三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源

来源：@证(zhèng)券市场红周刊微博(bó)

文丨承承

编辑丨李壮

在国内传统基建和房地产市场仍不景气的大环境下，工程机(jī)械行业上市公司在经(jīng)营层面受到了拖累，为(wèi)维持(chí)业绩稳定(dìng)，发力海外业务已成(chéng)为很(hěn)多公司(sī)不(bù)二选(xuǎn)择。

近日，三(sān)一重工在发(fā)布一(yī)则减持公(gōng)告后股价大跌，单(dān)日跌幅(fú)5.52%，不仅创下2022年11月以来最大单日跌幅，且总市值单(dān)日也缩水75.43亿(yì)元。要知道，在此次下跌前，三一重工股价(jià)8月(yuè)中(zhōng)旬以来在大盘持续下跌(diē)调整中还在稳步上涨，阶段涨幅在10%左右。

作为工程(chéng)机械(xiè)行业的龙头，什(shén)么(me)内容的公告让三一(yī)重工(gōng)股价不堪重负？

减持公(gōng)告一出(chū)

三一重工股价骤跌(diē)

9月7日，三(sān)一重工发布了(le)《三一重工股份有限公司股东及董监高减持股份(fèn)计划公告》，公告(gào)显示，公(gōng)司股(gǔ)东向文波、周福贵、俞宏福、刘华、刘道(dào)君、孙新良(liáng)、席卿因个人资金需求，拟从(cóng)2024年10月(yuè)9日至2025年1月8日期间（窗口期不减持），通(tōng)过集中竞价或大宗(zōng)交易方式分别减(jiǎn)持不超过5000000股、755000股、908000股、421600股、198600股、165900股、100000股，减(jiǎn)持(chí)价格按市场价格确定(dìng)。

公告指(zhǐ)出，本次减持计划系股东根据(jù)自身资金需求自(zì)主(zhǔ)决定，在减持期间内(nèi)（窗口期不减持），股东将(jiāng)根(gēn)据市场情况、公(gōng)司股价等因素自(zì)主选择是否实施及如何实施减持(chí)计划，减持的(de)数量和(hé)价格存在不确定性。

在公告(gào)发布(bù)后，本周一开盘（9月9日），三一重工跳空(kōng)低开，尾(wěi)盘下跌了5.52%，这(zhè)一结果不仅创下了2022年11月(yuè)以来的最大单日跌幅，且总市值也(yě)单日缩水75.43亿元。

三一重工是(shì)工程机(jī)械行业龙头，其(qí)目(mù)前是工程机械行业中唯一一家总市值(zhí)超过千亿元的公(gōng)司，下跌后的9月9日总(zǒng)市值为1292亿元。相比(bǐ)之下，行业内市值规模排名第(dì)二徐工机械的(de)总市值为(wèi)709亿元，排名第三的中联重工为506亿元。

长期以来(lái)，三(sān)一重工(gōng)一(yī)直被投资(zī)人称之为“机械茅” ，原因就在于公司不仅在2019年至2021年初期间有(yǒu)过惊人的股价表现，股价涨幅超过400%，且成长性(xìng)也极其突出。统计数据显示，在2021年股价高峰之前，公司(sī)的营收5年复合增长率高(gāo)达35.64%(以2021年为截(jié)止时点),仅次于徐工(gōng)机(jī)械的37.93%的5年复合增长率；归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)长率更是高达126.14%,超过(guò)排名第二的徐工(gōng)机械30多个百分点。

正是三一重工拥有良好的成长性，机构也长期重仓持有。据(jù)公(gōng)司2020年年报披露(lù)，在公司股价高光时刻(kè)，彼时仅基金持仓股数就高达13.11亿股，持股占(zhàn)公司流通股本比例达15.02%。

不过，相较此前的极其(qí)出色的成(chéng)长性，三(sān)一重工近两年的成长性明显降温，以2023年为截止时点，公司(sī)近两(liǎng)年营收复合增长率为-16.78%,复合归母净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)率为-38.66%，这一表现不仅在茅指数概念股中处于落后位置，且在(zài)工(gōng)程机械行业14家(jiā)上市(shì)公司中(zhōng)也排(pái)名居后。

正是(shì)成长性下滑，基(jī)金在此期(qī)间也适时进行了调(diào)仓。据东方财富数据，截至2023年(nián)末，基金持仓股数下(xià)降为6.04亿股，持仓(cāng)占流通股比例下降为7.14%。此外，自股价(jià)从2021年二季度持续下跌以来，至今跌幅已(yǐ)经超过60%（复权），期间基金(jīn)的最低持(chí)仓数量曾降至4.74亿股,持仓占比降至5.58%，目前最新持仓为9.71亿股，持仓占比为11.47%。

值得一(yī)提的是(shì)，三(sān)一重工(gōng)的实控人梁稳根先生在2022年初曾提出“三一集团的第五个十年(nián)（2026-2036年）里(lǐ)，集团要实(shí)现万亿市值目标。 ”而事实上，在经历三年多的调整后，三一重(zhòng)工最新总市值已经(jīng)不足(zú)1300亿元，距离万(wàn)亿市值目标(biāo)越来越远。

受地产(chǎn)和基建景(jǐng)气(qì)影响明(míng)显

就在9月9日股价(jià)大跌后(hòu)，三一重工于当晚突然披露了自己近期销售情况，要知道其(qí)在8月30日发布的(de)中期报告中已经对(duì)上半(bàn)年业务和海外市场做了一定的(de)介(jiè)绍。

在《三一重工股份有限公司关于公司近期销售情况的公告》中(zhōng)，三一重工表示(shì)，国内市场进入平稳上升通道。公(gōng)司的小挖产品(pǐn)今年已实现连续(xù)6个月的增长，且(qiě)增速逐(zhú)月加快，中大挖产品也(yě)已实现(xiàn)企稳回升。 8月份，国内(nèi)小挖销(xiāo)售台(tái)量同比增(zēng)长51%、中挖增长(zhǎng)44%、大挖持(chí)平；非挖产品如混凝土(tǔ)机械(xiè)、起(qǐ)重(zhòng)机械(xiè)降幅收窄。海外市场加速(sù)回暖。8月份，海外小挖销售台量同比(bǐ)增长16%、中挖增长32%、大挖增长63%，非挖产品如混(hùn)凝土机(jī)械、起(qǐ)重(zhòng)机械延(yán)续上半年高(gāo)增速。

公告(gào)中(zhōng)，三一(yī)重工还披露了自己在非洲(zhōu)的销售情况，2024年1-8月，公司在非洲销售额(é)达35亿元，同比上升超过60%。公司自从2002年进(jìn)入非洲共销售设备超(chāo)200亿元，设备保(bǎo)有量超过23000台，位列中(zhōng)国工程机械企业产品出(chū)口非(fēi)洲的第一名。迄今为止，公司(sī)在非洲52个国家和地区提供销售服务（非洲共61个国家和地区），在非(fēi)设立了4个国区、14个(gè)子公司、8个代理商(shāng)、50个服务(wù)网点，本地化率超(chāo)过60%。

事实(shí)上，海外(wài)业务一直是三一重工大力发展(zhǎn)的方(fāng)向，其海外业务收入近十年(nián)在营收项目(mù)占比持续上升，已由2014年末的32.35%的收入占(zhàn)比提(tí)升至今(jīn)年中期的60.77%。在具体(tǐ)收(shōu)入上，2014年末(mò)，三一重工的海外收入为98.22亿元，而至2023年末时，海外收入已经上升至(zhì)432.58亿元。

在8月30日披露(lù)的2024年中报中，三一(yī)重工表示，挖掘机械国内市场上连续(xù)第13年(nián)蝉联销量冠军，全球市占率稳步提升；混凝土机械稳(wěn)居全球第一品牌；大中型履带起重(zhòng)机市场份额居全国第一。需要指出的是，虽(suī)然三一重(zhòng)工有多个指标在(zài)行业排名居前，但从公司披露的财报数据来看，近两年营收和业绩表现并不太(tài)乐观，不仅营收(shōu)近年在持(chí)续下(xià)滑，且今年中期的35.73亿元归母净利(lì)润也距离2021年中报披露的100.74亿元数值相差了60多亿元(yuán)。

从三一重(zhòng)工最新中报披露的主营业(yè)务收入(rù)来看(kàn)，拖累公司营收下降的主要业务是(shì)混凝土机械、起重机(jī)械、桩工机械的表现，三者的营收比去年同期分别下降了5.22%、10.1%、7.09%。分析背后原因(yīn)，可发现这三者营收(shōu)的变(biàn)化均与国内(nèi)基建、房地产(chǎn)等行业冷暖相关。

近几年，国内(nèi)房地产建设和传(chuán)统基建投资持续调整。譬如在2023年，全国房地产开(kāi)发投资110913亿元，比2022年下降了9.6%（按可(kě)比(bǐ)口径计算）。进入2024年(nián)后，据(jù)Gangtise投研(yán)数据，2024年1~7月(yuè)，全国基建新(xīn)开工投资额同比下滑34.7%。而国家统计局(jú)披露的1—6月份房地产开发投(tóu)资(zī)完成情况显示，全国房地产开发投资52529亿元，同比下降10.1%（按可比口径计(jì)算）。在房地产下行(xíng)周期中，三一重工、徐工机(jī)械、中(zhōng)联重科部分产品营收出现下降。

进军海外的重要性愈发明显

在国内传统基(jī)建和房地产市场仍(réng)无明显起色下，大力发展海外(wài)业务(wù)的(de)重要性愈(yù)发凸显。事实上，工程机械行业上市(shì)公司也三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源一直在积极发力海外业务，其不仅成为很多公(gōng)司的重要营收来源，且(qiě)也是净利润的重要保障。

据东方财富数据，工程机械板块中的14家工程机械公司，除了(le)三一重工今年中期(qī)的海外收(shōu)入贡(gòng)献占比达到60.27%外，还有9家公司也披露了今年中期的海外(wài)收入情况，其中，徐工机械海外收入达219亿元，收入贡献占比为44.13%；中联重(zhòng)工海(hǎi)外收入为120.48亿元，收入贡献占比为(wèi)49.1%；柳工海外收入达77.12亿元，收入贡献占比为48.02%（见附表）……整体来看,10家公司披露中期(qī)海外收入合计736.75亿元，占(zhàn)10家公司合(hé)计1434.04亿元(yuán)主营收入的(de)51.38%。

而在2023年末，三一重工的海外收入贡献占比为58.44%，徐工机(jī)械的海外(wài)收(shōu)入贡献占比为40.09%,中联重(zhòng)工的海外收入贡献(xiàn)占比为(wèi)38.04%……整体看，剔除无效数据的12家工程机械公司合计(jì)实现海外收(shōu)入(rù)1316.31亿元，占2936.81亿元合计主营收(shōu)入的44.82%。很(hěn)显然，从前后占(zhàn)比数据对比看，今年上半年，工程机械公司海外业务发展明显超预期。

附表工程机械公司今年中期海外收(shōu)入情况(kuàng)

值得一提的是，海外业务的毛利率要明显高(gāo)于国内业务，且还(hái)呈现出逐(zhú)年增(zēng)长态势。以三一重工为例(lì)，其2022年之前的海外毛利(lì)率多数年份(fèn)在25%以下(xià)，但随着2022年以(yǐ)后海外收入的快速(sù)上升，海(hǎi)外收入毛(máo)利率也由2022年中期的24.42%快速提升(shēng)至2024年中期的31.57%，整体提升了6个(gè)百分点，而同期国(guó)内收入的毛利率只提升(shēng)了2个百分点。

同(tóng)样，行业内的徐工机械海外收入毛利率也由2022年中期17.86%提(tí)升至2024年中期的24.41%;中联(lián)重科海外收(shōu)入毛利率也由2022年中期19.46%提升至2024年中期的32.13%;柳工海外收入毛利(lì)率也(yě)由2022年中期20.24%提升至2024年中期的29.09%。

在海外收入快速增长和毛利率快速(sù)提升下，工程机械行业景气度(dù)正(zhèng)在筑(zhù)底回升(shēng)。据(jù)中国工(gōng)程机械工业协会数据，今年8月份销(xiāo)售各类挖(wā)掘(jué)机14647台，同(tóng)比(bǐ)增长11.8%，市场持续回暖。分市场(chǎng)来看，国内：今年8月(yuè)份国内挖机销量预计为6694台，同比增长18.1%，国内市(shì)场有望连续7个月实现正增长，内需筑底(dǐ)信号三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源明确(què)。海(hǎi)外：今年(nián)8月份挖机(jī)出(chū)口销量预计为7953台，同比增长6.95%，挖机出口销量经(jīng)历多个月份下滑后重回增长区间。

附图我国(guó)挖(wā)掘机出口销量及同比

当然，行业景气度的回升还与利好政策发布有关(guān)。 2024年4月，住建部印(yìn)发通知(zhī)，按(àn)照《施工现场机械设备检查技术规范》（JGJ 160）等要求，更新淘汰使用超过10年以上、高污染、能耗高、老(lǎo)化磨损严重、技(jì)术落后的建筑施工工程机械设备，包括挖(wā)掘、起重、装载、混凝土搅拌、升降(jiàng)机、推土(tǔ)机等设备(bèi)（车辆）。鼓励更新(xīn)购置新能源、新技术(shù)工程机(jī)械设备和智能升降机、建筑机器人等智(zhì)能建造设备。这一政策的发布，不仅有利(lì)于很多行业老旧设备更换进程的加快，也有利于工程机械公司产品(pǐn)的销售。

“国内下滑收窄(zhǎi)，海外维持正增长(zhǎng)，盈利能力提升明显(xiǎn)。”国盛证券(quàn)在工(gōng)程机械中报总(zǒng)结中称，从(cóng)国内月度数据来看，挖机销量在从2021年开(kāi)始(shǐ)的下行周期中，首次增(zēng)速连续转正，今年3-7月增幅是9%、13%、29%、26%、22%，因此(cǐ)至少从数据上来说，国内已经成功筑底，未来在政策催(cuī)化(huà)国内(nèi)需求复苏、更新替换(huàn)需求到来的背景下可能迎来向上拐点。

（文中提(tí)及(jí)个股仅作举(jǔ)例分析，不作投资建议。）

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