宁德时代：欲速则不达 | K·财报

“价格(gé)战”蔓延和纯电动(dòng)汽(qì)车出口遭遇关税壁(bì)垒的市场环境下，想做“最赚钱”的中国(guó)汽车业上市公司(sī)，不容易。与去年相同(tóng)，在《汽(qì)车K线》统计的中国汽车(chē)业(yè)上市公司当中(zhōng)，宁(níng)德时(shí)代又一次最(zuì)先发布了半年报。仅看(kàn)盈利水平，宁德时代今年上半年，在(zài)上年同(tóng)期突破200亿元的基础(chǔ)上，更进一步；但从营收的(de)角(jiǎo)度，宁德时代创下历史(shǐ)同期最高(gāo)降幅。除“价格战”带来的不利影响，能否快速(sù)找到新业(yè)务增长点，成为(wèi)宁德时代能否守住其行业地位的关键。

1、净利四连涨，营收“滑(huá)铁卢”

7月 26日，宁(níng)德时代(dài)在中国(guó)汽车股范围内，第一家(jiā)发布(bù)了2024半(bàn)年报。最耀眼的表现是盈利水平(píng)。

今年上半年，宁德时代归母净(jìng)利润(rùn)高达228.65亿元，同比增长10.37%，扣非(fēi)净利(lì)润首次(cì)突(tū)破200亿元，同比增长14.25%，达到(dào)200.54亿(yì)元。截至8月27日，宁德时代盈利水平稳居中国汽车(chē)股之首，归(guī)母净(jìng)利润规模甚至比第(dì)2、3位之和还要多出约(yuē)30亿(yì)元。不出意外的话，宁德(dé)时代(dài)将再次蝉联中国汽(qì)车股当(dāng)中，最赚(zhuàn)钱的企业。但在营收方面，宁德时代没能拿出相应(yīng)的表现。

财报显示，宁德时代(dài)今年上半年营收(shōu)为1667.67亿元，同(tóng)比(bǐ)下降11.88%。同样是(shì)在截至8月27日发布半年报的37家中国汽车业上市(shì)公司(sī)范围内，共有13家营收同比出现下降，宁德时代位列其(qí)中。

营收规模相较位列第2的小米集团，仅(jǐn)有2.37亿元的(de)领先优势，值得一提的是(shì)，小(xiǎo)米集团因(yīn)增加汽车业务半年度营收实现(xiàn)29.62%的同比增长。回看宁德(dé)时代过往同期财报，会发现这已(yǐ)经不是第一次(cì)出现营收下降的情况。2020上半年，受疫(yì)情带(dài)来的冲击，宁德时(shí)代营收与盈利也曾全面出现下滑(huá)。

但当(dāng)时的宁(níng)德(dé)时代(dài)尚处于半年度仅有200亿(yì)元的营收规模，且同比下降幅度(dù)仅为7.08%，而今天的宁德时代，半年度营收已近站在千亿之上，朝着2000亿元的高度(dù)进发，同(tóng)比降幅却达到两位数，创历年同期之最。

具体(tǐ)到(dào)今(jīn)年二季度，宁德时代营收同比下降(jiàng)13.18%，为869.96亿元(yuán)，创下季度(dù)三连(lián)降，与2020年同期出(chū)现的两(liǎng)连(lián)降颇为相似(shì)，和之前连续13个季度同比上涨形成了鲜明反差。

2、国内battle比(bǐ)亚迪，海外迎战(zhàn)LG

据财报(bào)披露，这主要是(shì)由于今年上半年宁德时代境内外营(yíng)收均(jūn)出现了不同(tóng)程度的下滑。

其中，国内营收同比增速继上(shàng)年同期骤(zhòu)然放缓之后，在今年上半年转为下降4.78%，而境(jìng)外业务，则是告别了上(shàng)年同期逼近200%同比上涨之后，转为下(xià)降24.77%，让过去三年同期保(bǎo)持三位数同比增长的态势，戛(jiá)然(rán)而止。

财报中(zhōng)，宁德时代对其在全球行业地位(wèi)的介绍(shào)显得相对保(bǎo)守。实际(jì)上，据SNE Research数据，今年上半年全球动(dòng)力(lì)电池使用量市占(zhàn)率排名中，宁德(dé)时代蝉联第1位，增长2.1个百分点。宁德时代同时也是前4大企业中，唯一实现市占率增长，前10名当中销量增幅最大的企业。

而在除(chú)中国以(yǐ)外的海外市场中，宁德时代占有率虽微(wēi)降0.2个百分点，但由于LG（即(jí)LG Energy Solution）下滑幅度高(gāo)达1.5个百分点，使宁德时代夺回排名首位的行业地位。尤(yóu)其是宁德时代的累计销量同比增(zēng)速，几乎达(dá)到了(le)LG的两倍。

可见，放眼目(mù)前海外市场，并不仅仅是宁德(dé)时代遭(zāo)遇发展困境，而是受行(xíng)业发展规律影响，海外巨头们(men)也普遍面临(lín)着不(bù)小(xiǎo)的(de)挑战(zhàn)。反观国内(nèi)，据中(zhōng)国汽车动力电池(chí)产(chǎn)业(yè)创新联盟行业数据，今年(nián)上半年，在国内动力(lì)电池装车量统(tǒng)计中，宁德时代占比提升2.97%，且是Top 5阵(zhèn)营内，唯一实现提升(shēng)的企业。不(bù)仅于此，宁德时代将这样的优势保持到7月，同比增幅扩大至3.41%。

在与比亚迪的对垒中，宁德时代所(suǒ)拥有的领先优势，由上年同期(qī)的20.62GWh，扩大至(zhì)42.8GWh，到了7月进一步扩大至52.85GWh。

甚至在比亚迪曾引以为傲的(de)磷酸(suān)铁锂电池(chí)领域(yù)，宁德时代(dài)的装车量也在今年上半年(nián)超越比亚迪，位居行业之首，同时占比相较比亚迪的(de)优势，还在持续加强。在三元动力(lì)电池领(lǐng)域，宁德时代的装车量占比更是由上年同期的61.65%，大幅提升至今年上半年的68.02%，不断(duàn)逼近70%，市场话语权可见一斑。

3、挑战加剧(jù)，亟待找到新增长点

宁德时(shí)代在海外市场遇到的挑战，在中国汽车动力(lì)电池产业创新联盟行业公布的出口量(liàng)统计中(zhō宁德时代：欲速则不达 | K·财报ng)，也有(yǒu)所体现。

据统计，宁德时代今(jīn)年上(shàng)半年动力电池累计出口量同比下降(jiàng)20.3%。

虽然以绝对优势保持出口销冠，但(dàn)宁德时代同时也是前6名(míng)当中，唯(wéi)一同(tóng)比下降的(de)，同(tóng)比降幅达两成。到了7月，累计出(chū)口量的降幅(fú)进一步扩大至23.2%。这主要是由于，7月宁(níng)德时代动力(lì)电(diàn)池出口量同比没能延续6月的增长势头，转而出现38.5%的大幅下降。

在上(shàng)述多重表现的背后，宁德时代今(jīn)年上(shàng)半年产能达到323GWh，同(tóng)比(bǐ)提升27.17%、再创(chuàng)历(lì)史同期最高的同时，产能利(lì)用率仅回升至65.33%，较上年同期提升幅度(dù)不(bù)超过5个百分点。

值得关注的是，“宁王”同期仍有153GWh的在建(jiàn)产能(néng)。找不到新的增长点，上述产能就会逐步沦为(wèi)宁德时代发展的负担。

面对市(shì)场竞争加剧、国外电动化转型动摇的风险，宁德时代在财(cái)报中的第一条应对措施(shī)就是“公司持续将研发创新作为发展的根本驱动力”。

然而实际上，据财报(bào)披露，宁德时代今(jīn)年上半年研发费用同比下降12.77%，为85.92亿元，虽然创下了历史同期第二高的水准，但同(tóng)时也是除2020年外，同期唯一一次出现同比收缩，且降幅创历史同期之最。但(dàn)这并不意味着宁德时(shí)代放弃对(duì)新赛道的布局。以最近发生的两起事(shì)件为例(lì)，8月3日，宁(níng)德时(shí)代与峰飞航空签署(shǔ)战略投资与合作协议，虽然双方都尚未透露具(jù)体的资金规模，但从“宁德时代(dài)独家(jiā)投资(zī)数亿美(měi)元(yuán)”的口(kǒu)径，也能看出宁德(dé)时代对eVTOL这条新赛(sài)道的预(yù)判。一周后，位(wèi)于成都IMC国际广场的宁德时(shí)代全国首个线下品牌(pái)展示(shì)门店开(kāi)业。无论是汽车还是其(qí)他行业，供(gōng)应(yīng)链企业“下场”开店并(bìng)不罕(hǎn)见，但值(zhí)得注意的是，据报道宁德时(shí)代这家1.4万平米的门店(diàn)内，展示了来自41个品牌的超70款车型，据(jù)称截至年(nián)底，展车数量将(jiāng)超过100款。

坚(jiān)持不造车的(de)华为，店内展(zhǎn)车经常被围得水(shuǐ)泄不通；官宣不(bù)造车、不卖车的宁德时代，为何用更大的面积、更(gèng)多的展车，却玩起(qǐ)了“展车不(bù)卖车”的戏码？

在对外界的回复中，宁德时代否认了模仿英特尔，即“CATL Inside”的(de)策略，准确的(de)说法是宁德时代：欲速则不达 | K·财报“CATL Byside”。其实这样的解释已经十分直白(bái)，参(cān)照华为“Hi模式（Huawei inside）”与(yǔ)鸿蒙智行目(mù)前的影响力差异，宁德时(shí)代显然也(yě)更希望在与车企的合(hé)作中，扮演后者的角色，只不过宁德时代没有(yǒu)华为前期布局(jú)的大量门店资源，“不卖车”是追(zhuī)求，也是现实下的一种无(wú)奈。

4、Views of AutosKline

回看2024上半年，宁(níng)德时代股价在上证、深证(zhèng)分别下跌0.25%、7.1%，汽车股整(zhěng)体下跌8.22%的资本市场环(huán)境中，逆(nì)势上(shàng)涨10.27%，在大(dà)热(rè)的新能源与智能化板(bǎn)块中，涨幅仅次于立讯精密，傲然领(lǐng)涨新能源领域。进(jìn)入7月，宁德时代股(gǔ)价延续了上半(bàn)年的增长势头，月度上涨3.49%，只(zhǐ)不过，在半年报发布期间，其股价发生了一阵颇为微妙的起(qǐ)伏。财报发布(bù)当日，宁德时代股价(jià)高开(kāi)上涨0.86%，却又在随后(hòu)一个交易日呈现出低开、下跌(diē)2.55%的表现。假宁德时代：欲速则不达 | K·财报设把(bǎ)时间范围再(zài)适度放宽，不少投资者也一定都还记得曾(céng)在披露2023年报的(de)同时(shí)，宁德(dé)时代发布公告(gào)称将拿出(chū)超200亿元用来分红(hóng)。

此外(wài)，宁德时代于去年11月启动的为(wèi)期12个月的股份回购计划，也在其今年(nián)8月1日发(fā)布的公告(gào)中显示，在(zài)过去9个月的(de)时(shí)间里，成交总金额已(yǐ)经超(chāo)过27亿元，十分接近其30亿元的回购计划上限。

从汽车股(gǔ)的(de)范围内(nèi)来看，无(wú)论回购(gòu)的资金规模还(hái)是实施节奏，都能(néng)让不少整车企业汗颜。假设将时间线拓展至2020年，可以发(fā)现在过(guò)去的(de)几年里，除了快速覆盖国内市(shì)场，“宁王”出海始终保持着三位数增速。只是当全球面临行业发展挑战时，宁德时代并没能像当初从无到有的发展阶段一(yī)样，快速(sù)找到有效(xiào)的增长点，以至于直接在财(cái)报中显出(chū)了疲态。但站(zhàn)在投资者的角度，这其实(shí)正是对宁德时代(dài)这种来自(zì)中国的行业巨(jù)头，抱有最高期待的关键(jiàn)时刻。对于宁德时代来说，最需(xū)要警惕(tì)的是避免把海外市场欲速不达(dá)的焦虑(lǜ)“传染”到其他新业务、商业模式的尝试与探索。既(jì)然(rán)选(xuǎn)择了Byside，就需要展现(xiàn)出坚持自己立(lì)场的勇气(qì)，而非(fēi)局限于简单的文字游戏。

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