欧洲央行再降息“靴子”落地

　　● 本报记者胡(hú)雨

　　在7月按兵(bīng)不动后，欧洲央行日(rì)前终于开启年(nián)内(nèi)第二次降(jiàng)息——下调三大主要利率25个基点(diǎn)至60个基(jī)点不等。不过，从欧洲央行议息会议后发布的货币政策声(shēng)明以(yǐ)及欧洲央行行长拉(lā)加德(dé)的表态看(kàn)，其释放的“鹰派”信号非常明显：既强调下半年通胀存在反弹可能，也未预先确定后续降息的时间和(hé)幅(fú)度。

　　综合欧洲央(yāng)行(xíng)表态以(yǐ)及市场对即将到来的(de)美联储议息决议的预(yù)期，业内人士分(fēn)析(xī)，欧洲央行有(yǒu)望在12月再次降息，即将2024年降(jiàng)息频次定格在三次；对市场而言，美元指数近期或保(bǎo)持震荡，黄金价(jià)格仍有望在未(wèi)来几个月延续强势。

　　非对称降(jiàng)息符合预期

　　北京时间(jiān)9月12日晚间，欧洲央行公布最新利率决议，将其(qí)三大利率中(zhōng)的存款机制利率下调(diào)25个基点，主要再融资利率和边(biān)际借贷利率均下(xià)调60个基点，降息(xī)后三大利率分别降至(zhì)3.50%、3.65%、3.90%。欧洲央行年内第二次降息“靴子”落地。

　　对于此次降息(xī)，市场之前已形成(chéng)较为一致的预期。对(duì)欧洲央(yāng)行而言，降息既有来(lái)自(zì)通胀率整体持(chí)续下行的支(zhī)持(chí)，也有面临欧元区(qū)二季度经济增速放缓、“火车头”德国(guó)经济浮现衰退信号的(de)无奈。

　　数据显示，2024年8月，欧元区CPI同比增幅进一步回落(luò)至(zhì)2.欧洲央行再降息“靴子”落地2%，低于前值2.6%，创(chuàng)出2021年7月以来(lái)最低水平，离欧洲央行2%的目标通胀率只有一步之遥。与此同时，2024年第二季度，欧元区GDP终(zhōng)值环(huán)比增长0.2%，低(dī)于初值和预期的0.3%；德国2024年(nián)第二季度GDP环比下降0.1%，制造业疲软拖累整体经济表现。在与(yǔ)议息(xī)决议一(yī)同(tóng)发布的(de)欧(ōu)元区宏观经济前景预测(cè)报告中(zhōng)，欧洲央行还进一步下调了欧元区经济增(zēng)速，预计2024年GDP增速为0.8%，2025年、2026年分别为1.3%和1.5%。

　　考虑到此前(qián)欧洲(zhōu)央行已经宣布把主要再融(róng)资利率与存款机制利率的利差收窄至15个基点，同时维(wéi)持边际借贷利率与主要再融资利率(lǜ)之(zhī)间25个(gè)基(jī)点的利(lì)差不变(biàn)，因此(cǐ)欧(ōu)洲央行本次非对称降息的举(jǔ)措也并(bìng)未出乎市场(chǎng)预料。欧洲央行管(guǎn)理委员会同(tóng)时(shí)表示，随时准备在(zài)其职权范围内动用所有工具，确保通胀率在中期时间尺度(dù)内恢复到2%的目标。

　　“缩(suō)窄利率走廊的决策(cè)仅属于技术性调整，不传递增(zēng)量(liàng)宽(kuān)松政策信号(hào)，理论上近期不会(huì)向货币市场额外注入(rù)流动性，也不(bù)会明显扰(rǎo)动市场利率水平(píng)。”中信证券海外研究首席分析师(shī)崔嵘表示。

　　未预先(xiān)确(què)定降息路线图

　　欧洲最(zuì)新通胀率距离欧洲央(yāng)行2%的目标通胀率似乎只有一步之遥，但无论是欧(ōu)洲央行货币政策声明的(de)表述，还是会后拉加(jiā)德的表态，均对欧元区通胀前景持谨慎态度，降息背后“鹰”味浓浓。

　　欧洲央行表示(shì)，尽管最近的通胀数据(jù)大致符合预(yù)期，但继续高速增长的工资(zī)使得欧元(yuán)区通胀(zhàng)仍(réng)处高位。考虑到能源价格大幅下跌将不再纳入年(nián)率计算范(fàn)围等因素(sù)，欧洲央行判断，下半年欧元区通胀预计将(jiāng)再(zài)次上升(shēng)，预(yù)计2024年总体通胀率将达到2.5%，但应该会在2025年下半(bàn)年(nián)下(xià)降到欧洲央行目标水平。

　　由于本次降息几乎是板上钉钉，因此市场各方对于欧洲央行可能透露(lù)的后续降息路径更为(wèi)关注。但从拉加德的表态看，后续降息时(shí)间和幅度均未预先确(què)定。同时鉴(jiàn)于未来的不确定性，拉(lā)加德再次重申将继续遵循依赖于数据和逐次(cì)会(huì)议的方法，来确定适当的限制(zhì)水(shuǐ)平和(hé)持续时间。

　　实际(jì)上不仅仅是欧洲央行(xíng)，从包括英(yīng)国在内的全球多个主要经济体央行举(jǔ)动看，“鹰派降息”成为今年降息的一大(dà)鲜明特色，即在谨慎(shèn)降息的同时传(chuán)递出对(duì)通胀韧(rèn)性(xìng)的关切，避免通过连续降息使通(tōng)胀反弹(dàn)。即使是被普遍认为将在下周降(jiàng)息的美联(lián)储，也因美国8月核心CPI环比增速意外回升等因素，使得市场(chǎng)对于9月大幅(fú)降息的预欧洲央行再降息“靴子”落地期有所(suǒ)降温。

　　12月欧洲央行(xíng)或再次降息(xī)

　　对于欧洲央行后续降息路径，目前市场不少机构倾向于其将在12月降息，即在10月继续(xù)按兵(bīng)不动，全年降息(xī)3次。

　　崔嵘认为，欧洲央(yāng)行目前的政策利率有(yǒu)限制性，PCCI等指标反(fǎn)映(yìng)欧(ōu)元区通胀动能减弱的(de)程(chéng)度已较(jiào)充分(fēn)，因此欧洲央行年内有进一步减(jiǎn)少货币政(zhèng)策限制性的空间。此外(wài)，目前(qián)欧元区服务业通胀仍然偏(piān)高，以物价稳定为单一首(shǒu)要目标的(de)欧洲央行可能依旧有必要保留利率的限制性，从(cóng)而抑制服(fú)务业(yè)通胀动能。“总体上，我们(men)维持欧洲央(yāng)行全年共降息3次的预测。”

　　考虑到当前市场对美联储年(nián)内降(jiàng)息预期的(de)定价(jià)已(yǐ)较充分，崔嵘判断，美元指(zhǐ)数近期或保(bǎo)持震(zhèn)荡，进一(yī)步下行的空间(jiān)可能需要新数据催化才能充分打开。

　　从市场表(biǎo)现看(kàn)，在欧洲央行宣布(bù)降息(xī)后，欧洲股市(shì)主(zhǔ)要股指(zhǐ)迎来上涨但涨幅并不突(tū)出，相比之下金(jīn)价表(biǎo)现(xiàn)更为活跃。Wind数据显示，9月12日，COMEX黄金期价、伦敦(dūn)金现货价格均(jūn)涨近2%，盘(pán)中再创历史新高。对(duì)此，东海期货研究所认为，欧洲央(yāng)行降息降低了持有黄金的(de)机会成(chéng)本，受美联储降息预期增强以及全球经济(jì)面临(lín)的(de)不确定性影响，黄金价格仍有望在未来(lái)几个月保持强势。

责(zé)任编辑：郭建

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