光模块“三剑客”业绩分化

光(guāng)模块“三剑客”业绩分化

光模块“三剑客”业绩悉数交卷(juǎn)。

不过，4月22日，“领头羊”中际旭创(300308.SZ)今年一季度同比增长超300%的炸裂业绩，并没有激活光模块股价。截至收盘，中际旭(xù)创(300308.SZ)跌(diē)超7%，天孚通(tōng)信(xìn)(300394.SZ)跌4.74%，新易盛(300502.SZ)跌5.31%。

“三剑客”股(gǔ)价承压，或与外围市场有(yǒu)关。上(shàng)周(zhōu)五，超微(wēi)电脑释放的利空信(xìn)号，将其自(zì)身与英伟达的股价(jià)双双(shuāng)拉下神坛。该公司未(wèi)像往常一般披露业绩预增指引的操作，迅(xùn)速引起外界对于AI行业泡沫(mò)破裂的担忧，A股市场也被波及。

与惊慌情绪带来的股价下跌形成鲜明对比的是，光模(mó)块头部上市公司(sī)2023年业绩大爆发。以中际旭创为例，公司去(qù)年实现营收107.18亿元，同比增长11.16%；净利润21.74亿元，同比增长77.58%。今年一季(jì)度，公司实(shí)现营收约48.4亿元，同比增长163.59%；归母(mǔ)净利润约10.09亿(yì)元，同比增长303.84%。

4月21日，中际旭创接受374家机构调研。“800G今年总量很大，客户(hù)也没有在需求上砍单。按(àn)照交(jiāo)付(fù)节奏，预计在后面几个季度(dù)的出货量会更多。”中际旭创相关负责人表示(shì)。

不过，21世纪经济报(bào)道记者梳理多家光模块上市公司(sī)2023年年(nián)报发现，光模块“三剑客”业绩分化在光模块市场(chǎng)需求(qiú)持(chí)续增加的同时，行业竞争加剧，价格(gé)战也初露苗头，这或将(jiāng)是光模块企(qǐ)业面临的挑战。

分化

上周五，英伟达(dá)向全球AI概念股(gǔ)开了一枪。

道琼斯市场数据显示(shì)，当日英伟达罕见暴跌10%，创2020年3月16日以来最大单(dān)日跌幅(fú)。其(qí)核心服务(wù)器供(gōng)应商超微电脑当天跌超23%。

恐慌的源头来自于超微电脑释放的利空信(xìn)号(hào)。超微(wēi)电脑的表现(xiàn)素来被视作外界观察英(yīng)伟达与AI行业发展的风向标，该公司(sī)于4月19日宣布，将(jiāng)在月底(dǐ)公布第(dì)三财季业绩，但却没(méi)有按照前几个季度的惯(guàn)例披露预(yù)增公告。

2023年以来，AI热潮催生算力需求，也对光模块速(sù)率、功耗提出了更高要求。受访机(jī)构分(fēn)析师认(rèn)为，GPU与光模块属于“强绑定”关系，自周五美股利空消息传来，光模块板块难免受到冲击。

在(zài)不少机构研报看来(lái)，800G光模(mó)块是AI算力产业链上确定性最(zuì)高的环节之一。

A股方面，光模块“三剑客”中际旭创、天孚通信(xìn)、新(xīn)易盛近期纷纷(fēn)交出(chū)业绩答卷，业绩表现(xiàn)冷热不均。

得益于800G/400G等(děng)高端产品出(chū)货增(zēng)长，中际旭创(chuàng)业绩表现仍(réng)然稳居行业第一。去年，公司实现(xiàn)营收107.18亿元，同比增(zēng)长11.16%；归母净利润21.74亿元(yuán)，同比增长77.58%。

天孚通信业绩增速也较快。2023年年(nián)报(bào)显示，公司(sī)去(qù)年(nián)实现营(yíng)业总收入19.39亿元。同比增长62.04%；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润7.30亿元，同(tóng)比增长81.14%。

公(gōng)司认为，业绩增(zēng)长主要得益于(yú)人工智能技(jì)术的发展和算(suàn)力(lì)需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产(chǎn)品需求的(de)持续稳定增长，尤其是高速率产品(pǐn)需求增长较快以及(jí)公(gōng)司前(qián)瞻布局和研发投入(rù)的加大等原因。

新(xīn)易盛则是“三剑客”中唯一业(yè)绩下滑(huá)的(de)公司，2023年年报显示，公司2023年实(shí)现(xiàn)营收30.98亿元(yuán)，同比下降6.43%；归母净利润6.88亿元(yuán)，同比下降23.82%。

公司表示，去年(nián)国外数据中(zhōng)心市场(chǎng)需求平稳，新(xīn)产品推进顺利，因部分产品价格根据(jù)市场情况进行调整(zhěng)，毛利率水平下(xià)降，此(cǐ)外电信市场业务受(shòu)行(xíng)业结构(gòu)性调(diào)整需求减(jiǎn)弱。

整体而言，得益于800G光模块的陆续出(chū)货，光模块(kuài)板块的业绩确定性已(yǐ)经有所显现(xiàn)。

据(jù)21世纪经(jīng)济报道记者(zhě)了解，2023年，中际旭创以400G、800G为代表的高速光模块(kuài)销售额为(wèi)97.99亿元，同比增长9.56%。

自(zì)2023年3月开(kāi)始，中际旭创海外大客户(hù)在AI方面的800G需求开始起量，并不断(duàn)增加(jiā)和补充订单，整个行业趋势发生根本性转变。2023年下半年，部分海外大客户开始提高400G光(guāng)模块的需求(qiú)用于以太网400G交换机网络(luò)。

随着高端产品订(dìng)单和出货量(liàng)显著增加，中际旭创去年(nián)的业绩增(zēng)长势(shì)头在今年得以延续。今年一季度，公司实(shí)现营收约48.4亿元，同比增长163.59%；归母净利润约10.09亿元，同比增长303.84%。

“一季度的800G和400G出货(huò)量都较多，全年会有较大量(liàng)的交付。从产(chǎn)品形态来看，传统的EML方案需求量很大，部(bù)分客户也开始用一些硅光方案(àn)，400G和800G硅光上量较快，未来的1.6T也会看到一(yī)些硅光的(de)型号。”中际旭创相关负责人表示。

产能方面，中(zhōng)际旭创方面透露(lù)，还会扩建800G产能，1.6T产品的产能在今年下半年开始建设，为明年上量做(zuò)好产能(néng)的准备(bèi)。

根据Lightcounting预测，光模(mó)块的全球(qiú)市场规模在2022~2027年或将以CAGR11%保持增长(zhǎng)，2027年有望(wàng)突破200亿(yì)美元。

在业(yè)内(nèi)人士看来，未来，随着(zhe)高端产品的持续(xù)放量(liàng)，有望为行业提供更多业绩支撑。

内卷

光模块作(zuò)为(wèi)光传输设备(bèi)的关键(jiàn)组件，其市场需求(qiú)持(chí)续(xù)增长。

天风证券研报指出，以2023年为起点，未来光模块(kuài)速(sù)率迭代周期将从原先每4年翻一倍缩短至每2年翻一倍。2024~2025年仍是(shì)全球AI军备(bè光模块“三剑客”业绩分化i)竞赛的关键(jiàn)时期，算力需求保持快速增长，光互联领域有望持续受益。

然(rán)而，随着行(xíng)业(yè)内企业的增多(duō)，市场竞争也愈发激烈。为了吸(xī)引客户，企业(yè)不得不通过降低价格来提高竞争(zhēng)力。

今年一季度，中际旭创的(de)毛(máo)利率为(wèi)32.8%，去年第四(sì)季度约为35%，略(lüè)有下降。

对(duì)此，4月21日，中(zhōng)际旭创(chuàng)相关负责人在(zài)接受(shòu)机构调研时表示，每(měi)年的一季(jì)度会执行新的价格年降，毛利方(fāng)面会有(yǒu)反应；其次是(shì)产品结构的原因，400G在一季度(dù)的(de)上量比800G相对快(kuài)一些(xiē)，毛利相较800G低一(yī)些，对综合毛利率产生影响。

“每(měi)年在(zài)执行新的价格后，我们也会全力通(tōng)过提升良率、BOM成本(běn)和生产效率等(děng)方式，来提高我们产品的毛利率。”该负责人进一步表示(shì)。

天孚通信(xìn)也在年报中透露，光器件行业竞争(zhēng)较为激烈，公司大多数产品价格呈持续(xù)下降趋势。年报中亦指出，公司(sī)将持续优(yōu)化产品(pǐn)生(shēng)命周期(qī)组合，加大产品线(xiàn)自(zì)动化(huà)开(kāi)发力度，推动降本(běn)增效，努力(lì)控制毛利率下降的风险。

新易盛也不例(lì)外。公司指(zhǐ)出，去年部分(fēn)产品价格根据市场情况进(jìn)行调整，毛(máo)利率水平(píng)下降。

然而，价格战并非长久之计。在激烈(liè)的市场竞争中，企业要(yào)想取(qǔ)得长远发展，必须注重技术创新和产品质量。

天孚通信近期在投资者(zhě)互动平台表示，公司为(wèi)800G产品配套的各(gè)类光无源、有源器件在2023年已(yǐ)经实现了批量(liàng)交付，公司会紧密配合大客(kè)户需要(yào)，持续加大(dà)研(yán)发(fā)投入，助力(lì)客户(hù)新品成功。

据国盛证券研报，新易盛在高速率800G/1.6T、LPO、硅光、相光模块“三剑客”业绩分化干(gàn)等新产品新技(jì)术上均(jūn)有布局，目前部分800G光模块(kuài)已经实现小批量交付，1.6T光模块也已经推出(chū)，目(mù)前(qián)正积极推进送样测试，LPO深入(rù)布局，境外子公(gōng)司Alpine为硅光技(jì)术路线提供保证。

Lightcounting在最新发布的2022年度光模块(kuài)厂商排名中，中际旭(xù)创和行业头部企业并列(liè)全球(qiú)第(dì)一。据了解(jiě)，中际旭(xù)创当前专注(zhù)高速(sù)光模块的(de)研发。

根据Yole数据(jù)，2022年(nián)云厂商开始逐步导入800G光模(mó)块产品，2024年800G光模块或将大规模出货，2025年1.6T亦有望迎来商用元年，新一轮(lún)光模块迭代周期有望由此开启。

值得一提的是(shì)，目前行业内已提出了3.2T解决方案的需求，被视(shì)为光模块下一次技术迭代的方向。

对此，中际旭创相关负责人认为(wèi)，3.2T用可插拔方案这种技术路径是能够走通的(de)，也是可行的，至少从技术上已经论证了，从原材料方面目前也都有相(xiāng)应的解决(jué)方案，可以去协助3.2T光模块的研发。

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