营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？

　　来源：尺度商业(yè)

　　2006年，央视(shì)黄金广告时间(jiān)，皇上专业户张(zhāng)铁林(lín)一句“涪(fú)陵榨菜，我爷爷的爷爷都说好(hǎo)！ ”，涪陵榨菜自此名声大噪(zào)，成为“国民下饭菜”。近两年，上市公司涪陵榨菜的营收、归母净利润下滑(huá)，榨菜不好卖了(le)？

　　近日，涪(fú)陵榨菜(cài)披露2024年半年报，上半年，公(gōng)司实现(xiàn)营业收入13.06亿元，同比(bǐ)下降2.32%；归母净利润 4.48亿元，同比下降4.74%；扣(kòu)非净(jìng)利润4.25亿元，同比下降1.62%。

　　回顾历史数据，2023年(nián)上(shàng)半年和2023年全年，涪陵榨菜均是营收、归母净利润双下滑。在二(èr)级市场上，2023年以来，涪陵榨菜股价跌38%，2024年9月13日收盘报价(jià)11.77元，总市值(zhí)135.8亿(yì)元。

　　涪陵榨菜2024年上(shàng)半年业绩数据下滑、股价低迷(mí)，在(zài)产(chǎn)品端，公司的榨菜产品销量微(wēi)增，但不及2021上半年和2022年上半年的(de)数据(jù)，泡菜(cài)、萝卜产品营收下滑，公(gōng)司如何重拾增长？

　　榨菜销量三年减(jiǎn)少(shǎo)1.32万吨，

　　20万吨榨菜扩产能项目何去何从？

　　涪陵(líng)榨菜专注于(yú)榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜等(děng)佐餐开味菜产品的研发、生产和销售。其中，榨(zhà)菜产品是公司的核心产品。2024半年报显示，榨菜、泡菜、萝卜营收占比(bǐ)分别是85.58%、9.91%、1.84%。

　　2024上半年，涪陵榨菜(cài)榨菜产品销售量6万吨(dūn)，相比上年同期的(de)5.8万吨增长3%，营收增长0.49%。回顾历史数据，2021年(nián)半年度至2023年半年度，公司榨菜产品销售量分别是7.32万(wàn)吨、6.59万吨、5.80万吨，不断下滑。

　　经对比，涪陵榨菜2024上半年榨菜(cài)产品(pǐn)销售量止跌回升，但相比2021年上半年的7.32万吨，还是少卖了1.32万吨。

　　从年度数据来看，涪陵榨菜的榨菜产品(pǐn)销售量(liàng)也在下(xià)滑，2021年至2023年(nián)，涪陵(líng)榨菜(cài)的榨菜销量从13.48万吨下滑至(zhì)11.33万吨，榨菜的营业收入从22.26亿元下滑至20.76亿元。

　　即便榨菜销量如此表现，涪(fú)陵榨菜依然在(zài)大幅扩(ku营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？ò)产能。

　　2024半年(nián)报显示，乌(wū)江涪陵榨菜绿色智(zhì)能(néng)化生产基地（一期）项目建设持(chí)续推进，该项目设计榨菜产能 20万吨(dūn)，于2023 年初启(qǐ)动土建建设，计划建设期为3年(nián)、达产期3年。项目达产之后，涪陵榨菜新增20万吨(dūn)榨(zhà)菜(cài)产能。

　　截至2024上半年末，涪陵榨菜(cài)的涪陵、眉山、东北三大基地榨菜、萝卜(bo)设计产能（万吨/年）合计24.325万吨。再新增20万吨榨菜产能，堪称翻倍式扩产能，新(xīn)增(zēng)产能如何(hé)消化是个(gè)问题。

　　涪陵榨菜在半年报中表示，虽然公司对上述项目已进行了充分的可行性论证，但如果出现(xiàn)市场环(huán)境发生重大变化等情况，可(kě)能出现投资回报不及预期(qī)、产能过剩等方面(miàn)的风险。

　　值得(dé)注意的是，涪陵榨菜对榨菜扩产能的“充分的可行性论证”，是2020年的“老剧本”。

　　根(gēn)据2024半年报(bào)，乌江涪(fú)陵榨(zhà)菜绿色智能化生产基地（一期）项目，是为公司2020年非公开发行股票（定增）募投项目(mù)，涪陵榨(zhà)菜(cài)在分析项目可行性时(shí)，列出了几组数据：

　　根据机构数据(jù)，2017年，中(zhōng)国人均包装(zhuāng)酱腌菜消费(fèi)量仅(jǐn)为0.2kg/人，远不及美国人均消费量3kg/人。2026年，我国包装榨菜行业销量有望达到46万吨。

　　此(cǐ)外(wài)，涪陵榨菜推算中式快餐连锁餐饮门店的榨菜潜在需求量可以达(dá)到 37万吨，休闲榨菜市(shì)场4万吨，具体年份未披(pī)露。

　　一系列分(fēn)析之后，涪(fú)陵榨菜向外界传达出榨菜市场(chǎng)空(kōng)间广阔的信号。

　　从业绩上看，2020年，涪(fú)陵榨菜营收增长14.23%、归母净利润增(zēng)长28.42%。2021年至2023年，涪陵榨菜营收增速从10.82%降至-3.86%，归母净利润在2021和(hé)2023年增速为负(fù)数。同期，榨菜(cài)产品的销量和营收出(chū)现下滑。

　　未来，涪陵榨菜的榨菜扩产项目何去何从，值得关注。

　　萝卜、泡菜营(yíng)收(shōu)下滑，

　　比榨菜更赚钱的产品难寻(xún)

　　除(chú)了榨菜(cài)产品，涪陵榨菜的(de)产品结构逐步优化(huà)。

　　2010年上(shàng)市之年，涪(fú)陵榨菜的营(yíng)收结(jié)构中，榨菜(cài)贡献(xiàn)了99.28%的营收。除了榨菜，涪陵榨(zhà)菜还有(yǒu)“其他佐餐(cān)开胃菜”以及榨菜(cài)酱油产品。2014年，涪陵榨菜公布“其他佐餐开(kāi)胃菜”含海带丝和萝卜。2015 年，涪陵榨菜通过(guò)收购惠通公司进入泡菜品类(lèi)。

　　2024上半年，榨(zhà)菜营收占比为85.58%，相比2010年上市(shì)时(shí)的99.28%出现下降，但占比仍较(jiào)高。在榨菜(cài)产品销量和营收微涨的同时，萝卜和(hé)泡菜(cài)产品营收下滑。

　　具体来看，上半年，涪陵榨菜(cài)泡菜产品销量0.77万吨，同比增长17%，但营收(shōu)1.29亿元，同比下滑6.24%。萝卜(bo)产品销量0.14万吨，同比下滑53%，营收0.24亿元，同比下滑(huá)39.42%。

　　对于泡菜产品与萝卜产品(pǐn)营(yíng)收下滑原(yuán)因，9月2日(rì)的电话会上，涪陵榨菜高管表示，公司推出泡菜产品与萝卜(bo)产品(pǐn)时间较久，但报告期(qī)间未对该品类制定长期(qī)、连续的销售政策支持(chí)。

　　公司高管还称，上半年对(duì)萝卜产(chǎn)品工作重点集中在产品优化方面，年内将持续推(tuī)进产品优化工作，待优化完(wán)成之后将进行新(xīn)一阶段的(de)推广支持。

　　从毛利率(lǜ)指标看，涪(fú)陵榨菜还没找到比榨菜更赚钱的业务(wù)。2024半年报显示，榨菜毛利率(lǜ)54.19%，泡(pào)菜和萝(luó)卜以及其他(tā)产品毛利率分别为28.83%、32.06%、38.99%。

　　近两(liǎng)年，涪陵(líng)榨菜毛利率呈现下滑状态，2022年半年度(dù)至2024年半年度，公司毛利(lì)率分(fēn)别为55.10%、53.05%、50.86%。在5月份的投资(zī)者(zhě)关系活动记(jì)录表中，公司(sī)曾提及，毛(máo)利(lì)率受青菜头原料价格、包材(cái)、运输(shū)等成本上涨影响。

　　随着涪陵榨菜多元化产品布局的推进，榨菜之外的低毛利率产品营收占比增加，公司(sī)整(zhěng)体毛利率是(shì)否会被拖累，值得关注。

　　面对营收、归母净利润下(xià)滑，涪陵(líng)榨菜未来如何布(bù)局？2024年(nián)6月的投资者关系记录表中，涪陵榨菜(cài)曾给出未来经(jīng)营路(lù)线图。

　　产品品类方面，公司稳住榨菜根基，坚持精品战略，适(shì)时适当配置资源，做大豇豆、海带丝、酱类等潜(qián)力产品和新品类的市场增(zēng)量。

　　渠道方(fāng)面(miàn)，一二线市场(chǎng)加强渠(qú)道精耕，同时下沉县级(jí)市场，线上、餐饮等新(xīn)渠道持续(xù)开拓、发(fā)掘增量。

　　除了自身业务拓展，涪(fú)陵(líng)榨菜还将持续关注佐餐开味菜、复(fù)合调料等亲缘行(xíng)业企业，积极寻求(qiú)并购合作(zuò)等外延发(fā)展机会。

　　业绩数据是影响二级市场表现的(de)重要因素，同花顺显示，2021年至2023年，涪陵榨菜年线股价三连跌，2024年年初以来股价(jià)跌15%，公司9月13日收盘市值135.8亿元(yuán)，距离2020年9月高点的超400亿元，减少了200多亿元。

责任编辑：杨红卜

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