力等。

风险提示：

1）宏观经济复(fù)苏低于预期风险(xiǎn)；2）原材料价格上行导致毛利率(lǜ)波动(dòng)风险(xiǎn)；3）下游需求不及预期风险。

发布(bù)日期：2024-9-8

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基(jī)础(chǔ)化工行业2024H1业绩(jì)综述：24H1整体呈现(xiàn)向好(hǎo)态(tài)势，关注(zhù)景气(qì)度向上标的

1、基础化(huà)工板块2024H1财务数据回顾。

2、我(wǒ)们(men)持续看好低(dī)估值、有业绩、行(xíng)业(yè)景气度向(xiàng)上的(de)标的，建议关注涤纶长丝、粘胶、轮(lún)胎、制冷剂等行业优(yōu)质股(gǔ)票标的以及部分优质成长股。

风险提示：

下游需求(qiú)不(bù)及预期，原油及天然气大幅上涨，环保(bǎo)和生产安全等。

发布(bù)日期：2024-9-9

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低度酒及饮料行业2024年中(zhōng)报业绩综述：需求分化，把握结(jié)构性景气

1、啤酒：收入(rù)表现分化，利润呈现(xiàn)较好(hǎo)韧性。

2、黄酒：营收(shōu)稳健增长(zhǎng)，加大投(tóu)入毛(máo)销差承压。

3、饮料：板(bǎn)块(kuài)业绩分化(huà)，东鹏景气突出。

投资建议(yì)：

考(kǎo)虑到当前消费需求整体(tǐ)偏弱，且未来需求的恢复节奏存在一定不确定性，短期市场偏向交易确定性与边际改善，因此投资建(jiàn)议上第一(yī)梯队选择基本面景气相(xiāng)对较优、业绩具备α的标的；第二梯(tī)队选择(zé)高股(gǔ)息概(gài)念相关标的；第三梯队建议关注超跌(diē)后具备底部配置价值标的。啤酒板(bǎn)块推荐燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒，主(zhǔ)因非(fēi)现占(zhàn)比高+单品渠道利润周期(qī)因素共振下公司收入端α具(jù)备一定持续性，其(qí)中(zhōng)燕(yàn)京啤酒(jiǔ)得益于改革(gé)稳步推进(jìn)，经营效率持续提(tí)升，利润(rùn)端α更为突出。其次推荐高分红标的重庆(qìng)啤酒。考虑到啤(pí)酒企业(yè)经营性现(xiàn)金流稳(wěn)定、未(wèi)来基本无大额资本开支，分红比例有望提升，建议关注青岛啤酒股(gǔ)份。考虑到华润啤酒24H1偿还大额有息债务，预计24年现金分红比例提升概率不大，建议关注超(chāo)跌后(hòu)底部配置(zhì)价(jià)值。同时建议持续跟(gēn)踪现饮渠道需求恢复情(qíng)况。饮料板块则推荐布(bù)局高景气细分赛道＋持续推进全国化(huà)的东鹏饮料，建议关注康师(shī)傅(fù)控股、统一(yī)企(qǐ)业中国、农夫山泉。黄酒(jiǔ)板(bǎn)块建议关注会稽山、古越(yuè)龙山(shān)。

风险提示(shì)：

原材料价格大幅上涨；下游(yóu)需求恢复不及预期；行业竞争加剧；食品安全(quán)风险等。

发(fā)布日期：2024-9-9

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2024上(shàng)半年建材行业总结：民爆、药玻、石膏板表现突出

1、水泥：行业底部，提价保利(lì)渐成(chéng)共识，二季度加大错峰有效推涨价格

2、民爆：看点在西(xī)藏、新疆区域(yù)景气以及加快集中

3、玻(bō)璃：竣工(gōng)压力显现，浮法(fǎ)玻璃价格逐步承压；Q2光伏玻(bō)璃价格震荡下行，关注行业冷修动态(tài)。

4、玻纤：复价有效，静待需求端变化，24H2粗纱价格韧性较(jiào)强，电子布供需格局更优。

5、消费建(jiàn)材：集中(zhōng)度提升，竞争偏激烈；

风险提示：

原(yuán)材料价(jià)格波(bō)动的风险；政策(cè)落地(dì)情况不及预期；市场(chǎng)竞争激烈(liè)的风险。

发布日期：2024-9-10

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地产行业2024年中报(bào)业绩综述：地产(chǎn)政策持续释放，营收利润仍承压(yā)

地产篇：

1、政(zhèng)策端：“517”政策逐步释放，部(bù)分城市应放尽放；

2、市(shì)场端：新房成交短暂回温后趋冷，二手房成交稳定上升；

3、宏观(guān)端：上半年竣工新开工同比下滑；

4、开发商端：经营普遍(biàn)承压，融资结构逐步优化；

物(wù)业篇：1、基础物(wù)业服务：管理规模增速(sù)放缓，物业费变(biàn)化较为稳定；

2、增值服务：非业主增值回归理性，社区增值分化凸显；

3、财务表现：增收不增(zēng)利现象突(tū)出，业(yè)务毛利率趋同，对母公司依赖持续(xù)降低

风险提示：

调控政(zhèng)策收紧风险、预售模式变化风(fēng)险、房价大幅下跌风险、土地价(jià)格上升(shēng)风险、境外融资收紧风险、市场(chǎng)进一步下行风险

发布(bù)日期：2024-9-10

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非银行业（保险）2024年中报业绩综(zōng)述：权益投(tóu)资(zī)驱动利润表现回暖，资负有(yǒu)望共振

1、负债端：寿险实现高基数下的高(gāo)增(zēng)长，财险增速有所放缓。

2、渠道人力端(duān)：人力规模逐(zhú)步企稳，个险和银保的专业化程度持续提升带动产(chǎn)能和收入提升。

3、利润及分红派(pài)息：投资回暖带动净利润(rùn)回升，普遍进行(xíng)中期分红。

4、资产端：总(zǒng)投资收益率和净投资收益率表现分化，债券(quàn)占比持续提升(shēng)。

5、内(nèi)含价(jià)值：依托新业务价值和投资端较为亮(liàng)眼表现，EV增速(sù)回暖。

投资建议：

上市头部险企及时进行产品结构调整，严格落实(shí)“报行合一”，压降负债成本，调整产品结构及时适应市场变化，未来分红险(xiǎn)、保障型等险种(zhǒng)占比有(yǒu)望提升，产品结构(gòu)有望(wàng)更为均衡，有望缓解市场对于潜在“利差损”和“费差损”风险的担忧。伴(bàn)随(suí)系列宏观经济政策落地发力和资本(běn)市场改革的(de)推(tuī)进，投资端有望(wàng)持续回暖，另外考虑到去年同期基数，保险资产和(hé)负(fù)债端有望迎来共振，建议重点关注(zhù)经营稳健、产品(pǐn)体系丰富的头部寿险标的中国太保，关注中(zhōng)国平安、中国人(rén)寿(shòu)、新(xīn)华保险 ，以(yǐ)及财险龙头中国财险。

风险(xiǎn)提示：

政策不(bù)及预(yù)期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长期利率下行超预期、险企改革不及预(yù)期。

发布日(rì)期：2024-9-8

SHENDU

民生研究

MINSHEN RESEARCH

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风险提示：行业政策变化风险、市场需求(qiú)不及预(yù)期。

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