美联储降息： A股港股现估值洼地 部分机构加仓成长股

　　9月19日凌晨(chén)，美联储宣布(bù)降(jiàng)息50个基点，降至4.75%至5.00%之间的区间范围(wéi)。随后(hòu)，香港金管局(jú)也将基准利率下调50个基点至(zhì)5.25%。

　　当天，A股和港(gǎng)股均迎来上涨，尤其港股市场十分火热(rè)。

　　据21世纪经(jīng)济报道记(jì)者了解，近期多家私募机构在加仓，其中港股备受机构青睐，而在板块的选择上，成长股板块(kuài)成为(wèi)大多数机构的加(jiā)仓选择。

　　接受采访的机构普遍认为(wèi)，A股和港股处于全球估值市(shì)场的估值(zhí)洼地，美联(lián)储降息利好资金回流A股和港股，但对(duì)A股影响相(xiāng)对有限，对港(gǎng)股的(de)影响大(dà)于A股。

　　加仓

　　9月19日，A股走势一波三折。早盘，A股(gǔ)三大股指小幅高开，随后走低，沪指一度跌破2700点，最(zuì)低探至(zhì)2697.78点。然后在(zài)10点被资金拉(lā)升翻红，但(dàn)午后走(zǒu)弱，尾(wěi)盘再(zài)被拉起。截(jié)至(zhì)收盘，沪指报2717.28点，涨0.49%；深成指涨(zhǎng)0.11%；创指跌0.11%。

　　全市场超过4500只(zhǐ)个股上涨。盘面上，大(dà)消费(fèi)全线(xiàn)回暖，房(fáng)地产持续活跃。

　　值得(dé)一提的是，连续两天，沪指一度跌破2700点，随
后被资金拉起(qǐ)翻红。

　　同时，亚太股市在美联储(chǔ)降息后十
分(fēn)火热(rè)，尤其是(shì)港股。9月(yuè)19日，港(gǎng)股大涨。恒生指(zhǐ)数涨2.00%、恒 生科技指数涨3.25%、恒生(shēng)中国企业指(zhǐ)数涨2.10%。这已是港股持续7个交易日上涨。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，美联储降(jiàng)息，将会有资金回流新(xīn)兴市(shì)场，重新配置，利好A股(gǔ)和港股，特别(bié)是价值洼(wā)地(dì)的港股，是首选(xuǎn)目(mù)标。

　　21世纪经济报道记者采访了解到，部分私募机构近期
在加仓。

　　在美联储降息当天，一家北京的私募(mù)机构总经理告诉记
者，“我们最近一段时间整体上一直以(yǐ)加仓为(wèi)主，越(yuè)跌越(yuè)买，因为很多股票(piào)已经跌出了价值，非常便宜，本来值一(yī)块钱现在四毛钱买入。”

　　“除了对一些被(bèi)动的、需要一些风控措施的(de)基金(jīn)，有个
别的进行了调(diào)整仓位，其他的基(jī)金都是在加仓A股，也有加仓(cāng)港股，但主要是以A股为(wèi)主。”上(shàng)述私募(mù)介绍，“我们投资以医药为主，特别是中药方向。”

　　对于目前市场(chǎng)抱团(tuán)的红利(lì)，其表示，“我(wǒ)们没有碰红利、高股息这(zhè)种资产，因(yīn)为成长性比较一般，不能确(què)定未来能不能持续。同时最重要的问题是市场抱团红利资(zī)产很厉害，股价(jià)可能有透支的成分。”

　　对于美联储降息的影响，一(yī)家华南私募机构CEO则认为，“美联储降息后的A股和H股市场反弹有一个轮动，将从(cóng)医药、互联网(wǎng)开始(shǐ)轮动。”

　　他表示，“最近我们一直在(zài)加仓港股，已至满仓，因为港股上行比(bǐ)较确定。”

　　据其介绍，“我(wǒ)们加仓第一权重为香港(gǎng)的互联网，比如京(jīng)东、阿里、百度等，它们一般(bān)具备特点是：估美联储降息： A股港股现估值洼地 部分机构加仓成长股值个位数，回购10%左右，有分(fēn)红，增长边际在扩张，预期边际明确(què)向好。”

　　其(qí)次是医药，其理由(yóu)是目前政策对医药产品价格的压制走到了周期尾部，集采反腐基(jī)本常态化。其主要押注临床需求明确的大产品（50亿元以上年销售，且还在增长的大产品）。此外，估值(zhí)个位数的医药股也成为其选(xuǎn)择的标的之一，“虽(suī)然
回
购分红比互联网差一些，但也有几(jǐ)个点(diǎn)，未来(lái)股价有望上 涨。”

　　他表示，旗下产品港股加满仓之后(hòu)，如果后面港股投资(zī)没有性价比，就会改为(wèi)持仓不动，等到(dào)这些股票估(gū)值回到(dào)了20倍以上，才会再做调整。

　　对于A股，其目前聚焦困(kùn)境(jìng)反转(zhuǎn)的一些股票，“比如头部地产企(qǐ)业、头部机场等。”

　　从记者采访的多家机构(gòu)来看，总体来看，A股和港股(gǔ)上，近(jìn)期机构加(jiā)仓的主要还(hái)是成长股。

　　对此(cǐ)，前海开源基(jī)金首席经济(jì)学家杨德(dé)龙接受采访(fǎng)时(shí)表示，美联储降息对A股和港(gǎng)股的(de)反弹带来利好，但成长资产的弹性会更大一些。而前期抱团的红(hóng)利资产受(shòu)益(yì)相对较小。

　　一位私募基金 经理也表(biǎo)示，在美联储降(jiàng)息之下，短期不建议(yì)把红利板块 当成主线，因(yīn)为红利指数的调整幅度可能还(hái)没有到(dào)位。他近期投(tóu)资的方向也主要在成长板(bǎn)块，短期和中期维度较看好AI产业链、消费电子、信创以及新质生产力方向(xiàng)。

　　利好

　　记者采(cǎi)访的多(duō)家机构分析认为，美联储降息利好A股(gǔ)和港(gǎng)股，但对A股影(yǐng)响相对有限，对港股的影响大(dà)于A股。

　　前海开(kāi)源基金首席经济学家杨德龙表示，从全球(qiú)资本市场估值来看，美股估(gū)值最高，而A股和港(gǎng)股处于全球估(gū)值(zhí)市场(chǎng)的估(gū)值洼地。人民(mín)币升值预期可(kě)能引(yǐn)发外(wài)资流入人民币资产(chǎn)，带动估值(zhí)回升。

　　“A股市场将受(shòu)益于资(zī)本回流和人民币升值，出现一(yī)定(dìng)的反弹(dàn)机(jī)会(huì)。如(rú)果政策上(shàng)配合利好出台，包括资本市(shì)场改(gǎi)革逐步落地(dì)，A股(gǔ)市场有望走出较好的反弹行情。”杨(yáng)德龙说。

　　此外，杨(yáng)德龙认(rèn)为，中国央行可能降低长期贷款利率和降准，支持经(jīng)济(jì)复苏(sū)，有利(lì)于(yú)A股市场企(qǐ)稳(wěn)回(huí)升，“本次美联储(chǔ)降息(xī)对(duì)A股市场是(shì)较大利好”。

　　不过，仅就目前 来(lái)看，博时基(jī)金宏观策略部表示，海(hǎi)外开启降(jiàng)息周期对A股板块(kuài)影响不显著。但(dàn)从(cóng)风险偏好层面对全球股市产(chǎn)生利好，同时也(yě)为国(guó)内货币政(zhèng)策打开进(jìn)一步空间。

　　国泰基(jī)金也指出，A股方面，美联储降(jiàng)息并非核心要
素(sù)，虽然对于国内(nèi)货币(bì)政策的约束稍有(yǒu)打(dǎ)开，但A股趋势性(xìng)回稳的核心仍在于国内基本面(miàn)和逆周期政策的加码。

　　具体板块(kuài)方(fāng)面，国泰基金认为，A股中的出口链可(kě)能相对受益，前期估值已经有所(suǒ)调整，但中报反映板块景气度
依然偏强，同时也比(bǐ)较明确受益于海外降息。

　　创金合信基金首席宏观分(fēn)析师甘静芸分析，美联储(chǔ)降息50BP给我(wǒ)国央行行动打开更(gèng)大的空间。降息周(zhōu)期开启利好全球流动性和风险偏好回升，但此轮(lún)美(měi)国便宜钱能否回流中国，取决于国内资产的吸引力（即投资回报率），预计(jì)香港的超跌资产会有所反应，但能否形
成趋势还有待观察。

　　中欧基金(jīn)认为，对于(yú)权益市场而言，美联储降(jiàng)息以及美股(gǔ)重回软着(zhe)陆交易有(yǒu)望加速行业间的再平衡，并驱动风险溢价在均值水位之下板块(kuài)的(de)上涨。但(dàn)是当前对经济基本面的预期几无变化，基本面因素对再平衡交易的影(yǐng)响偏弱(ruò)，市场更多将由资金面(miàn)主导。中长期来看，在经济走平且无总量刺激政(zhèng)策作用的背景 下，国内权益市场预计仍将体现为结构性行情。

　　国寿安保基金强调，美联储降息打开了(le)国内的政策(cè)空间，但后续需要(yào)关注(zhù)国内(nèi)稳增长政策的(de)表态、落实以及(jí)基本面数据的变(biàn)化(huà)。

　　值 得一提的(de)是，业内普遍认为(wèi)，美联储降息对港股的影响大于A股。

　　事实上，港(gǎng)股市场对美联储降息(xī)反应迅
速(sù)，自4月份以来(lái)，国
际(jì)资(zī)本开(kāi)始流入(rù)港股，推动其从低(dī)点反弹，幅度超(chāo)过20%。

　　“预(yù)计在美联储持续降息后，港股估值(zhí)作为全(quán)球主要资(zī)本市场(chǎng)的(de)洼地，可能(néng)吸引更多外资流入，尤其是低估值高股息的蓝筹股和科技、互联网大盘股，可(kě)能表现良好(hǎo)，推动港(gǎng)股回(huí)升。”杨德龙说。

　　国泰基金也同样(yàng)认为，美(měi)联(lián)储降息(xī)50bp属(shǔ)于(yú)预防式降(jiàng)息，预计对港股的影响大于A股。

责任编辑(jí)：何松琳

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