美联储降息： A股港股现
估值洼地 部分机构加仓成长股

　　9月19日凌(líng)晨，美 联储宣布降息50个(gè)基点，降至4.75%至5.00%之(zhī)间的区间范围。随(suí)后(hòu)，香港金管局也将基准利率下调50个基点至5.25%。

　　当天，A股和港股(gǔ)均迎来上涨，尤其(qí)港股市
场十分火热。

　　据21世纪(jì)经(jīng)济报道记(jì)者了解，近期多家
私募(mù)机(jī)构在加仓，其中港股备受机构青睐，而在板块的选择上，成长股板块成为大(dà)多数机构的加仓选择。

美联储降息： A股港股现估值洼地 部分机构加仓成长股le="font-L">　　接受采访的机构普遍(biàn)认为，A股(gǔ)和港股处于全(quán)球估值市场的估值洼地，美联储降息(xī)利好资金回流
A股和港股，但对A股影响相对有限，对(duì)港股的影响大于A股。

　　加仓

　　9月19日(rì)，A股走势一波三折。早盘，A股三大股指小幅高开，随后走低，沪 指一(yī)度跌破2700点，最低探至2697.78点。然后(hòu)在10点被资金拉升翻红，但(dàn)午后走弱，尾盘再被拉起。截至收盘(pán)，沪指报(bào)2717.28点，涨0.49%；深成(chéng)指涨(zhǎng)0.11%；创(chuàng)指跌0.11%。

　　全市(shì)场超过4500只个股(gǔ)上涨。盘面上(shàng)，大消费全线回暖，房地产持续活跃。

　　值得一提的是(shì)，连续两(liǎng)天，沪指一度跌破2700点，随后(hòu)被资金(jīn)拉起翻红。

　　同时，亚太(tài)股市在美联储降(jiàng)息后十分火热，尤其是港股。9月19日(rì)，港股大涨。恒生指数涨2.00%、恒生科技指数涨3.25%、恒生(shēng)中国企业指数涨2.10%。这已是(shì)港股持续7个交易日上涨。

　　分析(xī)人士认(rèn)为(wèi)，美联储降息，将会有资金回流新兴市场，重新配置，利好A股和港股，特别是价值洼地的港股，是首选目标。

　　21世纪经济报道记者采(cǎi)访(fǎng)了(le)解到，部分私募机构近期在加仓。

　　在美联储降息当天，一家北京的私募(mù)机构总经理告诉记者，“我
们最近一段时间整体上(shàng)一直以加(jiā)仓为主，越跌越(yuè)买(mǎi)，因为 很多股票(piào)已经跌出(chū)了价值(zhí)，非常便宜，本来值一块钱现在四毛钱买入。”

　　“除了对一些被动的、需(xū)要(yào)一些风控(kòng)措施的基金，有个别的进行
了调整仓位，其他的基金都(dōu)是在加仓A股，也有加仓港股，但主要是以A股为主(zhǔ)。”上(shàng)述私募介绍，“我们投资(zī)以医药为主，特别是中药方向。”

　　对于目前市场抱(bào)团的红利，其表示，“我们没有碰红利、高股息这种资产，因为成长性比较一般(bān)，不能确定未来能不能持续。同时最重要的问题(tí)是市场抱团红利资产很(hěn)厉害，股(gǔ)价可能有透支的成分。”

　　对(duì)于美联储降息的影响，一家华南私募机构(gòu)CEO则认为，“美联储降息后的A股和H股市场(chǎng)反弹有一个
轮动，将从医药、互(hù)联网开(kāi)始轮动。”<美联储降息： A股港股现估值洼地 部分机构加仓成长股/p>

　　他表示(shì)，“最近我们一直在(zài)加仓(cāng)港股，已(yǐ)至满仓，因(yīn)为港股上行比较确定。”

　　据其介绍，“我们加(jiā)仓第一权(quán)重为香港的互联网，比如京(jīng)东、阿里、百度等，它们一般具备特(tè)点是：估值个位数，回(huí)购10%左(zuǒ)右，有分红，增(zēng)长边际 在扩张，预期边际明确向好。”

　　其次(cì)是医药，其理由是(shì)目前政策对医药产品价格的压制(zhì)走到了周 期尾部(bù)，集采(cǎi)反腐基本常态化。其主(zhǔ)要(yào)押注临床需(xū)求明确的大产品(pǐn)（50亿元以上年销售，且还(hái)在(zài)增长的大产品）。此(cǐ)外，估值个位数的医药股也成为其选择的标的之一，“虽然
回购分红比互联(lián)网差一些，但(dàn)也有(yǒu)几个(gè)点，未来股价有望上涨。”

　　他表(biǎo)示(shì)，旗下产品港股加(jiā)满仓之后，如果(guǒ)后面港股投资没有性价比，就会改为(wèi)持仓不动，等到这些股票(piào)估值回到了20倍以上，才会再做调整。

　　对(duì)于A股，其(qí)目前(qián)聚焦困境反转(zhuǎn)的一些股票，“比如头(tóu)部地产企(qǐ)业、头(tóu)部机场等。”

　　从记者采访(fǎng)的(de)多家机构来看，总体来看，A股和港股上，近期机(jī)构 加仓的主要还是成(chéng)长股。

　　对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙接受采访时表示，美联储降息对A股和港股
的反弹带来利好，但成长资产的弹(dàn)性会更大一些。而前期抱团的红利(lì)资产受益相对较小。

　　一位私募(mù)基金经理也表示，在(zài)美联储降息(xī)之下，短期不建(jiàn)议把红(hóng)利板块当成(chéng)主(zhǔ)线，因为红利指数的调(diào)整幅(fú)度可能还没有(yǒu)到位。他近(jìn)期(qī)投资的方向也主要在成长板块，短期和中期维度较看好AI产业链、消费电子、信创以及新质生产力方(fāng)向。

　　利好

　　记者采访的(de)多家机构分析认为，美联储降(jiàng)息利好(hǎo)A股和(hé)港(gǎng)股，但(dàn)对A股影响相对有限，对港股的(de)影响大于A股。

　　前海(hǎi)开源(yuán)基(jī)金首席经济(jì)学家杨(yáng)德龙(lóng)表示(shì)，从全球资本(běn)市场估值来看，美股估值(zhí)最高，而A股和港股处于全球估(gū)值市场的估值洼地。人民币升值(zhí)预期可能引发外资
流入人民币资产，带动估值 回升。

　　“A股市场(chǎng)将受益 于资本回流和
人民币升(shēng)值，出现一定的反弹机会。如果政策上配合利好(hǎo)出(chū)台，包括资本市(shì)场改革逐步(bù)落地(dì)，A股(gǔ)市场有(yǒu)望走出较好的反弹行情。”杨德龙说。

　　此外，杨德龙认为，中国央行可能(néng)降低长
期贷款利率和降准，支持(chí)经济复(fù)苏，有利(lì)于A股
市场企稳回升(shēng)，“本次美联储
降息对A股(gǔ)市场是较大利好”。

　　不过(guò)，仅就目前来看，博时基金宏观策(cè)略部表示，海(hǎi)外开启降息周期对A股板(bǎn)块影
响不显著。但从风险偏好层面对全球股市产生利好，同时也为(wèi)国内货币(bì)政策(cè)打开进一步空间(jiān)。

　　国泰基金也指出，A股方面，美(měi)联储降息 并非核(hé)心要素，虽然(rán)对(duì)于国内货币政策的约束(shù)稍(shāo)有打开，但A股趋势性回(huí)稳的核心仍在于国内基(jī)本面和逆周期政策的加(jiā)码。

　　具(jù)体板块方面，国泰(tài)基金认为(wèi)，A股中的(de)出口链可(kě)能相对受益，前期估值已经有
所调整，但中报反映板块景气度依 然偏强，同时也比(bǐ)较(jiào)明确 受益于海外降(jiàng)息。

　　创金合信基金首席宏观分(fēn)析师甘静芸分析，美联(lián)储(chǔ)降息50BP给我国央行行动打开更大的空间。降 息周期开启利好(hǎo)全
球(qiú)流动性和风险偏好回升，但此轮美国便宜钱能(néng)否回流中国，取决于国内资产(chǎn)的吸引力(lì)（即投资回(huí)报率），预计香港(gǎng)的超跌资产会有所反(fǎn)应(yīng)，但能否形(xíng)成趋势还有待观察。

　　中欧基金认为，对于权益(yì)市场而言，美联储降息以及美股重(zhòng)回软着陆(lù)交易有望加速行业间的再平衡，并驱动(dòng)风险溢价在均值水位之下板块(kuài)的上涨。但(dàn)是当前对(duì)经济基本面的预(yù)期(qī)几无变化，基本面因素对再平衡交(jiāo)易的影响偏弱，市场更多将由资金面主导。中长期来(lái)看，在经济走平且无总(zǒng)量刺激政策作用的(de)背景下，国内权益市场预计仍将体现为(wèi)结构性行情。

　　国寿安保基金强(qiáng)调(diào)，美联储降息打开了国
内的政策空间，但后续需要关注国内(nèi)稳(wěn)增长政策的表态、落(luò)实以及基本面(miàn)数据的变化。

　　值得一(yī)提的是，业内普遍认为，美联储降息对港股(gǔ)的影(yǐng)响大于A股(gǔ)。

　　事实上，港股市场对美 联储降息反应迅速(sù)，自4月份以来，国际(jì)资本开始流入港股，推动(dòng)其从低点反弹，幅(fú)度(dù)超过20%。

　　“预计在美联储持续降息(xī)后，港股估值作为全球主要资本市场的洼(wā)地，可能吸引(yǐn)更多外资流入，尤其是低估值高股息的蓝筹股和科技(jì)、互联(lián)网大盘股，可能表现良好，推动港股回升。”杨德龙说。

　　国泰基金也同样认为
，美联储降息50bp属于预防式(shì)降息，预计对港股的影响大于A股。

责任编辑(jí)：何松琳

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