IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭海外高税率致净利大幅下滑

　　市场再次爆发了小规模A+H双重上市(shì)热潮，今年(nián)以来，龙蟠科技（603906.SH）、吉宏股份（002803.SZ）、百利天恒（688506.SH）、顺丰控股（002352.SZ）等公司纷纷向港交所递交(jiāo)招股(gǔ)书，另有美的集团（000333.SZ）、钧达股份（002865.SZ）获中国(guó)证监会境外上市备案，此外，安井食品（603345.SH）也在积极筹备中(zhōng)。

　　近日(rì)，A股上市(shì)公司赤峰吉隆黄金矿业股(gǔ)份有限公司也向港(gǎng)交所主板递交了招股(gǔ)书(shū)，拟冲刺A+H双重上(shàng)市，保荐机构为中信证券。

　　2022年，赤(chì)峰黄金(jīn)曾计划通过境外发行全球存托凭证的方式在瑞士证券交易所上市。然而，这一计划并未能如期推进。2023年8月，赤峰黄金宣布终止了GDR发行计划。公司(sī)表(biǎo)示，这一决定是基于对国内外市(shì)场变(biàn)化的综合考虑而作出的。随后，赤峰黄金调整了其国际化战略，披露了筹划(huà)发行(xíng)H股股票并(bìng)在香港联交所的提示性公告，决定向(xiàng)港交所主板递交招股书，寻求A+H双重上市的机会。

　　受黄金市场价格(gé)波动影响

　　招股书显示，赤峰黄金是一家主要黄金生(shēng)产商，主要从事黄金的采、选和(hé)销售业务。2021年至2023年及(jí)2024年一季度（报告(gào)期各期），赤峰黄金绝(jué)大部分收(shōu)入来自黄金开(kāi)采销售(shòu)。

　　其中来自黄(huáng)金开(kāi)采(cǎi)销售的收入大(dà)幅增长，占总收入比重(zhòng)由2021年的78.5%增至2022年的84.6%，再由2023年的87.6%增至截至(zhì)2024年(nián)3月31日止三个月的90.8%，同期，公司还销售其他矿(kuàng)产资源（其(qí)中(zhōng)包括铜）产生收入。

　　公司出售中国境内外(wài)生产的(de)黄金给中(zhōng)国国内和国际的黄金精炼厂，其价格分别参考上海黄金交易所(suǒ)和伦敦金银市场协会所报(bào)市场价，因此，公司面临黄金价格波动(dòng)的风险。

　　上海黄金交易所的黄金现货(huò)价(jià)格紧跟国际黄金价格。国际(jì)黄金价格受众多无法(fǎ)控制的因素影响，例如(rú)黄金的(de)总体供求关系(xì)、中央银行(xíng)的黄金买卖、通货膨胀及利(lì)率等宏观经济因素、地缘政治冲突(tū)（如俄乌战争及以巴衝突）及投机交易活动等(děng)。

　　IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭海外高税率致净利大幅下滑2021年(nián)，随着全球经(jīng)济开始(shǐ)从COVID-19疫情中复(fù)苏，黄金(jīn)投资热情减弱，全球黄(huáng)金现货价格(gé)增长放缓。然而，2022年以来，全球地缘政治和(hé)经济环境发生变化，黄金(jīn)价格出现大幅波动。

　　根据(jù)弗若(ruò)斯特沙利文的资(zī)料，2021年只2023年上(shàng)海黄(huáng)金(jīn)交易所的黄金现货平均价格分别为每克374.3元、392.1元及449.6元。同期，伦敦金银市场协会的午盘黄金现货价格分别为每(měi)盎司1798.9美元、1801.3美元以及1942.1美元。

　　报告期，公司黄金产品平均售价分别为每克381元、383元、436元(yuán)和467元(yuán)，对(duì)应收入分别为37.83亿元、62.67亿元、72.21亿(yì)元、18.54亿元，持(chí)续(xù)增长。

　　海外高税率致净利润大幅下滑

　　赤峰黄金表示，自(zì)己是(shì)中国最大的民营黄金生产商，截(jié)至2024年(nián)8月20日，公(gōng)司拥有并经营7个黄金及(jí)多金(jīn)属矿山，分布于中(zhōng)国，东南亚和西非等地。

　　值得一提的是，以(yǐ)截(jié)至2023年12月31日及2023年的资产总值及海外业务收入贡献计，在中国的上市黄金生产商中，赤峰黄金的(de)海外市场占比最可观。2023年，赤(chì)峰黄金的海(hǎi)外业务分别约占公司黄金总产量及总收(shōu)入的76.9%及71.9%。截至2024年3月31日，赤峰(fēng)黄金(jīn)的总资产中约73.6%来自海外业务。

　　具体来(lái)看，公司主要在中国、老(lǎo)挝及加纳开展业务。金矿采购公司(sī)的销售收入(rù)主要来源于公司所采购并销售的金矿，赤峰黄金现有的(de)正在开(kāi)展业务的金矿有六(liù)个，其(qí)中中国(guó)4个(gè)，老挝2个(gè)，另(lìng)外，公(gōng)司(sī)在加纳通(tōng)过(guò)收购间接持有(yǒu)GSWL90%的股权，并通过此开展黄金开采业(yè)务。

　　对于中国的黄金生产，赤峰黄金(jīn)客户主要销往中国境内，主要为(wèi)上海黄金交易所会员，即贵金属精炼(liàn)商；对于老挝(wō)的黄金生产，公司客户则主要包括(kuò)在(zài)全球范围内选定的大型(xíng)国际黄金(jīn)精炼厂。

　　据招(zhāo)股书披露，按(àn)照地域划分，报告期赤峰黄金来自中国(guó)业务的毛利率(lǜ)在45%-55%之间，显著高于加纳30%-35%的毛利率，更比老挝18%-27%的毛利率要高出不少，而在(zài)中国与海外黄金产品平均售价差异不大的情况下，表明海(hǎi)外(wài)业务面临更高的开采成(chéng)本。

　　报告期各期，赤峰黄金的(de)净利润分别为6.13亿元(yuán)、4.94亿元、8.72亿元(yuán)和2.38亿元。2022年，由于加纳(nà)（35.0%）及(jí)老挝（33.3%）的法定所得税率较高，当年所得税(shuì)开支同比增(zēng)加109.0%导致净利润大幅下滑。截至2024年3月(yuè)31日(rì)，赤峰黄金递(dì)延所得税负债达23.03亿元。

　　大客户贡献收入一度过(guò)半

　　赤峰(fēng)黄金的(de)前五大客户为贵金属和其他有色金属精炼(liàn)商以及交易公司，由于(yú)业务性质及行业(yè)管理，公司的客户基(jī)础有限，大部分收入高度集中(zhōng)于少数客户。报告(gào)期各期，赤峰黄金来自前五大(dà)客户(hù)贡献的收入分别(bié)为29.46亿元、53.46亿(yì)元(yuán)、55.66亿元和15.91亿元，分别占赤(chì)峰黄(huáng)金总(zǒng)收入的(de)77.9%、85.4%、77.1%及85.8%。

　　值得注意的是，报(bào)告期赤峰黄金来自(zì)最大客户贡献的收入分别(bié)为为21.27亿元(yuán)、26.02亿元、26.72亿元和7.23亿元，占公司总收入的比重分别(bié)高达56.2%、41.5%、37.0%及39.0%。据悉，公司最大(dà)客户为澳大利亚的(de)一家公司，是全球大型(xíng)贵金属检测、精炼(liàn)及铸币厂。

　　此次谋求港交所IPO，公司(sī)表示(shì)系为业务发展与扩张筹集更多资金，并进一(yī)步提升(shēng)作为一家国际化公司形象(xiàng)，从而增强吸引新客(kè)户、业务(wù)伙伴、战略投(tóu)资者及主要管(guǎn)理人员的能力。

　　本次IPO，赤峰(fēng)黄金拟(nǐ)募集资金(jīn)一(yī)方面用于矿厂改造(zào)与勘探；另一方面用(yòng)于在政治经济环境(jìng)温(wēn)度、采矿业发展成(chéng)熟的国家优先(xiān)收购优质矿业资产，其余(yú)部分作为一般公司用途。

　　过去(qù)几年，赤峰黄金(jīn)通过一系列战略(lüè)收购(gòu)，不断扩大其业务版图。

　　2022年1月，公司(sī)收购了Golden Star Resources 62%股权，而Golden Star Resources间接持有GSWL 90%股权(quán)。据悉(xī)，GSWL为加(jiā)纳当地(dì)一(yī)家大型矿业企业，专注于黄金开采及采选业务，<IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭海外高税率致净利大幅下滑span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭海外高税率致净利大幅下滑专门从事GSWL矿山的生产经营。

　　2023年(nián)1月(yuè)，赤峰黄金收购了新恒河矿(kuàng)业(yè)51%股权，新恒河矿业直接持有锦泰(tài)矿业90%股权。锦泰矿业为一家专注(zhù)于黄金(jīn)采矿及选矿业务中国当地采矿企业，专门从事锦泰矿业(yè)矿区的生产及运营。

　　2024年3月，公司间接非全资子(zi)公司赤金厦钨100%持有的赤厦老挝通过收购(gòu)获得中国(guó)投资（老(lǎo)挝）鲁昂(áng)也独资(zī)有限公(gōng)司90%的股权，总代价(jià)为1896.30万美元，目前正等待监管批准。

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