十连阳！疯狂债市又起！机构分歧未消

　　债市重返强(qiáng)势。

　　9月13日，除可转债主题(tí)基金外，无论是债券(quàn)型ETF还是主动型债券基金，基金净值纷纷迎来上涨。

　　债券型基金在8月份短暂调整(zhěng)后，近期重返强(qiáng)势，基金净值曲(qū)线逐步修复。债券牛市行情短暂停歇后(hòu)延续疯狂表现，中证全债指数更是实现10连阳。

　　今年以(yǐ)来，中证全债指数(shù)累(lèi)计上涨6.19%，为2019年以来(lái)年度最高表现。债基表现出(chū)众超出投资(zī)者预期(qī)，今(jīn)年已有超(chāo)400只债券型基金年内(nèi)收益率超4%，90%债基取得正收益。

　　债市短(duǎn)期调整后企稳

　　9月13日，债市继续(xù)走强，国债期货方面，10年期、30年期国债期货品种均续创新高。

　　活跃债券方面(miàn)，10年期国债活跃券(quàn)240011收益率下行报2.067%，30年期国债活跃券230023收益率下行报2.22%，10年期国开活跃券240210收(shōu)益率下行报2.155%。

　　国债收益率下行，债券市场迎来普涨。基(jī)金方面，30年国(guó)债(zhài)ETF、30年国债指数ETF当(dāng)日分别(bié)大涨0.74%、0.57%。市场人士(shì)分析，权益市场(chǎng)继续走低，以及市场担忧(yōu)增量财政政策(cè)不及预期，共同推动债市(shì)大(dà)幅走强。

　　债券市(shì)场在8月(yuè)份出现短暂震荡调整。其间，债市收益率(lǜ)先上后下(xià)。8月上(shàng)中旬，大行大量卖出长期限债券，交易商(shāng)协(xié)会通报部分金融(róng)机构债券交易违(wéi)规行为，央行提示(shì)利率风险，国债收益(yì)率(lǜ)快速调整，债市成交明显缩量；进入下旬，央行公开市场投(tóu)放力度明显加大，资金(jīn)面边际改善一定程度缓解市场担(dān)忧，利率继续转向下行。

　　“今年(nián)上半年，债(zhài)市主要矛盾为资(zī)产荒，长端利率快速下行。”华夏基金分析，此前央行曾多(duō)次提示风险，单边(biān)预期得(dé)到缓解。进(jìn)入8月，债市主线频(pín)繁(fán)切换，央行(xíng)指导、专(zhuān)项债等发行节(jié)奏、理财(cái)投资(zī)体(tǐ)验等加大了波动，一度引发持(chí)有人对债基收益出现的波动产生困扰。

　　尽管8月(yuè)份出现多个不利债(zhài)市因素(sù)出现(xiàn)，引发债市出现小幅(fú)波动，目前来(lái)看，却并未阻碍债券市场全年的强(qiáng)势(shì)表现。

　　债市情绪再度升温

　　9月刚(gāng)刚过半，债市表现已超过近期多个月份表现，如30年国债ETF9月份涨幅(fú)为3.03%，为近7个月以来(lái)月(yuè)度最大涨幅。9月份债市反弹力度超出(chū)多数投资者(zhě)预期，市场(chǎng)情绪再度升温。

　　“尽管时有颠簸，债市并未转向。”华夏基(jī)金指出，来到9月份，当单边(biān)下行风险一定程度消化(huà)，在宽货币预(yù)期的博弈下，债市情绪回升。以10年国债(zhài)收(shōu)益率为坐标，基本自发消化了前期大行卖债、信用债(zhài)调整引起的定价偏离。

　　9月份债市表(biǎo)现强势(shì)。中证全债(zhài)指数实现10连阳，各类债券型基金净值纷(fēn)纷刷新历史记录。

　　近期债市之所以(yǐ)表现如此(cǐ)强势，华夏基金分(fēn)析，一是央行近(jìn)日重申支持性货币(bì)政策，强调降准空间，部(bù)分投资者(zhě)进一步博弈宽货币带来的利率(lǜ)下行机会，是近期债市情(qíng)绪较好(hǎo)的底层逻辑(jí)。二(èr)是国内经(jīng)济基本面呈现波浪式前进趋势，新动能已经(jīng)显现，但依然存在需求(qiú)端(duān)不足等(děng)困(kùn)扰。三是机(jī)构欠配压力仍未见缓解，优(yōu)质资产荒预计还会在较长时间内持续。

　　债(zhài)市9月份(fèn)表现将今年债(zhài)牛行情推向新高度。

　　鹏扬中债-30年期国债ETF、华夏鼎(dǐng)庆一年定开、华泰保兴(xīng)安悦(yuè)A3只基金年内收益率甚至超过10%。

　　纯债(zhài)型基金典型代表的中(zhōng)长(zhǎng)期纯债型指(zhǐ)数年内收益(yì)率超(chāo)过3%。全市场来看(kàn)，已有超400只债券型基金年内收益率超4%，90%债基取得正收益，表现(xiàn)出众(zhòng)程度超出投资者预期。

　　机构配置长债分(fēn)歧(qí)未消

　　尽管近期(qī)债市持续(xù)走强，仍有不少(shǎo)专业投资者表(biǎo)达了对监管提示长债风(fēng)险可能引发(fā)债市波动(dòng)的担(dān)忧。

　　不(bù)少固收投资专业人士对长(zhǎng)债表现表达谨慎看法。“当(dāng)前，债券(quàn)市场的估值相对还是偏贵，市场情绪相对脆弱(ruò)，任何一个敲打都可能引发长债较大幅(fú)度的波动。”贝莱德建信理财副总及首席固收投资官王登峰表示，如果把短期的资金(jīn)十连阳！疯狂债市又起！机构分歧未消投(tóu)在长期的资产里面，一旦市场出现调整，净值回撤(chè)也相对较大，资金的稳(wěn)定(dìng)性则会承受较大的压力(lì)。故而，不太建议把短期资金过多地参与到长期(qī)资产的配置中，而(ér)长期的、稳定的资金，依然可以持有长债。

　　从两(liǎng)只(zhǐ)30年国债ETF份额变动来看，资金短期出现犹(yóu)豫(yù)。鹏(péng)扬中债-30年期国(guó)债ETF份额显(xiǎn)示，基金份额在9月12日刷新历史新(xīn十连阳！疯狂债市又起！机构分歧未消)高(gāo)后，于9月13日(rì)出现小幅净(jìng)赎回。博时上证30年期国债ETF基金份额(é)同样在9月11日出(chū)现阶段性新高后开始小幅回(huí)落。

　　财通基金则提醒，央(yāng)行提示长债风险与支持性的货币政(zhèng)策(cè)（如降准降息、再贷款等）并不矛盾，前者是为稳定(dìng)市场预期、防范系统性风险，后者是为支持经济发展而营造良好的货币金融环境。一(yī)方面，央行持续关注长(zhǎng)端利率过快下行的问题(tí)，重在避免长期(qī)国债利率单边下行可(kě)能潜藏的(de)系统性(xìng)风险。另(lìng)一方面，当前在(zài)宏观政策“持续用力、更加给力”要求下，后续货(huò)币政策的(de)进一步宽松值得期(qī)待。

　　近期市(shì)场较为关注8月(yuè)央行买卖国债操作，在MLF利率偏高(gāo)背景下，央行可能通过买入短端国债进行中(zhōng)期流动性投放，央行卖(mài)出(chū)长端国债可能(néng)会影响收(shōu)益率变化节奏。博时基金固定收益投资(zī)二(èr)部基金(jīn)经理万志(zhì)文和吕瑞君对此(cǐ)分析认为，这不(bù)改变(biàn)收益率中期运行方(fāng)向，当前国内名义经济(jì)增长偏低，长端利率债方(fāng)向上(shàng)仍可能趋于(yú)下行。

　　在货币政策更加(jiā)注重推动通胀温和回(huí)升背景下，万志文和吕瑞君认为，央行后续或继续引导名义利率下行，在这(zhè)种情况下，短端利率债配置价值仍较为突出。当前期限利差处于相对高位，主要(yào)是反映流动(dòng)性宽松(sōng)和监管政策的影响，考虑央行正在完善货(huò)币政策(cè)框架，未(wèi)来资金利率乃至短端利率波动性可能降低，当前偏高(gāo)的(de)期限利差为长端提供了较好的保护，继续建议关注(zhù)长端利率债配置(zhì)价(jià)值(zhí)。

责任编辑：郝欣煜

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