公募基金第二阶段费改落地 中小券商研究所仍逆势扩张

据《每(měi)日经济新闻》记者了解，原上海证券研究所副所长(zhǎng)、医(yī)药首席邓周宇最近已正式入职山西证券研究所，担任研究所副所长、医药大健康组组长。目前，山西证券(quàn)研究(jiū)所主
攻卖(mài)方业务(wù)，覆盖近20个行研方向。从2022年起，山西证券开始发力(lì)卖方业务，连续引进了多名核心骨干。

视觉中国(guó)图

最近，公募(mù)基金(jīn)第二(èr)阶段费率改革正式落地。业内有观点认为，在政策导向下，中小券商研究所的卖方业(yè)务可能面临(lín)更多压力(lì)。不过，从近阶段行(xíng)业的实(shí)际走向来看(kàn)，一(yī)些中小券商非(fēi)但没有放弃卖方业(yè)务(wù)，还持续(xù)加(jiā)码，其中一些机构近年来也从差异化的切口入手，走(zǒu)出了一些特色化发展路径。

山西(xī)证券扩张速(sù)度较 快

原上海证(zhèng)券研究(jiū)所副所(suǒ)长、医药首席邓(dèng)周宇4月(yuè)23日在社交平台上发布消息称，已正式入职山西证券研究所，担任研(yán)究(jiū)所副所长、医药大健康组组长。

邓周(zhōu)宇是业内资深医药行业分析师(shī)之一，此次加盟山(shān)西证券前，先后在(zài)国信证券、中银国际证(zhèng)券、上海证券等券商从业。就(jiù)在上周，他还以上海证券分析师的身份参与主持了某(mǒu)医药行业(yè)上市公司(sī)2023年业绩交流(liú)会。

邓周宇此次加盟的山西证(zhèng)券研究所，是近(jìn)年来崛起的卖方新(xīn)势力之一。虽然目前山(shān)西证(zhèng)券研究所在业内的“流量”还较为有限，但其扩张速度较(jiào)快。截至目前，其(qí)已经拥有53位注册分析师(shī)，这一规模可以排进行业前三十(shí)位左右，2021年末，公司的注册分析(xī)师数量只有29位。

从公(gōng)开信息来看，2022年是山西证(zhèng)券开(kāi)始发力卖方业务的起点。根据公司此前年报(bào)，2022年是山西证券研究业务向“内外兼顾”转型的第一年(nián)。目前公司研究所的核(hé)心骨干大多于2022年后加盟，如现任(rèn)研(yán)究所所长刘军于2022年初加盟，其拥有近20年证券从业经历，先后任职于光大(dà)证券、安信证券、华金证券，历(lì)任首(shǒu)席分(fēn)析师、研究所所长、总裁助理等职。

另一名副所长(zhǎng)张治负责总量研究(jiū)，2005~2013年(nián)先后于光大证券(quàn)、安信证券、中泰(tài)证券从事卖方 策略研究，历任宏观策略负(fù)责人(rén)、首席(xí)策略分析(xī)师 、副所长等职；2018~2021任朱雀基金研究总监(jiān)；2022年3月入职山西(xī)证券研究所。

此外，山西(xī)证券研究所还有多名所长助理，这些所长助理也分别兼任一些行业的首席分析(xī)师(shī)，其中有2名所长助理
加盟公司的时间均为2022年后。

目前(qián)，公募基金第二阶段费改落地 中小券商研究所仍逆势扩张山西证券研究所覆盖近20个行研方向，包括宏观策略、新股、新兴产业、金(jīn)融工程、电(diàn)子&通(tōng)信、传媒&中小盘、煤炭(tàn)、化工、金属&新(xīn)材料、农业&食品、新能源、纺服、军 工、机械、家电(diàn)、汽车、医药、非银金(jīn)融、金融衍(yǎn)生品(pǐn)等(děng)之(zhī)下的超过20个(gè)细分领域。

2023年公募基金分仓数 据显示，当年山(shān)西证券的分(fēn)仓佣金收入为5829万元，同比增长88%，但(dàn)行业排名仍在第四十名开外。

值得一(yī)提的是，邓周宇此前从业的上海(hǎi)证券研究所所走的(de)路线则较为精品化。2023年以来，上(shàng)海证券开始发力卖方研究业务，比山西证券
晚了一年左右，从2023年分(fēn)仓佣金的行业排(pái)名来(lái)看，山西证券对上海证(zhèng)券从落后(hòu)实现了反超。

纷纷发力特(tè)色研究领域

最近，证监会
发(fā)布《公开募集(jí)证券投资基金证券交易费用管理规定》（以下简称《规定》），于2024年7月1日正式实施。此次正式规定与2023年底发布的(de)征求意见稿基本一致(zhì)，主要明确了不(bù)能通过转换存(cún)续基金交易模式的方式规避佣金分配比例上限。这也标志着(zhe)公募基金第二阶段费率改革正式落(luò)地。

《规定》明确，严禁将券商选择(zé)、交易单元租用、交易佣金分配(pèi)等与基金销售规(guī)模、保有规模挂钩，严禁使(shǐ)用交易佣金向第三方转移支付(fù)费(fèi)用。

对于公募基金二阶(jiē)段费改的影响，上海证券日前发布研报(bào)指(zhǐ)出，以政策为(wèi)导(dǎo)向，未来基金公司会优选证券研究报(bào)告服务能力强的证券公司作(zuò)为合作伙伴，而中(zhōng)小券商的研究实力较弱，未来在针对公募(mù)基金的投研支持业务上(shàng)或将逐步(bù)被市场淘汰，转变(biàn)为向更多私募基(jī)金、企业客户等提供研究支持，或向内 部提供服务、实现“研究赋能”。此外，部分研究(jiū)所或将变相成为业务部门的业(yè)务兑现途径(jìng)。

海通证券非银团队日前发(fā)布观点称，此次规范后，交(jiāo)易佣金将与基(jī)金(jīn)销售(shòu)等软佣松绑，研究实力(lì)强的券商集中度有望提升。

事实上，关于公募基金(jīn)交易佣金将大(dà)幅(fú)下降的预(yù)期自2023年中期以(yǐ)来就在业内发酵，如此趋势下中小券(quàn)商研究所大多被市场看衰。不过，从(cóng)近阶段(duàn)行业的实际走向(xiàng)来看，不少中小券商非但没有(yǒu)放弃卖方业务(wù)，还有持续加码的迹象(xiàng)。

据记者不完全统计，除山西证券之外(wài)，2024年以来包括西部证券、华(huá)福证券、国金(jīn)证券等券商研究所引进过副(fù)所长以上的人才。公募基金第二阶段费改落地 中小券商研究所仍逆势扩张p>

相比头部(bù)券商研(yán)究所对行业条线的广(guǎng)覆盖，一些中小券商(shāng)研究所近年来各自走出了一些差异化发(fā)展的(de)路线。比如，中航(háng)证券研究所重点打造军工研究(jiū)特色，开源证券研究(jiū)所近年来发力北交所研究。

一些区域属性强的中小券商研究所则充分挖掘所在地区的相关资源，以此树立(lì)自(zì)己的业务特色。2023年5月，山(shān)西证券(quàn)组织的2023区公募基金第二阶段费改落地 中小券商研究所仍逆势扩张域特色调研系列在太原启动，此次调研覆盖了山西重点(diǎn)行业，包括煤炭、食饮、医药、机械等，涉及的上(shàng)市公司(sī)包括山(shān)西汾酒、广誉远、山西焦煤等当(dāng)地(dì)特(tè)色(sè)企业。作为一家山西省属券商，这些当地的特色(sè)产业、特色企业亦是山西(xī)证券研究(jiū)所的资源禀赋所在。

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