美股“上 涨空间”有限？关键看
美联储是否“超预期”降息

来源(yuán)：华尔街(jiē)见闻

美股“上涨空间”有限？关键看美联储是否“超预期”降息style="font-L">知名空(kōng)头警(jǐng)告，若经济走弱、降息未(wèi)超预期(qī)，股(gǔ)指在未来6-12个月的回报将(jiāng)极其有限。本周五(wǔ)即将公布的非农数据(jù)很关键，或将影响美联储降息25bp还是50bp。

华尔街知名空头——摩根士(shì)丹利首席 美股策略师(shī)Mike Wilson发声警告，除非(fēi)美联储(chǔ)降(jiàng)息超出市场预期，否则股(gǔ)市投资者将会很失望(wàng)。

Wilson曾(céng)在7月(yuè)9日准确预测(cè)标普“极有可能”面临10%的(de)回调。7月下旬至8月初(chū)美
股整体(tǐ)下行，甚至还(hái)经历(lì)了8月5日(rì)的“黑色星期一”。在Wilson看来，对美国经济“硬(yìng)着陆”的担忧是这轮下跌的关键(jiàn)原因。随着(zhe)美国经济数据陆续(xù)公布，市场逐渐开始定价美股“上涨空间”有限？关键看美联储是否“超预期”降息(jià)经济(jì)“软着陆”，目前多个股指(zhǐ)也已反弹至历史高位。

然(rán)而，Wilson指出，债市、日元(yuán)和大宗商品(pǐn)市场的(de)走势仍持续显示出对美国经济的担忧，股市方面，如周期性股票与防御(yù)性股(gǔ)票，也(yě)几(jǐ)乎未(wèi)见反弹。

Wilson警告称，除非美联储降息(xī)幅度(dù)超预期(qī)、经济走强或引入(rù)额(é)外政策刺
激(jī)，否则股指(zhǐ)在未来6-12个
月的回报将极其有(yǒu)限，投资者应继续选(xuǎn)择优质股票。

在Wilson看(kàn)来，9月6日即将发布的非农数据将是评(píng)估美联(lián)储降息幅度的关(guān)键(jiàn)。如果就业数据强于(yú)预期且失业率降低，市(shì)场可(kě)能会更有
信心地认为经济增(zēng)长风险已(yǐ)消退，股市估值可能保持高位，并推动滞后资产市场的(de)回升。相反，若报告疲软且失业率进一步上升，可能(néng)会重燃经济(jì)增长担忧，并(bìng)对股市估值施(shī)加压力(lì)。

摩根士丹利经济学家预计非农就业(yè)人(rén)数将达到18.5万人(rén)高于市场预期，预计失业率为4.2%。当前，市场普遍预(yù)期新增就业人(rén)数为16.5万(wàn)人，相比上(shàng)月的11.4万显(xiǎn)著回升，预计失业率将从4.3%小幅下降至4.2%。

美国劳动
部将发布的非农数据将是9月(yuè)美联储(chǔ)决议前最后一次重磅就业(yè)数据，将影响美联储9月降息的(de)关键判断(duàn)——降息25点或50点。

芝商所FedWatch Tool显示，9月(yuè)降息25个基点(diǎn)的可(kě)能性为69%，降息50个基点的可能性 为31%。另外，此前债券交易员预期今年(nián)总计将有(yǒu)约100个基点的降息，意味着美联储可(kě)能在接下来的政策(cè)会议上宣布降息(xī)，包括一次50个基点(diǎn)的(de)大幅降息。

Wilson指出，目前市场已在定价美国经济“软(ruǎn)着陆”，标普500指数的(de)市 盈(yíng)率已经达到(dào)21倍。在(zài)“软着陆”的情况(kuàng)下，股指在6-12个月内的上涨空间有限。而在“硬(yìng)着陆”的(de)情况下，由于(yú)标普500指数估值远高于平均水平(píng)，股指存在显著(zhù)下行风险(xiǎn)。目前，股市投资者将非常依赖即将公布的(de)劳(láo)动(dòng)报告。

Wilson表示(shì)，彭博经济意外指数尚(shàng)未扭转自4月以来的下行趋(qū)势，周(zhōu)期性股票与防(fáng)御性股票的表现(xiàn)仍处于(yú)下(xià)降趋(qū)势。他们认为(wèi)，这支持了这样一个观点：在(zài)没有(yǒu)更多经(jīng)济增长改善证据之前，投资组(zǔ)合中倾向于优(yōu)质 防御性股票是有意义的。

对于过(guò)去一年(nián)炙手可热的AI股，Wilson表(biǎo)示(shì)，虽(suī)然经历了显(xiǎn)著回调(diào)，但也并(bìng)不意味着这个主题已经结束，只是(shì)说投资者存在寻找新主题(tí)的机会。Wilson并不赞同投资者转向小盘股或其(qí)他便宜的周期性(xìng)股票。这些领域通(tōng)常表现不佳，除非美国劳动(dòng)数据大幅超出预期，并(bìng)且美联储(chǔ)决定降息市场定价的200基点。

值得(dé)注意的是，债(zhài)券市场
在某种程(chéng)度上已经为美联储完成了降息，过(guò)去10个(gè)美股“上涨空间”有限？关键看美联储是否“超预期”降息月中长期利率下降了(le)100个基(jī)点(diǎn)以上。

责任编辑：郭明煜

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