加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%

受益于资源股行情，近(jìn)期，一批主(zhǔ)动权益基金的业(yè)绩迅速(sù)“回血”。

Wind统计数据显示，截至4月22日，景顺长城(chéng)周期优选、博时成长精选、万家双引擎等18只主动权益基金，最近三个月的回(huí)报率均达到30%以上；其中，重仓资(zī)源板块的基金回报率表现居前，前述3只基金为年内回报率排名前三的主动权益(yì)基金。

21世纪经济报道记(jì)者(zhě)注意到，虽然都重仓了资源板块，但年(nián)内(nèi)回报率居前的主(zhǔ)动权益基金(jīn)，其投资逻辑不尽相同。比如，资源(yuán)主题基金的选股更加(jiā)聚焦“资源”本身，而部分从去年开始加仓资源板(bǎn)块的基金，主要选用了高股息策略。

资源(yuán)股(gǔ)带来业绩贡献的同时，公(gōng)募加仓资源板(bǎn)块(kuài)的迹象也(yě)比较明(míng)显。根据公募基金2023年一季报数据统计，报告期(qī)内，公募基金整体(tǐ)加(jiā)仓了以有(yǒu)色金属(shǔ)、石油(yóu)石(shí)化为代表的资源(yuán)股，仓位分别较上季度(dù)上(shàng)升1.8、0.4个百分点。

对于资源板块接下来的(de)表现，受访人士向21世纪经济报道记者指出，推(加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%tuī)动资源(yuán)板块上涨的逻辑依旧存在，只不过(guò)资(zī)源板块短(duǎn)期涨幅过大，一定程度上也透支了(le)未来的业绩，因此资源(yuán)板块股(gǔ)价波动会有所加大。

回(huí)报率居前

重仓资源板块(kuài)的主动权益基金，近期收益颇丰。

根据(jù)Wind统计数据，截(jié)至4月22日，今(jīn)年以(yǐ)来回报率超过10%的主动权益(yì)基金共(gòng)有452只（不同份额分开计(jì)算，下同），其中(zhōng)，回报(bào)率位于20%—26%区间的基金共有21只。

在这21只基金中，景顺(shùn)长城周期优选A、万家双(shuāng)引擎A、博(bó)时成(chéng)长精选A、南方发展机遇(yù)一年持有A、广(guǎng)发资源优选A、嘉实资源精选A、景(jǐng)顺长城支柱产业(yè)、东方(fāng)阿(ā)尔法兴科一年持有A最近三个月的回报率均达到30%以(yǐ)上。

结合公募基金刚(gāng)刚披(pī)露的一季报看，21世纪经济报道记者注意到，上述8只基金普遍重仓了近期股价表现较好的(de)资源股。

其中，部分基金比较偏(piān)好煤炭、黄金、原油等大宗资源品龙头，且持仓较为(wèi)集(jí)中，例如，截至今年一(yī)季度末，景顺长城周期优选A的前(qián)十大重仓股包括：紫金矿业、铜(tóng)陵有色、招金矿业、平煤股份、中(zhōng)煤能源、赤峰黄金、湖南黄金、山东黄(huáng)金、兖矿能源、金川国际；其持有的前十大个股在基(jī)金资产净值中(zhōng)的(de)占比为56.45%。

截至4月22日(rì)，紫金矿业、湖南黄金、铜陵有色(sè)、兖矿能源今(jīn)年以来分别上涨了42.86%、25.94%、23.48%、21.50%，对景顺长城周期优选的回报率表(biǎo)现贡献较大。

此外，在上述最近(jìn)三个月(yuè)回报率超过(guò)30%的基金中，部分基金较为(wèi)青(qīng)睐以基本金属为代表的上(shàng)游资源类公(gōng)司，同时，持(chí)仓相对均衡。

如东方阿尔法兴科一年持有A的前十大重仓股所覆盖的行业相(xiāng)对(duì)较多，包括上游资源类(lèi)公(gōng)司、制造业细分龙头、业绩偏(piān)消费类医(yī)药公司。

截至4月22日，该基金持有的中(zhōng)国宏桥、招金矿业(yè)、云铝股份今年以来分别上涨了52.74%、26.06%、17.10%。

安爵资产董事长刘岩向21世纪经济(jì)报(bào)道记者指出，今年以来资源板块之所以呈现强劲态(tài)势，背后的逻辑首先是中国(guó)及全(quán)球(qiú)经济持续复苏带动能源及其它大宗产品(pǐn)需求激增(zēng)，同时也受到一些国家地区局(jú)势动(dòng)荡造成供应减少等多重利好因素影(yǐng)响。在这样的(de)积极(jí)环境(jìng)下(xià)，黄金、原油、煤炭、电力细(xì)分行(xíng)业尤为亮眼。

刘岩具体分析，原(yuán)油、煤炭核增产能的释放步(bù)伐均有所放缓，但需求的韧性依然持续强劲，导致市场供(gōng)应相对紧张，整体能源(yuán)价格也(yě)因此水涨船高。同样得益(yì)于经济增(zēng)长的稳健(jiàn)势(shì)头和人工智能强劲发(fā)展也造成了用电需求的稳步回升，导致电力行(xíng)业也展现出非常强劲的盈利能力。

在资源股表现强势的背景下，今年(nián)一季度，公募基金(jīn)整体加仓了资源板(bǎn)块。

来自中金(jīn)公司研究部的统计数(shù)据(jù)显示，在大(dà)宗商品涨价背景下，以有色(sè)金属、石油石化为(wèi)代表(biǎo)的资(zī)源股获得较多公募基金加仓(cāng)，仓(cāng)位分别较上(shàng)季(jì)度上升1.8/0.4个百分点，煤炭行业仓位也小幅上升。截至今年一季度末，公(gōng)募基(jī)金对有色金属的重仓仓位上升至5.4%，排在(zài)第(dì)五名。

投资逻辑存差异

值得一提的是，虽(suī)然都重仓了资源股，但上述(shù)基金的投资逻辑各不相同。其中，资源(yuán)主题基金的选股更加聚焦“资源”本身。

以嘉实资源精选为(wèi)例，“过去基(jī)金部分(fēn)配置(zhì)在中游，后续会更聚(jù)焦资源(yuán)。寻找(zhǎo)供给有(yǒu)约束、需求(qiú)结构性增长的(de)机会(huì)。通过供需(xū)平衡表来判断行业的方位感和方向感，通过成(chéng)本曲(qū)线来判断公司的(de)竞争力，最后通(tōng)过估值来判断股价空间(jiān)。”该基金的基金经理刘杰指出，“资源”不等于“周期(qī)”，资(zī)源更聚焦上(shàng)游，周期属于更宽泛的概念，周期很多资产聚焦中游制造，属于偏加(jiā)工属性，并不具备资源属(shǔ)性。

刘杰谈道，过去(qù)市场聚焦高增长，需求侧的逻辑占主导，但在资源研究框架(jià)里，供(gōng)给侧(cè)的逻辑更重要，需求侧看(kàn)结构。此外，大部分资源品的定价不仅看国内，还要看全球(qiú)供需，国内受到房地产(chǎn)需求影响较大。因此，资源品研究供给比研究需求(qiú)重要(yào)，目前阶段国际定价商品好于国内定价商品。

还有一(yī)些重(zhòng)仓(cāng)资源板块的(de)基金，其选(xuǎn)股逻(luó)辑是基于高股(gǔ)息策(cè)略。

如博时成长精选(xuǎn)在今年一季度延续(xù)了2023年四季度(dù)加仓资源品的操作，“2024年全球资源品(pǐn)修复定价的确定(dìng)性越来(lái)越高。综(zōng)合考虑资源品的回报(bào)和风险，我们对未来资本回报有较大提升空间的资源品企业(yè)进行(xíng)了集中加仓。从(cóng)一季度的内部结构来看，我们减持了部(bù)分阶(jiē)段性定价趋(qū)于合(hé)理的个股(gǔ)，增持了在当前经济悲观预期下，现(xiàn)金流价值被大幅低估的资源品公司，主要(yào)在煤炭行业(yè)。”该基金(jīn)的基金经理曾豪、王凌霄分析。

两位基金经理谈道，“除了(le)资源品，基金的投资组合还兼具高股息特征。这并不是我们刻意选择的，而(ér)是高(gāo)股息(xī)构成了资源股本身的安全边际。高股息不仅能带(dài)来股息收益，还能获得(dé)净资产增长和(hé)净资产重估的回(huí)报。这也是具有(yǒu)高股息特(tè)征的资源(yuán)股过去几年的回报(bào)率远(yuǎn)远超过其股(gǔ)息率的原因(yīn)。”

另外，还有一些基金基于对海内外宏观环境(jìng)、制造业变化的判断，在今年一季度开始结构性转向上游资源，如南方发展机遇一年持(chí)有等基金(jīn)。

行情波动或加大

接下来，资源板块的行情能否延(yán)续？

排排网财富研究部副总监刘有华认(rèn)为，推动(dòng)资源板块上涨的逻辑依旧存在，只(zhǐ)不过资源板(bǎn)块短期涨幅过大，一(yī)定程度上也透支了未来的(de)业绩，因此资源板块股(gǔ)价波动会有所加大。

刘岩对资源板块后市总体保持乐观。“短期内，资源板块可能会有所回调，这主要是由于市场短期(qī)上涨过快，可能(néng)会受到诸如市场情绪、短期资(zī)金(jīn)流动以及(jí)获利回吐(tǔ)等因素的影响。但从中长期来看，该板块还是会维持上涨的趋势。”刘(liú)岩指出。

细分行业方面，展望二季(jì)度，广发资源优(yōu)选基金(jīn)经理(lǐ)孙(sūn)迪认为，全球制造业有望重回(huí)扩张区间，美联储降息预期(qī)渐行渐近，叠加过去数年资本开支(zhī)严重(zhòng)不足，库存普遍(biàn)偏低，全球定价(jià)资源品的(de)价加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%格(gé)有望继续走高或(huò)在高位企稳。

“我们持续看(kàn)好贵金属(shǔ)、工业(yè)金属、原油、动力煤等品种的投资机会，并从中选择竞(jìng)争优势突出、资源储量(liàng)大、具有良好成长性或现金流稳定、分红收益率高的优秀(xiù)公司进行重点配(pèi)置。”孙(sūn)迪表示。

万(wàn)家双引擎A基金经理叶勇分析，随着国内库(kù)存周期触底，全球PMI和制(zhì)造业投资(zī)触底回(huí)升，经历过两年调整压(yā)力测试(shì)下的大宗商品，尤其是全球定价的大(dà)宗商品(铜、油、金等)有望迎(yíng)来第二(èr)波上行行情(第一波是2020年下半(bàn)年至(zhì)2022年初)，在(zài)新一波浪潮中，将以有色金属(shǔ)为核心配置，叠加原(yuán)油、煤(méi)炭、油运等，共同构建进攻性为主导的资产组合。

对于资源板块的投资，刘有华指出，资(zī)源板(bǎn)块(kuài)具有较强的(de)周期性，其表(biǎo)现(xiàn)与宏观经济呈正相关，因此(cǐ)应该(gāi)结合(hé)宏观经济周期来进行(xíng)长线(xiàn)布局；同时，需要(yào)精选个股(gǔ)，选择行业内具(jù)有技术优势和(hé)规模效应的龙头企业。

他提醒，投(tóu)资资源(yuán)板(bǎn)块应进行(xíng)分散配置，避(bì)免过于集中在单一(yī)资源品种上；此外，根据全球宏观经济形势的变化来及时调整投资策略。

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