水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟

专题：白酒企业2024上半年业绩报盘点：合计营收超2477亿元

　　文|知酒团队

　　7月15日，国家统计局发布了2024中国经济“半年报”——上半年(nián)中(zhōng)国国内(nèi)生产(chǎn)总(zǒng)值(zhí)（GDP）61.7万亿元，同(tóng)比增长5.0%，运营总体(tǐ)平稳(wěn)、稳中有进。

　　8月31日，国(guó)内21家白酒上市公司也发布了“半年报”——上半年实现营收2543亿(yì)元，同比增长17.74%，运营也是总体平稳、稳中有进。“半年报”的作用一方面(miàn)是总结上半年的(de)成(chéng)绩和水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟不足(zú)，更重要的是窥探企(qǐ)业下半年的发展动能和蓄水池(chí)。具体到酒企(qǐ)，合同负债、应(yīng)收(shōu)账款、经销商(shāng)数量就相当于(yú)业绩的“蓄水池”。

　　合同负债有回落，但体量在、基(jī)础在

　　截至2024年6月30日(rì)，20家上市酒(jiǔ)企上半年合(hé)同负债总计约(yuē)496.57亿元（珍酒(jiǔ)李渡未公布），比截(jié)至2023年12月31日的合(hé)同负债总额(é)减少了(le)13.12%，比截至2023年(nián)6月30日的合同负债总额增(zēng)加(jiā)了45.23%。

　　上半(bàn)年20家(jiā)上市酒企合同负债情(qíng)况

　　从历次半(bàn)年报来看，酒企的(de)合同负债呈现本年中比上(shàng)年末低(dī)的(de)特征，名酒表现得尤(yóu)为明显。主(zhǔ)要是因为经销商为了应对元旦、春节的销售旺季(jì)，会多向厂(chǎng)家打款备货，而第二(èr)年的3、4、5、6月份都是相对的淡季，所以年中的合同负(fù)债会更(gèng)低一些。同时，合同负债高也对应的库存量(liàng)较(jiào)高，库存量低下来合同负债(zhài)也(yě)随之下(xià)降(jiàng)。当然，合同负(fù)债比(bǐ)上年末下降，也有受(shòu)行情下(xià)行的影响，即动销难(nán)、利润低、价格倒挂、库存多(duō)，经销商预先打款的积极性减(jiǎn)弱。

　　具体到(dào)企业来看，20家企业里面有14家的合同负债都(dōu)是减少的，其中有6家环比降幅超过30%，企业在半年报(bào)里面的解释是“主要系上年末预收经销商货款本期发货符合收入(rù)确认条件结转收入所致(zhì)”。6家增长的企业分(fēn)别是五粮液、古井贡酒(jiǔ)、老白干酒、海南椰(yē)岛(dǎo)、皇台酒业、天佑德(dé)酒(jiǔ)：

五粮(liáng)液上半年延续了稳健经营的特征，营收和净利润保持了(le)罕见的两(liǎng)位数增长，五粮液酒高(gāo)达86.69%的毛利(lì)率也是行业(yè)翘楚，这就是(shì)经(jīng)销(xiāo)商愿意打款的基础，也体现了经销商对(duì)五粮液(yè)的信心。
古井贡酒(jiǔ)的合同负债同上年末增长了58.33%，但同比(bǐ)上(shàng)年(nián)中就减少(shǎo)了26.67%。
老白(bái)干酒的合同负债近三年都(dōu)保持了平稳增长，营收也是如此，这说明面向(xiàng)中低(dī)端市场的老白干酒在酒业调整、经济调整(zhěng)的大(dà)环境下，更有消(xiāo)费市场(chǎng)、更具增(zēng)长潜力。

　　总(zǒng)体(tǐ)来看，酒企上半年的合(hé)同负债虽然有明显的减少，但大部分企业的(de)降(jiàng)幅(fú)在(zài)合理范围，还(hái)有6家在增长(zhǎng)，这说明酒企业绩增长的(de)最大蓄水池仍(réng)然蓄(xù)积势能。

　　经(jīng)销商在增长，酒厂更重视厂(chǎng)商关系

　　上半(bàn)年，各大酒企都更加(jiā)重视(shì)经销商。

　　茅(máo)台集团党委书记、董事长张德芹说“经销商是茅台的家人，未来(lái)将持续尊敬(jìng)和(hé)爱护”。

　　五粮液集团（股份）公司(sī)党委书记(jì)、董事(shì)长曾从钦表示“五粮(liáng)液不(bù)会让经销商吃(chī)亏(kuī)”。

　　泸州老窖提出(chū)“厂商一(yī)体化(huà)”“客户即团队(duì)”等理念，打造“厂商命运共同体”。

　　华(huá)润啤酒（金沙、金种子、景芝）呼吁建立厂商命运共同体。

　　截至(zhì)6月(yuè)底，21家上市酒企共有经销商54754家，比去年底增长了2000家，增量比较多的是五粮液(yè)（366家(jiā)）、古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)（146家）、老白干酒（136家）；老白干、洋河、珍酒李渡三家依旧是经(jīng)销商总(zǒng)数的前三名。

　　对于多数酒企而(ér)言，线下经销商依(yī)旧是最关键的产(chǎn)品(pǐn)流通渠道，多数酒企的经销(xiāo)商业绩对(duì)营收的贡献超过八成。

　　在经销商增(zēng)量里面，有一个信息值(zhí)得(dé)关注。贵州茅台(tái)新增的17个经销商全部来自(zì)系(xì)列酒，五粮液新增的366个经销商全部(bù)来自五粮液系列酒，两家头(tóu)部企业都是面(miàn)向中低端市场的系列酒经(jīng)销商开发更有成效，而且他们上半年系列酒营收增速也高于大单品增速，这也在一定程度上说明白酒市场存在消(xiāo)费降级现象，该趋势值得(dé)进一步关注。

　　上半年21家酒企中营(yíng)收和净(jìng)利润(rùn)双降的企业只有舍得酒业(yè)和酒鬼酒，而酒鬼酒经销商(shāng)数量也是减少(shǎo)幅度最大的，半(bàn)年减(jiǎn)少了473家，只剩1301家了。经(jīng)销商能(néng)稳定的，其业绩也能相对稳(wěn)定。经销商(shāng)都是逐利的，他们(men)选(xuǎn)择(zé)酒厂(chǎng)的标准就(jiù)是能不能赚钱、能不能动(dòng)销等(děng)。

　　去库存是厂商共同的诉求

　　中国酒(jiǔ)业协会在(zài)《2024中国白酒市场中期研究报告》中提到，今年1-6月超过60%经(jīng)销商(shāng)、终(zhōng)端零售商表示库存增(zēng)加。业(yè)内人士(shì)表(biǎo)示，可能跟样本等因素有关，这(zhè)一数据偏保守，实际情况可能更糟糕(gāo)。

　　动销难，库存日益攀升，究竟该怎么去库存呢(ne)？知酒(jiǔ)君认(rèn)为，酒厂和(hé)经销商应该共同努(nǔ)力(lì)才能更好地应对市场变化，减少库存积压。

　　对酒厂而言，白酒虽然(rán)不存在过期问题，而且“酒是陈的香”，但是未来的(de)白酒消费量肯(kěn)定难以回升的，这个跟人口出生率、白酒消费人群(qún)规模等有关，到(dào)底该储存多少的基酒，该上马多少(shǎo)产能，都需要合理评估，以销定(dìng)产，避免从生产端(duān)堆积库存。

　　洋河股份董事长张联东多次表示“经济(jì)大环境变化，社会购买力不足，再追求(qiú)业绩(jì)高增(zēng)长(zhǎng)会给各(gè)个方面带来压力”，酒企该保持怎样的发展速度(dù)与(yǔ)规模(mó)值得深入分析(xī)，过分为了财务(wù)报表好看，给予经销商太大压力，最终两败俱伤。今年华(huá)润酒业（金沙、金(jīn)种子、景芝）、国台酒业、贵州醇(chún)、贵州习酒等酒厂(chǎng)都提(tí)出不压货(huò)，受到了经(jīng)销商的欢迎(yíng)。

　　对经销商端的库存量，酒厂也要(yào)帮(bāng)忙化解(jiě)。典型如开盖扫码红包（设置大(dà)奖）、买一箱必中再(zài)来一瓶、宴席的“一席一策”等动销政策。

　　经(jīng)销商对于去库存的积极性是最高的(de)。今年大部分酒厂都没有提价，也没(méi)有降价，市场上(shàng)还出现价格倒挂现(xiàn)象，原因就在于经销商降价去库存。知(zhī)酒君终端调研(yán)了水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟解到，部分终端今年销量没有下降，但是利润是(shì)严重下降，个(gè)别终端店甚至亏损，就是为了保住现金流(liú)。

　　另外，知酒君(jūn)还调研到，经销商拿货(huò)积极性也在减少，一部(bù)分经销商今年(nián)端(duān)午拿的货到中秋前都还没有卖完，老(lǎo)板说在卖完之前都不会(huì)进货。而且经(jīng)销商还自费买礼品(pǐn)作为赠品送买酒客户，努力做好客户服务等。

　　应收账款更(gèng)需要中小酒企重视

　　应(yīng)收账(zhàng)款是指企业(yè)在正常(cháng)经营过程中因销售商品、产品、提供服务等业务应(yīng)向购买单位收(shōu)取的款项，对酒企而言(yán)，就是卖酒(jiǔ)之后没有收回的货款。

　　知酒君分析半年(nián)报数据发现，对于名酒企而言，合同负债极高，而(ér)应收账(zhàng)款却极低(dī)，占总资产(chǎn)的比例通常不足1%；对于一般(bān)酒企而言，合同负(fù)债没那么高，应收账款却非常高，占总资产的比例大于1%。

　　以五粮液为例(lì)，截至今年(nián)年中，合同负债达到了81.58亿元(yuán)，占总资产的总比(bǐ)例(lì)为4.39%，而其应收(shōu)账(zhàng)款仅(jǐn)0.84亿元，占总(zǒng)资产的总比例为(wèi)0.05%。

　　伊力特酒(jiǔ)的情况(kuàng)就不太一样，截至今年年中，合(hé)同(tóng)负债0.62亿元，占总资产的总比例为(wèi)1.18%，而其应收账款达到了(le)3亿元，占(zhàn)总资产的总比例为(wèi)5.75%，比上年末增长了将近16倍。

　　从总量来看，20家上市酒企的应收账款加起来都不到十个亿，整体(tǐ)体量较(jiào)小，对酒(jiǔ)厂(chǎng)影响可控、较小。

　　洋河股份在半年报里面提出，2024年以来(lái)，白酒市场(chǎng)动销维持“弱复苏”，消费水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟理性和价格理性(xìng)显现，分化加剧(jù)和存(cún)量博弈特征明显，白(bái)酒市场竞争更(gèng)加激烈(liè)。

　　面对更(gèng)加激烈的竞争(zhēng)，中国酒业(yè)协会认为机遇与挑战并(bìng)存，需要政府、协会、企业、经销商等各(gè)方共同努(nǔ)力，促进新型厂商关系建设，纾解渠道压力，提振酒类消费、助(zhù)力(lì)行业健康发展。

责任编辑：梁(liáng)斌 SF055

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