上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？

各AI芯片股(gǔ)感受到的冷暖并不相同。

AI芯片(piàn)整体需求一定程度上(shàng)被大模型所(suǒ)拉动，但不同(tóng)厂商业绩和(hé)股价受催化的情况不同。目前主要的AI芯(xīn)片厂商英伟达之外，据记者梳理，国(guó)内几(jǐ)家主要AI芯片算力股上半年业(yè)绩并未出(chū)现一致性增长，部分厂商(shāng)还在增加研发投入(rù)，而股价变动与上(shàng)半年业绩增长情况并不一致。

AI芯片厂商(shāng)寒武纪（688256.SH）于上周五晚(wǎn)发布了(le)上半年财报。财报显示，寒武纪今年上半(bàn)年营收6476.53万元，同比(bǐ)下降43.42%，净利润亏损5.3亿元，仍(réng)未扭亏。而寒武纪年内股(gǔ)价则呈现上涨趋势，从年初至9月2日股价累计(jì)上涨86.83%，市(shì)值(zhí)达上千(qiān)亿元(yuán)。半(bàn)年报(bào)发布后(hòu)，今(jīn)日寒武纪跌了1.77%。

其他主(zhǔ)要的AI芯片算力股中，海光信息（688041.SH）今年上半(bàn)年营收、净利润双增长，景嘉微（300474.SZ）营收增长、净利(lì)润扭亏，云天(tiān)励(lì)飞（688343.SH）录得营收增长，但龙(lóng)芯(xīn)中科（688047.SH）和云天励飞上半年的亏损均同比有所扩大。从股价看，与寒武纪年内股价波动上涨的情况(kuàng)不同，年初(chū)至今云天励(lì)飞、龙芯中科、景嘉微股价都有所下降。各AI芯片股感(gǎn)受到的冷暖并不相同。

AI芯片股冷暖不均

即便近期主要的GPU（图形处(ch上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？ù)理器）公司英伟达股价有所回调，其市(shì)值仍处于年内的较高(gāo)位置。美股8月30日，英(yīng)伟达市值2.93万亿美元，年初其市值刚突破2万亿美元。除(chú)了市场预期，市值上涨背后也有一(yī)定业绩支撑，在截至7月28日的2025财年(nián)第二季度，英伟达营收、净利(lì)润(rùn)分别上涨122%和152%，第一季(jì)度其营收、净利润则分别(bié)增长262%、628%。

近日国内几(jǐ)家主要的AI芯片(piàn)算力上市公司公布(bù)了上半年(nián)财报，记(jì)者梳理(lǐ)则(zé)发现，部分个股业绩并(bìng)未获得明(míng)显改善，股价则(zé)有明显上涨趋势，此外，部分个股业绩有所改善，但二级市(shì)场似乎并不十分看好，业绩增(zēng)长情况和股价出现一定程度的背离。

今年年初至(zhì)9月2日，股价(jià)上涨明(míng)显的主要是寒武纪，海光(guāng)信息股价也累计上涨了9.88%，此外，景(jǐng)嘉微股(gǔ)价累计下(xià)降(jiàng)22.51%，龙芯中科股(gǔ)价累计下降(jiàng)18.99%，云天励(lì)飞股价累计下降54.82%。

其中，寒武纪(jì)净利润亏损同比小幅收窄，营收则有所下降(jiàng)。海光信息上半年业绩有明显改善，其营收37.6亿元，同比上(shàng)涨44.08%，净利润8.5亿元，同比上涨(zhǎng)25.97%。

几家年内股(gǔ)价有所下滑(huá)的个股中，上半年(nián)关键财(cái)务数据有涨有跌，股价趋势与业(yè)绩增长(zhǎng)趋势并不一致(zhì)。龙(lóng)芯中科录得上半年营收2.2亿元，同比减少28.68%，净(jìng)利润亏损2.38亿(yì)元(yuán)，亏损同比扩大；边缘(yuán)AI公司云天(tiān)励飞(fēi)上半年录得营收2.89亿元，同比大增(zēng)97.4%，净利(lì)润(rùn)亏损3.1亿(yì)元，亏损同比有所扩大；景嘉微上半年则录得营收(shōu)3.5亿(yì)元，同比增长1.4%，净利润(rùn)3415万元，同比扭亏为盈(yíng)。

值得注意的是，这几家主要的AI芯片公(gōng)司，主要业务不一(yī)定只有GPU或其他(tā)AI芯片，GPU也不一定(dìng)只(zhǐ)面向AI用途，这可能是市(shì)场对(duì)不同个股的预期不尽相同的一个原因。其中，寒武纪(jì)和云天励飞并非GPU厂(chǎng)商，但主要业务与AI较强相关，寒武纪为人工智能领(lǐng)域(yù)专(zhuān)门设计芯片，主要(yào)产(chǎn)品为云端智能芯片等(děng)硬件以及IP授(shòu)权(quán)、软件(jiàn)等，云天励飞则采用ASIP（定制化指令集处理芯片）架构(gòu)，面向边缘AI场景，有算法和芯(xīn)片两大核心(xīn)技术平台，芯(xīn)片有神经网络(luò)处(chù)理器。

海光信息、龙芯中科和景嘉微业务与GPU有关，但(dàn)海光信息(xī)、龙芯科技主要产品还包(bāo)括CPU，景嘉微(wēi)GPU产(chǎn)品与AI的关系(xì)可(kě)能还不是很(hěn)大，景嘉微上半年刚(gāng)研发了相关产(chǎn)品以填补公司在AI训练、AI推理方(fāng)面的空白。

其中，海(hǎi)光信息的DCU（协(xié)处(chù)理器）以GPGPU（通用图形处(chù)理器）架构(gòu)为基础，用于人(rén)工智能、大数据处理等(děng)领域；龙芯中科一些主要处理器型号面向工控(kòng)、信(xìn)息(xī)化(huà)类市场等，GPGPU占比可能并不(bù)大，财报将(jiāng)GPGPU列为“其他配套(tào)芯片”之一；景(jǐng)嘉微主要(yào)产(chǎn)品则包括GPU芯片、以自主研发GPU芯(xīn)片为核心的(de)图形(xíng)显控(kòng)模块产品等。

上(shàng)半年，这几家厂(chǎng)商各自面临的细分市场环境也不尽相同。出现营收下降(jiàng)或亏损(sǔn)的企业中，龙(lóng)芯中科称公司受到宏观经济环境、电子政务市场(chǎng)和工控领域部分重要客户尚未恢复正常采购的影响；云天励飞称上半年营收同比增长主要(yào)是因为其智(zhì)慧行(xíng)业解决方案及智能硬件产品销售收入增长，亏损金(jīn)额扩大则主要是因为股份(fèn)支付增加；寒(hán)武纪称(chēng)公司受供(gōng)应链不利因素影(yǐng)响，营收同比有所下降。

多(duō)家AI芯片算力股(gǔ)业绩参差(chà)不齐，背后或也有英伟达(dá)在(zài)AI芯片领域的话语权过强，其他企业难以均(jūn)衡分享市场需求(qiú)增(zēng)长(zhǎng)红利(lì)的因素。一名国内(nèi)云(yún)算力平台市场人员近(jìn)日告诉记(jì)者，因芯片软硬件(jiàn)生态较为完(wán)善，国内AI客户(hù)目前对搭载英伟达(dá)和英(yīng)特尔芯片的服务器算力需求还是较(jiào)大(dà)，仍(réng)有客户反馈(kuì)其他AI芯片易用性较低(dī)。

增加研发开支

值得注意的是，不论上半年业绩表现(xiàn)如何、AI与既有业务相关(guān)性有多强，多家AI芯片算力公司都透(tòu)露出加码(mǎ)AI的信号。

从研发投入看，上半年，海光(guāng)信息研发投入13.7亿元，同比增长11.54%，占营收比例则为36.46%。其中，上半年投入在研项目协处理器新工艺技术研究、新一代协处(chù)理器(qì)产品性能(néng)优化技术和工(gōng)艺(yì)实现(xiàn)的金(jīn)额为3.37亿元。龙芯(xīn)中科上半年研发投入共2.77亿(yì)元，同比增加3.43%，占营收比例126%，占营收的比(bǐ)例(lì)较去年同期增加39.13个百分点。云天励飞(fēi)上半(bàn)年研发投(tóu)入(rù)则为(wèi)1.81亿元，同比增长25.82%，研发投入占营收的比例为62.54%。

研发投入出(chū)现下降的是景嘉微和寒武纪。景嘉微上半年研发投入1.26亿元，同比减少了24.32%。寒武纪上半年研发投入4.47亿元，同(tóng)比下降了7.27%，但研发投入与营收规模相比仍显得高(gāo)企，上半年寒武纪(jì)研发投入(rù)占营收(shōu)的比例为690.92%。其中，寒武纪上半年投向基础系统软件（推理）和基础系统软件（训练）的研发金额分别达4737万元和(hé)9460万元。

此外，海光信息在近日投资者关系活(huó)动中表示，公(gōng)司计划争取满足AI大模型(xíng)“训推一体”的算(suàn)力需(xū)求，面向大算力集群时代强化异构并行(xíng)计算能力；龙芯(xīn)中科称，上半(bàn)年公司首款独立(lì)显卡/AI加速卡9A1000研制工作全面展开，AI加速(sù)方(fāng)面9A1000、9A2000主要(yào)针对面向推理的应用(yòng)，在通用架构下将先把面向具身智能实现推理类的应(yīng)用做起来；景(jǐng)嘉微称，今年公(gōng)司研(yán)发了景宏系列高性能智算模块与整机产品，填补了公司在AI训练、AI推(tuī)理和科学计(jì)算等应(yīng)用领域的空白；云天(tiān)励飞称，公司开发出Edge10系列芯片，主要应用于边缘端推理领域，目前适配了摄像头、机器人、汽(qì)车智能座舱等(děng)行业客户并开始批量出货。

但也有企(qǐ)业提(tí)到发(fā)展AI需要渐进。龙芯中科上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？称，AI加速方面若要做训练类的应用，必须等下一代工艺比较成熟后(hòu)再发展，这个方向上需要拼工艺。

仍未盈利(lì)的企(上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？qǐ)业中，云天(tiān)励飞则提醒，截至报告期末(mò)，公司(sī)合并(bìng)口径累计(jì)未分配利润-19.02亿元，尚未盈(yíng)利及存在未弥(mí)补亏损，未来一段时间存在持续(xù)进(jìn)行(xíng)高强度研发的需求(qiú)，收入规模可(kě)能无法支撑公司(sī)进行持续大(dà)规(guī)模研发投入等活(huó)动。寒武纪提醒，公司尚未实现盈利且存在累计(jì)未弥补亏损，主要原因是公司为确(què)保智能芯片产品及基础系统(tǒng)软件(jiàn)平台的高质量迭代(dài)，在(zài)竞争激烈(liè)的市场中保(bǎo)持技术优势，持续(xù)进行大量研发投入。

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