周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加

　　《港湾(wān)商业观察》廖紫雯

　　“卤味为什么(me)卖不动了”，9月6日，该词条登上微博热搜，引(yǐn)发消费(fèi)者关(guān)于高价卤味背刺、性价比越来越低等的讨论。日前，卤(lǔ)味三大头之一(yī)周黑鸭(yā)发布今年上(shàng)半年业(yè)绩报告，披(pī)露营收、净利双下滑等情况，业绩承压之下，半年时间，周(zhōu)黑鸭门店关闭360家。

　　营收净利润下滑，同(tóng)行普遍承压

　　2024年上半年，周黑鸭国际控股有限公司（以下简称：周黑鸭，01458.HK）实现营收为12.60亿，同比下滑11%，期内溢利为3291.3万(wàn)，同比下滑67.7%。公司(sī)表示(shì)，营收下滑主要是由于消费(fèi)环境尚未明显恢复，外部需求不(bù)振，销(xiāo)售量下降，收益随之减少。

　　此前盈利预警(jǐng)中，公(gōng)司指出，营收、净利变化主要由于：1，消费需(xū)求尚未明显改善，门店销售承压，同时集(jí)团直营门店(diàn)数(shù)量同比增加导致人工、租金(jīn)等(děng)刚性费(fèi)用同比上(shàng)升，产(chǎn)生负经(jīng)营杠杆影响(xiǎng)；2，联营(yíng)公司产生公允价值变动，预计产生分占联营公(gōng)司亏损不高于3400万元。

　　同时，周黑鸭指出，2024年(nián)上半年，集团已在门店、产品、用(yòng)户等关键战略上进行复盘调整，以不断适应外部环境变化及挑战。未来，集团将持续强化门店精细化(huà)管(guǎn)理，优化单(dān)店经营(yíng)质量，加(jiā)强(qiáng)会(huì)员及(jí)私域运营，同时严(yán)格(gé)控制成本费用，实(shí)现高质量增长。

　　国海证(zhèng)券发布研报指出，当前消费需求尚未显著回暖，在追求(qiú)性价比趋势下，公司整体经营(yíng)表现承(chéng)压。公司采取多重措施以提升店效，随(suí)着消费环境的回(huí)暖和公司综合能力的(de)不断提升，期待公司后续(xù)业绩的修复。调整对(duì)公司的盈利预测，预计公司(sī)2024-2026年公司营业收入为24.44/25.75/27.12亿(yì)元，同比-11%/+5%/+5%；预计(jì)归母净利润为1.00/1.93/2.14亿(yì)元，同比(bǐ)-14%/+94%/+11%；EPS分(fēn)别为0.04/0.08/0.09元，对应(yīng)PE分(fēn)别为31/16/14X，维持“买入”评级。

　　中金公司发布研报指出，考虑行业需(xū)求疲弱，下(xià)调2024/25年盈利(lì)预测59%、28%至0.93、1.86亿元。公司目前交易在34/17倍(bèi)24/25年P/E；考虑公司净资产较高具备吸引力，仅下调目标价15%至1.7港币，对应38.6/19倍24/25年P/E和13%上行空间，维持跑赢行业评级。

　　事实上，目前卤味三剑客之二(èr)，煌上(shàng)煌、绝味食品业(yè)绩面均迎来不同程度(dù)下滑态(tài)势。2024年上半年，煌上煌实现营收、净利周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加分别为10.60亿、6061.52万，分别同比下滑7.53%、26.59%；同期，绝味食品实现营收、净利分别为33.40亿、2.96亿，分(fēn)别同比下滑9.73%、22.20%。

　　行业情况(kuàng)来看，据相关数据(jù)显(xiǎn)示，国内现存卤味相关企业8.86万家。近十年相(xiāng)关(guān)企业注册(cè)量呈整体增长态势，2023年全年注册(cè)2.18万家(jiā)卤味相关(guān)企业，首次突破两万家，同比增长14.44%。截至目前(qián)，今年已(yǐ)注册1.31万家(jiā)，与去年同期相比略有减少。

　　从区域来看，卤(lǔ)味相关企业(yè)多分布(bù)在南方地区，其中浙江现存8524家卤味相关企业，居全国存量首位。湖南、福建分别现存8033家(jiā)、7882家相(xiāng)关企(qǐ)业，居全国前三。此后是上(shàng)海、广东等地。

　　中(zhōng)国企业资本联盟中国区首席经(jīng)济学家柏(bǎi)文(wén)喜指出，消费降(jiàng)级(jí)是卤(lǔ)味市场销(xiāo)售放缓的(de)一个重要因素，随着(zhe)消费者对价格的(de)敏感度提高，卤味产品的价格上升导(dǎo)致部分消费者选择更经济实惠的替代品；产品同质化也(yě)是(shì)一个问题，市场上的卤味产品缺乏创新，消费者可能对(duì)传(chuán)统(tǒng)卤味(wèi)产品失去兴趣；原材料成本的上升也影响了(le)卤味(wèi)企(qǐ)业的盈利能力，尤其是鸭副类产(chǎn)品价格的波(bō)动；市场竞争的加剧，新品牌的(de)涌现(xiàn)以及(jí)零食品牌和商超等渠道的加入(rù)，也(yě)分流了(le)传统卤(lǔ)味店的消费者(zhě)；消费者(zhě)口味(wèi)和(hé)需求的变化，以及健康意(yì)识的提(tí)高，也可能(néng)导致(zhì)传统卤味产品销量下降。

　　柏(bǎi)文喜提出，在业(yè)绩承压(yā)的情况下，卤味(wèi)公司可采取多(duō)种(zhǒng)措(cuò)施来提振(zhèn)业绩。首(shǒu)先，可(kě)以(yǐ)通过产品创新来吸引(yǐn)消费者，比如开发新的(de)口味、推出健康(kāng)低脂的卤味产品，或者结合(hé)流行趋(qū)势推出特色卤味。其次，优(yōu)化供(gōng)应链和成本控制也是关键，通过提高运(yùn)营效率来降低成本。此外，卤(lǔ)味(wèi)企业可通(tōng)过拓展新的销售(shòu)渠道，比如线上商城、社区团购等，来增(zēng)加销(xiāo)售额。还有，加强品牌建设和(hé)营(yíng)销活动，提升品牌影响力和消(xiāo)费者忠诚度。最(zuì)后，关注细分市场的机会，比(bǐ)如(rú)佐餐卤味的市场潜力，以(yǐ)及探索(suǒ)海外(wài)市(shì)场。通(tōng)过这些举措，卤味企业可以在竞争激烈的市场中寻找新的增长点。

　　半年时间，门店(diàn)关闭360家

　　截止(zhǐ)2024年(nián)6月30日，周黑鸭的门店总数达3456间，其(qí)中自营门店1735间，特许(xǔ)经(jīng)营门(mén)店1721间，覆(fù)盖中国(guó)28个省、自治区及直辖市内的323个(gè)城市。

　　其中，周黑鸭于华中地(dì)区拥有(yǒu)1566家(jiā)门店，门(mén)店数(shù)目占比为45.3%；华南(nán)地区、华东地区、华北地区、华西地区门店数分别为572家、524家、443家、351家。

　　上年同期，公(gōng)司门店总数(shù)为3706家，其中华中(zhōng)地(dì)区门店数(shù)为1584家，华南地区、华东地区、华(huá)北地区(qū)、华西地区(qū)门店(diàn)数分别为666家、504家、542家、410家。相较于上(shàng)年同期，公司门店减少250家。

　　截至2023年年底(dǐ)，周黑鸭线下门店共有(yǒu)3816家，相较于去年年底(dǐ)，半年时间内(nèi)，公司门(mén)店减少360家。

　　周黑鸭表示，2024年上半年，消费需求尚未显著回暖，消费环(huán)境及消费者偏(piān)好亦变(biàn)化显著，促使消费企业不断通过自身策略调整以顺应市场(chǎng)新需求，探索新消费时代下(xià)的发展(zhǎn)之路。报告期内，集(jí)团全面覆盘反思过去(qù)不足，根据当前市场趋势(shì)及(jí)消费者需求，在门店、产品、用户等战(zhàn)略方向上做出了适当调整(zhěng)，并持续推动关键策略(lüè)落地，以(yǐ)提升集团整体经营质量。

　　同时，周(zhōu)黑鸭指出，在门店拓展上，公司不盲目追求门店数量增长，将提升门店质量作为核心目标，对门店进(jìn)行了深入盘点分析，判断门店是(shì)否(fǒu)具有长期(qī)增长潜力，并针对性拟定整改帮扶计划(huà)或进行闭店止损(sǔn)处(chù)理。

　　国(guó)海证券发布(bù)研报指(zhǐ)出，店效表现承压，多重措施提振。根(gēn)据测算，公司平均(jūn)单店收入有(yǒu)所下(xià)滑，受到客单价下滑的(de)影响幅度更大，2024年(nián)上半年门店平均客单价为55.57元(yuán)，同比-10%，而产品销售吨数同比(bǐ)-7%。针对店效的下滑，公(gōng)司积极采取多重措(cuò)施：1）试点新业态，在(zài)武(wǔ)汉及周边试点(diǎn)锁鲜&散装产品的“二合一门店”以满足(zú)消(xiāo)费者多元化需(xū)求，截至2024年上半年已(yǐ)经开设127家；2）加强门(mén)店精细化管(guǎn)理，发(fā)起门店PK激励计划，提升一线员工的工作积(jī)极性和创造性；3）产品推出经典(diǎn)口味鸭副及整只酱板鸭、卤鸭（不辣）等多款散装产品，并搭配多元化产品(pǐn)组(zǔ)合以适应不同的门店场景；4）加强(qiáng)会员体系及私(sī)域化运营建(jiàn)设。

　　2024年上半年，周黑鸭在武(wǔ)汉及周边试点锁鲜&散装产品“二合一门店(diàn)”，旨在满(mǎn)足新消费环境下消费者愈加多元化的消费需求，截至(zhì)2024年6月30日，公(gōng)司“二(èr)合一(yī)门店”达127家(jiā)。

　　值得(dé)一提的是，今年6月12日晚间，周黑鸭发布(bù)公告指(zhǐ)出(chū)，张宇晨(chén)因个人发展原因，已辞任执行董事、公司行政总裁及董事会策略发(fā)展委员会委员职(zhí)务(wù)。辞任后，张宇晨不再于公司担任任何职务；周黑鸭创始人、董事(shì)长(zhǎng)周富裕接(jiē)替行政总裁。

　　周黑鸭表示，“目前公司正处于(yú)重要的战(zhàn)略变(biàn)革(gé)时期，董事会相(xiāng)信，由集(jí)团创(chuàng)始人兼任(rèn)董(dǒng)事长及行政总裁的角色，可有力推进(jìn)集团关键(jiàn)策略落实，确保在(zài)推进长期战略方面的贯彻领(lǐng)导，并进(jìn)一步优化集团运营效率，提升集团经营质量。”

　　销售费用(yòng)增长，食安(ān)问题引发投诉

　　业绩承压(yā)、门店关闭的情况下，周黑鸭(yā)销售(shòu)费用(yòng)出现一定增(zēng)长。

　　费(fèi)用端来看，2024年上半年(nián)，公司销售(shòu)及分销开支为5.05亿，同比增长6.5%。公司表示周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加，该增加乃主要由于集团(tuán)线下自营门(mén)店，主要是交通(tōng)枢纽门店增加，使得门店有关的租金(jīn)、销(xiāo)售人员薪金(jīn)福利有所增加。

　　国海证券发布研报指出，2024年上半年销售/管理(lǐ)费用率(lǜ)分别为40.1%/9.5%，同比增(zēng)加6.6个百分点/减少1.8个百分点，销售费用率提升幅度较大，主要系自营门店增加带来(lái)的租金、销售人员薪酬的增加且整体营收下滑(huá)，管理费用率的下降系股权激励费用的减少。最终2024年上半年公司实现归母净利润率2.6%，同比减(jiǎn)少4.6个百分点(diǎn)。

　　时间线(xiàn)拉长来看，据雪球数据，2021年-2023年(nián)，周黑鸭销售费用分别(bié)为10.85亿元、9.31亿元(yuán)、9.83亿元。虽销售费用出现一定波动，但整体处于高位。

　　2023年财报中，周黑鸭曾指出，2023年销售及分销开支增长主要由于本周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加集(jí)团线下门店经(jīng)营(yíng)恢复正常，同时(shí)交通枢纽门店迅速增(zēng)补，使得门(mén)店有关租金、销售人员薪(xīn)金福利有(yǒu)所(suǒ)增加。

　　食品安全方面，截止2024年9月(yuè)18日，周黑鸭于黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台共计拥有623条投诉量，其中(zhōng)已完成530条，消费者投诉内容(róng)涉及(jí)“吃出异物(wù)、缺斤少两、虚假宣传”等情况。同一时期，煌上煌、绝味、紫燕百味鸡于(yú)黑猫投诉平(píng)台(tái)分别拥有142条、820条、229投诉量(liàng)。

　　8月(yuè)22日，有消费者指出“周(zhōu)黑鸭手撕鸡脖里吃出毛(máo)发(fā)”，该消费者(zhě)要求(qiú)“赔偿(cháng)、道歉、退款”，涉诉金额达1000元。据该消费者详细描(miáo)述，其在8月20日美团超市买的周黑鸭手撕鸡(jī)脖里吃出了毛发，联系了周黑鸭客(kè)服并且已经(jīng)按照客(kè)服要求上(shàng)传了产品照片(piàn)订单截图及批次(cì)照(zhào)片，但是商家还找(zhǎo)借口不依法退款赔偿(cháng)。该消费者要求商家(jiā)按(àn)照《食品安全法》148条规定退款赔偿。同日，周黑鸭官(guān)方微博于该平台给出回复，但(dàn)回复内(nèi)容显示已隐藏。

　　6月28日，有消费者于(yú)该平台表示，“周黑鸭卤(lǔ)莲藕(ǒu)长毛好几包”，该消费者详细描述到，“在(zài)京东周(zhōu)黑鸭自营店买了卤莲藕，里(lǐ)边有好几袋都长毛了(le)，其中一小袋(dài)还给商家寄回去核实了，我要求按照食品安(ān)全法规定赔(péi)偿(cháng)不足一千按(àn)照一千赔偿。还(hái)都(dōu)是(shì)新日期，质量有极(jí)大问题。食品企(qǐ)业不(bù)重视食(shí)品安全，一定斗争到底。”（港湾财经出品）

责任编辑：韦(wéi)子蓉

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