头部券商筹划“强强联合” 加快推动国际一流投资银行建设

　　9月(yuè)5日，国泰君安、海通证券双双发布停牌公告，拟筹划重大资产重组(zǔ)。一旦尘(chén)埃(āi)落(luò)定，这将(jiāng)是中国资本(běn)市场史上规模最大的A+H双边市场(chǎng)吸(xī)收合并、上市券商A+H最大的整合案例，具有重要历史(shǐ)意义。同时，证券行业也迎来(lái)具(jù)有标志性意义的(de)重大事件，中国证(zhèng)券行业 “超级航母”呼之(zhī)欲出(chū)。

　　中信证券(quàn)金融(róng)产业首席分析师田良表示：“此次国泰君安与海通证券并购在国有企业换股并购定价、并(bìng)购(gòu)退市机(jī)制(zhì)、中小股东利益保护等多个方面进行尝试。”

　　合并进度超(chāo)预期

　　今年以来，相关部门多次强调推动头部券商做优做强，国泰君安和海通证券的(de)合并进度可谓超预期。

　　3月15日，证监会发布(bù)《关于加强(qiáng)证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行(xíng)和投资机构的意见（试行）》，提出了行业机构建设目标：到2035年，形成2家至3家具备国(guó)际竞争力与市场引领力的投(tóu)资银行和投资机构，力争在战略能力、专业水平、公司治理、合规风控、人才队伍、行业(yè)文化等方面居于国际前(qián)列。紧(jǐn)接着4月(yuè)头部券商筹划“强强联合” 加快推动国际一流投资银行建设份，新“国九条”出炉(lú)，并明确支持头(tóu)部机构通过并购重组、组织创新等方(fāng)式提升核(hé)心竞争力。6月份，上海市委领(lǐng)导调研(yán)国泰君安，提出加快(kuài)向具备国际(jì)竞争力和市场影响力(lì)的投资银行(xíng)迈进。

　　在此背景下，此次两家头部券商并购重组(zǔ)快速推进，体现出监管在推进证券业机构整合方面意志坚决。双方的重组也将助(zhù)力上海打造匹配建设国际金融中心的航母级投资银行(xíng)，做强做大做优国有资(zī)本。

　　若国泰君安与海通证券的合并重组顺利推(tuī)进，将成(chéng)为首例头部上市券商间的合并，对(duì)国内(nèi)证券行(xíng)业来说有显著的示范效应。当前，行(xíng)业内正在推进的(de)几起并购案例中，主要涉及上市券商和非上市券商之间，多为中小券商。此次合并案涉及的(de)主体将(jiāng)在“上市券商”“头部券商”两大维度(dù)实现(xiàn)突破。合并难度也更大，涉及A/H估值差异、国有企业换股并购定价、并购(gòu)退市机制(zhì)等方面，为后续其他上市券商并购提供案例蓝本(běn)，积累(lèi)经验，并有望(wàng)促进(jìn)其(qí)他大型(xíng)券商的合并重组(zǔ)进程。

　　当然，无论是中小券商之间的“互(hù)补合作”，还是头部券商之间的(de)“强强联合”，都彰显了证券行(xíng)业对于(yú)监管机构关于(yú)行业整合、打造一(yī)流投资银行(xíng)、促进高质量发展战略的积极响应。

　　重塑头部券商(shāng)竞争格局

　　此次两(liǎng)家(jiā)头部券商的“强强联合”，势必(bì)进一步加速行业格(gé)局(jú)优头部券商筹划“强强联合” 加快推动国际一流投资银行建设化，尤其是重塑(sù)头部券商的竞争格局。

　　国(guó)泰君安和海通证券均为上(shàng)海(hǎi)国(guó)资背景，综合实力均位于行业(yè)前十。两(liǎng)家券商在业务结构和客户(hù)群体(tǐ)上较为相似，合并后有助于实现资源共享和业务协同，提(tí)升集约(yuē)管理水平(píng)和运营效率(lǜ)。截至今年上半年，国泰君(jūn)安(ān)、海通证券(quàn)总资产分别为8981亿元、7214亿(yì)元，归母(mǔ)净资产分别为1681亿(yì)元、1630亿元。本次合并若(ruò)顺利完成(chéng)，新机构总资产、归母净资产将会达到国内证券(quàn)行业第一，成为资产体量最大的券商。业务角度来看(kàn)，合并后，预(yù)计新机(jī)构在(zài)营业部数量、投行业(yè)务净收入、利息净收入(rù)等方面均位居行(xíng)业第一。

　　将视线看向国际(jì)市场，本起收购案也有相(xiāng)当(dāng)的份量。据国际机(jī)构测(cè)算(suàn)，国泰君安和海通证券合并(bìng)是全球(qiú)范围内自2008年(nián)以来国(guó)际投行界第一大并购项(xiàng)目。2023年，瑞士最大银(yín)行瑞(ruì)银集(jí)团（UBS）收购瑞士信贷银行（CS），其收购规模(mó)约为32亿美元；本次并购涉及金额(é)接近140亿美元。另外，此次合并重组的(de)吸收合并方式为，国泰君安通过向海通证券全体(tǐ)A股（H股）换股股东发行(xíng)A股（H股）股票(piào)的方式换股吸收(shōu)合并海通证券，并发(fā)行(xíng)A股股票募集配套(tào)资金。合(hé)并过程中(zhōng)，涉(shè)及(jí)7家境内外上市实体，以及不同市场不(bù)同披露要求等方方面面，在国际资本市场中是极为复杂的收购合并案之(zhī)一。

　　当前，我(wǒ)国已成为全球(qiú)第二大(dà)资本市(shì)场，但依(yī)旧缺乏能与海外顶(dǐng)级投资银行相抗衡的金(jīn)融(róng)机(jī)构。头部券商之间的并购重组为打(dǎ)造具备国(guó)际竞争力的(de)航母级券(quàn)商，提升(shēng)中国金融市场全球影(yǐng)响力提供了切实(shí)可行的路径。以当前(qián)情形测算，国泰(tài)君(jūn)安(ān)和(hé)海通证券合并后的新机构市(shì)值排名为全球券商(shāng)的第十三位，为日(rì)后与国(guó)际一流投资银(yín)行同台(tái)竞争增添更多(duō)底气(qì)与实力。

　　国泰君安(ān)和海通(tōng)证券的合并，不仅有利于加速地方国资资源整合、进一步推动资源(yuán)优化配(pèi)置，也是(shì)推动头部券商做优做(zuò)强的范例，对于促(cù)进行业高质(zhì)量发展，加速推动(dòng)一流国际投资银行和投资机构建设进程，都有着重大意义。“航母级”券商的诞生也将进一步提升中国(guó)资本市场的国际(jì)影响力，为建设(shè)金融强国的战略目标提供有力支撑。

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