半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能

证券研究报告(gào)名(míng)称：东软(ruǎn)集(jí)团（600718）2024半年报点评：盈利能力稳健(jiàn)提升(shēng)显韧性，研发(fā)投入提(tí)质增效(xiào)赋新能

对(duì)外发布时间：2024年9月(yuè)6日

公司点评东(dōng)软集团

事件：公司2024年上半年(nián)实现营业收(shōu)入(rù)42.99亿元(yuán)（+10.52%），归母净利润0.98亿元（+3.39%），扣非净利(lì)润0.40亿元（+28.67%）。经(jīng)营活动产生的现金流(liú)量净额-1.83亿(yì)元（+65.02%）。

报告正文

投资(zī)要点(diǎn)

中期收入规(guī)模连续四年稳增，新签合同及在手订单储备(bèi)良好(hǎo)

公司致力于(yú)推动解决方案(àn)智(zhì)能化、数据要素价值化，在(zài)多领域发布新产(chǎn)品、新服务并落地应用。上半年新(xīn)签合同及在手订单双增长。分行业(yè)来看：医疗健康及社会(huì)保障收入6.90亿元（-8.22%），新签10余个覆盖“智(zhì)慧(huì)医院”关键领域的千万级项目；新(xīn)增助力24家、累计(jì)助力70家医院客户通(tōng)过国家电子病历系统功能应用水平高级(jí)别评级；新增9家、累计(jì)为50余家医共(gòng)体客户提供(gōng)服(fú)务，发布(bù)以卓越运营和数据(jù)驱动为核心的“8+1”创新型县域医(yī)共体(tǐ)解决方案。智能汽车互联收入17.30亿(yì)元（+7.58%）, 与众多国内外(wài)车厂保持(chí)深度合作，整(zhěng)体(tǐ)出货(huò)量同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)超过25%;出海相关业(yè)务保持快速增长，上半年新增定点金额同比增长70%，整体(tǐ)出货量增长超过50%，其中Nagivi座舱域软件(jiàn)产品出货量(liàng)增长约150%;车路云一体化政策频出带来增量新(xīn)市场。智慧城市收入7.06亿元（+17.02%）,以AI化、数据价(jià)值化为抓手(shǒu)，报告期内签署覆盖常州(zhōu)、武(wǔ)汉、泰(tài)州、唐山、沈阳等多个城市的战略合作协议，将分(fēn)别在(zài)智慧城市、智慧政府等领域开展全面合作。企业互联及其它收入11.73亿元(+26.59%)，聚焦数据可视化、AI数据(jù)科学平台(tái)等面向数据价值化应用的产品，已完成基于(yú)自然语言的智能分析（大模型）方案验证，中企出海业(yè)务(wù)规(guī)模实现(xiàn)近翻倍(bèi)增长，成为中企出海和(hé)在华外企首(shǒu)选服务供应商之一。整体来看，公司在行业细分市场优势地位(wèi)稳固，在解决方案智能化、数据要素价值化两大创新业务方向均实(shí)现了一(yī)定(dìng)突破。近(jìn)年来(lái)持续稳健发展，在主业经营及市场开(kāi)拓(tuò)方面表现(xiàn)出(chū)了(le)较强发展韧性。

盈利能(néng)力(lì)稳健提升，研发投入提质增(zēng)效(xiào)

利润端，主营业务净利润（股权激(jī)励计划行权指标）1.93亿(yì)元（+18.15%），顺(shùn)利完成年初按战略变革和(hé)经营节奏确定的阶段目标。整体销(xiāo)售毛利率(lǜ)达到30.37%（+0.77pcts），实现总毛利率和(hé)分业务板(bǎn)块毛利率全线提升。销售/管理(lǐ)/研发三项(xiàng)费用(yòng)分别（-6.63%/+25.74%/-1.35%），整体基本(běn)保持稳定；财务费用(yòng)（+189.30%），主要系汇率波动，汇兑损失较(jiào)上年同期增加所致。现金流端，经营活动产(chǎn)生的现金流量净额-1.83亿元（+65.02%），报告期内销售商品、提供劳务收到的现金较上年(nián)同期增加较多，经营性现金流实现同比大幅改善(shàn)。研发(fā)投入方面，公司持续优化研发资源(yuán)配(pèi)置，不断(duàn)深化大模型技(jì)术在软件工程实践中的应用。大力推进智能化软件生产，在有效降低研发成本的同(tóng)时，大幅提高研发(fā)效率与研发(fā)质量。从研发(fā)创新成果看，上半年公司自研“领智(zhì)”（IndustraMind）通用大语言模(mó)型(xíng)并完成备案，东软大语言模(mó)型系统工程(LLM-SE)相关框架、技术、方法(fǎ)及工具集已集成于东软IndustraMind智能体平(píng)台以及东软AIMate大模型应用快速开发平台中，助力推进高质量AIGC行业(yè)应用开发体系工程。目前，公司(sī)在医保(bǎo)、卫健、人社、政务服务等领域的专业大(dà)模型(xíng)优(yōu)化已全面展开，并逐步用(yòng)于智(zhì)能化解(jiě)决方案研发。我们认为，研发资源优化配置和大模型(xíng)技术在软件(jiàn)生产领域(yù)的实践(jiàn)应用，对企业提质增效影响较大。并且，一定程度(dù)上拉动了公司产(chǎn)品市(shì)场竞争力及销售毛利率(lǜ)的整(zhěng)体提(tí)升。

组织架构及产品方案战(zhàn)略(lüè)变革成效渐显，致力于(yú)推动企业经营(yíng)及核心业务高质量、规模化发展

2024半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能年上半年，公司强(qiáng)力推动重大战略(lüè)变革，实施了面向管理平台、研(yán)发(fā)体系、软(ruǎn)件生产体系、营销体系、生态、领导力与人才等专项变革工作。公司在国内设有多个区域总部(bù)，面向全(quán)球在多个(gè)国(guó)家和地区设有子公司，构建(jiàn)了具备支撑持续规模化国际业务和(hé)商业价值创造力的全面组织能(néng)力，形成了面向全球的业务与(yǔ)服务网络。此(cǐ)外，公司推动(dòng)解决方案的(de)智(zhì)能(néng)化、数据价值化、服务化和生态化，上半年重点推动解决方案的智能化(huà)和数据价值化，取得(dé)积极成效(xiào)：在AI化方面，公(gōng)司(sī)以(yǐ)魔形科技研究院为主引擎，围绕交(jiāo)互智能(néng)、认知(zhī)智能(néng)、事务智能、决策(cè)智(zhì)能，全(quán)面推进解决方案的智(zhì)能化，研发并(bìng)推出“领智(zhì)”（IndustraMind）通用大语言(yán)模型、“探索”多模态医(yī)学人工智(zhì)能平台、“飞标”医学影像标注平台、智能病历生成、AI-CDSS疾病知(zhī)识库产品、基于大模(mó)型的(de)医保智能数据查询分析应用、基于数字人和智能体的公共服务系统等，并(bìng)已在客(kè)户场景多(duō)点落地。在数(shù)据价(jià)值化方面，公(gōng)司挖掘(jué)众多数(shù)据价值化创新应用场景，加速在民生数(shù)据价(jià)值化领域(yù)的业务落(luò)地。面向智慧医院、医保、人社(shè)等多个(gè)领域，公司积极打造高端医院(yuàn)临床专(zhuān)科数(shù)据价值化专项、医(yī)疗健康数(shù)据价值化平台、数字就(jiù)业(yè)解决方案、等创新产品和应用。为助力政府更好(hǎo)地释(shì)放数据价值潜能(néng)，与(yǔ)福建、湖北、泰(tài)州、常州等多省市的(de)大数据集团(tuán)达成战略合作，联合打造“数(shù)据(jù)要素(sù)×医疗健康”“数(shù)据要素×智(zhì)慧城(chéng)市”服务新模式。我们认为(wèi)，公司今年以来(lái)大力推动的两大战略方向变(biàn)革成效渐显，未来有望持续推动其企业经营及核心业务实现高质量(liàng)、规模化发展。

投(tóu)资建(jiàn)议

我们认(rèn)为，公司组织架构及产品方案战(zhàn)略变革成效渐显，盈利能力稳健提升显韧性。预计公(gōng)司2024-2026年的营业收入分别为119.30亿元、136.08亿元、157.65亿元；归母净利润分别(bié)为2.82亿元、3.18亿元、4.81亿(yì)元，对应目(mù)前PE分别为36X /32X /21X，维持(chí)“买(mǎi)入(rù)”评级。

风(fēng)险提(tí)示

下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞(jìng)争加剧。

盈利预测摘(zhāi)要

附表：盈利预测

中航先进制造团队介绍

邹润芳(fāng)：中航证券总经理助理兼研究所所长。先后在天风证券(quàn)、安信证券等负责管理整个先进(jìn)制造业多个行业小组的研究，团队(duì)在军(jūn)民融合、智能制造(zào)、新能源汽车(chē)、先进装备、新材料、半导体设备等(děng)多个(gè)领域有较深的产业资源积淀。并受聘为多家国有大型机(jī)构和上市公司的外部专家和投资决策委员(yuán)会委员。带领团队(duì)曾五次获(huò)得新(xīn)财富最佳分析师(shī)机械（军工）第(dì)一(yī)名、上证报和金牛奖(jiǎng)等也多次第一。践行“资本服务产业”的原则(zé)，团队拥有军工、新能(néng)源和先进制造产业(yè)核心资源，曾帮(bāng)助(zhù)多个公司导(dǎo)入龙头公司供应链，曾协助多(duō)个(gè)上市公司完成产业并购和再融资等项(xiàng)目。SAC执业(yè)证书(shū)：S0640521040001。

卢正羽：先进制造研究员。香港科技(jì)大学理学硕士，2020年初(chū)加入中航证券研究所。覆盖(gài)通用设备、军(jūn)民融合、计算机板块。SAC执业证书：S0640521060001。

闫(yán)智：先进制造研(yán)究员(yuán)。南(nán)京大学工(gōng)学硕(shuò)士，20半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能22年7月加入中航证券，覆盖机器人、工业母机、复合集流体等。SAC执业证书：S0640122070030。

中航研究

中航证券研究所由五次获得新财富机械（军工）第一(yī)的明星分析师邹润(rùn)芳领衔(xián)，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量研究引领，以军工、硬科技为代表的战(zhàn)略新(xīn)兴产业链投研体系，同时重点(diǎn)覆盖部分大消费(fèi)领域。

研究所拥(yōng)有目前全市场规(guī)模最大的军工团队，依托航空(kōng)工业集团强大的(de)央企股(gǔ)东(dōng)优势，深度覆盖军工行业各领域，全面服(fú)务一二级市(shì)场。并已经覆盖宏(hóng)观、策略、先(xiān)进制造、科技电子、新能源、新材(cái)料、医(yī)药生物(wù)、农林牧渔、非银、社会(huì)服务等(děng)多个研究方向，致力于探索战(zhàn)略产业的(de)发展方向(xiàng)，拓展产融结合的深度与广度，为客户(hù)和集团创造(zào)价值。

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（转(zhuǎn)自：先进制造观察）

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