上市险企投资布阵：严防利差损！拉长久期增配“红利资产”！

　　今年上半年，国内生产总(zǒng)值(zhí)实现同比增(zēng)长5%，经(jīng)济运行总体平稳，延续(xù)回升向好态势。五大(dà)A股上市险企的2024年中期业绩报告也于日前全部披露，净利(lì)润均实现增长。

　　从投资(zī)端来看，五大(dà)险企投资(zī)收益率有(yǒu)升有降，但整体保持(chí)稳健；从总投资收益率（年化）来看(kàn)，新华保险以4.8%的收益率表现(xiàn)位(wèi)列第一；从投资组合情(qíng)况来看(kàn)，在股市整体估值处于市场低位，且上市险企愈加强(qiáng)调“长期投资”的配置理念下，新华保险、中国太(tài)保、中国平安(ān)3家险企逆势增加股票配置。

　　在新(xīn)会(huì)计准则下，投(tóu)资对于(yú)上市险(xiǎn)企的影响将更显著。面对着变幻莫测的宏观环(huán)境，险企(qǐ)也在顺势(shì)而为，灵活调整投资策略。

　　总投资收益大增超33%

　　新华保险收益率领跑

　　今年上半(bàn)年，无论是固收资产还是权益资产(chǎn)，政策层(céng)面的调控(kòng)从未停(tíng)歇(xiē)。

　　从固收资产来看，面对不断(duàn)走低的(de)10年期国债收益(yì)率，央行几度“发声”；为(wèi)了增强流动性，央行综合运用降准、公开(kāi)市场操作、中期(qī)借贷便利（MLF）和再贷款(kuǎn)再(zài)贴现等多种方式。从权益资产来看，资本市场新“国九条”发布，意在推(tuī)动中国资本市场高质量(liàng)发展。

　　政(zhèng)策有力调控叠加债牛行情(qíng)的助推，上半年，五(wǔ)大A股(gǔ)上市险企整体投资收益实现双位数增(zēng)长。中报数据显示，五家A股(gǔ)上市险企今(jīn)年上半年总投资(zī)收益合(hé)计3370.63亿元(yuán)，同比增长33.3%。

　　其中，中国人寿总投资收(shōu)益居首，达到1223.66亿元，同比增长(zhǎng)50.25%。中国平安、中国太保、新华保险的总投(tóu)资收益额(é)尾随其后，分别为979.83亿(yì)元、560.37亿元、316.13亿(yì)元，同比增长23%、46.5%、43.3%。

　　值得一提的是，五家A股上市险企中，仅中国人保上半(bàn)年总投(tóu)资收益负增长(zhǎng)，为290.64亿元，同比下降7.69%。

　　从(cóng)中国人保的投资(zī)组合来看，今年上(shàng)半年(nián)，其增加了固定收益资产占比，降低了权益资产占比。截至今年6月末，中(zhōng)国人保固(gù)收类资产比例为67.3%，其中国债及政府债占比为21.1%，金融债占比13.9%，企业债占比11.6%，定期(qī)存款占比7.9%；权益类资产(chǎn)占比19.2%，其中股票占比2.9%。而截至2023年末，中国人保的固收类资产占比为64.5%，权益(yì)资产占比为21.5%，其中股票(piào)占比3.2%。

　　与中国人保不同的(de)是，新华保(bǎo)险、中(zhōng)国太保(bǎo)、中(zhōng)国平安3家险企增加了股票配置(zhì)比例。报告(gào)期内，新华保险的股票投资占比从7.9%升至10%，中国太保的股票投资占比从(cóng)8.4%升至9%，中国平安的股票投资占比从(cóng)6.2%升至(zhì)6.4%。在上半年权益市场震荡波(bō)动的(de)大背(bèi)景下，反映(yìng)出上市险企正秉承长(zhǎng)期投资理念，积极发挥险资长期资金、耐心资本的优势。

　　从投(tóu)资收益率方面看，新华保险上半年总投资收益率（年化）达到4.8%，成为五(wǔ)家(jiā)A股上市险企中总投资收(shōu)益率最高的(de)一家(jiā)。另外，中国人保(bǎo)、中国人寿、中(zhōng)国平安(ān)、中(zhōng)国(guó)太保的(de)总投资收(shōu)益率（年化）分别为4.1%、3.6%、3.5%、2.7%。

　　“公(gōng)司保(bǎo)险资金运用始终遵循稳健投资、长期投资、价值(zhí)投资的基本理念，战略资产配置层面(miàn)以久期长、现金流稳定的固定收益类资产为压舱石(shí)，满足资产负债匹配要(yào)求(qiú)，同时辅以均衡的权益类资产配置，以提高长期投(tóu)资回报。战术资产配置层面，今年以来根据权益和利率市场变化，动态调整(zhěng)结(jié)构，积(jī)极(jí)把握股票、债券等资产类别的交易机会，取得了一定成效。”新华保险在(zài)中期报告中表(biǎo)示(shì)。

　　固收成投资 “大头”

　　逆势增配权益资(zī)产

　　如果(guǒ)只用一个词(cí)概括今年(nián)险企面临的投资环境，那一定是“低(dī)利率(lǜ)”。今年以来，央行(xíng)一次(cì)性(xìng)降准0.5个百分点，下调了“支农支小”再贷款、再贴现(xiàn)利率0.25个百(bǎi)分点，并引导贷款市场报价(jià)利率（LPR）下调。

　　“央行持续地推动社会(huì)综(zōng)合融资成本(běn)稳中有降(jiàng)。今年以来1年期和5年期以(yǐ)上贷款市场报价利率分别累(lèi)计下降了0.1和0.35个百分点，带动(dòng)了平均贷款利率持续下(xià)行。”中国人民银行货币政策司司(sī)长邹澜9月5日在国务院新闻办公室(shì)举(jǔ)行的“推动高质量(liàng)发展”系列主题新闻(wén)发(fā)布会上表示。

　　在LPR下调之下，银行存款利率也(yě)于(yú)7月底迎来调降。7月25日，多家国有大行更新了人民(mín)币存款利率表，将活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)从0.2%下调至0.15%；3个月、6个月、一年期定期存款挂牌利率下调0.1个百分点，两年、三(sān)年和五(wǔ)年期定期存款挂牌利率下(xià)调0.2个(gè)百分点。

　　从五(wǔ)大A股上市(shì)险企(qǐ)的投资资产组合来看，除(chú)了新华保险外，其余四家险企定(dìng)期存款(kuǎn)的(de)占比均未(wèi)超8%。中(zhōng)报显示，截至6月末，新(xīn)华保险的定期存款(kuǎn)占比为(wèi)18.6%；中国人保、中国人(rén)寿、中国太保、中国平安的(de)定期存款占(zhàn)比分(fēn)别为7.9%、7.54%、7%、4.3%。

　　从权益市场来看，今年上半年A股(gǔ)市(shì)场整体震荡，上证指数(shù)微跌0.25%，深证成指下跌7.1%，创(chuàng)业板指下(xià)跌10.99%。但(dàn)是，上(shàng)半年A股市场还是存在一些(xiē)结构性机(jī)会，如红利类、资源类，从申万一级行业来看(kàn)，银行、煤炭、公用事业、有色金属等板块涨幅超过10%。而且，尽管上半年A股整体表(biǎo)现“收跌(diē)”，但在2、3、4月也出现了一(yī)波行(xíng)情(qíng)。从上证(zhèng)指数来看，其2月、3月、4月分别上涨8.13%、0.86%、2.09%。

　　如前(qián)文所(suǒ)言，在低利率、资(zī)产荒的背景下，作(zuò)为“耐心资本(běn)”的险资(zī)，对权益资产配(pèi)置整(zhěng)体提升。据媒体统计，截(jié)至(zhì)2024年6月末(mò)，五大A股上市险企投资资(zī)产合(hé)计(jì)16.7万亿元，持仓股票市值合计(jì)1.24万(wàn)亿元，较去年(nián)末增加1024亿元，增幅为9%。

　　固收(shōu)投资方面，债市(shì)总体延续强势行情。作为金(jīn)融市场“无风险收(shōu)益率”的主要参考指(zhǐ)标(biāo)，10年期国债收益率(lǜ)是衡量各类资产收益率的锚。10年期国债收益率年初还为2.57%，到今年6月末，其收(shōu)益率为2.21%。也因(yīn)此，五大上市险企(qǐ)的投资资(zī)产中，固定收益资产(chǎn)是(shì)“大头”，配置比例(lì)均超过60%。其(qí)中，中国太保对于固收(shōu)类布(bù)局最(zuì)高，定期存款和债权类金融资产达到80.8%。

　　“固定收(shōu)益资产投资的偿债主体综合实力普遍(biàn)较强，除政府债外，主要(yào)交易对手包括中(zhōng)国国家铁路(lù)集(jí)团有限公司和大型国有商业银行等大型国有企业。”中(zhōng)国(guó)太保在2024年(nián)中期报告(gào)中表(biǎo)示。

　　防(fáng)范“利差损”

　　拉(l上市险企投资布阵：严防利差损！拉长久期增配“红利资产”！ā)长(zhǎng)久期(qī)成(chéng)主流(liú)操作

　　面对“低利率”环境，贯穿险企投资策略的重心(xīn)是预防“利差损”风险，具体(tǐ)应对策略上(shàng)，在A股上市险企(qǐ)的中期报告中(zhōng)，频频提(tí)及的就是“拉长(zhǎng)资产久期”。

　　中国平安就在中期报告中指出，积极应对利率(lǜ)下行风险，加快、加大国债、地方政(zhèng)府债以及政(zhèng)策(cè)性金(jīn)融(róng)债等长久(jiǔ)期、低风险债(zhài)券的前置配(pèi)置，拉长资产久期，锁定长(zhǎng)期收益。同时，增加交易型固定收益资产配置，把握市场机遇(yù)以增厚投资收益。

　　如出一辙，中国人保(bǎo)也在(zài)中期报告中表示，在利(lì)率相对高点，加大长久期政府债配(pèi)置力度，缩小资产负债久(jiǔ)期缺口。持续优化债券配置结构，提高其他债权(quán)投资类债券的配置比例，降低投(tóu)资组合波动性。

　　“持续稳固配置底仓，把握交易性机会增(zēng)厚收益。权益投资方面，推进均衡配置和结构优(yōu)化，开展中(zhōng)长期布局。”中国人寿如是表(biǎo)示。

　　展望下半年投资端表(biǎo)现，上市(shì)险企也充满(mǎn)信心。中国人寿副总裁刘晖在中期业绩发布会上指出，“目前，A股的整体(tǐ)估值处于市场低(dī)位，具备长期配(pèi)置价值。随着一系列资(zī)本(běn)市(shì)场改革和监管新规陆续出台，对于促进资本市场(chǎng)生态，提升长期回报水平是有(yǒu)积极意义(yì)的。科技创新、先进制造(zào)、绿色(sè)发展等领域蕴含着丰富的长期投资机会”。

　　中国平安首席投资(zī)官邓斌在接受媒体公开采访时表示，“会继续保持配置红利资产，特别是利率还没有上行，有下行压力的时候(hòu)。这些央国企(qǐ)高分(fēn)红股票(piào)的价值(zhí)会长期(qī)存在”。

上市险企投资布阵：严防利差损！拉长久期增配“红利资产”！ms-style="font-L">　　在中国太保首席投资(zī)官苏罡看来(lái)，今年下半年(nián)，预计资本市场大概(gài)率会(huì)维持平稳震荡的(de)格局，同时不(bù)排除孕育一些新的(de)结构性机(jī)会。“为了保持经济的平稳运行和高质量的发展(zhǎn)，可以预见中国的(de)宏(hóng)观政策还将会继续加力，进一步形(xíng)成(chéng)合力。”苏罡说。

　　综合来看，资产端方面，为适应经济周期(qī)变(biàn)化(huà)，五大A股上市险企正积极调整资产配置策略，发挥险资“长线(xiàn)资金”的特点，开展中长期布局。从负债端来看，人身险产品从9月(yuè)起已经全面迈进“2”时代，这在某种程(chéng)度上也(yě)有助于缓(huǎn)解险(xiǎn)企投资端的压力。当前，中国(guó)经(jīng)济还处于(yú)企稳回升的过(guò)程中，政策面还将持续(xù)发(fā)力，对于(yú)资本市场不妨多(duō)点信心，投资有时候(hòu)就是“做时间的朋友”。

责任编辑：王馨茹

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