A股，突传重磅！

银行股的走势可能代表着一种预期！

今天早盘，A股(gǔ)银行股几 乎全线杀(shā)跌，国有五大行跌幅较大，农业银(yín)行一度杀跌超(chāo)5%，工商银行跌超(chāo)4%，交通银行、建设(shè)银行(xíng)、中国银行跌超3%。工(gōng)商银行、建设银行、交通银行近(jìn)5个交易日累计(jì)跌超10%，中国银行、农业银行累(lèi)计跌(diē)超8%。A50亦一(yī)度跳水。与此同时，市场再度出现“银(yín)行杀跌(diē)，个股(gǔ)普涨 ”的格局。

那(nà)么，这究竟代表了一种怎样的(de)预期？国泰君安认为，考虑到9月美联储开启降息已基本(běn)确认，同(tóng)时国内出口商结(jié)汇需求的顺周期(qī)释放也在推动汇率走强，内外部宏观环境(jìng)共(gòng)振意味国内二次降息的概率大增。从此前的市场走势来看，若降息预期出现，银行股基本上都会有一段调整。相应地，个股表现(xiàn)则有起色。国金(jīn)证券张驰认为(wèi)，9月若能明显
降(jiàng)息将“吹响(xiǎng)”市场进攻“号角”。

银行(xíng)股集体下跌

今天早盘，银行股再现集体杀跌。农业银行跌幅(fú)居前，一度跌超5%。工商银行紧随其(qí)后，跌幅一度超过
4%。银行板块中，国有五大行跌幅(fú)整体居前，中国银(yín)行、交通银行、建设(shè)银行跌超3%。工商银行、建设银行、交通(tōng)银行近5个交易日(rì)累计跌超10%，中(zhōng)国银行、农业(yè)银行累计跌超8%。跟随银行股杀(shā)跌的还(hái)有昨天表现出
色的中国石(shí)化等大盘蓝(lán)筹股。

值得注意的是(shì)，昨天农业银行几(jǐ)乎是银行板块(kuài)中表(biǎo)现最好的股票，涨幅一度超过3%。农业银行成为(wèi)国有四大行梯队(duì)中唯一一家营收、净利(lì)实(shí)现(xiàn)“双(shuāng)增”的银行。而且，截至(zhì)6月末(mò)，农业银行贷款拨备覆盖率303.94%，资产拨备总量超过万亿(yì)元(yuán)，风险(xiǎn)抵补能力保持较强水平(píng)。

在(zài)大(dà)盘蓝筹股(gǔ)杀跌的同时，A股的个股开始表 演。早(zǎo)盘A股上涨(zhǎng)个股一(yī)度达(dá)到4600只以上水平，代表中小盘个股的中证1000ETF涨幅迅 速扩(kuò)大。深成指涨超1%，沪指跌0.29%。电子(zi)烟、中船系、医药商业、多模态AI等方向领涨。

值得注意(yì)的是，港股似乎(hū)也受到了激励。恒生科技指数涨幅扩大(dà)至1%，恒指接近转涨。小鹏汽车涨超4%，美团(tuán)涨超2%。

重磅预期再现

市场的变(biàn)化可能还是与降息预期有(yǒu)关。

今(jīn)天早上，国泰君(jūn)安发布的研报指出，内外部宏(hóng)观环境(jìng)共振，国内二(èr)次降息的(de)概率增大。8月制造业PMI延续此(cǐ)前的
数(shù)据特征，经济症结(jié)依然在需求。降息在当(dāng)下即便对投资的拉 动有限
，短 期仍有助于通过传(chuán)递政策宽松信号来提振居民和企业的信心，中期也对(duì)稳定(dìng)通胀预期有益
。考虑到(dào)9月美联(lián)储开启降息已基本确认，同时国内(nèi)出口商结汇需求的顺周期(qī)释放也在(zài)推动汇率走强，内外部宏观环境共振(zhèn)意味着目前正(zhèng)处于年内二次降息(xī)的窗口期。目前商业银行的(de)净息差压力较大，存量房(fáng)贷利率(lǜ)下调后信(xìn)贷资产整体收益降低，中小银(yín)行可(kě)能将更倾向于买债(zhài)而非(fēi)放贷。总之，当前宽信用政(zhèng)策超预期程度有限，或仍不足以(yǐ)扭转居民和(A股，突传重磅！hé)企业加杠杆(gān)意愿，对债市扰动程度依然有限。

据券商中国记者观察，从以往的行情看(kàn)，随着降(jiàng)息预 期的出现，市场会倾向于认为，银行的(de)息差压 力将更大，进而影响银 行(xíng)利润水平。因此，也会给银行股带来较大的压力。当(dāng)然，后续银行A股，突传重磅！也一般(bān)会跟进(jìn)调整存款利率，以便缓释这种压力(lì)。只是，随着利率的下调，操作的空间也在收缩。

对于二级市(shì)场而言，利率下调(diào)还是有一定作用的。国金证A股，突传重磅！券认(rèn)为，只有9月先(xiān)行(xíng)降息，尤(yóu)其5年(nián)期(qī)LPR 50bp以上，且中国出口还不出现明显下滑，保(bǎo)住企业实际(jì)回(huí)报率在可控区间（-1%—0%），年(nián)内则(zé)有(yǒu)望看到“市场底”。静待降息落地再行风格切换，从银行、高股息逐步(bù)切换至(zhì)消费，尤其是中小盘成长“进攻”。

随着汇率压力的减轻，国内货币政策(cè)的(de)空间的确(què)可能打开。但由于此次美联储更可能是预防式降息，所以(yǐ)空间会有多大，还需要观察。来自中信证券的资料
显示，1980年以来的9轮降息周期中，4次纾困式降息的持续时长相对更(gèng)久（平均(jūn)28个月(yuè)），降息幅度相对更高（平(píng)均577bps）；而5次预防式降息的持续时(shí)长（约一(yī)个季度）及降息幅度（平均77bps）则相对偏(piān)低。此外，美国降息之后，资金的流向也 是一个需要观察的(de)变量。

校对(duì)：彭其华‍‍‍‍‍‍‍‍

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