桂浩明：红利 股下跌发出了什么信 号？

　　金融投资报 桂浩明

　　近期，红利股(gǔ)持(chí)续下跌的走势引发了不少投资者的担忧。作为去年下半年以来曾(céng)经(jīng)表现最好(hǎo)的板块之(zhī)一，红利股不但在为投资者回避风险、实现收益方面起到了良好作用，而且也得到了包括众多机构在内的市场各界(jiè)的(de)青睐。以至于在一些证券研究部门的四季度(dù)投资策略中，仍然将其列(liè)为(wèi)最(zuì)重要的(de)投资标的之一(yī)。但是，下半年 以来，红利股(gǔ)的实际走势却并不令人乐观。以中证红利指数为例(lì)，在5月下旬出现年度高点后，6月份还勉强称得上是震荡(dàng)，其后便是一路下行，时下更是跌幅不断加大。从5月份的高点到现在，上证综指下跌了13%多(duō)一点，而(ér)中(zhōng)证红利指数(shù)的跌幅(fú)则超过17%。无疑，此间红
利股不但没(méi)有发挥(huī)出(chū)作为稳定市场的“定海神针”的作用，相反(fǎn)在一定程度上(shàng)还对大(dà)盘构成了某种拖累。

　　对于红利(lì)股的(de)下跌，有人认为是与相(xiāng)关标的(de)业绩波动有关。的确，作为(wèi)红利股的重要组成部分(fēn)，银行股在实体经济复苏尚不稳固的背(bèi)景下，也(yě)出现了息差收(shōu)缩、坏账增加以及盈利减少(shǎo)的苗头，并且这种态势还
没有得到扭转。应该承认，由于股价上涨而业绩(jì)没有同步跟上(shàng)，银行股(gǔ)的投资(zī)价值的确有所回落。但不管怎么说，绝大多数银行股的股价(jià)仍然处于破净状态，市盈率也处在一个较(jiào)低(dī)的 水平，与存款利率(lǜ)相比，股息率 也还是有一定(dìng)的优势。因此，即便考虑(lǜ)其业绩有所回落(luò)，似乎(hū)也不(bù)应该就这样被空方杀跌。

　　看一(yī)下红利股
的股东结构就可以知道，其股(gǔ)票绝大部分为机(jī)构投资者所持有，个人的(de)持股比例几乎可以(yǐ)忽(hū)略不计。换言(yán)之，与之
前(qián)是机构投资者推动了红(hóng)利股的(de)价格不(bù)断上涨一样，如今红利股的下跌也与机构投资者有关。在这里，一个比较明显的事实是(shì)，一些证券投资基金等因为持(chí)有红利(lì)股而在(zài)上半年(nián)实现了较好的收(shōu)益，而不少基金持有人则基于对后市的谨慎心理，看到所持基金(jīn)尚(shàng)有盈利就大量赎回，而这种赎(shú)回在市场(chǎng)的交易过(guò)程中就(jiù)表现为红利股不(bù)断被卖出。另外，由于新的增量资金(jīn)极为有限，即便在一些大盘股上(shàng)，也(yě)出现了流动(dòng)性风险。因此，一旦抛压加大，其原本还算稳健的走势马上“变脸”。客观上讲，几(jǐ)家大型银行股在不久前还是维系了较好的走势(shì)，甚至股价仍然在不(bù)断创新高。然而(ér)在没有了相应(yīng)的(de)买盘之后，走势也就掉头(tóu)向下了。并且，因为(wèi)流动性方面的原因，股价在下跌中还会(huì)在一定程度上出现踩踏
现象，形成(chéng)一阴盖多阳的被动局面。

　　通过分(fēn)析红利股的下跌走势，人(rén)们不难发现，真正让人(rén)不安的其实并不是这些红利股。毕竟其较高的股息率依然存在，股票的内在价值还是 非常明显的，而且(qiě)是越跌越有人愿意买(mǎi)。但是(shì)，大量资金在市场指数如此(cǐ)之低的情况下，仍(réng)然选(xuǎn)择离场而不是加仓，这反映出人们普遍对(duì)后市缺乏信心(xīn)，没有稳(wěn)定的投资预期(qī)。资(zī)本市场属于虚拟经济，在本质上是个信心市场，如(rú)果投资者(zhě)没有了信心(xīn)，那就十分危险了。曾几何时(shí)，当市场上人人都在喊“保卫3000点”时，也许多(duō)少(shǎo)还存在着某(mǒu)种对股市走(zǒu)牛(niú)的期许，而现在似乎已经没有人在喊什么“保卫2700点”了。这(zhè)种(zhǒng)冷漠的背后，无疑是对市场的失望。如果说(shuō)投机色彩
很重的题材股下跌，可以(yǐ)说是价值回归，也是给投(tóu)资者(zhě)进行风险教育，在这里赔钱的人也只能愿赌服输桂浩明：红利股下跌发出了什么信号？。现(xiàn)在红利(lì)股(gǔ)也出现了大(dà)跌，这(zhè)就不能简(jiǎn)单地说是投资(zī)者不理性(xìng)了，而应(yīng)该认真寻找其中的原因，并且要高度重视其(qí)背后发出的(de)信号。

　　以往(wǎng)的熊(xióng)市中，绩优股往往是最后下跌的，而当绩优股也大跌时，市场(chǎng)也就出现了转机。现在，红利股大跌了(le)，是否(fǒu)也预(yù)示着(zhe)市场亦将出现转(zhuǎn)机？鉴(jiàn)于以上的分析，可以看出出现这种 情况的可能性(xìng)并不大。因为人们从红利股的下(xià)跌中 发现了信心缺失的信号。对此，市场各方一定要高度重视。

责任编辑：张恒星(xīng)

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